Диссертация (1151079), страница 13
Текст из файла (страница 13)
Такой объем неплатежейпородил панику на финансовых рынках, посеял атмосферу взаимного недовериямежду всеми участниками рынка, породил стремление инвесторов к «бегству» отрискованных активов, что привело к массовой распродаже активов, стремлениюизбавиться от потенциально токсичных активов.Важным индикатором состояния мировой экономики или экономикиотдельной страны, отдельного сектора экономики, являются финансовые рынки.Динамика фондового рынка свидетельствует о привлекательности страны и еекомпаний для инвесторов, их «аппетита» к рискованным инвестициям.
На рубеже2008–2009 гг. динамика мировых финансовых рынков, цен на акции крупнейшихкомпаний, биржевые товары, стала индикатором крайне высокой степенинеуверенности экономических агентов в способности государств и правительствстран мира адекватно отвечать вызовам кризиса системы мировых финансов. Впериод с конца 2007 по начало 2009 гг. фондовые индексы, в базу расчетакоторых входят крупнейшие мировые компании развитых стран мира,существенно снизились: американский индекс S&P500 упал почти на 50% (с 1570на 760 пунктов)83, немецкий индекс DAX снизился на 48% (с 8067 до 384383Официальный сайт Standard & Poor’s [сайт].
URL: http://www.standardandpoors.com/en_US/web/guest/home (датаобращения: 27.05.2016).70пунктов)84. Аналогичная ситуация была характерна и для развивающихся стран:российский индекс RTS упал почти на 78% (с 2459 до 535 пунктов)85,гонконгский Hang Seng на 60% (с 31350 пунктов до 12811 пунктов)86, болееподробно динамика представлена на рисунке 2.1.Рисунок 2.1 Динамика индексов RTS (1), S&P500(2), DAX(3), 2007–2012 гг.87В данном случае, безусловно, свое влияние оказал определённый отрывфинансового сектора от реальной экономики.
Финансовые рынки, зачастую,стали существовать независимо от реальной экономики, в отрыве от самихактивов и биржевых товаров, динамики и соотношения спроса и предложения наактивы. В качестве примера можно привести цены на биржевые товары (нефть,84Официальный сайт Deutsche Börse AG [сайт]. URL: http://deutsche-boerse.com/dbg/dispatch/de/kir/dbg_nav/home(дата обращения: 27.05.2016).85Официальный сайт Московской Биржи и индекса RTS [сайт].
URL: http://moex.com/ru/index/RTSI (датаобращения: 27.05.2016).86Официальный сайт Hong Kong Stock Exchange [сайт]. URL: http://www.hkex.com.hk/eng/index.htm (датаобращения: 27.05.2016).87Рассчитано нами на основе данных Deutsche Börse AG, Московской Биржи, Hong Kong Stock Exchange71алюминий, медь и т.д.), подавляющий объем сделок, заключаемых на мировыхрынках с этими товарами – это «бумажные активы», то есть финансовыеконтракты,которымиторгуютпрофессиональныетрейдеры,преследуяспекулятивные мотивы. Большинство сделок имеют исключительно финансовыйхарактер (являются «расчетными контрактами») и не предполагают физическуюпоставку торгуемого актива. Трейдеры, совершающие сделки с этими товарами, вбольшей степени ориентируются не на традиционные рыночные факторы оценкицены актива (соотношение спроса и предложение, потребность мировойэкономики в этом товаре), а на специфические факторы финансовых рынков(ситуациюнафондовомиденежномрынке,заявленияполитиковируководителей компаний, настроения других участников рынка).Складывается ситуация, при которой финансовые рынки зарабатываютденьги в отрыве от реальной экономики.
Цены на торгуемые на них активырастут, основываясь не на реальных потребностях экономики и уровнем развитияреального сектора в странах мира, а опираясь на финансовые факторы и создавая«пузырь». В условиях возникновения бума мировая экономика не можетнащупать долгосрочное равновесие, рано или поздно этот «пузырь» сдувается,тем самым провоцируя кризисные моменты, которые способны выйти за пределыфинансовых рынков и оказать влияние в целом на всю экономическую систему.Кризис 2008–2009 гг. стал именно таким: диспропорции, возникшие наамериканском финансовом площадках и рынках ряда других развитых стран,привели к панике внутри системы международных финансов, однако влияниефинансов на реальные сектора экономики, взаимопроникновение и взаимнаяинтеграция национальных экономик разных стран мира, процесс глобализации иглобального перераспределения ресурсов привели к появлению масштабногомеждународного экономического кризиса.Как уже отмечалось выше, проблемы глобальных финансов сказались надинамике цен на биржевые товары, что существенно повлияло на многиеразвивающиеся страны.
Целый ряд развивающихся стран характеризуютсявысокой степенью зависимости от сырьевого экспорта, а значит, изменение72ценовой конъюнктуры на мировом рынке энергоносителей оказывает решающеевлияние на их экономику. Россию следует отнести именно к таким странам: впредкризисный период, в 2007–2008 гг. 56,3% всех доходов российского бюджетаотносилось к налоговым и иным поступлениям от отраслей экономики связанныхс экспортной деятельностью и нефтегазовым сектором, ориентированным наэкспорт88. В 2010–2016 гг. этот показатель продолжил оставаться на высокомуровне (55–60%), что продолжает свидетельствовать о крайне высокой степенизависимости российской экономики от факторов внешнего рынка.
В 2008–2009гг. многие эксперты и государственные деятели отрицали зависимость России отвнешних факторов, отрицали возможность реализации кризисного риска, называянашу страну «тихой гаванью»89 для международных инвесторов и их капитала.Очевидно, что данные заявления были преждевременными, прежде всего, из–зафундаментальных структурных диспропорций в самой российской экономике.Степень интеграции России в систему мировых экономических взаимоотношенийсущественно возросла с начала 1990–х годов, что и привело к импорту кризисныхпроцессов в отечественную экономику.Давление мирового финансового кризиса 2008–2009 гг.
ощутили на себепрактически все экономики мира, однако Россия оказалась в числе наиболеепострадавших. В предкризисный период начала 2000–х годов экономика Россиистабильно развивалась, опережая среднемировые темпы роста экономики(уровень порядка 4–5%), и соответствуя темпам роста, характерным дляразвивающихся стран. На рисунке 2.2 видно, что с конца 1990–х гг. ВВП Россиивышел на траекторию стабильного роста, прервавшуюся кризисом 2008–2009 гг.88Структура и динамика доходов Федерального Бюджета Российской Федерации // Министерство ФинансовРоссийской Федерации [сайт].
URL: http://info.minfin.ru/fbdohod.php (дата обращения: 27.05.2016).894148 дней Алексея Кудрина в Белом доме // Газета Коммерсант [сайт]. URL:http://www.kommersant.ru/doc/1789468 (дата обращения: 27.05.2016).73Рисунок 2.2 Индекс роста ВВП РФ (1991–2013)90, %Отчасти бум начала 2000–х гг.
следует связать с происходившим в этотпериод циклом роста многих сырьевых товаров: нефти, газа, алюминия, никеля ит.д. Россия является одним из крупнейших сырьевых экспортеров и рост цены наосновные экспортные товары оказал позитивное влияние на общие темпы ростаэкономики. Фактически, все 1990–е гг. следует признать этапом адаптациирыночной экономики России к условиям глобального международного рынка,проходившим на фоне сравнительно низких цен на ключевые товары российскогоэкспорта.
Благодаря произошедшей интеграции в международные экономическиепроцессыиулучшениювнешнейконъюнктуры,Россиясмоглапродемонстрировать высокие темпы экономического роста, создать резервныефонды,направленныенасглаживаниепотенциальныхдисбалансовэкономического цикла, смогла обеспечить выполнение взятых на себяобязательств перед международными кредиторами. Развитие институциональнойсреды, внедрение лучших практик корпоративного управления в российскихкомпаниях (в том числе, благодаря развитию фондового рынка и приходумеждународныхинвесторов),развитиефинансовыхинструментовдлякорпоративного и частного сектора, обновление и адаптация законодательнойбазы под нужды рынка также создали предпосылки для стимулирования90Данные по росту ВВП // Федеральная служба государственной статистики [сайт].
URL: http://www.gks.ru/ (датаобращения: 27.05.2016).74экономического роста. К 2008 г. российская экономика полностью преодолелапоследствия кризисов 1990–х гг., рассчиталась с международными кредиторами,приведя показатели государственного долга к комфортным для экономики инациональной безопасности значениям (отношение государственного долга кВВП менее 20% после 2004 г.91), стала активным игроком целого рядамеждународных рынков и заняла свое место в международном разделении труда.Тем не менее, внутренние факторы, стимулирующие экономику, оказалисьне в состоянии сдержать внешний макроэкономический негатив, приведший крецессии российской экономики. Следует выделить три важных аспектаглобального финансового кризиса, оказавших решающее дестабилизирующеевлияние на российскую экономику: Изменение конъюнктуры на международных финансовых рынкахпривело к ужесточению условий внешних заимствований длякорпоративного сектора, для ряда компаний исчезла возможностьрефинансирования«дешевых»длинныхкредитныхресурсов,полученных в середине 2000–х гг.
Возникли margin calls (требованиявнести дополнительное обеспечение по взятым кредитам илидосрочнопогаситькредит),появиласьугрозанеспособностипредприятий рассчитаться по взятым за рубежом кредитам. Вконечном счете, возникла угроза национальной безопасности,поскольку возник риск перехода собственности на стратегические дляроссийской экономики компании иностранным кредиторам. В целом в мире не произошло существенного снижения спроса напродукцию российских компаний, однако существенно измениласьценовая конъюнктура на основные товары российского экспорта(падение нефтяных цен на 67%, снижение цен на алюминий болеечем на 58%, на никель почти на 70% и т.д.).
Это ограничило91Внешний долг Российской Федерации (аналитическое представление)// Центральный Банк РоссийскойФедерации [сайт]. URL: http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/debt_an_new.htm (дата обращения:27.05.2016).75возможность российских компаний самостоятельно противостоятьвызовам кризиса, отвечать на возникающие margin calls. Российский бюджет формируется преимущественно за счет доходовот экспортных компаний сырьевого сектора, вследствие внешнихфакторов бюджетная система России оказалась дестабилизирована, авозможности по поддержке корпоративного сектора существенноограничены.Следует особо отметить, что помимо внешних факторов, целый рядсобственныхструктурныхособенностейроссийскойэкономикиоказалисущественное влияние на масштаб и степень негативного воздействия кризиса.Несмотря на значительный путь, который проделала Россия в начале 2000–х гг.,институциональнаясредавстранеоставаласьслаборазвитой.Средидополнительных негативных факторов следует также назвать относительнонизкую производительность труда (по сравнению с США и европейскимистранами),неэффективностьреальногосектора.Слабостьинститутов,непривлекательный инвестиционный климат, незащищенность капиталов иинвестиций в России92, относительная неразвитость финансовой системыобусловили повышенное давление на российскую экономику и российскиекомпании в кризисный период.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
