Диссертация (1152576), страница 10
Текст из файла (страница 10)
На российском фондовом рынке, какпоказывают два вида анализа, спекулятивный и портфельный подходы примерноравны по частоте использования. Это является основной причиной отсутствияполной, проверенной внутристрановой макроэкономической методики, дающейоценку состояния экономики России, которая является одной из ключевыхступеней при отборе инструментов для построения портфеля:– во-первых, на фондовом рынке в зависимости от его характера следуетиспользовать разные стратегии и подходы для сохранения и приумножениякапитала;– во-вторых, Правительство России, начиная с 2014 г., активно продвигаети пытаетсяреализоватьдиверсифицироватьидеюторговыйимпортозамещения,баланс,снизитьвчтопозволитпервуюочередьпродовольственную зависимость от импортируемых товаров и, как результат,приведет к снижению волатильности и неопределенности на рынке;– в-третьих, текущая негативная геополитическая ситуация, которую мынаблюдаем в России, рано или поздно достигнет логического приемлемогозавершения, так как мы живем в мире всеобщей интеграции и глобализации,и долговременные «шоки» очень болезненно отразятся на экономическойситуации всех развивающихся и развитых стран.
Негативные последствия будутв разы сильнее, чем в любой другой исторический период.54Последние два пункта говорят о том, что следует ожидать повышениястабильности и снижения волатильности на российском фондовом рынке, чтов свою очередь позволит использовать портфельный подход к управлениюактивами на российском фондовом рынке чаще.Выводы по первой главеЭволюция механизма управления портфелем ценных бумаг развиваласьдовольностремительно.ОписаниеобщегоинвестиционногоподходаИ.
Фишером, затем включение анализа статистических показателей активов впортфель по модели Г. Марковица, которая в последствии стал базой для работДжека Тейлора и Фишера Блэка, А Фишера и Роберта Литтермана, и, наконец,появление современной комплексной модели Top Down и Bottom Up анализа,включающейв себяанализмакроэкономическихпоказателейстраны,фундаментальные показатели инвестируемых инструментов и статистическиерасчеты, описывающие основные математические показатели инвестируемыхактивов. Проведенное исследование позволило трактовать механизм управленияпортфелемценныхмакроэкономическогобумаганализакаксовокупностьэкономики,приемовиметодовфундаментальногоанализафинансовых рынков и технического анализа динамики цены активов длякачественного отбора ценных бумаг, позволяющих решить инвестиционныезадачи в соответствии с ожидаемой доходностью и установленным уровнемриска.Эффективность портфельного подхода очень зависит от волатильностифондового рынка.
Высокая волатильность – это злейший враг портфельногоподхода к управлению активами и лучший друг спекулятивного подхода, поэтомудля понимания, какой подход будет более эффективен в текущих экономическихусловиях,следуетанализироватьпоказателиволатильности,используя55описательную статистику, ATR и показатель ожидаемой волатильность по моделиБлэка-Шоулза. Проведенный нами анализ волатильности ключевого индексароссийского фондового рынка, а также рынков США и Германии показал, чтонаиболее высокая эффективность и, как результат, низкая волатильность илучшая эффективность портфельного подхода наблюдается на рынке США, затемидет ключевой индекс Германии. На Российском фондовом рынке портфельныйподход эффективен 48 % времени по анализу ожидаемой волатильностии 49 %времени на базе анализа исторической волатильности. Это в сочетаниис нацеленностью Центрального банка России на сдерживание инфляции иконтролем за волатильностью национальной валюты и стимулированиемПравительствомРоссииинвестиционныхпроектов,направленныхнадиверсификацию торгового баланса и снижения зависимости от ситуации нанефтегазовом рынке, делает исследование развития механизма управленияпортфелемценныхбумагнароссийскомфондовомрынкезначимыми необходимым.В работе представлено три ключевых подхода к управлению активами нафондовомрынке:спекулятивный,построениекраткосрочногопортфеля,построение долгосрочного портфеля.
Использование краткосрочного портфелятребует частой тактической ребалансировки активов. Требуется понимание, когдана российском фондовом рынке эффективней использовать портфельный подход,а когда спекулятивный подход. Для этого следует проанализировать индексожидаемой волатильности. При сильном и резком росте индекса ожидаемойволатильности корреляция инструментов на фондовом рынке стремится к 1, и вбольшинстве случаев мы наблюдаем негативную динамику цен, что плохо дляпортфельного подхода к управлению активами. Как показал эмпирический анализдинамики индекса ожидаемой волатльности RVI и фондового индекса RTS,«триггером»являетсяизменение,направленноенаувеличениеиндексаожидаемой волатильности от открытия текущей торговой сессии к открытиюпредыдущей торговой сессии на 8 % и более.
Тогда в 70 % случаев мы наблюдаемснижение индекса RTS в среднем на 4 % в течение последующих 1-5 торговых56сессий, и в данном случае следует ребалансировать свой портфель с частичнымзакрытием в первую очередь убыточных позиций и направить высвободившиесяденежные средства на хеджирование портфеля или на открытие спекулятивныхпозиций на ближайшие 1-5 торговых сессий.57Глава 2 Структура макроэкономической методики в процессе портфельногопостроения2.1 Макроэкономическая методика для прогнозирования движенияфондового рынкаНа современном этапе механизм управления портфелем ценных бумагначинается с Top Down анализа, который включает в себя анализ макроуровня дляпонимания текущего состояния экономики и перспектив развития на ближайшие6–12 месяцев. Данный анализ проводится по всем странам, акции компанийкоторых вы собираетесь приобрести, так как, если экономическая ситуациястраны, в которой базируется компания, ухудшится – это также отразится и накотировках компании, и наоборот, в случае укрепления экономической ситуациии должном менеджменте компании, ее стоимость будет расти.
Также не стоитзабывать, что мы живем в сильно интегрированном экономическом мире и нужнообязательно анализировать макроэкономические показатели стран, которыеявляются драйверами мировой экономики.В данной работе анализируется и прогнозируется макроэкономическаяситуацию в России, но экономики США, ЕС, Китая также должны бытьпроанализированы для получения более качественного прогноза. Рассмотримдолю ВВП США, ЕС и Китая от общего мирового ВВП для лучшего пониманиязначимости макроэкономического анализа этих стран.
Таблица 15 показывает, чтоэкономики США, ЕС и Китая имеют наибольшее влияние на мировую58экономическую ситуацию в целом, в совокупности они дают более 61 % мировогоВВП.Таблица 15 – ВВП по анализируемым странам за 2016 г.СтранаСШАКитайЕСРоссияМирИсточник: The World BankВВП (трлн.
долл)18,6211,2016,491,2875,85% от мирового ВВП24,54 %14,76%21,74 %1,69 %100 %Россия представляет всего 1,69 % от мирового ВВП. Конечно, следуетанализировать данные экономики в рамках общего макроэкономического анализадля минимизации внешних рисков, но в данном исследовании основной упорсделан на анализ внутристранового макроэкономического состояния России. Этопродиктовано тем, что мировая макроэкономическая система находится в текущийпериод на ключевом этапе, в котором страны, с развивающимися экономиками,становятся все более и более независимыми и требуют создания отдельногоподхода для анализа макроэкономики страны с целью прогнозирования движенияфондового рынка страны.
Эффективность внутристрановой макроэкономическойметодики на фондовом рынке будет только расти, что обусловлено тремяфакторами:–введение санкций в первую очередь со стороны ключевых странс развитой экономикой (США, ЕС) против России с целью дестабилизацииэкономики страны. Германия, США и Нидерланды являются нашим ключевымиторговыми партнерами и по товарообороту входят в первую четверку стран позначимости наряду с Китаем, поэтому санкции являются серьезным ударом дляэкономики страны. Наиболее значимым санкционным действием стало закрытиезарубежных рынков капитала для Российской Федерации и ее ключевых торговыхкомпаний;–ростпопуляризациипротекционизмавовсеммире.ВыходВеликобритании из ЕС и победа Дональда Трампа на выборах в США являются59показателем расцвета протекционистских настроений в мире, настроений,направленных на усиление защиты национальных интересов от нежелательнойиммиграции, торговой и трудовой конкуренции со стороны стран-партнеров.Стоит отметить, что во многих странах членах ЕС наблюдается повышение рискаповторения сценария Brexit.
Согласно экспертам по поведенческим финансамкомпании Sentix, наиболее высокая вероятность выхода страны из ЕвропейскогоСоюза наблюдается в странах Греции, Италии и Франции, а риск выхода странычлена ЕС из союза в ноябре 2016 г. они оценивали в 24,1 % на следующие 12месяцев19.
Также стоит отметить, что за всю экономическую историю периодыпопуляризации протекционизма никогда не приводили ни к чему хорошему нидля одной из стран. Классическим итогом протекционизма является мироваярецессия;–наличие товарной войны на ключевом для экономики России сырье –нефти, спровоцированной Саудовской Аравией в 2014 г. с целью борьбы за долюна рынке с производителями сланцевой нефти.Описанные выше факторы приводят к мировой валютной и товарной войне,чтозаставляетрегуляторафискальнойполитикиПравительстваРоссииразрабатывать и стимулировать инвестиционные проекты и идеи, направленныена повышение независимости экономики страны от внешних факторов.
Арегулятор монетарной политики -Центральный банк России -принимаетрешения по ужесточению или смягчению монетарной политики на основаниидетального анализа и прогнозирования волатильности национальной валюты(после того, как факторы, описанные выше, вынудили Банк России отпуститькурс национальной валюты в ноябре 2014 г. в «свободное плаванье», что так жеповышает независимость экономики страны в первую очередь от спекулятивныхатак), и показателей текущей и ожидаемой инфляции. В связи с даннымипеременами для повышения качества управления активами в динамическиизменяющихся условий требуется иметь под рукой адоптированную подMueller J.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
