Диссертация (1150943), страница 7
Текст из файла (страница 7)
Это можно доказать, сопоставив данные темпа ростамирового ВВП и темпа роста NPV7 проектов, реализованных на принципах проектногофинансирования, например, ранжировав их в порядке возрастания фактора x (темпа ростаNPV), можно установить прямые зависимости между исследуемыми признаками (см. табл.1.1.6).Таблица 1.1.6Темпы роста мирового ВВП и NPV в порядке возрастания фактора xТемпростаВВПТемпростаNPV200920021998201220012013201120082003200520071999200620102000199720040,951,040,991,020,991,031,111,11,121,081,131,041,081,11,30,991,130,560,570,840,940,981,021,031,11,121,161,241,281,351,531,531,571,69Источник: составлено автором на основе [223; 239].Можно сделать предположение, что связь между темпами роста мирового ВВП и NPVпрямая, которую можно описать уравнением прямой.
Для установления параметров уравнениялинейнойрегрессииy = a +b*xмыиспользоваливстроеннуюстатистическуюфункцию «ЛИНЕЙН», которая позволила установить значение коэффициента b , коэффициентаa , коэффициента детерминации R 2 , среднеквадратического отклонения y , а также F –статистику, число степеней свободы, регрессионную сумму квадратов, остаточную суммуквадратов (см. табл. 1.1.7).В результате проведенных нами расчетов, мы получили следующее уравнениерегрессии, отражающее зависимость между темпами роста мирового ВВП и NPV:⌢yx = 0,14 + 0, 91* x . 7NPV (Net present value) – чистая приведенная стоимость.
28 Таблица 1.1.7Дополнительная регрессионная статистикаЗначение коэффициента0,137841bСреднеквадратическое отклонениеКоэффициент детерминацииbR20,053420,30742Значение коэффициентаСреднеквадратическое отклонениеaСреднеквадратическое отклонениеy6,658146F – статистикаРегрессионная сумма квадратов0,0324920,912395a0,0636050,06985815Число степеней свободыОстаточная сумма квадратов0,073202Источник: составлено автором.Полученные нами уравнение регрессии и дополнительная регрессионная статистикапозволяют сделать следующие выводы:1. Коэффициент детерминации был установлен на уровне 0,30, это означает, что 30%вариации темпов роста мирового ВВП ( y ) объясняется вариацией фактора x – темпом ростаNPV, а 70% – действием других факторов, не включённых в модель.2.Установленноезначениекоэффициентадетерминациипозволяетрассчитатькоэффициент корреляции: rxy = R 2 = 0, 54 , это означает, что связь между темпами ростамирового ВВП и NPV оценивается как тесная.3.
С помощью среднего (общего) коэффициента эластичности мы определили силувлияния темпа роста NPV на темп роста мирового ВВП. Для уравнения прямой⌢( yx = 0,14 + 0, 91* x ) был установлен средний (общий) коэффициент эластичности.E = f ′′(x)*x1,15= 0, 91*= 0, 97 , гдеy1, 07x – среднее значение темпа роста NPV с 1997-го по 2013 г.y – среднее значение темпа роста мирового ВВП с 1997-го по 2013 г.Таким образом, при изменении темпа роста NPV проектов, реализованных на принципахпроектного финансирования, на 1% от своего среднего значения, темп роста мирового ВВПувеличивается на 0,97%.Эволюция проектного финансирования происходила под влиянием европейской,американской и азиатской экономики.
Это можно подтвердить статистикой, которая показываетсовокупность всех сделок проектного финансирования по регионам, зарегистрированных с 1января 1983 г. по 31 декабря 2012 г. (см. рис. 1.1.6). За анализируемые 30 лет доминирующимрегионом по количеству сделок проектного финансирования являлась Западная Европа(реализован 2831 проект), что составляет порядка 35% всех сделок, вдвое меньше сделок былозаключено в Юго-Восточной Азии и Северной Америке – 1782 и 1241 соответственно. Восточная Европа 1241 шт 1782 шт 536 шт Западная Европа 278 шт 4,44% 788 шт 34,76% 4,01% 21,88% 15,24% 9,67% 3,41% 6,58% Средняя Азия Юго-‐восточная Азия Северная Америка Латинская Америка Африка Океания 327 шт 362 шт 2831 ШТ 29 Рис.
1.1.6. Количество сделок проектного финансирования по регионам с 1983-го по 2012 г.Источник: cоставлено автором на основе [238].По объемам займов на цели проектного финансирования в 2012 г. на АзиатскоТихоокеанский регион приходилось 46% (2011 г. – 48%), далее следует EMEA – 35% (2011 г. –35%), Америка – 19% (2011 г. – 17%) [137].
Проектное финансирование в АзиатскоТихоокеанском регионе стало активно использоваться после кризиса 1998 г. Япония сталаэффективно использовать механизм государственно-частного партнерства (ГЧП) наряду свведением в 1999 г. нового законодательства о PFI. В конце 2002 г. Тайвань объявил офинансировании крупномасштабного государственного проекта по строительству Тайваньскойвысокоскоростной железной дороги на базе модели PFI, оценочная стоимость которогосоставляла 15 млрд долл.
Доля Европы в последние годы варьируется от 20 до 28% вобщемировом объеме проектного финансирования. Начиная с 1999 г. Средний Восток иАфрика становятся мировыми центрами проектного финансирования. К 2004 г. быливозвращены кредиты на сумму около 27 млрд долл., потраченные на осуществление проектногофинансирования.Начиная с 2000-го г., наблюдается заметный рост инновационных инвестиционныхпроектов, реализованных с помощью механизма проектного финансирования.
Они нацелены насовершенствование энергоэффективности, экологии и научно-исследовательских и опытноконструкторских работ (НИОКР). Среди них программы по разработке новых источниковэнергии,усовершенствованиюстарых,новыхсистемэнергосбережения(приливныеэлектростанции, геотермальные электростанции, на солнечной энергии, проекты, связанные сальтернативной энергией, теплоэлектростанции), телекоммуникации и др. [142, с. 169]. Запоследние пятнадцать лет в РФ сформировались крупные вертикально интегрированныенефтяные корпорации, которые предпочитают не пользоваться проектным финансированием, а 30 привлекают деньги под баланс, что ведет к увеличению использования механизма проектногофинансирования в инновационных отраслях (например, успешно реализованные проектыФГУП «Космическая связь», ОАО «МСС», ОАО «Дельта-Телеком» и др.).
Все вышеперечисленные особенности данного механизма на всех четырех историческихэтапах нашей периодизации предъявляли все более новые и эксклюзивные требования кпроектному финансированию. Они помогли его развитию и совершенствованию, а такжеявилисьпредпосылкамисегодняшнихусловиях,необходимостикогдаглубокогобольшинствостранизучениямираданногоразвиваютсямеханизма.Винновационно-инвестиционным путем, актуальность применения проектного финансирования являетсябесспорным [152].
Стоит отметить, что на протяжении всех этапов расширялся спектрпроектных рисков, а следовательно, и требования к экспертной оценке проектов со стороныфинансовых партнеров и других стейкхолдеров. Особенно это ярко проявилось на последнемэтапе, так как финансирование капиталоемких инновационных долгосрочных проектов,которые способствуют увеличению роста мирового ВВП, а также развитию экономики намикро, мезо и макроуровне, требуют тщательного анализа и изучения с позиции реализуемости,жизнеспособности, эффективности, рисков. Также увеличение темпа роста мирового ВВП на0,97% при изменении темпа роста NPV проектов, реализованных на принципах проектногофинансирования, на 1% от своего среднего значения не является достаточным, поэтомувозникаетнеобходимостьвсовершенствованииметодовфинансированияиоценкиинвестиционных программ, в рамках проектного финансирования, с целью увеличенияколичества успешно реализованных проектов.
Все эти вопросы необходимо решать как вметодическом, так организационном и практическом плане.1.2 Трансформация подходов к определению сущности и содержания проектногофинансированияДля раскрытия сущности проектного финансирования, на наш взгляд, целесообразнопровести исследования различных подходов к данному термину. Чтобы более точноопределить, что представляет из себя механизм проектного финансирования, следуетрассмотреть данное понятие с различных сторон:•объект проектного финансирования;•источник выплат и обеспечения;•степень принятия риска заемщиком;•виды инвестиционных проектов в механизме проектного финансирования.
31 Рассмотрим первую группу определений, в которых различные авторы уделяют вниманиевопросу объекта проектного финансирования (см. рис. 1.2.1).ОбъектпроектногофинансированияПроектР. Брейли, С. Майерс, П. Невитт, Ф. Фабоцци, Э.Йескомб, Ф. Бенуа, Д. Финнерти, А.
Файт,команда компании Барклайс Капитал, Л. Вайнант,Э. Булиевич, Й. Парк, Л. Игонина, В. Шенаев, Б.Ирниязов, А. Тавасиев, П. ВудСпециальносозданная компанияИ. Никонова, Т. Беликов, С. Ратнер, А.Алексеенко, А. ШуркалинЗаемщикВ. Катасонов, М. Петров, Д. МорозовПрава, природныересурсы и другиеактивыкоманда компании Дентон Вайлд Сапте, Б. Эсти,А.
Баринов, Г. Винтер, Г. ПрайсСистемавзаимосвязанныхучастниковкоманда компании Клиффорд Чанс, Ю. Рожков, Д.Абдулкина, В. Степанова, О. Кобычева, Э.ЙескомбРис. 1.2.1. Виды объектов при реализации механизма проектного финансированияИсточник: составлено автором.В. Катасонов, М. Петров, Д. Морозов в своем исследовании указывают, что проектноефинансирование – это «целевое финансирование заемщика для реализации инвестиционногопроекта» [51, с. 15].
Например, Б. Эсти полагает, что проектное финансирование – этофинансирование отдельной хозяйственной единицы, при которой кредитор готов на исходномэтапе расценивать финансовые потоки и ее доходы в качестве источника погашения, а активыданной единицы – как дополнительное обеспечение по займу [96, с.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
