Диссертация (1150937), страница 13
Текст из файла (страница 13)
В этом случае половину самолётов с остаточнойстоимостью выше средней продавать по рыночной цене невыгодно. Дальнейшее увеличение1Gilligan T. W. Lemons and Leases in the Used Business Aircraft Market // Journal of Political Economy. - 2004. - 5 :Vol. 112. - pp. 1157-1180.62износа ещё сильнее понижает цену и снижает объем торговли. Следовательно, в случае наличияасимметрии информации связь между остаточной стоимостью оборудования и объёмомторговли – положительная. При этом лизинговый договор позволяет компании вернуть самолётлизингодателю и затем получить новую модель.
Возвращённое воздушное средство поступаетна вторичный рынок. Большой износ стимулирует компанию не выкупать самолёт. Такимобразом, связь между остаточной стоимостью и объёмом торговли при лизинге отрицательная,аналогично случаю отсутствия асимметрии информации на рынке. Для оценки даннойвзаимосвязи между асимметрией информации и лизингом Гиллиган построил линейнуюрегрессионную модель между остаточной стоимостью воздушного средства и наборомобъясняющих переменных, включающих в том числе год выпуска самолёта, его модель, объемторговли, общее число директив по лётной годности (показатель, характеризующий уровеньасимметрии информации), а также число самолётов данной модели в лизинге.
Анализполученных коэффициентов показал отрицательную связь между износом и объёмом торговлидля воздушных средств с высоким уровнем неопределённости качества и положительную –между величиной износа и объёмом торговли для моделей, характеризующихся большимобъёмом лизинга.Работа Гавазза также посвящена анализу влияния лизинга на объем торговли самолётамии их использование авиакомпаниями.1 Автор показывает, что лизинговая компания на рынкевоздушныхсредстввыступаетвкачествепосредника,способствующегоснижениюнеэффективности использования самолётов. Данная неэффективность возникает в результатесуществования у авиакомпании больших транзакционных издержек, связанных с реализацийуже купленного самолёта. В случае наступления спада активности затраты на продажу самолётамогут превысить выгоды, возникающие в результате реализации неиспользуемого воздушногосредства.
Лизинг позволяет избежать появления данных издержек. Для проверки этих гипотезавтор построил две модели. Линейная стохастическая модель показывает, что оборот1Gavazza A. Leasing and Secondary Markets: Theory andEvidence from Commercial Aircraft [Статья] // Journal ofPolitical Economy. - 2011 г. - 2 : Т. 119. - стр. 325-37763реализуемых через лизинг самолётов выше оборота купленных самолётов.
В частности, вданной модели строится зависимость между вероятностью продажи самолёта и приобретениемего в лизинг, контрольными переменными в модели являются технические характеристикивоздушного средства (модель, продолжительность использования). Вторая модель оцениваетсяметодом максимального правдоподобия и подтверждает более высокий уровень использованиясамолёта в лизинге по сравнению с купленным самолётом.
В данном случае автор строитрегрессию, зависимой переменной в которой является число полётных часов самолёта. Числополётных часов, в свою очередь, определяется характеристиками самолёта в случае, еслиавиакомпания использует самолёт, и равно нулю в случае, если авиакомпания не используетсамолёт. Метод оценки такой регрессии описан в работе Хекмана.1 Таким образом, описанноевыше исследование подтверждает тот факт, что лизинг является инструментом, позволяющимавиакомпаниям в условиях высоких транзакционных издержек эффективно корректироватьобъем основных средств, необходимый им для осуществления текущей деятельности.Исходя из анализа представленных выше работ, видно, что для изучения рынка лизингаисследователи активно применяют модели микроэкономики и теории отраслевых рынков.Методы данных теорий позволяют на качественном уровне определить наличие тех или иныхособенностей лизингового продукта,установить влияние лизинга на благосостояниеучастников, а также определить характеристики экономических агентов, влияющие насклонность к заключению лизингового контракта.
Для проверки гипотез, полученных на базетеоретических моделей, активно применяется эконометрический аппарат. Приведённый анализнаучных работ однозначно подтверждает значительный вклад лизинга, генерирующего нарынке дополнительные выигрыши как для лизингодателя и лизингополучателя, так и длянепосредственно связанных с ними производителей оборудования и банка, предоставляющегонеобходимые для покупки данного оборудования средства.
При этом за рамками научногоинтереса до сих пор оставалась такая важная проблема как распределение между основными1Heckman J. Sample Selection Bias as a Specification Error // Econometrica. - 1979.- 47.- pp. 153-161.64участниками рынка выигрыша, полученного в результате такой кооперации. Решение даннойпроблемы возможно с помощью использования аппарата теории игр. Примечательно, чтоприменение данного метода для оценки результатов взаимодействия позволит не толькополучить качественную оценку выгод лизинга, но и оценить их уровень количественно.65Глава 2 . Теоретические основы построения кооперативных теоретикоигровых моделей лизинговой деятельности.Данная глава посвящена формированию теоретической базы исследования и содержит всебе описание кооперативных теоретико-игровых моделей, разработанных для анализавзаимодействия участников лизинговых операций.2.1.
Применение теории игр для решения экономических задачОтмеченные в главе 1 работы тенденции, определяющие возрастание значимости методовуправления лизинговыми отношениям, накладывают новые, более жёсткие требования ккачественному уровню принимаемых решений. Это, в свою очередь, является вескимаргументом в пользу расширения спектра экономико-математических средств и инструментов,используемых при выработке данных решений.Безусловно, задачи, возникающие в сфере лизинговых отношений, имеют весьмаразличную природу, что, в свою очередь, предопределило разнообразие математическогоаппарата, который может быть использован применительно к данной предметной области. Содной стороны, это могут быть ставшие «почти классическими» оптимизационные методы 1, сдругой, более чем востребованными могут оказаться эконометрические модели2.
При условияхопределённой адаптации несомненно перспективными и привлекательными выглядят модели,основанные на аппарате финансовой математики3, либо модели стохастической динамикифинансовых ресурсов и финансовой фирмы4. Наконец, это могут быть задачи, связанные санализом влияния макроэкономической среды в целом на сферу лизинговых отношений.В системе взаимоотношений клиент-поставщик-банк мы достаточно явно сталкиваемся с«классической» ситуацией принятия решений в условиях неопределённости, порождаемойконфликтом интересов.
Действительно, если целью клиента является поиск такой формы1Конюховский П.В. Математические методы исследования операций в экономике. - СПб: Издательство СПбГУ,2008.2Кремер Н.Ш., Путко Б.А. Эконометрика. - М. : Юнити-Дана, 2003-2004.3Baxter M. W., Rennie A. J. O. Financial Calculus. An introduction to derivative pricing. - Cambridge : CambridgeUniversity Press, 2001.4Вишняков И.В., Конюховский П.В. Модель динамики ресурсов в финансовой фирме // [Статья] // Вестник СанктПетербургского университета - Серия 5: Экономика. - 1999 г. - 4.
- стр. 98-106.66приобретения имущества, которая минимизирует его затраты, в то же время поставщикстремится к такой реализации товара, которая бы принесла максимальный доход.Соответственно, кредитор решает задачу максимизации доходности капитала, а клиент – задачуминимизации затрат на покупку оборудования.Эффективным инструментом для принятия решений в подобных условиях являютсяметоды современной теории игр.1В целом данный раздел экономической теории является очень востребованным средимирового научного сообщества.
Ярким подтверждением существенного вклада учёных,занимающихся развитием теории игр, является значительное число Нобелевских лауреатов,принадлежащих данной сфере научных интересов. В частности, в 1994 г. Нобелевская премиябыла присуждена Нэшу, Харсаньи и Зелтенуза анализ равновесия в теории некооперативныхигр. Заслуги Аумана и Шеллинга в области изучения теории конфликтов на основемоделирования повторяющихся игр были отмечены в 2005 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
