Диссертация (1152576), страница 7
Текст из файла (страница 7)
– С. 35 - 36. – URL: http://innovazia.ucoz.ru/_ld/0/43_1_2015.pdf. (дата обращения: 02.03.2015)1735между активами. Стоит также отметить, что внутри каждого циклического сектораимеются акции, которые будут более чувствительны и волатильны, то есть болеецикличны, чем другие акции этого сектора. Также и в защитных секторахсуществуют акции, которые менее волатильны и чувствительны к экономическойситуации, таким образом, более защитные, чем другие акции данного сектора.Задача механизма портфельного управления в периоды роста экономики ифондового рынка отбирать сильные акции циклических секторов для покупки ихеджировать риски слабыми акциями защитных секторов. В случае ухудшенияситуации в экономике следует открывать короткие позиции по слабым акциямциклических секторов и покупать сильные акции защитных секторов в качествехеджа.Таким образом, проведенное исследование позволяет трактовать понятие«механизм портфельного управления на рынке ценных бумаг», широкоиспользуемое в научных работах, как совокупности приемов и методовмакроэкономическогоанализаэкономики,фундаментальногоанализафинансовых рынков и технического анализа динамики цены активов длякачественного отбора ценных бумаг, позволяющих решить инвестиционныезадачи в соответствии с ожидаемой доходностью и установленным уровнемриска.
Данный процесс охватывает всё необходимое для повышения вероятностикачественного управления активами. Он максимально логичен, что позволяетлегко и доступно объяснить инвесторам, как происходит отбор акций в портфельклиента.Данныйпроцессиспользуетсябольшинствомглобальныхмакроэкономических хедж - фондов в мире.1.3 Анализ российского фондового рынка и основных международныхфондовых площадок с точки зрения эффективности примененияпортфельного инвестирования36Для понимания, какой подход лучше применять в анализируемый период(портфельное управление, краткосрочная спекуляция) к тому или иному рынку,сначалатребуетсяпроизвестианализобщейволатильностинарынкеи инвестиционных свойств каждого интересуемого инструмента в отдельности.Только после этого можно понять вероятность доходности и риска того или иногоинструмента.
Волатильность позволяет нам определить, какой подход следуетиспользовать по тому или иному инструменту. Большинство частных трейдеровне берут во внимание или не рационально используют показатель волатильности,который демонстрирует ожидаемые возможности для торговли в будущеми подсказывает, какую стратегию лучше использовать для контроля над рисками.Низкая волатильность– лучший друг портфельного подхода к управлениюактивами и злейший враг спекулятивного подхода, ведь в этот период работаюматематические и экономические законы, позволяющие строить портфели сминимальным риском и высокой доходностью, а возможность для заработка вкраткосрочном периоде очень низкая.
И наоборот, высокая волатильность – этолучший друг спекулятивного подхода и злейший враг портфельного подхода куправлению активами, так как корреляция по всем инструментам стремится к 1 ирынок, как правило, охватывает паника и неопределенность, что не позволяетиспользовать математические и экономические законы, увеличивая риски, но даетхорошую возможность для заработка спекулянтам на импульсах в краткосрочномпериоде.Ожидаемаяволатильностьподсказывает,когдастоитбытькраткосрочным трейдером, а когда стоит строить портфели со среднесрочнымипозициями 1–3 месяца.
Таким образом, следует слушать рынок и чувствовать егопульс.Для анализа волатильности в основном используется описательнаястатистика и/или формула ожидаемойволатильности(impliedvolatility).Рассмотрим оба способа анализа волатильности.Для примера проанализируем основной индекс российского фондовогорынка – индекс РТС, в который входит 40 наиболее ликвидных и значимыхпубличных компаний, торгующих на российском фондовом рынке. Сначала37рассмотрим основные показатели дневной доходности по индексу. Даннаятаблица (Таблица 3) содержит все основные показатели описательной статистики.Таблица 3 – Основные показатели описательной статистики доходностииндекса RTS (2005 – 2017)ПоказательСреднееЗначение доходности0,025%Стандартная ошибка0,047%Медиана0,037%Мода0Стандартное отклонение2,63%Дисперсия выборки0,07%Эксцесс17,13871496Асимметричность-0,07135503Интервал54,87%Минимум-26,69%Максимум28,18%Сумма76,79%Источник: составлено автором по данным Московской биржиИз таблицы выше видно, что средняя доходность в день за анализируемые12 лет была положительной и составила 0,025 %, но это не говорит о том, чторынок не давал возможность спекулянтам заработать на его движении, как разнаоборот.
Рынок совершал сильные как положительные, так и негативныедвижения, которые в совокупности дают среднюю доходность равную 0,025 %.Максимальная доходность в день за анализируемый период была 28,18 %, аминимальная-26,69 %.Стандартноеотклонение(основнойпоказательволатильности в описательной статистике) составило 2,63 %. Это показывает, чтов день рынок отклонялся от среднего значения в среднем на 2,63%, что говорит осущественных дневных колебаниях индекса.
Так, к примеру, в развитых странахпоказатель дневного стандартного отклонения равен примерно 1 %, что более чем38в два раза меньше стандартного отклонения индекса РТС. Мы видим, что эксцессравен 17, хотя в нормальном распределении он равен 0. Это говорит о том, чтоэмпирическое распределение доходности индекса RTS более «острое» в серединеи имеет «толстые концы», значит, на хвостах и в середине распределениявероятность исхода выше, чем в нормальном распределении.
Это означает, чтороссийский рынок имеет высокую неопределенность за анализируемый период, ичасто внешние неожиданные факторы заставляли ключевой индекс RTS сильнокорректироваться. Это можно проверить с помощью построения гистограммыдоходности индекса.Гистограмма (Рисунок 3) подтверждает наши выводы, сделанные изпоказателей описательной статистики. Распределение дневной доходностироссийского индекса не нормальное: оно «острое» в середине и имеет очень«толстые концы». Это говорит о том, что за последние 12 лет индекс совершалбольшое количество внутридневных сильных импульсивных движений и давалвозможность спекулянтам заработать.Рисунок 3 – Гистограмма дневной доходности индекса RTS (2005 – 2017)Источник: рассчитано автором по данным Московской биржи39Средняя положительная доходность за анализируемый период (Таблица 4)равна 1,66 %.
Средняя отрицательная доходность чуть выше и составляет -1,69 %.Количество положительных дней больше, чем количество отрицательных дней на2,57 % (51,06–48,49 %). Если среднюю положительную и отрицательнуюдоходность скорректировать по вероятности наступления этих положительныхи отрицательных дней, то мы получим среднюю скорректированную доходность0,85 % и -0,82 % соответственно (Таблица 4).Таблица 4 – Показатель доходности индекса RTS (2005 – 2017)ДоходностьКоличестводнейКоличество днейв%Средняя1,66%158551,06%положительнаядоходностьСредняя-1,69%150548,49%отрицательнаядоходностьИсточник: рассчитано автором по данным Московской биржиСредняядоходность,скорректированная по вероятности0,85%-0,82%Одно стандартное отклонение по индексу RTS охватывает 81,60 %, в товремя как в нормальном распределении оно равно 68,20 %.
Это говорит о том, что80 % времени рынок двигается +/-1 стандартное отклонение, которое составляет,как мы определили раньше, 2,63 %, что довольно существенно и позитивно дляспекуляции, и 20 % времени рынок еще более волатилен (Таблица 5).Таблица 5 – Стандартное отклонение индекса RTS (2005 – 2017)СтандартноеЭмпирическоеНормальноеЭмпирическоеотклонение(кол-во дней)(кол-во дней)%12533211781,60%22707296187,21%33060309898,58%Источник: рассчитано автором по данным Московской биржиНормальное%68,20 %95,40 %99,80 %Полученные данные из описательной статистики говорят нам о том, чтороссийский рынок очень непостоянен и требует частой корректировки подходов40к управлению активами. Средняя доходность в 0,025 % говорит нам о трудностипостоянной спекуляции на российском фондовом рынке, в то время как сильнаяволатильность опирается на высокий показатель стандартного отклоненияв 2,63 % и очень высокой частоты и вероятности сильного движения рынка.Наличие «толстых концов» на гистограмме распределения говорит нам о высокойвероятности для заработка именно спекулятивных краткосрочных стратегий.Требуется постоянный анализ конъюнктуры рынка для своевременных переходовот портфельного управления, построения портфеля при слабой волатильностис горизонтом в 1–3 месяца, к спекуляции внутри дня или краткосрочной торговлес горизонтом 1–5 дней при сильной волатильности.Еще один показатель, который стоит рассмотреть для анализа историческойволатильности, –показатель среднего истинного диапазона (average try range) набазе диапазона от самого высокого показателя до самого низкого показателя надневном временном тайм-фрейме (High to Low Average True Range).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
