Диссертация (1150989), страница 23
Текст из файла (страница 23)
«Предприятиеспособно выплачивать долги, пока оно генерирует денежный поток, выручку. Посколькуактивы не могут иметь отрицательную стоимость, по мере уменьшения обязательство долговойнавес постепенно исчезнет. В этот момент предприятие вернется в режим максимизацииприбыли…» [Ку-2014, с. 34]. Если большое количество компаний начинает заниматьсявыплатой долгов вместо инвестиций, расширения производства и увеличения найма, наступаетбалансовая рецессия, совокупный спрос обрушивается. «Когда падение цен на активы по всейстране уничтожает ценность активов, оставляя только связанные с ними долги, частный секторв массовом порядке начинает выплачивать задолженность.
В экономике в целом это приводит кэффекту «ошибки суммирования», как называют его экономисты, который возникает, когдаповедение, правильное для одного человека (или компании), ведет к нежелательнымрезультатам, если так начинают вести себя все люди (или компании)» [Ку-2014, с. 37]. В такойситуации механизм трансформации сбережений в инвестиции начинает разваливаться,рентабельность банковского бизнеса резко падает (так как средства накапливаются в видедепозитов без их дальнейшего превращения в выданный кредит, в силу отсутствия заемщиков),особенно в условиях крайне низких ставок.По мере развития балансовой рецессии крупнейшими сберегателями в экономикестановятся фирмы и корпорации, используя свой денежный поток прежде всего для выплатыдолгов и не предъявляя спрос на новые кредитные ресурсы.
В такой ситуации главнымзаемщиком-инвестором в экономике становится государство, замещая спрос частного секторана кредитные ресурсы. Государственный спрос должен заполнить разрыв, складывающийся изсбережений домохозяйств и объема чистой погашенной задолженности корпораций.Экономический цикл Ричард Ку делит на две большие фазы – инь («тень» или «луна») иян («свет» или «солнце») [Ку-2014, с. 207-225]. Границей, разделяющей два этих периода,служит момент схлопывания пузыря на рынке активов.
«Ключевое различие между фазами иньи ян состоит в финансовом состоянии частного сектора. В экономике ян балансы частногосектора находятся в хорошем состоянии, цены на активы высоки, а компании пользуютсястабильно высокими кредитными рейтингами. Эти условия побуждают компании принимать насебя риски в стремлении к расширению деятельности и максимизации прибыли… Однако вфазе инь финансовое здоровье частного сектора оказывается ослабленным. Если правительствоне предложит помощь в форме бюджетных расходов, которые вернут избыточные сбережениячастного сектора в поток доходов, невидимая рука будет действовать, увлекая экономику в84дефляционный штопор до тех пор, пока либо частный сектор не станет слишком бедным, чтобысберегать, либо не будет ликвидирована его избыточная задолженность» [Ку-2014, с.
213]. Приэтом разделение на фазы инь и ян не обязательно соответствует традиционной дихотомии «спад– подъем». В фазе ян работают традиционные макроэкономические рецепты новогонеоклассического синтеза, чьи выводы базируются на предположении о нахождении экономикиименно в этой фазе. Здесь на рецессию необходимо реагировать средствами монетарногостимулирования и структурными преобразованиями, а применительно к фискальной политикеможет возникать эффект вытеснения. Но в фазе инь необходимо широкомасштабноеиспользование фискального стимулирования, инфляционные эффекты роста бюджетныхдефицитов практически отсутствуют.
Как подчеркивает Р. Ку, необходимо четко понимать,какие меры стабилизационной политики соответствуют той фазе, в которой находитсяэкономика. «В то время как меры инь во время фазы ян могут вызвать инфляцию, высокиепроцентные ставки и неэффективное размещение ресурсов, меры ян в фазе инь могут привестик масштабной безработице и погружению экономики в депрессию» [Ку-2014, с.
221].К третьей группе авторов отнесем сторонников теории глобальных дисбалансов [Ершов2011; Григорьев, Иващенко-2011; Кондратов-2014], под которыми понимаются диспропорции вдинамике товарных и финансовых потоков, перекосы в уровнях инвестиций и сбережениймежду развитыми и развивающимися странами. «Основными причинами кризиса были..накапливающиеся системные дисбалансы в глобальной экономике и быстрый рост качественнонового сегмента финансового рынка – производных инструментов при его неадекватномрегулировании» [Ершов-2011, с.
20]. Р. Раджан в своем объяснении причин Великой рецессииделает акцент на торговых дисбалансах и противоречиях между различными типамифинансовых систем [Раджан-2011, с. 92-157]. Также глобальным дисбалансам много вниманияуделено в книге П. Темина и Д.
Вайнса [Темин, Вайнс-2015, с. 340-400].Четвертаягруппаисследователейподчеркивает,чтокризисимеетсложный,неоднородный и комплексный характер: сочетая в себе элементы циклического, финансового,долгового, а также затрагивая все стороны общественной жизни, не ограничиваясь лишьэкономической сферой, он может быть охарактеризован как системный кризис [Рязанов-2009, с.376; Стиглиц-2011; Рязанов-2012]. При этом, заметим, что оценка кризиса как системногодопускает присутствие в нем и циклических признаков.
«При формировании действующейсегодня модели рыночного хозяйства в мировой и национальных экономиках была допущенасистемная ошибка, связанная с бесконтрольным нарастанием финансовой составляющей,которая оторвалась от реальной экономики и породила системный кризис, представляющийсобой новый вид в классификации экономических кризисов» [Мировой финансовый кризис иэкономическая безопасность России…-2010, с. 33].
Под системным кризисом часто понимается85общий кризис неолиберальной модели финансовой глобализации. В.Т. Рязанов выделяет средиглавных глубинных причин системного кризиса такой модели выдвижение финансовогосектора на доминирующие позиции вкупе с тенденцией деиндустриализации, а такжечрезмерную открытость большинства развитых экономик, ведущую к плотному встраиванию вмеждународную глобализированную систему [Рязанов-2013, с.
8]. Сюда же можно отнести ипозицию М.В. Ершова: «Кризис, который в итоге произошел, был столь масштабен, а мерырегуляторов по стабилизации ситуации столь беспрецедентны, что все это позволило впринципе поставить под сомнение эффективность финансовой модели капитализма (в первуюочередь, ее американской версии), ее самовыживаемость и жизнеспособность в условияхглобального рынка» [Ершов-2011, с. 11]. Похожей точки зрения придерживается и Г.Н.Цаголов, считая Великую рецессию порождением спекулятивной финансово-олигархическоймодели экономики, преобладавшей в развитых странах [Цаголов-2010, с. 56-63].Близки к подобной трактовке кризиса и приверженцы мир-системного подхода. Так,согласно выводам Л.
Гринина и А. Коротаева, глубинными причинами кризиса сталиускоренное распространение финансовых технологий в условиях роста глобализацииэкономических процессов, отставание национальных институтов политического регулированияот развития наднационального хозяйственного пространства, перекосы в глобальномразделении труда между странами мир-системного центра и периферии [Гринин, Коротаев2012, с. 345-350].Здесь мы также наблюдаем акцент на роли финансовой глобализации.Немного по-другому видят системный характер Великой рецессии П. Темин и Д. Вайнс.
Онииспользуют термин «кризис конца режима» (англ. – end-of-regime crisis) для описания«необычных кризисов, ввергающих мировую экономику в хаос…» [Темин, Вайнс-2015, с. 3638]. По их мнению, ключевая характеристика подобных кризисов – длительный периодстагнации или даже депрессии, во время которого происходит смена страны-лидера вглобальной экономике (державы-гегемона), выступающую главным локомотивом мировогоэкономического роста.С точки зрения теории мультицикличности, кризис 2008-2009 гг.
был следствием того,что на спад пошли сразу несколько экономических циклов, по продолжительностипревосходящие и меньшие цикла Кондратьева [Акаев и др.-2011, с. 291]. Речь идет онегативной динамике циклов Кузнеца, Модельски и инфратраекторий М. Хирооки, наложеннойна фазу кризиса стандартного делового цикла. В силу такого совпадения понижательных стадийциклов разной продолжительности, «кризис… 2007-2008 гг.
оказался столь разрушительным ипринял на себя груз структурных дисбалансов, не разрешенных во время мировой депрессии1990-х годов, также слабо заметной из-за сочетания с повышательным трендом ритмаКузнеца… Это означает, что развитие мировой экономики в ближайшие десятилетия будет86отличаться противоречивостью, фазовой неустойчивостью и неясностью в реализацииосновных макроэкономических трендов» [Румянцева-2011, с. 39-40]. Как утверждает С.Ю.Румянцева, «произошедший в мировой экономике в 2008-2009 гг.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
