Диссертация (1169109), страница 13
Текст из файла (страница 13)
Левина [179],сформировавших базу данных по финансовым системам 150 стран за период1960–1995 гг., которая объединила широкий спектр показателей, измеряющихразмер, активность и эффективность банков и финансовых рынков. Авторыпоказали, что банки и другие финансовые учреждения более развиты иэффективны в более развитых странах и что по мере развития благосостояниястран растет и ее финансовая система.Гипотезанациональныхданногоисследованиярынковакцийсостоитприводитвтом,кчторазвитиесменесхемыприоритетного использования модели кредитования бизнеса с банковской(bank-based financial system)впользуфинансовой(market-based financial system), как следствие, возникает необходимость адекватногорегулятивногоответа,выражающегосявпереходеотпримененияпреимущественно инструментов регулирования банковского сектора киспользованию инструментов регулирования рынка акций.Оценка влияния рынка акций на деятельность банковского секторапроводится на основе базовой модели (1):Crediti = β0 + β1Stdebti + β2Nploani + β3Investi + β4Marcapi + β5Maracti + εi, где вкачестве зависимой переменной анализируется показатель отношения72банковских кредитов частному сектору к ВВП – Crediti.
В качественезависимых переменных рассматриваются показатели краткосрочныхзаймов – Stdebti, неоплаченных кредитов – Nploani, показатель объема прямыхиностранных инвестиций – Investi, капитализации рынка акций – Marcapi иактивности рынка акций (отношение размера заключенных на фондовомрынке сделок к ВВП страны) – Maracti; εi – случайная составляющая, β0, β1, βi– коэффициенты линейной регрессии. Набор данных включает наблюдения с1998 г.
по 2013 г.Источник:WorldBankWorldDevelopmentIndicators,URL:http://data.worldbank.org/indicatorРасчет регрессионных моделей для каждой страны производится наоснове базовой модели (1). Оценка производится методом наименьшихквадратов (МНК). В Таблице 1 приведены уровни значимости коэффициентовсистемы регрессионных уравнений. Обозначениями *, **, *** отмеченыкоэффициенты, значимые на 10-ти, 5-ти, 1-процентном уровне значимости.Таблица 1. Уровни значимости коэффициентов регрессионныхуравненийСтраныРегрессоры Индонезия Малайзия СингапурStdebtNploanInvestMarcap(+)0,003 ***(–)0,06 *(+)0,008 ***(–)0,08 *(+)0,008 ***(+)0,05 *(–)0,02 **(+)0,06 *MaractR20,8Таиланд0,8Источник: рассчитано автором(–)0,009 **(–)0,08 *0,60,9Филиппины(+)0,004 ***(–)0,08 *(–)0,08 *0,973Интересные результаты получены для Сингапура.
В модели показанаотрицательная зависимость между капитализацией рынка акций и егоактивностью (см. таблицу 1). Это говорит о том, что рост капитализации рынкаакций и его активности негативно влияют на объемы кредитов, выдаваемыхбанковским сектором, то есть по мере развития и повышения эффективностирынка акций роль банковской системы в кредитовании частного секторасокращается. В стране хорошо развита правовая база и интересы акционеровзащищены.Какследствие,большекомпанийимеетвозможностьфинансировать свою деятельность путем выпуска ценных бумаг, в результатерынок акций оказывается более развитым.Прямо противоположный результат получен для Таиланда. В модели нетзависимости от показателей развития рынка акций.
То есть банки играютрешающую роль в финансировании частного сектора. Прямые иностранныеинвестиции отрицательно влияют на объемы кредитов,выдаваемыхбанковским сектором.Выявлена положительная взаимосвязь между объемом выдаваемыхкредитов банковским сектором и неоплаченными кредитами, что показываетих большой объем в обязательствах банков. Неоплаченные кредитыотрицательно влияют на финансирование частного сектора, что вызываетнеобходимостьихрегулирования.Высокийобъемнепогашенныхобязательств отражает ситуацию доверительных отношений между банкамикредиторамиикомпаниями-заемщиками.Гарантомэтихотношенийвыступает государство, которое в случае невозвращения долгов илибанкротства предприятия компенсирует эти убытки. Несмотря на несколькоэтапов либерализации финансовых систем, меры коснулись, в основном,либерализации счета операций с капиталом.
В данной ситуации необходимадальнейшая разработка законодательной и институциональной базы, правилфункционирования кредитно-финансовых учреждений и контроля над ними.В Малайзии между показателем капитализации рынка акций и объемамикредитов наблюдается положительная зависимость. Увеличение размера74фондового рынка и качества предоставляемых услуг не оказывает влияние набанковское финансирование компаний. Это еще может быть связано с тем, чтокомпании, выпуская акции, продолжают преимущественно пользоватьсябанковским кредитом, поэтому увеличение размеров рынка акций происходитодновременно с ростом кредитования.Положительная взаимосвязь краткосрочных кредитов во всех странах,кроме Сингапура, с показателем кредитов частному сектору свидетельствуетоб их большом объеме в активах банков.То же относится к Индонезии и Филиппинам.
Однако неоплаченныекредиты отрицательно влияют на финансирование частного сектора этихстран. Это связано с тем, что государства Индонезии и Филиппин, в отличиеот Таиланда, не обладают достаточными ресурсами для поддержаниябанковского сектора.В Индонезии увеличение размеров рынка акций приводит к сокращениюкредитов компаниям, а на Филиппинах возросшая активность рынка акций иоблигаций влияет на внешнее финансирование компаний (отрицательнаязависимость).Таким образом, выявлена взаимосвязь между рынками акций икредитованием частного сектора. Несмотря на то, что в исследуемых странахфинансовые системы, основанные на банках, в финансирование компанийпрослеживаются различные тенденции, которые требуют применения разныхинструментов регулирования, что особенно ярко проявляется в случаесокращения ликвидности национального рынка акций под действием внешнихшоков.По мнению автора, подобное различие связано с изначальными мерамипо формированию и либерализации финансовых систем.
В Таиландегосударственную поддержку и гарантии имел только банковский сектор, впротивоположность небанковским учреждениям. В начале 2000-х годовбольшинство банков привлекали внешнее финансирование через выпускакций [142]. В Малайзии правительство в равной степени уделяло внимание75формирование финансовых институтов, а также законодательной базы.Интересно отметить, что по размеру рынок акций Малайзии больше, однакоего активность меньше, по сравнению с Таиландом. Таким образом, привысоком уровне капитализации (второе место после Сингапура) рынок акцийможет быть не активным по своей функциональности. В Малайзииправительство проводило более сдерживающую политику в отношенииразвития финансовых институтов и рынка акций в том числе.
Как следствие, вэтих странах на данный момент банковское кредитование продолжает игратьрешающую роль в финансировании частного сектора.ВслучаеМалайзиииТаиландагипотезанашлакосвенноеподтверждение. Сокращение банковского кредитования компаний будетпроисходить в этих странах в случае, если банки являются держателямибольшого количества акций. Это приводит к необходимости применятьинструмент динамической нормы ликвидности, направленный на сокращениераспродаж банковских активов по сниженным ценам, который успешноприменялся в Хорватии [140].В Индонезии раньше всего были сняты ограничения на развитиенебанковских учреждений, между банковскими и другими финансовымиучреждениями существовало разделение видов деятельности.
Для финансовойсистемы Индонезии характерно отсутствие сильного контроля со стороныгосударства и слабая защищенность прав акционеров и кредиторов. НаФилиппинах при недостаточно развитой законодательной базе и контролемнад финансово-кредитными учреждениями государство поощряло вовлечениебанков в торговлю ценными бумагами и лизинг. В Сингапуре государствоактивно принимало участие в разработке законов, регулирующих работуфинансовой системы, и контролировало как существующие, так и вновьсозданные учреждения.Таким образом, развитие рынка акций происходит либо при недостаточноразвитой законодательной базе, либо под контролем государства. И в одном,76и в другом случае мировые финансовые кризисы актуализируют проблемурегулирования рынка акций.Гипотеза нашла свое подтверждение в случае Индонезии, Сингапура иФилиппин. По мере развития рынка акций в этих странах уменьшается рольбанков в кредитовании частного сектора.
Как следствие, резкое сокращениеликвидности национального рынка акций, обусловленное внешними шоками,будет приводить к сокращению финансирования корпоративного сектора. Вэтомслучаенеобходимоприменятьинструментырегулированиянационального рынка акций.Что касается влияния ПИИ на процесс кредитования, то в отношенииТаиланда выявлена отрицательная зависимость. Это говорит о необходимостирегулирования мер по либерализации потоков ПИИ. В противоположность сИндонезией, где ПИИ положительно влияют на финансирование компаний.Для остальных стран зависимость не выявлена.2.3.Структурные дисбалансы, обусловленные потокамимеждународного капитала2.3.1.
Неосновные банковские обязательстваТочное различие между основными и неосновными обязательствами взначительной степени зависит от структуры финансовой системы иэкономики, а также от степени открытости и уровня развития финансовыхрынков и институтов.К основным обязательствам (core liabilities) относятся средства, которыебанк привлекает в обычное время, и которые поступают в основном свнутреннего рынка, то есть как депозиты домашних хозяйств.Для стран с открытой экономикой международные потоки капитала вбанковскийсекторуязвимости.Воявляютсявремяключевымикредитногоиндикаторами«бума»происходитфинансовойрасширение77банковского баланса и увеличение готовности банков кредитовать в расчетена каждую единицу капитала [200]. В результате, это приводит к болеевысокому предложению кредита. Важным источником финансирования длябанковского сектора являются депозиты домашних хозяйств.
Однако в периодбыстрого кредитного роста, когда быстро растут активы банка, этих средствнедостаточно, чтобы финансировать увеличение банковского кредита. Помере того как «бум» прогрессирует, банки прибегают к альтернативным,недепозитным (nondeposit) источникам финансирования [181].НовыезаимствованияЗаимствованияИностранныезаимствованияБанковскийсекторОтечественныедепозитыРисунок 7. Схематическое представление расширения банковского баланса.Источник: составлено автором.Эта ситуация характерна для многих стран с формирующимся рынком,где внутреннее финансирование банковского рынка еще не в состоянииподдерживать быстрый рост банковского кредитования.Таким образом, доступ к потокам капитала от международных банковвызывает резкое увеличение зарубежных кредитов, и, в свою очередь,быстрый рост неосновных обязательства (noncore liabilities) в качестве ихосновного компонента (см.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
