Диссертация (1150943), страница 41

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 41)

МетодсценариевМетод"МонтеКарло"VaRМетодтолерантностиCFaRFuzzyRealInvestmentValuationModel188 Устанавливаетдиапазонволатильности значений показателейэффективности и математическоеожидание значений этих показателей;Учитывает одновременное влияние напроект всей совокупности факторов;Оценкафактороврискапринаихудшем, наиболее вероятном инаилучшем стечениях обстоятельств;Можно разработать промежуточныесценарииразвитиясложившейсяситуации;Расчетотклоненияпараметровпроектасучетомкорреляции.Анализ неограниченного развитиясценариев хода проекта; Учитываетпредельно возможное количествофакторов внешней среды.Ограниченность вследствие пренебрежения промежуточнымивариантами сценариев; Трудоемкость; Сложность обоснованияпредположенийотносительнобудущего;Оценщикинвестиционного проекта может отнести отклонение того илииного фактора к оптимистичному сценарию, в то время как дляучастников проекта такое отклонение является негативным.ПреимуществаНедостаткиПоказывает максимальную потерюценности, которую может понестикомпания с вероятностью 100% припринятии инвестиционного проекта;Показывает минимальную потерюценности, которую может получитькомпания, если принятый проектстанет одним из α% самых худших еепроектов; Простота и наглядностьрасчётов; Возможность объединенияинформации;Возможностьсравнительного рассмотрения потерьи соответствующих им рисков.Используется для избегания ошибок впогрешностиврасчетахNPV;Возможно принятие решений наоснове различных стратегий.Возможность применять в целяххеджированиярисков;Простотаприменения; Надежность результатов.Оценкапредполагаемойприбыльностиприпомощииспользования нечетких множеств;Учитываютсяразличныеставкидисконтированияизначениястандартного отклонения как длясвободных денежных потоков, так идля первоначальных инвестиционныхвложений; Учет неопределенности;Формированиевозможныхнегативных сценариев; Формированиенечеткогохарактераоценкиденежногопотока,скорректированного при помощистандартного отклонения.Сильные и слабые допущения о свойствах денежных рынков,поведении экономических агентов на этих рынках, о виде ипараметрахэмпирическойфункциираспределениявероятностей, о чувствительности инвестиционного проекта;Не предусматривается ликвидность; Для более точной оценкидополнительнорекомендуетсяизучатьповедениеинвестиционного портфеля в стрессовых ситуациях (Stresstesting) и применять сценарный подход (Scenario Approach); Недает абсолютной оценки вероятных потерь; Отсутствиенеобходимого размера исторических данных.Сложность использования; Сложность установления дляисследуемого параметра (фактора) либо результирующегопоказателя вид вероятностного распределения; Требуетсяналичие вычислительной техники и специализированныхпакетов прикладных программ; Относительная неточностьполученных результатов.Современные методыИсточник: составлено автором.Все недостатки по расчету CaR переносятся и на построениелинии толерантности.Принормальномраспределениирезультатыоценокпоказывают, что реальные гистограммы часто имеют толстые«хвосты», что приводит к недооценке экстремальных исходов.Трудоемкость; Рассчитана для оценки крупномасштабныхинвестиционных проектов.

189 Приложение 8Описание компонент векторов, а также задаваемые с учетом требований качества кинвестиционному проекту допустимые интервалы их измененияКомпонентОписание компонентвектораДопустимые интервалыизмененияЭкономические характеристики инвестиционногопроектаE1Общая сумма дисконтированных затрат, связанных сE1min ≤ E1 ≤ E1maxпроектом (стоимость проекта), руб.E2Потребность в первоначальных инвестициях, руб.E2 min ≤ E2 ≤ E2 maxE3Реклама и продажи, руб.E3 min ≤ E3 ≤ E3 maxE4Налоги, руб.E4 min ≤ E4 ≤ E4 maxE5Реинвестирование в проект полученного дохода отE5 min ≤ E5 ≤ E5 maxреализации, руб.E6NPV, руб.E6 min ≤ E6 ≤ E6 maxE7PI, %E7 min ≤ E7 ≤ E7 maxE8Валовый доход, руб.E8 min ≤ E8 ≤ E8 maxE9Чистый доход проекта (без вычета % по кредиту), руб.E9 min ≤ E9 ≤ E9 maxE10Чистый доход проекта (после вычета % по кредиту), руб.E10min ≤ E10 ≤ E10maxE11Чистый доход проектной компании, руб.E11min ≤ E11 ≤ E11maxE12Ставка дисконтирования до ввода в эксплуатацию, %E12min ≤ E12 ≤ E12maxE13Ставка дисконтирования после ввода в эксплуатацию, %E13min ≤ E13 ≤ E13maxE14IRR, %E14min ≤ E14 ≤ E14maxE15MIRR, %E15min ≤ E15 ≤ E15maxE16Рентабельность затрат, %E16min ≤ E16 ≤ E16maxE17PP, годE17 min ≤ E17 ≤ E17 maxE18DPP, годE18min ≤ E18 ≤ E18max 190 Организационные характеристики инвестиционногопроектаM1Совместимость инвестиционного проекта с экономическойM1min ≤ M1 ≤ M1maxориентацией генерального подрядчика, балл (1-10).M2Соответствие инвестиционного проекта краткосрочнымM 2 min ≤ M 2 ≤ M 2 maxцелям деятельности генерального подрядчика, балл (1-10).M3Соответствие инвестиционного проекта долгосрочнымM 3min ≤ M 3 ≤ M 3maxцелям деятельности генерального подрядчика, балл (1-10).M4Соответствие организационной структуры и системыM 4 min ≤ M 4 ≤ M 4 maxуправления генерального подрядчика задачаминвестиционного проекта, балл (1-10).M5Соответствие системы финансового управленияM 5 min ≤ M 5 ≤ M 5 maxгенерального подрядчика задачам инвестиционногопроекта, балл (1-10).M6Соответствие системы технологического управленияM 6 min ≤ M 6 ≤ M 6 maxгенерального подрядчика задачам инвестиционногопроекта, балл (1-10).M7Соответствие результатов инвестиционного проектаM 7 min ≤ M 7 ≤ M 7 maxпотребностям рынка, балл (1-10).M8Обеспечение каналами продвижения на рынок, балл (1-10).M 8 min ≤ M 8 ≤ M 8 maxТехнические характеристики инвестиционного проектаT1Обеспеченность производственным оборудованием приT1min ≤ T1 ≤ T1maxреализации инвестиционного проекта, балл (1-10).T2Обеспеченность производственными мощностями приT2 min ≤ T2 ≤ T2 maxреализации инвестиционного проекта, балл (1-10).T3Обеспеченность производственными площадями приT3 min ≤ T3 ≤ T3 maxреализации инвестиционного проекта, балл (1-10).Технологические характеристики инвестиционногопроектаX1Доступность сырья и материалов, балл (1-10).X1min ≤ X1 ≤ X1maxX2Обеспечение каналами поставки комплектующих, балл (1-X 2 min ≤ X 2 ≤ X 2 max 191 10).X3Обеспеченность транспортными ресурсами, балл (1-10).X 3 min ≤ X 3 ≤ X 3 maxСоциальные характеристики инвестиционного проектаL1Соответствие кадрового потенциала задачамL1min ≤ L1 ≤ L1maxинвестиционного проекта, балл (1-10).L2Соответствие управленческой культуры задачамL2 min ≤ L2 ≤ L2 maxинвестиционного проекта (качество руководящегоперсонала), балл (1-10).L3Соответствие межличностных отношений задачамL3 min ≤ L3 ≤ L3 maxинвестиционного проекта, балл (1-10).L4Соответствие культуры производства задачамL4 min ≤ L4 ≤ L4 maxинвестиционного проекта, балл (1-10).Показатели, характеризующие систему мониторингапроцесса реализации инвестиционного проектаI1Значимость предоставляемой информации при реализацииI1min ≤ I1 ≤ I1maxинвестиционного проекта, балл (1-10).I2Полнота предоставляемой информации при реализацииI 2 min ≤ I 2 ≤ I 2 maxинвестиционного проекта, балл (1-10).I3Достоверность предоставляемой информации приI3 min ≤ I3 ≤ I3 maxреализации инвестиционного проект, балл (1-10).I4Своевременность предоставляемой информации приI 4 min ≤ I 4 ≤ I 4 maxреализации инвестиционного проекта, балл (1-10).I5Понятность предоставляемой информации при реализацииI5 min ≤ I5 ≤ I5 maxинвестиционного проекта, балл (1-10).I6Релевантность предоставляемой информации приI 6 min ≤ I 6 ≤ I 6 maxреализации инвестиционного проекта, балл (1-10).Научно-технические характеристики инвестиционногопроектаS1Обеспечение научно-технической базой при реализацииS1min ≤ S1 ≤ S1maxинвестиционного проекта, балл (1-10).S2Возможность выполнения научно-технических задач приS2 min ≤ S2 ≤ S2 max 192 реализации инвестиционного проекта, балл (1-10).Экологические характеристики инвестиционногопроектаN1Обеспечение генерального подрядчика базой для решенияэкологических задач при реализации инвестиционногопроекта, балл (1-10).Источник: составлено автором.N1min ≤ N1 ≤ N1max 193 Приложение 9Для решения задачи нелинейной оптимизации (6) построим функцию Лагранжаследующего вида:⎛ mi⎞ mi!!Λ U i ;ϑ = Fi U i − ϑ ⎜ ∑ wi; pi U i; pi − Wi ⎟ = ∏ Ξi; pi U i; pi + Qi; pi⎜ p =1⎟ p =1⎝ i⎠ i()( )(())hi ; pi⎛ mi⎞− ϑ ⎜ ∑ wi; pi U i; pi − Wi ⎟ (8),⎜ p =1⎟⎝ i⎠где ϑ - параметр, который будет определен в процессе поиска оптимума функции Лагранжа.Для функции Лагранжа (8) условия оптимизации имеют вид (условия первого и второгорода):!!!⎧ Λ U i ;ϑΛ U i ;ϑΛ U i ;ϑ= 0;…;= 0;= 0;⎪∂U i; mi∂ϑ⎨ ∂U i;1!⎪H = ∂ 2 Λ U i ;ϑ < 0;⎩()()(()(9))где H – матрица Гессе вида:!∂ 2 Λ U i ;ϑ∂ 2U i2;1#!!22H = ∂ Λ U i ;ϑ = ∂ Λ U i ;ϑ∂U i; mi ∂U i;1!∂ 2 Λ U i ;ϑ∂ϑ∂U i;1(())()()"$""!∂ 2 Λ U i ;ϑ∂U i;1∂U i; mi#!2∂ Λ U i ;ϑ∂ 2U i2;mi!∂ 2 Λ U i ;ϑ∂U i; mi ∂ϑ()()()!∂ 2 Λ U i ;ϑ∂U i;1∂ϑ#!2∂ Λ U i ;ϑ .∂U i ; mi ∂ϑ!∂ 2 Λ U i ;ϑ∂ϑ 2()()()Отсюда находим, что из условий первого рода имеет место следующее:mi⎧hΞ i; pi U i; pi + Qi; pi i ; pi!⎪∏⎪ ∂Λ U i ;ϑ = h pi =1− ϑwi;1 = 0;i ;1⎪ ∂UU i;1 + Qi;1i ;1⎪"⎪⎪mih⎨Ξ i; pi U i; pi + Qi; pi i ; pi!∏⎪ ∂Λ U i ;ϑp =1= hi; mi i− ϑwi; mi = 0;⎪U i; mi + Qi; mi⎪ ∂U i; mi!mi⎪∂Λ U i ;ϑ⎪= ∑ wi; pi U i; pi − Wi = 0;∂ϑ⎪⎩pi =1(())((())(()))Если представить (9) в виде алгебраической системы, то получим следующее:mi⎧hi ; pih− ϑwi;1 (U i;1 + Qi;1 ) = 0;⎪ i;1 ∏ Ξi; pi U i; pi + Qi; pip=1⎪i⎪!mi⎪h⎨hΞi; pi U i; pi + Qi; pi i ; pi − ϑwi; mi U i; mi + Qi; mi = 0;⎪ i; mi ∏pi =1⎪mi⎪∑ wi; pi U i; pi − Wi = 0;⎪pi =1⎩(((())))()(10) 194 Далее преобразуем систему (10) к следующему виду (для простоты предполагаялинейность функций Ξi; pi ):⎧ hi ;2 (U i;1 + Qi;1 ) wi; 2=;⎪()hU+Qwi;1i;2i;2i;1⎪!⎪⎪ hi; m (U i;1 + Qi;1 ) wi ; mii⎨=;⎪ hi;1 U i ; mi + Qi; miwi ;1⎪ mi⎪w U − Wi = 0;⎪ p∑=1 i ; pi i ; pi⎩ i()или⎧wi;1hi ;2 (U i;1 + Qi;1 )− Qi; 2 ;⎪ U i;2 =wi;2 hi;1⎪!⎪⎪wi;1hi; mi (U i;1 + Qi;1 )⎨U i; m =− Qi; mi ;i⎪wi; mi hi;1⎪mi⎪∑ wi; pi U i; pi − Wi = 0;⎪pi =1⎩Подставляя U i;2 ,…,U i;mi в линейное ограничение (6), получим⎛ mi wi;1hi; p⎞i(wi;1U i;1 + ⎜ ∑U i;1 + Qi;1 ) − wi; pi Qi; pi ⎟ = Wi ,⎜ p =2 hi;1⎟⎝ i⎠U i;1 =hi ;1(Wi + ϖ i ) − Qi;1w hˆi ;1 iгдеϖi ≡mi∑ wi; pi Qi; pi , hˆi ≡pi =1mi∑ hi; p .pi =1iЗначения U i;2 ,…,U i;mi находятся аналогичным способом:U i ; pi =hi; piwi; pi hˆi(Wi + ϖ i ) − Qi; p ,ipi ∈1 ÷ mi ,а значение параметра ϑ можно выразить так:⎛W +ϖi ⎞⎟ϑ = ⎜⎜ iˆ ⎟hi⎝⎠ hˆi −1 mi( )⎞⎟⎛ Ξi; p hi; p∏ ⎜⎜ wi ii ; pipi =1⎝⎟⎠hi ; pi..

Характеристики

Список файлов диссертации