Диссертация (1150934), страница 15
Текст из файла (страница 15)
Таким образом, чистая полученная выгода будет выше.Следовательно, инновации способствуют положительным институциональным изменениям. Однако стоит отметить, что появление новых продуктов трансформирует поведение экономических агентов, в результате чего на рынке могутпоявиться и новые проблемы167.На основании вышеизложенного можно сделать вывод, что подход Коуза онивелировании провалов рынка через четко определенные права собственности инулевые трансакционные издержки, равно как и подход Кларенса Айреса о формировании эффективных систем со справедливым распределением через использование инноваций, имеют ряд недостатков и не позволяют на практике разрешить все конфликты, существующие в экономических системах между их участниками.Поэтому можно говорить о том, что и неоклассический подход, и институционализм не предлагают совершенной модели для решения проблемы проваловрынка.166Шурчкова Ю.В.
Использование социальных сетей в маркетинговой деятельности компании // Вестник Научноисследовательского центра корпоративного права, управления и венчурного инвестирования Сыктывкарского государственного университета. 2013. №1. С. 135-151.167Phillips R.J. Regulating financial markets: Assessing neoclassical and institutional approaches. Pp. 443-449.71Подтвердим полученные нами выводы о потенциальной возможности разрешения конфликтов путем перемещения взаимодействия на рынок, а также опроблемах, возникающих при этом, рассмотрев конкретный пример – фондовуюбиржу.2.2. Становление фондового рынка в России и оценка его эффективностиФондовая биржа представляет собой организованный рынок стандартныхфинансовых инструментов: ценных бумаг и срочных контрактов168.Главной функцией фондовой биржи является обеспечение свободного движения капитала от одних экономических субъектов к другим, что позволяет первым из них размещать временно свободные средства, получать доход и диверсифицировать риски, а вторым – иметь источник финансирования инвестиций.
Кроме того, эмиссия ценных бумаг (государственных долговых обязательств) можетслужить для покрытия дефицита государственного бюджета169.Также фондовый рынок может способствовать выполнению частных задач,например, принятию менеджерами компаний более целесообразных решений. Вчастности, если оглашение планов компании привело к снижению курса ее акций,менеджеры с большой вероятностью могут скорректировать свои будущие действия. Например, подобная ситуация наблюдалась в сентябре 2001 г., когда информация о предполагаемом приобретении итальянским банком «UniCredito» немецкого банка «Commerzbank» стала причиной падения цены акций банка«UniCredito» на 6,7% в течение одного дня и 17% в течение месяца.
Это побудиломенеджмент компаний отказаться от предстоящей сделки. После этого котировкиакций «UniCredito» поднялись на 6%170.168Салин В.Н. Биржевая статистика. М.: Финансы и статистика, 2003. С. 67.В рамках данной работы мы будем рассматривать именно организованную торговлю ценными бумагами (преимущественно, акциями) и считать термины «фондовая биржа», «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг» синонимами.169Статистика финансов. Под ред.
В.Н. Салина. М.: Финансы и статистика, 2002. 495 с.170Зингалес Л., Раджан Р. Спасение капитализма от капиталистов: Скрытые силы финансовых рынков – созданиебогатства и расширение возможностей. С. 94-97.72Фондовые рынки подразделяются на первичные, где продавцом ценных бумаг выступает лишь эмитент, и вторичные, на которых финансовые активы продаются одними инвесторами другим171.Данная работа посвящена преимущественно вторичному рынку, так как хотя фондовая биржа и базируется на эмиссии акций как источнике привлеченияденежных средств в реальный сектор экономики, т.е.
на первичном рынке ценныхбумаг, именно вторичный рынок в настоящее время занимает доминирующее положение как в России, так и в развитых странах172. Кроме того, именно навторичном рынке существует более широкий спектр конфликтов интересовэкономических субъектов.Возникновение товарных и валютных бирж связано с распространениемторговли и мануфактурного производства. Одна из первых бирж была создана вАмстердаме в 1611 году.
Фондовые биржи возникли несколько позже – в XVII в.,и крупнейшей среди них была Лондонская биржа.В России первая биржа открылась в 1703 году в Петербурге. Несмотря нато, что она была товарной, на ней также обращались облигации государственныхзаймов, векселя и акции. В конце XIX в. в России функционировало 115 бирж,однако после революции 1917 года и установления советской власти все фондовые биржи были закрыты. Практически оборот ценных бумаг происходил лишьпутем продажи системой сберегательных касс облигаций государственных внутренних займов.С 1991 года за короткий период времени в России появилось множествобирж, в том числе около 60 – на рынке ценных бумаг173.На конец 1996 года в России существовало 53 организации, которым Минфин выдал лицензию на право осуществления биржевой деятельности на фондовом рынке.
Однако основной биржевой оборот был сконцентрирован на несколь-171Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2001. C. 8.Козлов Н.Б. Формирование рынка ценных бумаг в постсоциалистических странах. М.: ИМЭПИ РАН, 2002. С.66-68.173Салин В.Н., Добашина И.В. Биржевая статистика. М.: Финансы и статистика, 2003. С. 67-68.17273ких из них, расположенных в Москве174.
Причиной этого являлась практическаянеспособность большинства бирж выполнять свои функции.В то же время возникновение финансовых пирамид и суррогатных эмиссийбыло достаточно частым явлением. Это сыграло не последнюю роль в бурномрасцвете биржевой торговли в 1996-1997 годах и падении бирж в 1997-1998 годах175.Осложнения, возникавшие на пути развития фондового рынка, можно объяснить тем, что изначально в России, в отличие от развитых стран, фондовыерынки формировались не стихийно, исходя из потребностей самих субъектов, апо указанию сверху в виде соответствующих постановлений правительства и законов, сопровождавшихся выпуском ваучеров и осуществлением обмена акцийприватизированных государственных предприятий на ваучеры176. Таким образом,происходила не реальная, а формальная институционализация.
Непонимание экономическими субъектами принципов биржевой торговли и разрозненность интересов, с которыми они выходили на фондовую биржу, сыграли ключевую роль всложном становлении рынка ценных бумаг в России.Однако кризис 1998 года сменил вектор сделок, заключаемых на фондовомрынке с финансирования дефицита бюджета и получения спекулятивной прибылина осуществление аккумуляции и перераспределения ресурсов для осуществленияинвестиций в реальный сектор экономики177.19 декабря 2011 г. две крупнейшие российские фондовые биржи – РТС иММВБ – объединились178. В июне 2012 г.
объединенная биржа «ММВБ-РТС»была официально переименована в «Московскую биржу»179.Это должно было стать предпосылкой создания в Москве Международногофинансового центра. Предполагалось, что устранение конкуренции между ММВБи РТС, а также увеличение капитала биржи, ее оборотов и ликвидности привлечет174Козлов Н.Б.
Формирование рынка ценных бумаг в постсоциалистических странах. C. 71-72.Салин В.Н., Добашина И.В. Биржевая статистика. С. 67-68.176Мильчакова Н. Эффективность фондового рынка: институциональный подход. C. 107.177Козлов Н.Б. Формирование рынка ценных бумаг в постсоциалистических странах. C. 74-75.178Фомченков Т. Биржи встали на лыжи РТС и ММВБ // Российская газета. 2011. № 286. C. 6.179Биржа ММВБ-РТС сменила название [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.rg.ru/2012/07/03/birzaanons.html.17574иностранных инвесторов. В качестве альтернативной выдвигалась версия, чтобиржа ММВБ начала не выдерживать соперничества и решила поглотить РТС,превосходящую ее по ряду показателей180.С учётом этого, слияние бирж могло привести к негативным последствиямдляфинансовогорынкаРоссии,таккакуничтожалосуществовавшуюконкуренцию между организованными рынками ценных бумаг, которая ранеестимулировала их сотрудников искать механизмы устойчивого развития.
Крометого, идея о том, что в России может быть создан новый Международныйфинансовый центр, который окажется в состоянии успешно противостоять ужесуществующим, многими подвергается сомнению181.Несмотря на то, что за относительно короткий промежуток времени российский фондовый рынок сделал значительный рывок в своем развитии, он все ещесущественно уступает развитым рынкам ценных бумаг.Безусловно, с точки зрения формальных признаков, современный фондовыйрынок России можно назвать достаточно развитым: имеется большое числоучастников, совершенствуется инфраструктура, появляются новые финансовыепродукты. При этом связи, существующие между субъектами рынка, можноохарактеризовать как множественные и нелинейные (взаимодействие происходитс помощью инфраструктурных элементов), а также, что особенно важно, какдинамичные.
Участники реагируют на происходящие изменения и адаптируютсвое поведение.В то же время, действующая система регулирования финансового рынкадостаточно статична и однонаправлена. В частности, меры принимаются безучёта эффективности предыдущих действий в аналогичных ситуациях и ихсоответствующей корректировки182.Фондовый рынок можно назвать развитым, если он удовлетворяет следующим критериям:180Сергеев М. Биржевое слияние по-русски // Независимая газета. 2011. № 278. С. 1.Морозова Л. Не с того начали // Российская Бизнес-газета. 2011.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
