Диссертация (1152564), страница 7
Текст из файла (страница 7)
В нынешних постоянно меняющихсяусловиях реальные опционы способствуют принятию гибких решений [134, C.75].Слово «реальный» в термине «реальный опцион» означает, что базисным активомданного опциона является реальный проект [108, C.35]В 90-е годы появились различные взгляды на определение реальных опционов,а компании начали применять их для анализа инвестиционной эффективности вусловиях неопределенности.41Вообще единого определения термина «реальный опцион» нет. Поэтомувыявление и понимание экономический сущности данного термина являетсяактуальным. Приведем на рисунке 1.2 определения реального опциона, данныероссийскими и зарубежными специалистами в данной области.Сформулируем авторское определение понятия на основе анализа российскихи зарубежных ученых.
Реальный опцион – это финансовый инструмент, базиснымактивом которого является инвестиционный проект, дающий его владельцу право, ане обязательство реализовать опцион, управляя инвестиционным объектом принеопределенности на рынке для уменьшения рисков.Метод реальных опционов позволяет хеджировать портфель, которыйвключает в себя инвестиционные проекты, т.е. капиталовложения в различныеактивы.
Таким образом, реальные опционы используются в анализе бизнес-плановинвестиционного проекта, который предусматривает вложение в реальные активы.Классифицируются реальные опционы по-разному, при этом существуютразличные подходы к такой классификации в работах российских и зарубежныхавторов.42Брейли Р., Майерс С.• Иметь возможность внести изменения в проект, путем его расширенияили сокращения в зависимости от ожидания денежных потоков иреальности.Бухвалов А.В.• Возможность принять гибкие решения в постоянно меняющихсяусловий на рынке.Диксит А.К., Пиндайк Р.
С.• Право, но не обязанность, совершить определенное действие в будущем.Коупленд Т., Антикаров В.• Право (не обязанность) совершить такие действия, как расширение,сокращение, отсрочка или прекращение проекта, за плату течение срокажизни опциона или момент его истечении.Лимитовский М. А.• Аналогичная покупка или продажа опциона, только в реальном бизнесе.Теплова Т.В.• Управленческое действие, которое носит инвестиционный характер.Рисунок 1.2 – Термин «реальный опцион» в трактовках различных авторовИсточник: составлено автором по работам вышеуказанных авторов [15, C. 5576; 96, C.
27-56; 122, C. 63; 36, C. 45; 44, C. 320; 78, C. 104].Приведем классификацию, построенной в зависимости от влияния держателяопциона на проект, в таблице 1.7.Таблица 1.7 – Классификация реальных опционовВид реальногоСодержаниеопционаОпцион наЕсли ситуация на рынке улучшается, и длярасширениепроекта появляется благоприятное условие дляпроектаразвития, то менеджер проекта решаетувеличить объем производства или расширятьсферу деятельности проекта (опцион колл). Вданном случае ценой исполнения проекта будуттекущие затраты на увеличения производства.Условие выполненияопционаСпрос на продукциюпревышаетожидаемуювеличину.43Продолжение таблицы 1.7ОпционотказпроектаОпционстадиипроектана Если проект в ходе реализации становитсяот потенциально убыточным, то данный опциондает право выйти из проекта (американский путопцион).
Другими словами, в момент, когдаменеджер проекта выявляет, что проект непринесожидаемыйрезультат,тоонрассчитываетликвидационнуюстоимостьпроекта, которая в свою очередь, являетсяценой исполнения опциона.на Менеджер имеет возможность оценить проектна определенных его стадиях и определить ходдальнейших решений и действий.Текущая стоимостьактиваменьшеликвидационнойстоимости проекта.Проект разделяетсяна несколько стадий,при этом окончаниеоднойстадииспособствует началуследующей.Опционна Сокращения производства или бизнес, т.е. части Текущиерасчетыуменьшениепроекта,еслинарынкепоявилось начали отклонятьсяобъеманеблагоприятное условие.отожидаемыхвинвестицийнегативную сторону.Опционна Отсрочка срока инвестиции на несколько Неопределенныйотсрочкумесяцев или лет.спрос на рынкепроектаИсточник: разработано автором.Таким образом, можно сделать вывод о том, что использование реальныхопционов характеризуется поэтапным принятием решения менеджерами компанииили банка.Хотя финансовые и реальные опционы имеют одинаковую основу, но все жеимеются существенные различия, которые приведены на рисунке 1.3.44ФинансовыйопционРеальный опционЦена опциона:Определяется нафинансовом рынкеЦена опциона:нет фиксированногозначенияЦена исполнения:Стоимость покупкиили продажи активапри исполненииопционаЦена исполнения:Цена покупки илипродажи базовогореального актива.Дата исполнения:Срок завершенияопциона (оговорен поконтракту)Дата исполнения:Может быть заранееизвестна илиопределяется в ходеисполненияСрок платежа:Сразу после срокаисполнения опционаСрок платежа:Может быть разницамежду срокомисполнения иплатежаРисунок 1.3 – Основные различия финансовых и реальных опционовИсточник: составлено автором по данным работы Тригеоргис Л.
[140, C.210212].Так, у финансовых и реальных опционов разные условия по срокамисполнения, т.е. для финансового опциона дата заранее известна, и она постоянна, вто время как дата исполнения реального опциона может переноситься в зависимостиот хода реализации проекта.45А также цена исполнения финансового опциона в отличии от реальногоопциона, заранее определена. Кроме того, необходимо уточнить, что реальныеопционы не торгуются на финансовом рынке.Использование реальных опционов для управления рисками инвестиционногопроекта влечет за собой три основные проблемы:1.
Необходимо определить цену реального опциона (это та сумма, которуюплатит владелец опциона за заключение контракта на начальном этапеинвестиций в проект).2. Необходимо определить уровень минимизации риска при заключенииопционного договора.3. Необходимо установить уровень изменения значения показателей призаключении реального опциона.Решив данные проблемы, можно построить модели управления рисками спомощью реальных опционов и увеличить эффективность использования вложенныхсредств.46ГЛАВА 2 АНАЛИЗ ФУНКЦИОНАЛЬНОСТИ И ЭФФЕКТИВНОСТИМЕТОДОВ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА2.1 Оценка современных подходов к структуризации и организацииинвестиционных банковских проектовСостояние денежного рынка в 1990-е годы в России препятствовало развитиюдолгосрочного кредитования.
Банки не могли кредитовать на длительные сроки,поскольку национальная валюта быстро обесценивалась, что затрудняло развитиеэкономики России. В результате не только медленно обновлялись основные фонды,но практически не создавались новые производственные мощности. Необходимостьподдержания воспроизводственных процессов стала все более актуальной во второйполовине 1990-х годов.В России за период с 1991 года было реализовано более двадцати проектов,которые носили черты инвестиционного проекта. Общая сумма привлеченногокапитала составляла 16,9 млрд долл., 75% из которых были направлены на 3крупнейших сырьевых проекта, такие как Голубой поток, Сахалин-2 и ЮжноРусское месторождение.В результате анализа российского опыта инвестиционного проекта намивыявлено, что количество анонсированных проектов намного больше, чемколичество реализованных проектов.
Сравнивая с европейским и среднемировымзначениями по данным Томсон Файнэншл, можно делать вывод о том, что в Россииотношение реализованных проектов к анонсированным за период 2012-2017 гг.составляет 6,5%, а в мире и Европе эти показатели равны 18% и 30%,соответственно. Это говорит о том, что в России существует значительноеколичество инвестиционных проектов, но в связи с рядом факторов экономики47страны данные проекты не реализуются.
Ряд крупных проектов был реализован вотраслях добычи углеводородов, алюминиевой промышленности, золотодобычи иморского транспорта, что показано в таблице 2.1.Таблица 2.1 – Проекты, реализованные в Российской Федерации в период1993-2006 гг.Годреализации1993199619961997199819981998-200120002002Название проектаКубакаГеойлбентДжульеттаЕurоckоtМорской стартПермьтексГолубой потокСоник ДуоКоми Алюминий20022004200420052007Север – ТЭКЮЗОС, Водоканал С-ПБКуполТанкеры «Совкомфлот»Хакасский алюминий20072007200720072007Гардиан Стекло РязаньСибирский антрацитШереметьево-3ДулисьмаБогучанскийалюминиевый заводСахалин-2Южно-русское мореЛОС, МосводоканалОтрасльЗолотодобычаНефтедобычаЗолотодобычаКосмосКосмосНефтедобычаТранспорт газаТелекоммуникацияДобычаметаллургических рудНефтедобычаОчистка сточных водЗолотодобычаСудостроительствоПроизводствоалюминияПроизводство стеклаДобыча угляСтроительствоНефтедобычаПр-во алюминия2008-2009Добыча нефти и газа2008-2009Добыча газа2009Очистка сточных водИТОГОИсточник: разработано автором [76, C.81].Сумма кредита,млн долл.1756550351004528531783002004140032050016685683130520670031622201592848Вышеперечисленныепроектысоответствуютосновнымкритерияминвестиционных проектов, то есть это длительный срок реализации, созданиеспециальногосубъектазаимствования,денежныйпоток,создаваемыйприреализации проекта.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
