Диссертация (1150943), страница 6
Текст из файла (страница 6)
увеличился почти в 3 раза и на 2012 г. составил 24,1 млрд долл., что на 8% больше, чем в2011 г. (22,3 млрд долл.), и на 18% больше, чем в 2010 г. (19,8 млрд долл.) [Там же]. Доляневелика, однако их организаторами являются, как правило, также банки, что объясняетсянеобходимостью андеррайтинговой поддержки операций заимствования. Усиление роли банковсвязано как с ростом числа и объемов сделок проектного финансирования в мире, так и сповышением активности финансовых институтов в этой области.В результате проведенного анализа выявлено, что с 2010 г. значительно меняетсяструктура банков – организаторов проектного финансирования, теперь лидирующие позициизанимают европейские и азиатские банки.
Японские банки в 2012 – 2013 гг. занимают три местаиз пяти первых мест. За это время возникли такие многомиллиардные проекты, как Sabine PassLiquefaction LLC, Nghi Son Refinery, Ichthys LNG PTY Ltd, Australia Pacific LNG PTY Ltd,Cheniere Energy Partners LP, Sasan, Adani, Indiabulls, Prayagrey, Coastal Andhra, Lalitpur Powers иOMPL, Centernial Steel company, Idea Cellular, Cordova Gas Resources, ACPL, HCPL MittalPipelines и др.
В 2013 г. топ-3 банков [Там же] - организаторов данного механизма составляютMitsubishi UFJ, State Bank of India, SMBC (см. табл. 1.1.3). 24 Таблица 1.1.3Основные организаторы проектного финансирования с 2005-го по 2013 г.20102011201220131 - 10,2%(21136,9)1 - 10,1%(21631,6)2 - 5,5%(10947,9)2 - 5%(10090)MitsubishiUFJ2 - 4,4%(9486,1)1 - 5,9%(11618,4)1 - 5,6%(11430)SMBC3 - 3,8%(8188,1)3 - 3,8%(7576,2)3 - 4,1%(8312)Royal Bankof Scotland20052006200720081 - 6,3%(8891)1 - 7,3%(13236,7)2 - 5,4%(11760,4)1 - 5,3%(13194,8)2 - 4,8%(8664,4)CalyonBNPParibasState Bankof IndiaSocieteGeneraleMizuchoFinancial2 - 5,5%(7647,6)20092 - 5,3%(7359,6)1 - 6,6%(14580,2)2 - 4,8%(11925,8)3 - 4,2%(5836,1)3 - 4,6%(11511,5)1 - 14,3%(19944,9)3 - 5,1%(7214,3)3 - 4,3%(7722,8)Dexia3 - 4,2%(9230,8)Bank ofTaiwan2 - 5,8%(12005,1)IDBI3 - 5,3%(11019,4)Источник: составлено автором на основе [137].С 2011 г.
Россия (11,3 млрд долл.) выводит рынок проектного финансирования региона(Европа, Ближний Восток, Африка (EMEA)) на лидирующие позиции благодаря реализациитаких проектов, как «Северный поток 2», «Южное газовое месторождение», «РусВинил», ирефинансированию программы «Северный поток 1». В 2012 и 2013 гг. в топ-10 организаторовпроектного финансирования в регионе EMEA вошли отечественные банки: «ГазпромНефть»,«ВТБ Капитал», Сбербанк.Стоит подчеркнуть, что в механизме проектного финансирования многие экономистыотождествляют инвесторов и кредиторов. По их мнению, проектная компания, получающаяфинансовые средства для реализации проекта, не имеет ни залогов, ни поручителей втрадиционном понимании этих терминов и данные стейкхолдеры рассчитывают исключительнона положительные денежные потоки проекта.
Данное мнение ошибочно в связи с тем, чторазличие принципиальное. Сводится оно к следующему: кредитор предоставляет финансовыересурсы заемщику на строго определенные цели и на фиксированный срок – под то или иноеобеспечение, то есть если возникает нештатная ситуация и проект не генерирует поступления,являющиеся источником погашения кредита, кредитор вправе реализовать принадлежащиеспонсорам и находящиеся у него в залоге активы и обратить выручку на погашение долга.Инвестор же вкладывает деньги в проект, в полной мере неся все проектные риски и не получая 25 какого-либо залогового обеспечения как такового.
Наличие того или иного обеспечения – этоодин из фундаментальных принципов кредитования, а залоги – это основной вид обеспечениякредита. В то же время наличие залога и отсутствие регресса на заемщика вполне могут бытьсовместимы, ведь залогодателем может выступать и третье лицо – не обязательно сам заемщик.Смешение понятий также происходит из-за того, что кредит в данном случае носитинвестиционный характер, в счет него оплачиваются поставки инвестиционных товаров иуслуг.Важно отметить, что осуществление механизма проектного финансирования в силусложности множества юридических, финансовых, организационных, технических и другихаспектов требует широкого спектра специалистов (консультантов, экспертов), которые смогутучаствоватьврешениитехнических,технологических,коммерческих,юридических,маркетинговых, финансовых, инвестиционных, экологических, логистических и других задач.Дополнительно на данном историческом этапе применение механизма проектногофинансирования используется в качестве одного из источников экономического роста.
Данныйфакт доказан нами с помощью регрессионного анализа.Сопоставив имеющиеся данные по объему мирового ВВП и объему проектногофинансирования, например, ранжировав их в порядке возрастания фактора x (объемапроектного финансирования), можно установить прямые зависимости между исследуемымипризнаками. Такое исследование позволит установить зависимость между увеличениямиобъема проектного финансирования и объема мирового ВВП (см.
табл. 1.1.4).Таблица 1.1.4Объем мирового ВВП и объем проектного финансирования в порядке возрастания фактора xОбъемпроектногофинансированияОбъеммировогоВВП20002001200220032004200520062007200820092010201120122013110,9108,562,269,6117,8136,3183,8228,3251,2140,2213,9221,1207210,53286032673339913815742938464685033456695621695888564548714497290574900Источник: составлено автором на основе [238; 223].Можно сделать предположение, что связь между объемами мирового ВВП и проектногофинансирования прямая, которую можно описать уравнением прямой.
Для установленияпараметров уравнения линейной регрессииy = a +b*xмы использовали встроеннуюстатистическую функцию «ЛИНЕЙН», которая позволила установить значение коэффициентаb , коэффициента a , коэффициента детерминации R 2 , среднеквадратического отклонения y , а 26 также F – статистику, число степеней свободы, регрессионную сумму квадратов, остаточнуюсумму квадратов (см. табл. 1.1.5).Таблица 1.1.5Дополнительная регрессионная статистикаЗначение коэффициента0,003469bСреднеквадратическое отклонениеКоэффициент детерминацииbR20,0006190,723405Значение коэффициентаСреднеквадратическое отклонениеaСреднеквадратическое отклонениеy31,38477F – статистикаРегрессионная сумма квадратов36494,83-21,5831aЧисло степеней свободыОстаточная сумма квадратов33,9311734,100141213953,84Источник: составлено автором.В результате проведенных нами расчетов, мы получили следующее уравнениерегрессии, отражающее зависимость между объемами мирового ВВП и проектного⌢финансирования: yx = 0,003 − 21,6 * x .Полученные нами уравнение регрессии и дополнительная регрессионная статистикапозволяют сделать следующие выводы:1.
Коэффициент детерминации был установлен на уровне 0,72, это означает, что 72%вариации объема мирового ВВП ( y ) объясняется вариацией фактора x – объемом проектногофинансирования, а 28% – действием других факторов, не включённых в модель. Этообъясняется тем, что проектное финансирование – мультиинструментальный инструмент,требующий больших финансовых ресурсов.2.Установленноезначениекоэффициентадетерминациипозволяетрассчитатькоэффициент корреляции: rxy = R 2 = 0,85 , это означает, что связь между объемом мировогоВВП и объемом проектного финансирования оценивается как тесная.3. С помощью среднего (общего) коэффициента эластичности мы определили силувлияния объема проектного финансирования на объем мирового ВВП.
Для уравнения прямой⌢( yx = 0,003 − 21,6 * x ) был установлен средний (общий) коэффициент эластичности.E = f ′′(x)*x52783= −21, 58*= −0, 06 , гдеy161, 52x – среднее значение объема проектного финансирования с 2000-го по 2013 г.y – среднее значение объема мирового ВВП с 2000-го по 2013 г.Таким образом, при изменении затрат на реализацию проектов с помощью механизмапроектного финансирования на 1% от своего среднего значения, объем мирового ВВП может 27 сократиться в среднем на 0,06%. Данный вывод справедлив, так как механизм проектногофинансирования требует значительных финансовых и трудовых ресурсов.Тем не менее в целом экономический эффект инвестиционных программ, реализуемыхна принципах проектного финансирования, покрывает все затраченные средства и, дажебольше, благодаря механизму проектного финансирования увеличивается объём региональноговалового продукта и ВВП в целом.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
