Диссертация (1151079), страница 20
Текст из файла (страница 20)
URL:http://www.cbr.ru/DKP/print.aspx?file=standart_system/rates_table_16.htm&pid=dkp&sid=ITM_49976 (датаобращения: 16.09.2016).144Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2014 год и период 2015 и2016 годов // Центральный Банк Российской Федерации [сайт]. URL:http://www.cbr.ru/publ/?PrtId=ondkp&pid=dkp&sid=ITM_10655 (дата обращения: 04.05.2016).108С 1 февраля 2005 г. до ноября 2014 г. Банк России использовал рублевуюстоимость бивалютной корзины как ориентир для своей валютной политики145.Бивалютная корзина представляла собой виртуальный финансовый инструмент ирассчитывалась в соответствии с формулой, задаваемой Банком России.
С 8февраля 2007 г. бивалютная корзина представляла собой 0,45 евро и 0,55 доллараСША146 (стоимость корзины складывалась как сумма 45% от курса евроустановленного Банком России и 55% от курса доллара США, установленногоБанком России на определяемую дату).Банк России не устанавливал жестких ограничений на уровень курсаобмена рубля на иностранные валюты, однако задавал специально обозначенныйдиапазон допустимых значений курса рубля по отношению к бивалютнойкорзине. Данный диапазон являлся операционным интервалом, который задавал ив рамках которого действовал Банк России. В соответствии с политикойвалютного курса, стоимость бивалютной корзины должна колебаться в пределахоперационного интервала, при этом регулятор имел возможность осуществлятьвалютные интервенции (проводить покупку или продажу валюты) приприближении к границам интервала.
Для этих целей, внутри операционногоинтервала определялся нейтральный диапазон, внутри которого интервенции несовершались. Смещение границ операционного интервала осуществлялось вавтоматическом режиме: как только Банк России проводит определённый объемопераций (покупки или продажи валюты), операционный интервал смещается всоответствующую сторону.Как уже было рассмотрено выше, в 2014 г. российская экономика испыталаряд внешнеэкономических шоков. Ответом экономических агентов на снижениецен на основные товары российского экспорта и частичное закрытие внешнихфинансовых рынков стал отток средств в иностранную валюту. Произошел145О переходе к использованию бивалютного операционного ориентира при реализации курсовой политики БанкаРоссии // Центральный Банк Российской Федерации [сайт].
URL:http://www.cbr.ru/press/pr.aspx?file=050204_1027_bivalut.htm (дата обращения: 04.05.2016).146Структура бивалютной корзины // Центральный Банк Российской Федерации [сайт]. URL:http://cbr.ru/hd_base/default.aspx?prtid=bicurbacket (дата обращения: 04.05.2016).109масштабный отток капитала из российской экономики: общий отток капитала147по итогам 2014 г. составил 128 млрд. долл. США. Ключевыми причинами этогостали как стремления экономических агентов к приобретению иностраннойвалюты в условиях рыночной неопределенности, так и необходимость погашатьвнешнюю задолженность российскими компаниями в условиях невозможностирефинансирования на международных рынках. В связи с этим, в IV квартале 2014г.
внешний долг частного сектора уменьшился на 66,9 млрд. долл. США (около10% от общего объема долга), а в целом за 2014 г. – на 103,6млрд. долл. США(около 18% от общего объема)148.Однако следствием этого снижения внешнегостало девальвациянациональной валюты. В результате обозначенных выше обстоятельств, начинаяс июля 2014 г.
курс рубля по отношению к бивалютной корзине начал снижаться(рисунок 2.11).Рисунок 2.11 Курс рубля к бивалютной корзине 17.06.2014 – 17.06.2015 гг.149, руб.147Статистика внешнего сектора на сайте Банка России // Центральный Банк Российской Федерации [сайт]. URL:http://www.cbr.ru/statistics/?PrtId=svs (дата обращения: 04.05.2016).148Доклад о денежно-кредитной политике Банка России за I квартал 2015 г. // Центральный Банк РоссийскойФедерации [сайт]. URL: http://www.cbr.ru/publ/ddcp/2015_01_ddcp.pdf (дата обращения: 04.05.2016).149Рассчитано на основе данных о стоимости бивалютной корзины на сайте Банка России // Центральный БанкРоссийской Федерации [сайт].
URL: http://www.cbr.ru/hd_base/Default.aspx?Prtid=bicurbase (дата обращения:04.05.2016).110С июля 2014 г. Банк России осуществлял интервенции в соответствии спринципами своей курсовой политики, однако прозрачность и предсказуемостьдействий регулятора приводила к обратному результату: участники валютногорынка, зная о действиях регулятора, имели возможность осуществлятьспекулятивные атаки на рубль. В таких условиях Банк России был вынужденнарушить собственные решения и досрочно перевести рубль в режимплавающего валютного курса: «Банк России с 10 ноября 2014 года упразднилдействовавший механизм курсовой политики, отменив интервал допустимыхзначенийрегулярныестоимостибивалютнойинтервенциинакорзиныграницах(операционныйуказанногоинтервал)интервала ииза егопределами150».
Таким образом, начиная с 10 ноября 2014 г. Банк России непроводит операций направленных на изменение динамики курса национальнойвалюты, а ее курс формируется на основе глобальных макроэкономическихтрендов.Плавающий валютный курс является одним из определяющих условий,влияющих, в том числе и на эффективность денежно-кредитной политики. Вопределенномсмыслережимплавающеговалютногокурсавыступает«встроенным стабилизатором» экономической системы, является параметром,автоматически меняющимся в зависимости от условий внешней конъюнктуры.Классический режим плавающего валютного курса предполагает определениекурса на основе базовых параметров спроса и предложения. Такой режим делаетневозможным спекулятивный отток или приток капитала из–за измененияпроцентных ставок внутри страны или на внешних рынках (вследствиенеэффективности таких операций из–за соответствующего изменения курса).Также, в условиях плавающего курса снижается зависимость экономики отвнешнеэкономических факторов, действий других Центральных Банков илиправительств стран мира.
Все вышеперечисленное является основой для150О параметрах курсовой политики Банка России, пресс-релиз Банка России от 10 ноября 2014 г. // ЦентральныйБанк Российской Федерации [сайт]. URL: http://www.cbr.ru/press/PR.aspx?file=10112014_115454dkp2014-1110T11_52_10.htm (дата обращения: 04.05.2016).111повышения степени независимости и самостоятельности денежно–кредитнойполитики проводимой Банком России.В условиях увеличивающегося давления внешней среды (усиленияснижения цен на нефть, проведения непрозрачных сделок с облигациями«Роснефти»151) существенно выросли темпы обесценения рубля и, в условияхплавающего валютного курса, Банк России был вынужден принимать экстренныемеры. Такой мерой стало радикальное повышение ключевой ставки, приведшее кмгновенному исходу ликвидности из денежной системы.В условиях девальвирующегося рубля, крупнейшие российские банкиотдавали преимущество валютным активам, а в случае возникновениянеобходимости в привлечении экстренной рублевой ликвидности использоваликанал краткосрочного рефинансирования через РЕПО.
Используя эти механизмы,банки имели возможность проведения операций спекулятивного характера,использовали возможность извлечения дополнительного дохода на курсовыхразницах. Действия Банка России привели к фактическому краткосрочномузакрытию этого канала, что привело к предъявлению банками повышенногоспроса на ликвидность рынках межбанковского кредитования и на рынкепривлечения средств экономических агентов. Вследствие этого, в декабре 2014 г.произошел рост ставок как по привлеченным средствам частного сектора (подепозитам физических и юридических лиц) так и ставок межбанковского рынка(рисунок 2.12).151Акиндова, Н.В., Ясин, Е.Г.
Новый этап развития экономики в современной России [Текст] // Доклад наконференции НИУ ВШЭ – 2015. С. 17. URL:https://www.hse.ru/data/2015/04/08/1095147400/Новый%20этап%20развития%20экономики.pdf (дата обращения:27.05.2016).112Рисунок 2.12 Средние объявленные ставки по размещению московскими банкамикредитов (MIBOR) сроком на 1 день, с 01.11.2014 г. по 01.05.2015 г.152, %Очевидно,чтовусловияхростадепозитныхставокиставокмежбанковского рынка, ставки по кредитам, в том числе и корпоративным, немогут оставаться на прежнем уровне.
Фактически, кредитование в конце 2014 –начале 2015 гг. было приостановлено, как в корпоративном (остановкаинвестиционныхпроектов)такиврозничном(кредитныекарты,потребительские кредиты, ипотечные займы) сегментах (рисунок 2.13).152Составлено нами на основании показателей ставок межбанковского рынка на сайте Банка России //Центральный Банк Российской Федерации [сайт].
URL: http://www.cbr.ru/hd_base/Default.aspx?Prtid=mkr_base(дата обращения: 27.05.2016).113Рисунок 2.13 Динамика объема размещенных рублевых кредитов в 2014–2015 гг.153,млрд. р.Такое решение Банка России с одной стороны, явилось рыночнымрешением регулятора в условиях плавающего валютного курса, позволившееоказать влияние на валютный рынок. С другой стороны, такое решение БанкаРоссии усугубило степень снижения темпов экономического роста на рубеже2014–2015 гг. и привело к возникновению «инвестиционной паузы» в этотпериод.Помимо вышеперечисленного, Банк России, совместно с другими органамигосударственной власти, принял еще ряд решений, направленных на поддержкубанковской системы.
В частности, с 29 декабря 2014 г.154 была увеличена суммастрахового возмещения по банковским вкладам, выплачиваемая в случаебанкротства кредитной организации (повышения максимальной суммы с 700 тыс.р. до 1,4 млн. р.).153Рассчитано нами на базе данных об объемах кредитов, депозитов и прочих размещенных средств,предоставленных организациям, физическим лицам и кредитным организациям на сайте Банка России //Центральный Банк Российской Федерации [сайт].
URL: http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=bank_system/4-31_15.htm&pid=pdko_sub&sid=dopk (дата обращения: 27.05.2016).154О внесении изменений в статью 11 Федерального Закона «О СТРАХОВАНИИ ВКЛАДОВ ФИЗИЧЕСКИХЛИЦ В БАНКАХ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ» и статью 46 Федерального Закона «О ЦЕНТРАЛЬНОМ БАНКЕРОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ (БАНКЕ РОССИИ)»: Федеральный закон от 29.12.2014 N 451-ФЗ, вносящийизменения в Федеральный закон от 23.12.2003 N 177-ФЗ // Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс» Версия Проф.114Рисунок 2.14 Динамика привлечения вкладов в банковскую систему в 2014–2015гг.155, млрд. р.Это решение, вкупе с ростом ставок по депозитам, позволило сохранитьдоверие к банковской системе и предотвратить «бегство» вкладчиков (рисунок2.14).
Тем не менее, несмотря на принятые решения, краткосрочная ситуация вбанковском секторе оставалась нестабильной, что и выразилось в необходимостирегуляторуосуществлятьэкстренноевмешательствовоперационнуюдеятельность ряда кредитных организаций (санация НБ «Траст», отзывылицензий у токсичных банков). Таким образом, ключевой задачей Банка России вусловиях нестабильности конца 2014 – начала 2015 гг. стала поддержкабанковской системы и смягчение шоков перехода к плавающему валютномукурсу. В этом случае, наибольший отрицательный эффект, связанный сдавлением внешних шоков, ощутили компании реального сектора, оказавшиеся вусловиях дефицита ликвидности.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
