Диссертация (1151079), страница 22
Текст из файла (страница 22)
В следующей главе мывыдвигаем ряд предложений, которые способны изменить подход к денежно–157В Совфеде предлагают установить фиксированный курс рубля // РИА Новости [сайт]. URL:http://ria.ru/economy/20160121/1362896595.html (дата обращения: 04.05.2016).119кредитному регулированию, рассмотреть иные возможности воспроизведенияэкономического роста. Используя их, Россия получает возможность создатьнезависимую экономику с устойчивой финансовой системой, способнойэффективнее противостоять негативным воздействиям макроэкономическойконъюнктуры.120Глава 3.
Новые требования к денежно-кредитной политике впосткризисной российской экономике3.1. Альтернативные инструменты реализации денежно-кредитнойполитики Банка России в новых условиях на внутреннем и внешнем рынкахКак уже было заявлено выше, ключевой проблемой российской денежно–кредитной системы являются особенности денежной эмиссии и отсутствиедлинного рефинансирования.
В то же время, определенные вызовы передроссийской экономикой ставят глобальные проблемы, вызовы, возникающиеперед всей системой глобальных финансов, составной частью которой являетсяРоссия.С одной стороны, российская экономика подвержена внутренним факторамнестабильности: отдельные элементы «голландской болезни» (нефтяная иресурсная зависимость), слабость локальной банковской системы (так и неставшейполноценнымкредиторомэкономики),неблагоприятныйинвестиционный климат, отсутствие условий для реализации долгосрочныхинвестиционных проектов.
С другой стороны, экономика России продолжаетоставаться элементом мировой торгово-хозяйственной инфраструктуры, системыэкономических связей, глобальных финансов. В этой связи, остро проявляютсяпроблемы глобальной экономики, влияющие на нашу страну: переход к новомутехнологическому укладу (снижающему степень влияния «нефтяного» фактора),эра высокой волатильности на мировых финансовых рынках, вопросыустойчивости системы глобальных финансов (и начавшиеся процессы деглобализации и де-долларизации как ответ), поиска новых источников ростамировой экономики.
Особое ослабляющее воздействие оказывают искусственносозданное внешнее давление санкционного характера, ограничительные меры,призванные сдержать развитие российской экономики.Такимобразом,возникаетпроблемапоискаадекватнойреакцииэкономических властей на возникающие вызовы, на новые реалии на внешних и121внутренних рынках. В связи с этим, на наш взгляд, перед Банком России встаетрядпервоочередныхзадач,выполнениекоторыхпозволитповыситьэффективность регулирования денежно–кредитной сферы. В рамках даннойработы мы обосновываем предложения, способные качественно изменитьсистему рефинансирования в России, а значит способствовать увеличениювозможностей долгосрочного кредитования реального сектора и стать основойдля возобновления экономического роста. Такими инициативами являются: Предложения по изменению системы рефинансирования Банка России. Стимулирование кредитования путем введения нового механизмахеджирования процентных рисков, используя кредитование подплавающие ставки. Использование опыта британской программы Funding for Lending(стимулированиефинансированияреальногосектора,используяльготные процентные ставки). Использование рынка государственных облигаций как инструментаденежно-кредитной политики, развития рынка государственного долга. Смещение приоритетов политики Банка России от антиинфляционныхаспектов к экономическому росту. Изменение подходов к банковскому регулированию и надзору. Развитие рынка межбанковского кредитования как дополнительногоэлемента системы рефинансирования.Использование данных предложений, на наш взгляд, позволит качественноизменить систему денежного предложения в российской экономике.
Используярассматриваемые предложения, представляется возможным связать объемыэмиссии рубля с потреблением и запросом на эту ликвидность со стороныреального сектора. В таком случае в российской денежно–кредитной системебудет необходимый объем денежной массы, достаточный для эффективногофункционирования экономики.122Опыт как развитых, так и развивающихся экономик показывает, что длявоссоздания экономического роста и стимулирования экономического развитиямогут быть задействованы скрытые резервы экономики, прежде всего, речь идето резервах денежно-кредитного характера. Целый блок стран, как и современнаяРоссия, стоявших перед необходимостью форсированными темпами догонятьразвитые экономики, использовали механизмы стимулирования экономическогороста при помощи финансовой составляющей, денежной массы, монетарногонаполнения экономики. В таблице 3.1 подробнее представлены данные о такихстранах.Таблица 3.1М2/ВВП, %СтранаЯпонияЮ.
КореяСингапурКитайРоссияКредитн.портф./ВВП, %Инфляция, %допоследопоследопосле1955 г.1990 г.1953 г.1990 г.1953 г.1990 г.45,4109,1н/дн/д6,63,11970 г.2010 г.1970 г.2010 г.1970 г.2010 г.28,0141,635,3103,214,82,91970 г.2010 г.1970 г.2010 г.1970 г.2010 г.66,4132,720,083,90,42,81978 г.2010 г.1978 г.2010 г.1990 г.2010 г.24,7182,438,5172,33,1%3,3%2014 г.?2014 г.?2014 г.?43,1?43,0?11,4?Составлено на основе данных Я.М.
Миркина158Анализ имеющихся данных показывает, что для целого ряда странфинансовое стимулирование экономического роста, попытка форсироватьразвитиеэкономики,рассматриваемых158далостранположительныесхожеерезультаты.финансовоеДлястимулированиекаждойизпозволилоМиркин, Я.М. Финансовые стратегии модернизации экономики: мировая практика. – Москва: ИздательствоМагистр, 2014.
– 496 с.123совершить определенный рывок в развитии, приблизиться к развитымэкономикам.Дискуссионный характер носит вопрос о способности российской экономикисоздать соответствующий спрос на инвестиции и на льготные кредитныепродукты. На наш взгляд, в условиях низкой монетизации экономики(соотношение денежной массы М2 к ВВП находится на уровне 45%, к примеру, вКитае аналогичное соотношение на уровне 195%) Банк России имеетвозможность плавно наращивать денежное предложение, опираясь на целевой,адресный характер увеличения этого предложения, его направленность вреальный сектор. Рядом экспертов159 соотношение денежной массы к валовомувнутреннему продукту на уровне 80–90% определяется как минимальнокомфортное для экономики значение, которое в условиях современнойроссийской денежной системы не приведет к значительному повышениюинфляции.Одна из важных задач – начало использования операций под процентнуюставку как реальных инструментов долгосрочного рефинансирования.
БанкРоссииослабилвлияниеставкирефинансирования,оставивзанейисключительно фискальный характер, начал использовать коридор процентныхставок как действующий инструмент предоставления ликвидности банковскойсистеме. В большинстве развитых стран используется конструкция, в которойосновными пассивами банковской системы, так же как и в России являютсядепозиты физических лиц.
Очевидно, что депозиты являются достаточнонестабильным источником фондирования: с одной стороны в связи с тем, что ониразмещаются преимущественно на короткие сроки, и с другой – в связи с тем, чтовкладчик имеет право требования досрочного возвращения основной суммывклада (в условиях банковской паники это может привести к существенномуоттоку денежных средств). Тем не менее, Центральные Банки развитых странспособны нивелировать эти риски используя инструменты долгосрочного159«Экономика роста» - среднесрочная программа развития экономики // Столыпинский Клуб [сайт]. URL:http://stolypinsky.club/wp-content/uploads/2015/11/ER-kratkaya-versiya-dlya-sai-ta-16-03-16-1.pdf (дата обращения:27.05.2016).124рефинансирования, предоставляя длинные кредиты, способные заместить оттоксредств с депозитов.
В то же время, в российской экономике аналогичныхинструментов нет. Банком России предоставляются кредиты преимущественно накороткие сроки. Основной объем ликвидности предоставляется на срок от одногодня до двух недель, объем предоставления кредитов на более длительные срокине превышает 6% от общего объема выданных кредитов160.Важной особенностью предоставления ликвидности является факторнеобходимости предоставления залогов при использовании этих инструментов.Учитываянеобходимостьиспользованиязалога,процесскредитованиябазируется на уже существующих активах (а не на будущей стоимости), что неспособствует созданию длинных кредитных ресурсов. Частью экспертоввыдвигается предложение об отмене практики требования залогов приосуществлении операций рефинансирования161, по аналогии с действиями БанкаРоссии в 2008–2009 гг.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
