Диссертация (1152576), страница 6
Текст из файла (страница 6)
Благодаря риск-менеджментуправильно определяется объем для захода/выхода в позицию и анализ убытков иприбыли, которые данная позиция может нам принести, и принимается решениепо минимизации рыночного, отраслевого рисков. Технический анализ определяетматематические характеристики финансовых активов, что позволяет определитьнаилучшее время для входа и выхода из позиции. К дополнительной частианализа также можно отнести мониторинг позиций и ребалансировку портфеля(закрытие убыточных позиций и добавление освободившихся денежных средств кприбыльным позициям).
Если какой-то из критериев нас не устраивает (трейдслишком рискованный, акция находится в нисходящем тренде и т. д.), торговаяидея отвергается, и следует ждать подтверждение своей идеи на уровнетехнического анализа.Весь процесс построен для ответа на 4 основных и очень простых вопроса:Откуда рынок пришел? Где он сейчас? Куда он направляется? Что являетсяпричиной всего происходящего? Если мы понимаем, что рынок находится в фазероста, то рассматриваем основные идеи, направленные на рост акций – основнойМазаев Н. Ю.
Использование фундаментального анализа в управление портфелем ценныхбумаг // Инновации и инвестиции. – 2015. – № 1. – С. 35. – URL: http://innovazia.ucoz.ru/_ld/0/43_1_2015.pdf. (дата обращения: 02.03.2015)1530упор идет на акции сильных компаний внутри сектора. Если рынок слаб, мырассматриваем позиции на падение и делаем ставку на слабые компании.Эмпирический анализ показывает, что рынок слаб, если он упал на 20 % отпредыдущего экстремума, и силен, если он вернулся обратно за линию падения в20 %.Основная задача управления портфелем ценных бумаг – предсказатьпоследующее движение рынка с наибольшей вероятностью, а не использоватьустаревшую информацию, предоставляемую телеканалами и другими СМИ, таккак это уже «вчерашний день» и информацию стоит использовать для фиксацииприбыли. Но это довольно сложно, так как рынок сам по себе уже являетсядисконтируемым механизмом и индикатором анализа будущего, так как включаетв себя все ожидания и прогнозы.Наэтапемакроэкономическогоанализаиспользуетсяследующаяклассификация макроэкономических индикаторов: опережающие, запаздывающиеи подтверждающие.
Данная классификация была представлена в 1946 г. авторамиАртур Ф. Бернс, Уэсли К. Митчелл16 в книге «Измерение бизнес циклов»,выпущенной «Национальным бюро экономического исследования». В книгепоказывалось, как показатели коррелируют между собой и как это способствуетопределению экономического цикла. Классификация основывается на следующиххарактеристиках:– опережающие индикаторы – это индикаторы, которые двигаются прежде,чем произойдет движение экономики в целом;– запаздывающие индикаторы – это индикаторы, которые двигаются последвижения экономики в целом;– подтверждающие индикаторы – это индикаторы, которые выходятодновременно с характером и движением экономики в целом.По значимости для портфельного управления на первом месте стоятопережающие макроэкономические индикаторы, затем стоят подтверждающие16Burns Arthur F., Mitchell C.
Wesley. Measuring Business Cycles [Electronic resource] // NationalBureau of Economic Research. – New York: National Bureau of Economic Research 1946. –P. 1–22.– URL: http://www.nber.org/chapters/c2980.pdf. (дата обращения: 17.10.2014)31макроэкономическиеиндикаторы,инаименьшийприоритетимеютзапаздывающие макроэкономические индикаторы.
Стоит также отметить, чтозапаздывающие макроэкономические индикаторы рассматриваются редко, так каких практическая польза стремится к нулю, и они описывают то, что произошло вдалекомпрошлом.информацияужеподтверждающихПолученнаядавноблагодаряиспользованаиндикаторов.Кназапаздывающимоснованииосновныминдикаторамопережающихизапаздывающиммакроэкономическим индикаторам относят завершенное строительство домов(housing completion), потребление товаров длительного пользования (durable goodsconsumption).Данные группы макроэкономических индикаторов позволяют нам получитьполную картину экономической ситуации в мире, в стране, оценить ееперспективу на ближайшие 3–6 месяцев и увеличить шансы качественногопрогноза действий регулирующих органов по монетарной и фискальнойполитике.После анализа текущей ситуации на макроуровне появляется представлениео дальнейшем направлении движения фондового рынка, далее следует опуститьсяниже на индустриальный уровень и понять общий принцип отбора акций впортфель, анализируя различные индустрии.
Основная задача в механизмеуправления портфелем, как уже было сказано выше, – спрогнозировать ситуации,в которых при наименьшем риске можно получить наибольшую доходность.Именно этим стоит руководствоваться при анализе индустриального уровня. Наданном этапе также стоит понять, какой уровень и степень риска при включенииакций в портфель трейдер готов принять. Задача механизма управленияпортфелем – отобрать такие акции в портфель, которые покажут большуюдоходность, чем рынок (индекс) (Рисунок 1). В противном случае, это такназываемые «неэффективные деньги», так как можно было приобрести простоиндекс, не тратя дополнительных средств и сил на анализ секторов и компаний.Для хеджирования следует, наоборот, использовать наиболее слабые акции рынкаи секторов, так как в случае «черных лебедей» они будут падать быстрее, чем32сильные акции сектора. Основная задача механизма портфельного управления –«побить» рынок с приемлемым уровнем риска.
Необходимо искать возможностина рынке, которые будут иметь больший потенциал с низким риском.Акции+++Сектор++Акции++Рынок+Акции+-+Сектор+/Акции+-ВВПАкции-++Сектор-/+Акции-+РынокАкции--+Сектор- Акции---Рисунок 1 – Принцип отбора акцийИсточник: Institute of trading and portfolio management (PTM)Рисунок выше показывает, что в портфель должны отбираться акции посинему и красному пути. Желтый путь – это путь «неэффективных денег». Задачатрейдеранетолькопоказыватьдоходностьвышерынка,минуяпуть«неэффективных денег», но и делать это с наименьшим риском.Дляанализакомпанийвнутрисектораследуетиспользоватьтакназываемую цепочку приращения стоимости, согласно которой внутри каждогосектора компании занимают свою нишу в этой цепочке (Рисунок 2).- спрос-предложениеДобычаПроизводство,сырьяпереработкаОптовыепродавцыРозничныепродовцыРисунок 2 – Цепочка приращенияИсточник: Institute of trading and portfolio management (PTM)Потребители33Стоимость товара растет по мере движения по цепочке.
К примеру,стоимость сырья $1, далее происходит продажа производителям за $2, послепереработки и производства товара происходит продажа оптовикам за $4,оптовые продавцы распределяют товар по розничным магазинам за $5 и в итогепотребитель получает товар за $6. Возникает вопрос, как же это может бытьполезно при управлении портфелем? Все очень просто. Если возникают проблемыс поставкой и добычей сырья, то это займет какое-то время, прежде чемрозничные продавцы почувствуют нехватку предложения. Если возникаютпроблемы со спросом, то это займет время, прежде чем производителипочувствуют это на себе. Таким образом, распределяя компании внутри каждогосектора согласно ее месту в цепочке приращения стоимости, мы сможем увидетьнужную нам неэффективность. И если возникли проблемы с предложением сырьяпроизводителям, стоит посмотреть на компании, занимающиеся розничнымипродажами готовой продукции этих производителей, так как на них в полноймере это еще не отразилось, в отличие от производителей, которые, скорее всего,это уже почувствовали.
Если падает спрос, то стоит обратить внимание накомпании, занимающиеся производством. Поэтому каждую компанию стоитрассматривать с точки зрения ее места в цепочке приращения стоимости.Исходя из волатильности секторов в различные экономические циклы,выделяют циклические сектора и защитные сектора. Циклические секторапоказывают быстрый и уверенный рост в период экономического роста, но приэтом очень быстро падают в период стагнации или рецессии.
Защитные сектора –этотоварыпервойнеобходимостиимассовогопотребления,которыев независимости от цикла будут пользоваться спросом. Защитные секторав период экономической экспансии показывают умеренный рост, а в случаерецессии теряют в стоимости меньше, чем рынок в целом. Циклические секторастоит приобретать по направлению развития экономической ситуации намакроуровне страны, а защитные сектора стоит использовать как хедж инструменты34для снижения рисков и большей диверсификации.Ниже приведен списокциклических и защитных секторов17 (Таблица 2).Таблица 2 – Теоретические циклические и защитные сектораЦиклические сектораЭнергетикаСырьеПромышленныйПотребительские товары второстепенные (мебель, одежда и т.
д.)ФинансовыйИнформационные технологииЗащитные сектораПотребительские товары первостепенные (еда, напитки и т. д.)ЗдравоохранениеУслуги связиКоммунальные услугиИсточник: составлено авторомВыше представлен теоретический список циклических и защитных секторов.Он именно теоретический, так как на практике защитные сектора могут переходитьв циклические и, наоборот, за счет стимулирующих программ или ограниченийрегулирующих органов. Так сектор здравоохранения в США благодаря программепрезидента Барака Обамы «Obama Care», направленной на стимулированиеи увеличение доступности услуг здравоохранения, перешел на время из группызащитных секторов в циклические.
Эта классификация строится на основаниичувствительности изменения цены акции компании к изменению цены ключевогоиндекса страны. Данный показатель называется β (бэтой). Если β выше 1, то акцияотносится к циклической группе, если ниже 1, то к защитной. Циклические сектораимеют выше волатильность, выше стандартное отклонение и выше β. Все этипоказатели очень полезны в риск-менеджменте любой стратегии и позволяютпроанализировать и рассчитать, как оптимально распределить денежные средстваМазаев Н. Ю. Использование фундаментального анализа в управление портфелем ценныхбумаг // Инновации и инвестиции. – 2015. – № 1.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
