Диссертация (1152564), страница 11
Текст из файла (страница 11)
45].73Основные показатели, которые используются в расчете экономическойэффективности инвестиционного проекта на стадии его выбора в России и зарубежом, практически одинаковы [58, С. 95]:▪ чистая дисконтированная стоимость проекта (NРV);▪ внутренняя норма доходности (IRR);▪ период окупаемости (PBP)▪ индекс доходности затрат и инвестиций и др.Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта болеедетально описаны в 3 части настоящей главы.Наосновеанализароссийскойпрактикиоценкиэффективностиинвестиционных проектов систематизированы их типичные ошибки, которыепоказаны в таблице 2.4.Таблица 2.4 – Типичные ошибки при оценке эффективности инвестиционныхпроектов и способы их устраненияТипичные ошибкиРяд экономических факторов неучитывается в расчете денежныхпотоковЗанижены или практически не учтеныфинансовоеучастиеинициаторовпроекта при определении структурысамого финансированияПредлагаемые способы устраненияошибокНеобходимо выявить несколько ходовреализации проекта, так например,оптимистический, базовый,пессимистический и проанализироватьчувствительность проекта к различнымнеблагоприятным факторамОптимальным соотношением является:30-40% − инициаторы проекта, а 7060% − долговое финансирование74Продолжение таблицы 2.4В ходе реализации проекта могут бытьзанижены сроки строительства, чтоговоритоботсутствииграфикаосвоения капитальных вложенийФакторы, влияющие на увеличениекапитальных затрат, не учитываютсяпри определении стоимости проектаРасходы по управлению проектом неучитываютсяНеобходимоучестьвозможныеотклонения и их последствияОпределитьуровеньвозможногоувеличения стоимости затрат дляразличных групп капиталовложенийНеобходимоопределитьметодуправления во время разработкипроекта и оценить его расходыФинансовыепрогнозыносят Необходимыквалифицированныеоптимистический характер:финансовыеконсультантыдля▪ переоценка кредитного потенциала подготовки и оценки проектафинансовых институтов;▪ занижение реальной стоимостикапитала;▪ предусмотрят необоснованныхсроков кредитования;не учет всех расходов, связанных сорганизациейфинансирования(банковскиекомиссии,страховыепремии и др.)Источник: разработано автором.По нашему мнению, главная ошибка в оценке инвестиционного проектароссийскими компаниями заключается в игнорировании волатильности российскойэкономики, т.е.
изменения макроэкономических показателей носят непредвиденныйхарактер, финансовый рынок является неэффективным, существует высокаянеопределенность по времени.В настоящее время в сфере оценки и анализа инвестиционных проектовстепень взаимосвязи теоретических разработок характеризуется недостаточностьюна разных стадиях реализации проекта, что приводит к неоднозначности впонимании одного и того же термина (например, стоимость проекта) и75неадекватному использованию методов оценки эффективности проекта и способовуправления им в период его реализации.Многие банки на практике рассчитывают показатель NРV при оценке проектапутем суммирования дисконтированных свободных денежных потоков по ставкеWАCC, которая является средневзвешенной стоимостью финансирования проекта идолжна быть равна стоимости капитала компании – инициатора проекта.
Врезультате расчета банк получает прогнозную стоимость (Vc) инициатора проекта,учитывающую финансовое состояние компании, что не дает характеристикуполезности самого проекта. В данном случае показатель чистой дисконтированнойстоимости NРV подменяется понятием стоимости самой компании – инициаторапроекта.К тому же в российских банках используется подход под названием «NРV винтересах обладателей акций компании проекта», который определяется с помощьюсуммирования дисконтированного денежного потока по требуемой инвесторамиставке к акционерам. Ставкой дисконтирования в данном случае называютдоходность вложения в уставный капитал или акции проектной компании.
Тогдапроводится расчет не показателя NРV проекта, а стоимости акционерного капиталакомпании-инициатора проекта. Таким образом, в период подбора проектасуществует ошибка в использовании метода оценки проекта – NРV, котораязаключается в подмене понятия «чистая добавленная стоимость проекта» такимипонятиями, как стоимость проектной компании или стоимость акционерногокапитала данной компании.В то же время на разных стадиях реализации проекта, а в основном наэксплуатационной стадии, его экономический эффект заключается в повышениирыночнойстоимостипроектнойкомпании.Поэтомуоднимиизглавныхсоставляющих процесса контроля над реализацией проекта являются постоянные76оценкаимониторингстоимостипроекта,прикоторыхобеспечиваютсязапланированные экономические эффекты [82, C.101].Таким образом, выявлены существующие проблемы и ошибки в методологииоценки инвестиционного проекта.
Перед тем как выявить достоинства и недостаткитрадиционного метода оценки инвестиционного проекта, необходимо оценить риск,которому подвержены монгольские банки при инвестировании в проект.Цельюанализаявляетсявыявлениечувствительностипросроченногобанковского кредита к разным макроэкономическим показателям. Для анализавыбран метод стресс теста и используемые показатели, их назначение и источникиполучения информации указаны в таблице 2.5.Стресс-тестирование, как определяет Банк России, это аналитический методоценки потерь кредитных организации в случае возможных спадов в экономике.Другими словами, это оценка потенциальных воздействий на финансовое состояниекредитной организации ряда заданных изменений, которые являются вероятнымисобытиями [166].
В нашем случае, рассматривается объем некачественных кредитовМонгольских банков, как объект стресс теста, а макроэкономические показателиМонголии, как воздействующие на объект событий. Объем некачественных кредитовпозволит нам выявить рискованность банковского сектора страны, а уровеньвоздействия показателей способствует выявить какой из показателей оказываетболее сильное влияние. Для проведения анализа нами используется программноеобеспечениеэконометрическогоанализаEviews9.5,интерфейскоторогоиллюстрирован на рисунке 2.14. В анализе использовались макроэкономическиеданные Монголии в период с 1-го квартала 2001 года до 4-го квартала 2016 г.(Приложение А, Б, В).77Рисунок 2.14 – Интерфейса программы Eviews 9.5Источник: Скриншот программы Eviews 9.5 на персональном компьютере автора.Таблица 2.5 – Показатели, использованные в стресс-тесте по программе Еviеws 9.5Назначение/Причина выборапоказателя/ОпределяетмировуютенденциюминеральныхпродуктовНазваниепеременнойПрирост ВВПКитаяОпределяетЦена медиэкономическийцикл МонголииОпределяет рост Индексценпотребительскихцен Приростинфляции, 2010 г.- базовыйПродолжение таблицы 2.5КраткоеназваниеОпределение входныхданныхИсточникиG_CH_G Процентное отношениеDРреального ВВП Китая кВВП прошлого периодаWеb sitе:httр://dаtа.stаts.gоv.cn/еnglish/еаsyquеry.htm?cn=B01G_CОР_РПрирост цен на медиWоrld bаnk:Cоmmоdity mаrkеtR_INFОтношение индексапотребительских ценодного квартала кпредыдующемуСтатистическийбюллетеньМонголии78ИнструментденежнокредитнойполитикиДенежныйпоказательСвязь междувнешней ивнутреннейэкономикиКачествокредитаПроцентнаяставкаЦентральногобанкаM2 приростпредложениеденег (млн.
Тугр.)Курс валютыСША долл. ктугр.R_CBTИспользоваласьпроцентная ставкарефинансированияГодовой отчет ЦБМонголииG_M2Годовой приростденежной массы М2Годовой отчет ЦБМонголииПроцентноевыражениенекачественногокредита в общемобъемебанковскогокредитаR_NРLG_ЕXCH Данные конца днякаждого кварталаГодовой отчет ЦБМонголииПроцентная составляющая Годовой отчет ЦБнекачественного кредита в Монголииобщем объеме кредита вконце каждого кварталаИсточник: разработано автором.Кредитный портфель банковской системы Монголии, как было выявлено намив первой части второй главы, сосредоточен в таких секторах экономики, какгорнодобывающая промышленность, строительство и торговля.
Однако горнаяпромышленность имеет высокую зависимость от цен на рынке сырья, что означаеттесную связь с ситуацией на мировом рынке. Кредитный риск банковской системыизменяетсявзависимостиотэкономическогоциклаМонголии,чтопродемонстрировано на рисунке 2.15, т.е. при росте экономики страны объемнекачественных кредитов уменьшается, а при спаде экономики наоборот.79201612840-4010203040506070809G_MN_GSM10111213141516R_NPLРисунок 2.15 – Рост ВВП Монголии и доля некачественных кредитов в общемобъеме выданных кредитовПримечание – G_MN_GSM – это прирост ВВП Монголии, а R_NPL – это доляпросроченного кредита в общем его объеме кредитов Монголии.Источник: разработано автором в результате анализа по программе «Еviеws9.5» [165].Во время экономического кризиса на мировом рынке 2008-2009 гг.
из-за спадацен на сырье объем некачественных кредитов достиг 17,4%, а в 2011-2012 гг. ростцен на продукты горной промышленности вызвал быстрое развитие экономикистраны и объем некачественных кредитов уменьшился, а в условиях нынешнегосокращения экономики он вырос до 9% в общем объеме кредитов.Можно сделать вывод из выше сказанного, что перспективы экономическогоростаимеютнепосредственноевлияниенарискибанковскойсистемы.Макроэкономическое состояние Монголии имеет высокую зависимость от внешней80экономикимира.экономическиеВэтойреакции,связивызванныепоявляетсявлияниемнеобходимостьвнешнейрассмотретьэкономикинамакроэкономику страны, а дальше на банковский сектор и провести анализизменения объема некачественных кредитов.ВМонголииглавнымисекторамиэкономикиявляютсягорнаяпромышленность и сельское хозяйство, производственный цикл которых прямозависит от уровня цен на мировом рынке сырья и состояния погоды.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
