Диссертация (1152576), страница 4
Текст из файла (страница 4)
В случае если «βi > 1», то доходность этойценной бумаги будет подвержена наиболее высоким колебаниям, нежелирыночная доходность, и как результат, представленный актив обладает несколькобольшим риском.НанастоящийдействующиммоментфинансовыммодельМарковица-Тобина-Шарпаинструментом.Наеебазесчитаетсясформировановсевозможное множество программных средств управления финансовымиактивами.
Но, тем не менее, она обладает и значительными недостатками, в числекоторых можно выделить следующие:1. Сложность формализации связи показателей доходности и риска ценныхбумаг в инвестиционном портфеле, которая в большинстве своем зависит отвеличины выборки.2. Неудовлетворительная информативность при осуществлении оценкирыночного риска. Таким образом, ни величина ковариации Г.Марковица, никоэффициент «β» У. Шарпа не предоставляют возможности провести оценкуриска инвестиций в денежном выражении. Данные показатели предоставляюттолько сравнительную оценку риска как степени вероятности отклонения отзаданной величины доходности, однако не предоставляют возможность провестиоценку величины потери инвестора.
Следовательно, представленные модели недают возможность провести расчет, к примеру, величины резервного капитала,который требуется для обеспечения риска.3. Недоучет воздействия определенных факторов риска (в особенности,макроэкономических рисков) на доходность инвестиционного портфеля, чтосущественно уменьшает возможности адаптации представленной модели квысоко рисковым (стремительно изменяющимся) экономическим условиям,которые характерны, в том числе и для современной России.
Упомянутые вышемодели требуют внедрения лимита позиций, которые устанавливаются факторами20риска, что не предоставляет возможности эффективно осуществлять контрольриска инвестиционного портфеля.Анализ показал, что передовые модификации метода Марковица-ТобинаШарпа способны быть применены и в наше время, но только они обязаны бытьдополнены методиками наиболее детальной оценки рыночных рисков.
Такимобразом, макроэкономический риск также нужно минимизировать путемвключения макроэкономического анализа в модель подбора и построенияпортфеля. Благодаря макроэкономическому анализу появляется возможностькачественного и количественного прогнозирования развития экономики, чтопозволяетминимизироватьмакроэкономическийриск.Включениемакроэкономического анализа в механизм управления портфелем позволяетсформировать комплексный подход.1.2 Теоретические аспекты механизма управления портфелем ценныхбумагКлючевымпреимуществомиспользованияпортфельногоподходак управлению активами является диверсификация вложений. Именно онапозволяет построить портфель из ценных бумаг с вероятность высокого доходапри минимальном риске.
В данном диссертационном исследовании под термином«диверсификация»понимаетсянетолькораспределениеактивовмеждуразличными секторами, отраслями и компаниями, но также и наличие разнонаправленных позиций. В портфеле обязательно должны присутствовать«короткие» позиции – позиции, направленные на доход от снижения стоимостиценных бумаг по различным отраслям и компаниям, которые являются наиболееслабыми с точки зрения оценки.
Именно данный подход к портфельномууправлению позволит максимально сократить корреляцию по портфелю и при21своевременномиматематическиправильномтактическомраспределенииденежных средств между активами достигнуть наилучшей вероятности получениядохода при минимальном риске.Анализируя сектора и компании внутри секторов, стоит сразу пониматьи анализировать риски, которые вы готовы на себя взять. Один из главныхинструментов управления портфелем ценных бумаг для минимизации рискаупоминалсявыше –этодиверсификация.Механизмдиверсификациииспользуется, прежде всего, для нейтрализации негативных финансовыхпоследствий несистематических видов риска. В первую очередь, он позволяетминимизировать портфельные риски.Риск, с которым связано владение портфелем, можно разделить на двечасти.
При этом одна часть портфельного риска – это риск, который вноситв портфель конкретный актив, а другая часть – риск самого актива. Отсюда рискпортфеля – это совокупность двух видов:а) систематического (рыночного) риска, который определяется общейситуацией на конкретном рынке и не устраняется путем диверсификации;б) диверсифицируемого (специфического) риска, связанного с каждымконкретным активом, входящим в портфель. Величину такого риска можноизменять путем включения и (или) исключения новых активов в портфель, то естьпутем диверсификации9.Завершающимэтапомявляетсяминимизациярисков.Впортфелеобязательно должны присутствовать контрпозиции (хедж) для лучшего контролянад рисками.
На данном этапе существуют следующие виды рисков:1) риск общего негативного движения рынка;2) риск негативного движения сектора;3) риск негативного движения акции (часть систематического риска, неподвергается диверсификации).Галанов В. А. Инвестиционный портфель ценных бумаг. Гл. 24 // Рынок ценных бумаг: теорияи практика; под ред. В. А. Галанова. – М.: Финансы и статистика, 2008. – C.
611–641.922В зависимости от того, какие риски включаются в портфель, строится спредпозиция. Спред-позиция –это позиция, при которой один инструмент покупается,занимается длинная позиция, а другой финансовый инструмент продается,занимаетсякороткаяпозиция.Существует3способапостроенияспреда (Таблица 1)10.Таблица 1 – Таблица диверсификации рисковРыночный рискРиск негативногодвижения сектораКросс секторспред–Спред внутриодного сектора–Кросс секторсоставной спред–XX–XXСредняяВысокаяРиск негативногоXдвижения акцииДоходностьНизкаяИсточник: составлено автором• кросс сектор спред. Состоит из индексов различных секторов. Данныйспред позволяет нейтрализовать рыночный риск, так как в случае негативногодвижения рынка короткая позиция по индексу защитного сектора будет даватьприбыль, компенсируя убыток по длинной позиции индекса одного изциклических секторов.
Ожидается, что индекс циклического сектора, которыйпокупается, превзойдет по доходности рынок даже с учетом отрицательнойдоходности по хедж-позиции индекса защитного сектора;• спред внутри одного сектора. Состоит из акций одного сектора,отбирается самая сильная и самая слабая акция сектора. Данный спредпозволяет нейтрализовать рыночный риск и риск негативного движения посектору, но не может нейтрализовать часть систематического риска, то естьнегативное движение по акции;• кросс сектор составной спред. Состоит из акций различных секторов.Данный спред изолирует рыночный риск, но сохраняет риск негативногоМазаев Н. Ю. Использование фундаментального анализа в управление портфелем ценныхбумаг // Инновации и инвестиции. – 2015.
– № 1. – С. 35. – URL: http://innovazia.ucoz.ru/_ld/0/43_1_2015.pdf. (дата обращения: 02.03.2015)1023движения по сектору и по акции. Этот спред имеет риск выше, но исоответственно выше доходность, чем просто кросс спред, так как в случаекросс спреда используется индекс по сектору, что является среднимпоказателем, в то время как в составном спреде берется наиболее сильная инаиболее слабая акции из различных секторов.Данный способ минимизации рисков также возможен при использованиирынка деривативов, а именно: опционов колл или пут на соответствующие акции,индексы. Нога (акция, индекс), которая является хеджирующей, заменяется напокупку соответствующего опциона колл или пут в зависимости от требуемойпозиции.Построение портфеля, который включает в себя длинные и короткиепозиции, подразумевает частое тактическое перераспределение денежных средствмежду активами в зависимости от конъюнктуры рынка.
В связи с этим основнымподходом, рассматриваемым в исследовании, является работа с краткосрочнымпортфелем,которыйпредставляетсобойлегкомоделируемыйподходпортфельного управления со сроком инвестирования 1–3 месяца и последующимтактическим перераспределением денежных средств между уже имеющимисяпозициями или добавление новых позиций в зависимости от того, как изменилсяхарактер рынка, и какая конъюнктура рынка ожидается в последующийпрогнозируемый период.Рассматривая индустрию управления активами на фондовом рынкев России, стоит сказать, что инвестиционным, брокерским и проп-трейдинговымкомпаниям удалось добиться серьезного успеха в двух направлениях торговли.Первое направление — это краткосрочная спекуляция (day-trading, свинг).Появилосьбольшоепредоставляютрезультатов,количествоуспешнымсобственныепроп-трейденговыхвнутридневнымденежныетрейдерам,средствавкомпаний,накоторыеоснованииуправление.ихПричинойпопулярности данного подхода в России является его простота и минимальноеколичество затраченного времени на обучение и практику по сравнениюс другими видами управления активами.24Скальпинг и day-trading – виды управления активами, которые требуютприсутствия трейдера перед биржевым терминалом на протяжении всей торговойсессии.
В скальпинге сделка длиться от нескольких секунд до нескольких минут.Основная задача – найти и отработать определенный паттерн на графике в стаканеили ленте. Day-trading подразумевает совершение сделок длительностью отнескольких секунд, минут до нескольких часов в течение дня. Причиной дляоткрытия позиции является новостной фон по тому или иному сектору, которыйприводит к сильным движениям, то есть day-trading – это торговля новостногофона по определенным акциям. Сами входы в позиции осуществляются наосновании паттернов технического анализа или/и паттерны в ленте ордеров.Свинг как стиль торговли очень похож на day-trading, только отработка паттерновтехнического анализа и новостного фона происходит на более длительномпериоде: в течение нескольких дней.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
