Диссертация (1151079), страница 25
Текст из файла (страница 25)
Центральные Банки развитых стран, зачастую,170Составлено нами.134используют дополнительные механизмы, воздействуя на реальные ставки нарынке долга, или корректируя доходность инструментов с разным временнымпрофилем. В качестве примера, можно провести «операции Twist», проводимыеФедеральной Резервной Системой Соединенных Штатов Америки в 2012 –2013гг. В соответствии с этим механизмом, ФРС США проводилась следующаяребалансировка собственного портфеля активов: продавались краткосрочныебумаги (с близким сроком погашения) и на полученные деньги покупалисьаналогичныеценныебумагисболеедлительнымсрокомпогашения.Предложенная схема позволяла оказывать косвенное воздействие на ставкиденежного рынка, стимулировать экономику, делая более привлекательными«длинные деньги», а вместе с ними и долгосрочные заимствования.Банк России, используя предложенную выше схему, также получаетдополнительные инструменты мягкого косвенного воздействия.
Банк России, принеобходимости, в состоянии осуществлять действия, приводящие к снижениюставки benchmark, и тем самым делать более привлекательным долгосрочноекредитование. При необходимости, Банк России также имеет возможностьзадавать прямые количественные параметры соответствующих ставок, и, задаваяпредельные значения рассматриваемых параметров, проводить интервенции награницахвводимогокоридора(например,есливкачествеbenchmarkиспользуется облигационный индекс).
Таким образом, Банк России решает сразунесколькозадач,используяпредложенныймеханизм:получаетновыйинструмент реализации денежно-кредитной политики, развивает банковскуюсистему и стимулирует долгосрочное кредитование в российской экономике.Тем не менее, предлагаемый инструмент обладает очевидным недостатком:для его реализации и внедрения необходим определенный срок. В условияхстагнирующей экономики необходимо оперативное вмешательство, способноебыстро и эффективно изменить сложившуюся ситуацию.
Итак, помиморассмотренноговышепредложения,существуютиныевозможности,позволяющие стимулировать банковскую систему к расширению кредитнойактивности в направлении реального сектора и долгосрочных инвестиционных135проектов. В частности, следует обратить внимание на опыт применявшейся вВеликобритании программы стимулирования кредитования реального сектораFunding for Lending.Важнейшей целью деятельности не только Центральных Банков, но и всехгосударственных органов развитых стран мира является стимулирование темповростаэкономики.Деятельностьэкономическихблоковправительств,профильных министерств, Центральных Банков и иных органов государственнойвласти направлена на контрциклическое регулирование экономики.
В условияхвзрывного развития экономики, возникновения пузырей на финансовых рынкахили кредитного бума, задача органов финансовой власти в сдерживанииэкономики, в том числе и используя аппарат денежно–кредитного формата. Темне менее, в современной российской экономике в последние годы возникаетпотребностьвдополнительномстимулированиивусловияхпадающейэкономической активности.
В данном случае очевидна необходимость искатьиныеканалыстимулированияэкономики,необходимостьпредотвращатьрецессию и находить новые драйверы экономического роста.В таких условиях принципиально важным фактором становится выборобъектапроведенияполитикистимулирования.Зачастую,большинствомЦентральных Банков, органов власти экономического блока, в качестве такогообъекта используется финансовый сектор.
Подобную практику посткризисногостимулирования американской экономики проводила ФРС США в 2009–2014 гг.,аналогичнойтактикипридерживаетсяЕвропейскийЦентральныйБанк.Большинство предлагаемых программ предполагает дополнительную инъекциюсредств в финансовый сектор, помогающее устранить проблемы финансовойсферы. Среди таких мер программа «количественного смягчения» в СоединенныхШтатах и аналогичная ей программа в Европе, операции по выкупупреддефолтных активов с балансов банков, меры по реструктуризациигосударственного долга проблемных стран Еврозоны. Все эти действияпредпринимаются в финансовом секторе, и их результаты, как правило,позволяют решить проблемы в рамках этого сектора. Для наиболее эффективно136функционирующих экономик стимулирование финансового сектора приноситсвои плоды и позволяет решить локальные проблемы экономики.
В развитыхстранах, где есть устойчивая институциональная среда, и возможность реальномусектору использовать предлагаемые банками инструменты своего развития такиемеры являются достаточными. В то же время, в условиях повышенного давлениявнешних макроэкономических факторов на российскую экономику в 2014–2016гг. такое стимулирование для России будет недостаточным.
Идея использованияденежной массы в качестве дополнительного драйвера для экономики активноиспользуется в развитых странах (программы «количественного смягчения» посути, представляют собой дополнительные программы денежной эмиссии) иможет быть использована в России. Особенность российской экономики, вданном случае, заключается в недоступности «новых денег» для реальногосектора, неспособности их дойти до реальной экономики. В условияхволатильногорынкаиплавающеговалютногокурса,нестабильногомакроэкономического фона, кредитные организации стремятся использоватьимеющиеся ресурсы с приемлемым уровнем риска, работать на финансовыхрынках, а не в реальной экономике.
России необходимы иные механизмывоспроизведения экономического роста, транслирующие ликвидность в реальныйсектор.В качестве подобного дополнительного канала предоставления ликвидностиможет выступить инструмент, успешно использованный Банком Англии с цельюстимулирования британской экономики171. Предлагаемая программа состоит изнескольких этапов и направлена на стимулирование прямого кредитованияреальногосекторакоммерческиебанкиэкономики.получаютИспользуявозможностьпредложенныйпривлекатьмеханизм,ликвидностьвЦентральном Банке под льготную процентную ставку при выполненииопределенного ряда условий.
Важнейшим из таких условий является увеличениеобъема кредитования в направлении реального сектора за предыдущий отчетный171Funding for Lending scheme // Официальный сайт Казначейства Великобритании [сайт]. URL: http://www.hmtreasury.gov.uk/ukecon_fundingforlending_index.htm (дата обращения: 14.03.2016).137период. В таком случае банк в следующем отчетном периоде получаетвозможностьпривлеченияликвидностиподставкунижеставкирефинансирования. Схема взаимодействия экономических агентов в рамкахбританской программы представлена на рисунке 3.2.Рисунок 3.2 Схема программы «Funding for Lending», используемой Банком Англии с2012 г.
по настоящее время172.В случае внедрения такой программы в России, целесообразно рассмотретьвозможность внедрения формальных критериев, позволяющих регулироватьвеличину дисконта к ставке рефинансирования в зависимости от объемаувеличения кредитного портфеля в реальном секторе. С целью нивелирования172Funding for Lending scheme // Официальный сайт Казначейства Великобритании [сайт]. URL: http://www.hmtreasury.gov.uk/ukecon_fundingforlending_index.htm (дата обращения: 14.03.2016).138риска краткосрочного использования данного инструмента коммерческимибанками в программе предусмотрен механизм наложение определённыхштрафных санкций в случае снижения кредитной активности, предполагающийувеличение ставки.
В случае резкого сокращения объема кредитования,целесообразно рассмотреть повышение ставки до уровня, превышающего ставкурефинансирования.Предлагаемыемерысоздаютдополнительныйканалпредоставления ликвидности в реальный сектор и создают эффективную системусдержек и противовесом, стимулирующую банки использовать данный механизмбез злоупотребления.В отечественной монетарной системе традиционно основной упор вдеятельности Банка России делается на антиинфляционное регулирование.Используемые в данный момент ориентиры денежно–кредитной политикиоказывают дестимулирующее влияние на экономику, давят экономический рост иинвестиционную активность.
Ключевой причиной снижения ВВП, появлениярецессионных элементов в российской экономике является неспособностьэкономических агентов, заинтересованных в увеличении активности, привлечь«дешевые длинные деньги». Такая ликвидность способна стать базой дляреализациидолгосрочныхинвестиционныхпроектов,способствоватьобновлению капитала и основных фондов предприятий, обеспечить появлениеновой инфраструктуры. Тем не менее, российские коммерческие банкинеспособны предоставить такую ликвидность, справедливо указывая наотсутствиенеобходимыхинструментоврефинансированиясостороныЦентрального Банка. Очевидно, что в условиях, когда основными каналамипривлечения ликвидности для российских банков являются или депозиты ивклады (которые по определению не могут быть базой для долгосрочногофондирования) или зарубежная ликвидность (которая в текущих условияхявляется рискованным инструментом фондирования), банки не в состояниидавать«дешевыедлинныеденьги».Втакомслучае,взятьнасебястимулирующую роль катализатора рынка способен Банк России¸ используяпредложенную схему.139В условиях британской экономики программа была опробована начиная сиюля 2012 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
