Диссертация (1151079), страница 11
Текст из файла (страница 11)
19 сентября 2013 г. №55 (1373)58используется в целях налогообложения (например, проценты по рублевымдепозитам по ставке выше «ставка рефинансирования +5%» облагаются налогоми т.д.74).Для более полного рассмотрения влияния процентных ставок и процентнойполитики Банка России на экономику необходимо построить зависимость междуноминальной и реальной (взятой с поправкой напроцентнойставкой.Вкачествеставкиинфляцию) ключевойпредоставленияликвидностииспользуются ставка рефинансирования (до сентября 2013 г.) и ключеваяпроцентная ставка Банка России (начиная с сентября 2013 г.), представленные нарисунке 1.9.Рисунок 1.9 Динамика реальной и номинальной ставки рефинансирования иключевой ставки75, 2006–2016 гг., %Реальная ключевая ставка отличается большей волатильностью, в отдельныепериоды реальная процентная ставка принимает отрицательные значения.
Таким74Статья 214.2 Налоговый кодекс Российской Федерации, часть 2 [Текст]: принят ГД РФ 19.07.2000 // Доступ изсправ.-правовой системы «Консультант Плюс» Версия Проф.75Рассчитано автором на основе данных ставки рефинансирования и реальной инфляции // Центральный БанкРоссийской Федерации [сайт]. URL: http://cbr.ru/; Федеральная служба государственной статистики [сайт]. URL:http://www.gks.ru/ (дата обращения: 16.09.2016).59образом, в отдельные периоды Банк России предоставляет банкам ликвидностьпод отрицательный процент, что теоретически свидетельствует о процессестимулирования банковской системы, и, в целом, экономики со стороныЦентрального Банка. Тем не менее, такое представление не может являтьсявполне корректным, поскольку ключевая ставка является инструментомпредоставления краткосрочной ликвидности, и ее изменение не может напрямуютранслироваться в изменение ставок для конечных банковских клиентов надолгосрочном интервале.
Более того, большинство операций по предоставлениюликвидности проводиться Банком России в режимах «овернайт» и «одна неделя»,не используется ни одного инструмента, который предоставлял бы ликвидностьна срок более полутора лет. Соответственно, и говорить о реальномдолгосрочном стимулировании экономики при помощи этого инструмента покане представляется возможным.Однаизцелейгосударственнойполитики–стимулированиеэкономического роста, зачастую для достижения этой цели используются иинструменты Центрального банка. Для активизации экономического роста ивосстановления экономики традиционно используется канал снижения ключевойпроцентной ставки.
Однако снижение процентных ставок оказывает сильноекосвенное влияние на другие стороны экономической жизни общества, поэтомуизменение процентной политики Центрального Банка должно носить осознанныйи взвешенный характер и использоваться как инструмент, способный оказатьсильное влияние не только на краткосрочный, но и на средне– и долгосрочныймонетарный профиль экономики.Вторымважныминструментомосуществленияденежно–кредитнойполитики являются обязательные резервные требования Банка России, по сути,представляющие собой определенный объем обязательств коммерческого банка,которые тот обязан держать в качестве резерва в Центральном Банке.
Всоответствии со статьей 38 Федерального закона «О Центральном банкеРоссийскойФедерации(БанкеРоссии)»размеробязательныхрезервов60устанавливается Советом директоров Банка России76. С 1 марта 2013 года БанкРоссии использует следующие нормативы обязательных резервов:─ по обязательствам перед юридическими лицами – нерезидентами в валютеРоссийской Федерации и в иностранной валюте – 4,25%;─ по обязательствам перед физическими лицами в валюте РоссийскойФедерации и в иностранной валюте – 4,25%;─ по иным обязательствам кредитных организаций в валюте РоссийскойФедерации и в иностранной валюте – 4,25%77.Использованиеданногоинструмента,например,увеличениенормобязательного резервирования, также оказывает значительное влияние наденежную массу, и является еще одним способом абсорбировать излишнююликвидность:количествосвободныхсредствукоммерческихбанковуменьшается, следовательно, уменьшается и предложение этих средств,сокращается кредитная активность банков.
В противовес этому, снижениенормативов резервирования будет приводить к увеличению ликвидности и болееагрессивнойкредитнойэкспансиикоммерческихбанков.Использованиенормативов обязательных резервов несет в себе не только способностькосвенного влияния на ликвидность, но и выполняет свою прямую функцию –обеспечивает определенную степень гарантированности исполнения обязательствкредитной организацией, не позволяет ей выходить за допустимые уровни риска.Следует отметить достаточно существенные санкции, применяемые ккредитной организации, в случае если она не соблюдает требования обобязательных резервах, установленные Банком России.
При нарушенииобязательных резервных требований Банк России имеет право списатьнедостающую сумму с корреспондентского счета кредитной организации, ивзыскатьштрафзанарушениеобязательныхрезервныхтребований.Невыполнение кредитной организацией обязательных резервных требований76О Центральном банке Российской Федерации (Банке России): Федеральный закон № 86-ФЗ от 01.07.2002 //Статья 38. Доступ из справ.-правовой системы «Консультант Плюс» Версия Проф.77Указание Банка России от 12 февраля 2013 года № 2970-У "Об установлении нормативов обязательных резервов(резервных требований) Банка России" // Вестник Банка России. 20 февраля 2013 г. № 7 (1403)61может стать причиной отказа в допуске кредитной организации к операциямденежно–кредитной политики Банка России (операциям рефинансирования(кредитования) кредитных организаций, депозитным операциям, операциямпрямого РЕПО, обратного РЕПО, операциям «валютный своп», другимоперациям Банка России).Особым инструментом проведения денежно–кредитной политики являютсяоперации на открытом рынке.
Как правило, такие операции относятся кинструментам «тонкой настройки», когда Центральный Банк осуществляеткосвенное влияние на денежно-кредитную среду, увеличивая или уменьшаяпредложение ликвидности в системе. Косвенно, такая политика ЦентральногоБанка влияет на крупных институциональных инвесторов и международныефинансовые потоки, снижая или повышая привлекательность инвестиции в туили иную страну.Фактически данные операции являются сделками покупки или продажиценных бумаг Центральным Банком (как правило, в качестве используемыхбумаг выступают государственные облигации, однако могут использоваться идругие ценные бумаги, удовлетворяющие критериям, устанавливаемым самимЦентральным Банком).
Использование такого механизма способствует прямомууправлениюликвидностью:припродажегосударственныхдолговыхобязательств (или других активов) Центральный банк снижает объем свободнойденежной массы в обращении и абсорбирует излишки свободных денежныхсредств. Важным позитивным фактором использования этого механизма являетсяпрактически моментальное оказание эффекта на денежную систему (данныймеханизм, по сути, является инструментом решения тактических оперативныхзадач Центральным Банком, инструментом экстренного денежно–кредитногореагирования).Операции на открытом рынке являются универсальной мерой, позволяющейэкстренно влиять на монетарный профиль экономики и оперативно регулироватьмасштабы такого влияния. В случае если в стране существует развитыйфинансовый рынок, Центральный Банк получает возможность реализовать на62открытом рынке такую стратегию, которая произведет необходимый эффект.Благодаря подобной гибкости, операции на открытом рынке являются наиболеепопулярным и часто используемым инструментом регулирования ЦентральныхБанков большинства развитых страны.
Банк России обладает подобныминструментом и возможностью проводить торговые операции с облигациями какроссийского государства (как правило, ОФЗ), так и российских компаний, атакже, в частном случае – операции с акциями российских компаний (только изЛомбардного списка)78.Крайне важным фактором регулирования денежно–кредитной политики, да ив целом воздействия на банковскую систему, а через нее и экономику являетсяканалрефинансированияпредставляетсобойкредитныхпривлечениеорганизаций.коммерческимиРефинансированиебанкамисредствуЦентрального Банка (или на межбанковском рынке) для целей обеспечениясобственных обязательств.
Данная мера эффективно позволяет коммерческимбанкам удерживать необходимый уровень ликвидности, оперативно восполнятьресурсную базу и избегать потенциальных кассовых разрывов. В качествепримера операций рефинансирования можно рассмотреть сделки РЕПО и сделки«валютный своп», проводимые с участием Банка России и в последние годы,ставшие ключевым инструментом предоставления ликвидности кредитныморганизациям. В классическом понимании сделка РЕПО представляет собой двевзаимосвязанные и взаимонаправленные сделки, представляющие собой продажу(или покупку) ценной бумаги с обязательством обратной покупки (продажи) этойценной бумаги в заранее определенный срок и по заранее определенной цене. Вопределенном смысле можно воспринимать сделку РЕПО как классическийинструмент залогового кредитования, в качестве залогового обеспечения покоторому выступают ценные бумаги. Конечной стоимостью такого кредита длязаемщика будет выступать разница между ценой продажи и ценой покупкибазового актива.
Данный механизм предоставления ликвидности является78Ломбардный список Банка России // Центральный Банк Российской Федерации [сайт]. URL:http://cbr.ru/analytics/Plugins/LombardList.aspx (дата обращения: 27.05.2013).63относительно низкорискованным, поскольку в качестве залога используютсяценные бумаги, на время проведения сделки переходящие в собственностькредитора. В случае неисполнения обязательств участником сделки РЕПО,Центральный Банк получает все права требования по залоговому инструменту.Сделки«валютныйинструментомсвоп»,рефинансированияприменяемыекредитныхБанкомРоссииорганизаций,вявляютсякачествеобеспечения по которым выступает иностранная валюта. Данная мера почти неиспользуется большинством Центральных Банков развитых стран мира, а если ииспользуется, то исключительно в качестве дополнительного инструментарегулирования денежной системы. Активное использование такого механизмахарактерно для стран, не имеющих сильного внутреннего финансового рынка,вследствиечегокоммерческиебанкинеимеютдостаточногообъемаинструментов для использования традиционных каналов рефинансирования.Другим крупным Центральным Банком, использующим аналогичную схему,является Banco central do Brasil (Центральный банк Бразилии)79.С точки зрения механизма функционирования, сделка «валютный своп»является операцией обмена, а затем обратного обмена иностранной валюты,заключаемой на заранее оговоренных условиях.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
