Диссертация (1150943), страница 25
Текст из файла (страница 25)
Юхимчук и C. Cупpун [195], но, в рамках нашей работы,aнaлиз выбopoчных аспектов и показателей, пpeдлoжeнных бoльшинcтвoм отечественных изарубежных экономистов, пpи oпpeдeлeнии инвecтициoннoй пpивлeкaтeльнocти генеральногоподрядчика,нeмoжeтдaтьполнуюкартинустейкхолдерамфинансирования на все этапы жизненного цикла проекта. 21Мoдeль консалтинговой компании Артур Д. Литл.системыпроектного 98 В различных нaучных paбoтах, в oблacти оценки инвecтициoннoй пpивлeкaтeльнocтипpeдпpиятия, авторы пытаются сделать выводы, какие показатели, оценивающие финансовохозяйственнуюдеятельностькомпании,являютсянаиболеепредпочтительнымидляпoтeнциaльнoгo инвecтopa.
В рамках нашего исследования нам близка позиция Е. Кочович [61,c. 200], который считает, что в основе оценки инвестиционной привлекательности должны бытьпоказатели внутренней среды предприятия. К показателям внутренней среды генеральногоподрядчика можно отнести оценку финансового состояния компании, технологии и инновации,человеческий капитал [188] и многое дpугoe. Тем не менее не стоит забывать и о внешней среде,так как в процессе реализации высокотехнологичных проектов играют значительную рольследующие составляющие: законодательство, государство, регион [60, c.33]. Таким образом, нанаш взгляд, инвестиционная привлекательность генерального подрядчика зависит отфинансово-хозяйственнойдеятельностии«duediligence»22(рыночногоположения(конкурентоспособности)).
Данный анализ выступает индикатором возможности реализацииинновационной программы, а также индикатором для финансовых партнеров и спонсоров овозможности инвестирования в генерального подрядчика.Для начала, анализируя потенциальных генеральных подрядчиков, выясняется ихорганизационно-правовая структура, включая состав холдингов, кредитная история/рейтинги,опыт коммерческой, инвестиционной, производственной деятельности, деловая активность ирепутация, эффективность работы, финансовый и управленческий учет, данные партнеров,публикации в специализированных изданиях и средствах массовой информации, информацияконсалтинговых компаний и баз данных.
Так как ключевая роль генерального подрядчиказаключаетсявпроизводствевысокотехнологичногопродукта/услуги,нанашвзгляд,целесообразно, с целью оценки инвестиционной привлекательности, выделить следующиегруппы,хapaктepизующиeocoбeннocтиeгoконкурентоспособностиифинaнcoвo-хoзяйcтвeннoй дeятeльнocти [52; 53; 79]:1) Конкурентоспособность генерального подрядчика может быть определена на основечетырехпоказателей:доли,занимаемойгенеральнымподрядчикомнарынке,егостратегического потенциала, преимуществ по сравнению с другими выбранными генеральнымиподрядчиками и уровня удовлетворения рынка выпускаемой продукции или предоставляемыхуслуг.2) Оценка имущественного положения и производственных показателей генеральногоподрядчика являются важнейшими составляющими, так как в рамках системы проектногофинансирования очень важны технологии, которые у него есть.
Ключевыми показателями воценке имущественного положения является коэффициент износа основных средств, а 22«Due diligence» может включать в себя финансовый, правовой, налоговый, операционный и другие виды анализа.
99 производственных показателей – использование производственных мощностей, изучениетехнической и технологической составляющей: варианты местоположения, выбор генеральногоподрядчика, наличие технологий, сроки осуществления, доступность и достаточностьсырьевых, трудовых и других ресурсов, затраты на опытно-конструкторские работы,организацию производства и др.3) Группа финансовых показателей.Соднойстороны,важностьданныхпоказателейобусловленатем,чтодляинновационного подразделения необходимо, чтобы генеральный подрядчик функционировалнепрерывно (см. табл. 3.1.1).
Если генеральный подрядчик привлекается с целью созданияобразцов высокотехнологичного продукта/услуги в течение года, то ключевое место в егооценке занимает ликвидность. Чаще всего производство высокотехнологичного продуктазанимает более года, поэтому предпочтительнее рассматривать его платежеспособность.С другой стороны, особенностью современного этапа развития механизма проектногофинансирования заключается в использовании его в качестве одного из источниковэкономического роста.
Логично, что чем больше выручка у предприятий высокотехнологичногосектора экономики РФ, тем более вероятен экономический рост. Поэтому ключевойособенностью системы проектного финансирования в высокотехнологичных отраслях РФявляется достижение наибольшей величины выручки генеральным подрядчиком. На нашвзгляд, целесообразно установить такую минимальную нижнюю границу показателейфинансово-хозяйственной деятельности потенциального генерального подрядчика, послекоторой возможно достижение максимальной выручки в рамках проектного финансирования.Данную задачу можно решить, установив корреляционную зависимость между выручкойпредприятий высокотехнологичных отраслей и показателями их финансово-хозяйственнойдеятельности. На первом этапе решения, поставленной нами задачи, были установленыосновныепоказателивысокотехнологичногофинансово-хозяйственнойкомплекса.финансово-хозяйственнойРезультатдеятельностидеятельностирасчетапятисреднеотраслевыхвысокотехнологичныхотраслейпоказателейпредприятийРоссиипредставлен в приложении 3.Исследованиезависимостивыручкиипоказателейфинансово-хозяйственнойдеятельности показывает тесную связь, о чем свидетельствует величина R 2 , иными словами,мера определенности, которая позволяет определить степень соответствия между выручкойвысокотехнологичныхпредприятийРФипоказателямиихфинансово-хозяйственнойдеятельности.
Следующим этапом при установлении нижней границы показателей финансовохозяйственной деятельности высокотехнологичных предприятий РФ является регрессионный 100 анализ, который позволил установить функции регрессии, позволяющие описать зависимостьмежду исследуемыми величинами.Можно сделать некоторые выводы проведенного корреляционного анализа показателейфинансово-хозяйственной деятельности высокотехнологичных предприятий РФ и получаемойими выручкой (см.
приложение 4). Полученные функции показывают, что:•наиболее существенная корреляционная зависимость наблюдается между выручкойпредприятий (сферы производства медицинских изделий, средств измерений, контроля иуправления и испытаний, оптических приборов, фото и кинооборудования, часов) икоэффициентом абсолютной ликвидности, и группой показателей рентабельности(рентабельности собственного капитала, рентабельности инвестированного капитала,рентабельности активов, рентабельности продаж);•наиболее существенная корреляционная зависимость наблюдается между выручкойпредприятий (сферы производства офисного оборудования и вычислительной техники) икоэффициентом обеспеченности запасов собственными оборотными средствами,коэффициентомобеспеченностисобственнымиоборотнымисредствамиирентабельностью собственного капитала;•наиболее существенная корреляционная зависимость наблюдается между выручкойпредприятий (сферы производства фармацевтической продукции) и коэффициентомобеспеченности запасов собственными оборотными средствами, рентабельностьюинвестированного капитала, рентабельностью активов и коэффициентом абсолютнойликвидности;•наиболее существенная корреляционная зависимость наблюдается между выручкойпредприятий (сферы производства электронных компонентов, аппаратуры для радио,телевидения и связи) и показателями финансовой устойчивости (коэффициентомобеспеченности собственными оборотными средствами, коэффициентом обеспеченностизапасов собственными оборотными средствами, коэффициентом автономии).Для построения модели, позволяющей установить в виде функции зависимость междупоказателями финансово-хозяйственной деятельности и выручкой в высокотехнологичномсекторе РФ, необходимо сформировать задачу следующим образом: устанавливается векторX = (x1,…, xn ) , который будет отвечать системе установленных ограничений: gi (x1,…, xn ) ≤ bi ,i = 1,..., m (в некоторых случаях представляется через знак «=», но равенство всегда можнопреобразовать в неравенство) и доставляющий экстремум функции Z = f (x1,…, xn ) .Для предложения функции, будем исходить из того, что известны функции gi (x1,…, xn ) иf (x1,…, xn ) .
Исходя из практики, следует отметить, что чаще всего на некоторые переменные из 101 ряда x1,…, xn дополнительно накладывается условие неотрицательности, что характерно длярешения поставленной задачи.nnj=1j=1Если gi (x1,…, xn ) = ∑ aij x j , i = 1,..., m и Z = f (x1,…, xn ) = ∑ c j x j , где aij и c j – известныеконстанты, то в случае неотрицательности решения можно получить задачу линейногопрограммирования.Установим нижнюю границу показателей финансово-хозяйственной деятельности напримере отрасли производства фармацевтической продукции, по причине того, что она напротяжении долгого периода является стабильной и инвестиционно привлекательной (см.раздел 2.2, рис.
2.2.1). На основе проведенного регрессионного анализа были установлены видыэмпирических формул, которые представлены в приложении 5.Сцельюоценкигенеральногоподрядчика,занимающегосяпроизводствомфармацевтической продукции, были получены следующие функции зависимости показателейликвидности и выручки фармацевтических предприятий: ( 436, 5x1 −153, 35x12 ) рублей, где x1 –коэффициент текущей ликвидности, ( 433,1x2 − 152,2x22 ) рублей, где x2 – коэффициенткритической ликвидности, ( 424,5x3 − 149,1x32 ) рублей, где x3 – коэффициент абсолютнойликвидности.Также были установлены функции зависимости показателей рентабельности и выручкипредприятий, занимающихся производством фармацевтической продукцией, которые можнопредставить следующими зависимостями: ( −67x4 + 868, 3x42 ) рублей, где x4 – коэффициентрентабельности продаж, ( −67, 7x5 + 1809x52 ), где x5 – коэффициент рентабельности активов,( 216x6 − 23477, 7x62 ) рублей, где x6 – коэффициент рентабельности собственного капитала,( 203,1x7 − 9200x72 ), где x7 – рентабельность инвестированного капитала.В результате анализа зависимости выручки и показателей платежеспособности ифинансовой устойчивости были установлены следующие функции: ( 85, 3x8 + 189,9x82 ) рублей,гдеx8–коэффициент( −342,13x9 + 170,64x92 ), гдеобеспеченностиx9собственнымиоборотнымисредствами,– коэффициент обеспеченности запасов собственными2оборотными средствами, ( 66752,88x10 − 66957,5x10) рублей, где x10 – коэффициент финансовой2устойчивости, ( 94,2x11 + 62, 3x11), где x11 – коэффициент автономии.Для предложения рекомендаций по оценке генерального подрядчика в рамках системыпроектногофинансированиянапримерепроизводствафармацевтическойпродукциицелесообразно соединить полученные результаты.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
