Диссертация (1150943), страница 21

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 21)

Важно обратитьвнимание на тот факт, что не все типы ГЧП соотносятся с механизмом проектногофинансирования.Нанашвзгляд,наиболееприемлемаясхемадляреализациивысокотехнологичных проектов должна базироваться на основных принципах BOT (создание –использование – передача). Существуют семь моделей проектного соглашения в рамкахмеханизма проектного финансирования, однако, в рамках BOT используется концессионноесоглашение [10; 14], где частному сектору могут передаваться лишь некоторые права: правоконтроля за активами и их использованием, право на управление, получение доходов,изменение капитальной стоимости объектов соглашений, а также на переуступку тех или иныхправ и полномочий другим лицам, что не совсем подходит в связи со спецификойвысокотехнологичных отраслей.Для реализации нашей формы возьмем лишь часть принципов на которых основанаBOT: предметом концессии всегда является государственная собственность либо монопольные 14 В случае нарушений государством каких-либо правил, спонсорам всегда выплачивается весомая компенсация.

83 виды деятельности государства, цель – удовлетворение социальных и стратегических нужд ипотребностей; договорная основа и опора на возвратность предмета соглашения.Отличие нашей схемы от классической BOT заключается в том, что государствоучаствуетвэкономическоммеханизмепроектногофинансированияивсистемеперераспределения рисков посредством системы распределения прав собственности, а нетолько в компенсации и гарантии доходности. Таким образом, предлагаем созданиегосударственно-частной организации в основе которой лежит механизм контроля заобеспечением интересов государства при осуществлении капиталоемких инновационныхпроектов, который включает в себя специальные юридические меры, закрепление загосударством контрольного пакета акций в SPV [75, с.

128]. В классической конструкции BOTSPV передает полное право государству уже на этапе эксплуатации проекта и получает от негокомпенсацию только в этот момент, однако, в нашей схеме передача всех долей государствупроисходит только на ликвидационно-аналитической стадии.Инновационное подразделение, тщательно проработав и структурировав проект, доказавего жизнеспособность, выступая в качестве стратегического спонсора проекта, привлекаетпотенциальных акционеров для учреждения SPV. Она будет учреждена в форме НПАО (до01.09.2014 г. – ЗАО), и пакетом акций в размере 51% данного общества будет владетьинновационное подразделение. Являясь генеральным партнером, обладая контрольным пакетомакций и контролем над всей компанией за счет акционерных договоров, государство будетконтролировать ход реализации проекта, совет директоров, а также привлекать специфичныеконтролирующие органы РФ.Существует разные способы взаимодействия государства с SPV: через участие вакционерном капитале, в управлении, а также прочие возможные механизмы.

Поэтомуконтрольные функции государства можно осуществлять другими методами и инструментами,например, предоставлением места представителю государства в наблюдательном совете SPV. Ксожалению, в силу специфики высокотехнологичных отраслей, данный метод реализовывать нецелесообразно.Необходимо быть уверенным в приемлемости такой структуры акционерного капиталадля остальных спонсоров SPV.

Контрольный пакет акций, а следовательно, и полномочия попринятию большинства решений как текущего, так и стратегического характера у государствамогут расцениваться остальными акционерами как источник дополнительных рисков. Крометого, в целом ряде случаев зарубежные кредиторы в качестве обязательного условияфинансирования требуют офшорную или иностранную юрисдикцию SPV. Даже в случае 100%государственной собственности рейтинг SPV не будет приравнен к суверенному, не говоря ужео некотором «разбавлении» государственной собственности, что автоматически снижает рейтинг84 заемщикасовсемивытекающимипоследствиями,включаятребованияопредоставлении суверенных гарантий, процесс выдачи которых не такой прямолинейный итребует соблюдение ряда условий15.Разбавление государственной собственности можно еще объяснить тем фактом, что неследует забывать и такой «мелкий» вопрос, как выплата процентов за кредит до началареализации продукции проекта, в рамках которого должен быть определен источник такихвыплат, в силу того что капитализировать проценты готовы далеко не все кредиторы, а денег угосударства может не хватать.Важность привлечения зарубежных финансовых партнеров заключается в том, что врамках высокотехнологичных отраслей продукты требуют комплектации на базе оборудованияразличных изготовителей, поэтому важен отбор зарубежных изготовителей и поставщиковтехнологического оборудования и «ноу-хау», которым должны предшествовать классическиесоставляющие предконтрактной работы, включающей в себя оценку опыта работы в своейотрасли, технологическую и инжиниринговую экспертизу, ценовой анализ, условия поставки,фирменные и банковские гарантии, платежные условия поставки.

Таким образом, составляетсятакназываемый«конкурентныйлист».Принципиальнойособенностьюэкспортногофинансирования является наличие в странах изготовителей и поставщиков технологийгосударственных программ экспортного кредитования и страхования, осуществление которыхвозложено именно на специализированные зарубежные финансовые институты. Чтобы не тормозить приток капитала, технологий от национальных и зарубежныхфинансовых партнеров, необходимо предоставить им привлекательные составляющиеинновационной программы:•указание информации о рыночном тестировании в конкретной ситуации на рынкеаналогичного проекта с конкретными участниками;•тщательное структурирование и последующий финансовый мониторинг проекта,которые направлены на максимально гармоничное обеспечение интересов всехосновных участников при сбалансированном распределении проектных рисков междуними;•предоставление различных государственных гарантий, гарантий дополнительногофинансирования, гарантий определенной минимальной доходности, информации одоходности, расчетных сроках и иных условиях выхода из проекта, особенно наначальных стадиях проекта, когда риски неопределенности наиболее высоки; 15Уполномоченным агентом по организации соблюдения государственных гарантий является ЗАО«Росэксимбанк».Учрежден в 1994 году.Агент по организации экспортного финансирования и кредитования, занимается различными видами операций.

•85 включение возможности участия в других, не связанных с данным проектом,инвестиционных программах, в которых могут быть особенно заинтересованыинвесторы, кредиторы;•принятие и конструктивное рассмотрение заявки инвесторов (или их партнеров) врамках того или иного тендера, в выигрыше которого они заинтересованы и гдепредстоит особенно острая конкуренция (путем выстраивания «тандема» с сильнымроссийским стратегическим участником, располагающим поддержкой государства);•предоставление обоснованного решения о налоговых «каникулах» и иных льготах навремя реализации проекта, аккредитацию в списках уполномоченных на те или иныевиды экспертиз компаний;•обременениеSPVразличнымиограничениями:условиякредитныхдоговоров,ответственность стейкхолдеров, реорганизация, дивиденды, новые заимствования,реализация активов и другие;•привлечение международных экспертов, заключение контрактов с международнымиюридическими компаниями;•предоставление проекта по созданию программы новых рабочих мест в результатереализации инвестиционной программы по развитию региона, а также пополнениюбюджетов всех уровней за счет значительных и стабильных налоговых выплат, другихсоциально-экономических факторов.На перераспределение денежных средств в системе проектного финансированияоказывает выбор организационно-правовой формы SPV.

Предлагается с целью их оптимизациивыбирать форму НПАО, так как оно обеспечивает существенно более низкие требования краскрытию и публичности информации касающейся программы, которая может носитьзакрытый характер и иметь большую юридическую устойчивость к риску рейдерского захвата.При данной организационно-правовой форме проще и удобнее выстраивать отношенияфинансирующим кредиторам, в частности, при формировании пакета обеспечения по кредитам.При нескольких кредиторах (капиталоемкие инновационные проекты в основном требуютклубного или синдицированного кредитования) часто возникают трудности с разделениемимеющихся у заемщика активов и выступающих в качестве обеспечения кредитов.

Иногдатакое разделение между кредиторами или просто не возможно, или носит искусственныйхарактер, или ущемляет права кредиторов. В российской практике эта проблема усугубляетсянедавно введенным правовым регулированием деятельности и полномочий структуры,управляющей залоговым обеспечением. В этих условиях более сложная структурасобственности заемщика и наличие большого числа акционеров может еще более усложнитьрешение этого вопроса – по сравнению с НПАО с минимальным числом учредителей.

86 С учетом специфики высокотехнологичной отрасли, предполагающей повышеннуюконфиденциальность инновационных разработок, особенно на их начальных этапах, даннаяорганизационно-правовая форма может быть более подходящей. Тем не менее статус ПАО (до01.09.2014 г. – ОАО) можно приобрести на продвинутых стадиях жизненного циклаинвестиционного проекта и при организации его фондирования на международном рынкекапитала. Основная проблема SPV в российском правовом поле (которая решилась только с01.07.2014 г.) – наличие, как и у других компаний, ряда прав и полномочий, которые упроектной компании в ее классическом понимании должны быть ограничены или вовсеотсутствовать. На предынвестиционной стадии необходимо четко распределить финансовое участие впроекте спонсоров, финансовых партнеров, государства, а также наличие приемлемых видовобеспечения (активы, гарантии, поручительства, поступления денежных средств, резервныекредиты, поставка альтернативной продукции и др.).

Характеристики

Список файлов диссертации