Диссертация (1145576), страница 26
Текст из файла (страница 26)
Уже одноэто обуславливает внимание к особенностям организации производства икапитала в ТЭК. В настоящее время по многим отраслевым секторам рынкароссийские активы оценены выше, чем аналогичные зарубежные активы, хотяещенедавностоимостьмногихотечественныхкомпанийсущественнозанижалась западными инвесторами, которые при оценке их стоимостиприменяли высокие нормы дисконта, аргументируя подобные оценки высокойстепенью риска, закладываемой в ставку дисконтирования.
Согласно FinancialTimes в 2001 г. в рейтинг FT 500 Global входило всего 4 российских компании собщей капитализацией в 62 млрд долл., к началу 2007 г. в него входило уже 8компаний с капитализацией 643 млрд долл., а по итогам 2014 – 10 компаний скапитализацией в размере 985 млрд долл11. Таким образом, капитализацияроссийских компаний, вошедших в FT 500 Global возросла в 15,9 раз. Еслирассмотреть за аналогичный период только страны BRICS (Бразилия, Россия,Индия, Китай, ЮАР), то рост капитализации будет еще более внушительным –22. При этом среднемировой рост капитализации компаний составляет 26%, втом числе в США – 15%, а в странах ЕС – 43% (Global 500, 2001; Царев М.,2008). Кроме того, нефтедобывающая промышленность оказалась самой11Однако в рейтинге FT 500 Global за 2016 г.
рыночная капитализация по ведущим российским корпорациямсущественно сократилась: ПАО «Газпром» – до 57,1 млрд.долл.; ПАО «НК«Роснефть»» –до 51,1 млрд. долл.; вПАО «НК «ЛУКОЙЛ» и ПАО «Сургутнефтегаз» капитализация составила 36,8 млрд. долл.
и 19,7 млрд. долл.,соответственно. Компания ПАО «НОВАТЭК» – до 27,8 млрд. долл.. Это произошло под влиянием снижения ценна нефть, девальвации рубля, падения фондового рынка, а также западных санкций.148инкорпорированной сферой экономики.
Объединение крупнейших акционерныхпредприятийпредприятиямиподобычевнефтисперерабатывающимивертикально-интегрированныеисбытовымиструктурыобеспечиломасштабную и быструю перестройку управления целой отраслью в соответствиис новыми принципами организации бизнеса и потребовало использования новыхметодов инвестиционной политики.Процессы слияний и поглощений, происходившие в период 2000-2016 гг.являлись определяющей тенденцией развития отечественной нефтегазовойотрасли, которая, в свою очередь, следовала за глобальными процессамиконсолидации (рис. 2.1).Рисунок 2.1 – Крупнейшие сделки в мировой нефтегазовой отрасли в 1998-2016гг.
(по данным IHS Herold)Крупнейшей отечественной сделкой на рынке M&A в нефтегазовом сектореявляетсяпоглощениеПАО«НК«Роснефть»активовТНК-ВР.Объемроссийского рынка слияний и поглощений в 2016 г. составил 75,8 млрд долл., изних 53,6 % приходится на нефтегазовую отрасль (Рынок слияний и поглощений149в России в 2016 г., 2017). Отрасль оказалась полигоном, где начали опробоватьсяи отрабатываться механизмы организации промышленности и финансированияинвестиций в условиях рынка. При этом и положительные, и отрицательныепоследствия процесса адаптации этих механизмов усиливались в связи с тем, чтосостояние дел в сфере нефтедобычи самым непосредственным образомсказывается на экономике страны.По масштабам деятельности и уровню доходности нефтегазовая отрасльотносится к крупнейшему бизнесу.
Капиталовложения в этой сфере определяютобщий инвестиционный климат. За период с 2000 г. по 2016 г. инвестиции внефтедобычу по России возросли в 8,76 раза, т.е. со 135,9 млрд р. до1190,0 млрдр.В 2016 году объем инвестиций в добычу топливно-энергетических полезных ископаемых составил 19,3 % от общего объемаинвестиций в стране (ГКЗ: извлекаемые запасы нефти в РФ…, 2015; Росстат…,2016; Итоги и перспективы. Статистика,2005; Инвестиции в добычу, 2009;Колчин С., 2008; Инвестиции ВИНК в нефтедобычу…, 2017).В международном нефтегазовом бизнесе последние десять лет наблюдаетсяподъем национальных нефтяных компаний, которые кардинально ограничилидоступ к запасам углеводородов для крупнейших «мейджоров» (международныхнефтяных компаний), таких как: Exxon Mobil, Chevron, Shell и BP.
Интенсивнаяконкуренция нефтяных гигантов с национальными нефтяными компаниямиосуществляется и на мировых рынках капитала, к примеру в первой половине2012 г. китайская Petro China, российская Rosneft и бразильская Petrobrasпривлекли на финансовых рынках более 27 млрд долл., в то время как ExxonMobil, Chevron, Shell и BP – порядка 10 млрд долл. (Березной А.В., 2014 (б),с.
45). По данным Dealogic (China's NOCs start to feel the pinch, 2015) китайскиенациональные нефтяные компании, начиная с 2011 г., инвестировали в нефтяныеи газовые активы по всему миру порядка 100 млрд долл. Если сопоставить«супермейджора» Exxon Mobil и китайскую Petro China, то по запасам нефти150Exxon Mobil стоит выше, китайской корпорации12. Однако с точки зрениясовокупного капитала Petro China начинала 2014 г.
с 1,2 трлн юаней (или 204,8млрд долл.), тогда как ExxonMobil в своем активе имела 180,4 млрд долл. Приэтом китайская корпорация располагала наиболее ликвидными активами в виденаличности на общую сумму в 8,2 млрд долл. (или 51,4 млрд юаней) наличными,что почти в два раза превысило свободную денежную наличность американскогоконкурента (China's NOCs start to feel the pinch, 2015).Вместе с тем, необходимо отметить, что сокращение инвестиций, вызванноерезким снижением цен на нефть в 2014 г., по оценкам норвежскойконсультационной компании Rystad Enegryнефтегазовыекомпаниисократилипривело к тому, что мировыеинвестициивразработкуновыхместорождений более чем на 100 млрд долл. Снижение капиталовложений вперспективе должно привести к замедлению роста добычи нефти в мире(Нефтяные компании сократили инвестиции на 100 млрд долларов из-заснижения цен, 2015; Buyers of Russian gas bide their time, 2015; Petrobras cutsdeep, 2015).
Эксперты МЭА отмечают, что потери стран – экспортеров нефтиокажут влияние не только на инвестиции в добычу углеводородов, но иотразятся на глобальном спросе, поскольку эти страны будут в меньшей степениспособны закупать импорт, что в сочетании с падением цен на других сырьевыхрынках может представлять серьезную угрозу для глобального экономическогороста в ближайшие два года (Инвестиции ВИНК в нефтедобычу…, 2017).Энергетическая составляющая в цене продукциилюбой обрабатывающейпромышленности оказывает существенное влияние на эффективность данногопроизводстваивозможностьегороста.Вструктурепотреблениянефтепродуктов более 50 % занимают такие позиции, в которых возможностизамены альтернативными энергоносителями ограничены или уже исчерпаны.Это, прежде всего, сырье для нефтехимии и транспортное топливо.12Хотя этого нельзя сказать о запасах газа, благодаря которым в тоннах условного топлива совокупные запасыуглеводородов в Petro China на начало 2016 г.
составили 4195,7 млн т.у.т. против 3691,4 млн т.у.т. Exxon Mobil.151Цены на углеводородное топливо являются решающим фактором динамикикапиталовложений. Активная инвестиционная деятельность в российскомнефтедобывающем комплексев течение последних лет была инициированавысокими ценами на углеводородное сырье.
Анализируя динамику цен на нефтьв докризисный период– с 2003 г. по июнь 2008 г., следует отметить, чтосредние цены на российскую нефть увеличились в 4,4 - 4,6 раза, в том числе нанефть марки Brent (Dtd) с 31,51 до 138,86 долларов за баррель и на нефть маркиUrals (Rdam) с 29,42 до 136,13 долларов за баррель (Итоги и перспективы.Статистика. 2005; Цены внешнего рынка на нефть и нефтепродукты, 2005; Ценывнешнего рынка на нефть и нефтепродукты,2008). Однако, во второй половине2008 г., после ряда лет, относительно благоприятных для России с точки зрениямировой конъюнктуры на нефть и газ, наступил период спада топливных цен.
Вконце ноября 2008 г. средние цены на отечественную нефть варьировали вдиапазоне от 46,92 (марки Urals (Rdam)) до 48,56 (марки Brent (Dtd)) долларов забаррель (Цены внешнего рынка на нефть и нефтепродукты,2008). Впоследующие годы 2010-2013 цены на нефть восстановились. Средняя ценана нефть марки Urals в 2012 году составила 110,52 доллара за баррель, а в 2013году составила 107,88 доллара за баррель (Средняя цена на нефть марки Urals в2014…, 2015). Новый спад на нефтяном рынке произошел в 2014 г. Средняяцена на нефть марки Urals, основной товар российского экспорта, в 2014 годусложилась на уровне 97,6 доллара за баррель. По итогам 2016 г.
средняя цена наотечественную нефть марки Urals (Rdam)) составила 41,9 доллара за баррель(Средняя цена на нефть марки Urals в 2014…, 2015; Статистика 2016 г., 2017). Вкачестве основной причины падения стоимости нефти эксперты называютпоявление на рынке сланцевой нефти из Северной Америки, которая формируетизбыточное предложение. При этом Саудовская Аравия, а за ней и ОПЕК, напротяжении 2014-2016 гг. были намерены сохранить собственную долю рынка ине собирались сокращать производство.
Однако в ноябре 2016 г. страны ОПЕКи ряд стран вне картеля всё же подписали соглашение, ограничивающее добычунефти, что и позволило закрепить цены на нефть в диапазоне 50-56 долл. США152за баррель. Первое полугодие 2017 г. показало, что главными бенефициарами отэтой сделки оказались американские сланцевые добытчики. Рост добычи в СШАкомпенсировал ровно треть совокупного снижения, достигнутого в рамкахсоглашения ОПЕК+. Ситуация усугубляется тем, что на фоне увеличениядобычи сланцевой нефти в США исполнение требований соглашения со стороныстран, подписавших его, постепенно ухудшается.Текущий кризис имеет общие черты с нефтяным кризисом 1986 г., которыйтакже был связан с борьбой стран-экспортеров нефти за рынки сбыта в связи споступлением на мировой рынок нефти с месторождений Северного моря состороны не входящих в ОПЕК стран, в течении которого наблюдалось 70%снижение цен на нефть от исторических максимумов, установленных впредыдущем периоде.В аналитическом докладе Chatham House отмечается, что на протяжении2015 г.
ряд крупных производителей нефти и газа, а также потенциальныеинвесторы нефтегазового сектора ожидалиразворот ценового тренда наэнергоносители для того, чтобы вернуться к «замороженным» проектамразработки месторождений (Buyers of Russian gas bide their time, 2015).Неспособность правильно оценить последствия волатильности цен на нефть,можетпривестинефтяныекорпорации,каккизбыточному,такинедостаточному инвестированию в разведку и добычу.Укрупныхмеждународныхнефтяныхкомпанийбольшешансовэффективно отреагировать на неожиданные изменения условий ведения бизнеса,поскольку они, как правило, имеют доступ к дешевым кредитам, а такжерасполагают огромными собственными средствами.
Помимо этого «мейджоры»имеют прозрачные перспективы добычи углеводородов на ближайшие 12-15 лет,учитывая их возможность переключения от одной страны к другой, в отличие отнациональных нефтяных компаний. Средние и малые (по размерам активов идобычи)нефтяныекомпаниичастоимеютнезначительныезапасыуглеводородов в текущем периоде и поэтому при реализации своих акцийполностью зависят от желания инвесторов.153И хотя, и в наши дни нет недостатка в инвесторах, вкладывающих деньги вактивы с высоким риском, сочетание таких факторов, как политическаяконъюнктура применительно к конкретным странам (месторождения которыхпредполагается осваивать), а также особенности разработки запасов и ресурсовуглеводородов (даже если сама разведка окажется успешной и подтвердитналичие ресурсов в недрах месторождений), изначально ставят инвесторов вжесткие рамки на фоне существующего обвала нефтяных цен.Более строгие требования к достаточности капитала, налагаемые на банки внекоторых странах после мирового финансового кризиса 2008-2009 гг.
такжезаставили многие банки сократить объемы кредитования в нефтяной и газовойотрасли, поскольку подобные проекты, как правило, являются в значительнойстепени рискованными, сложными и несут не только технологические, но иполитические риски.Если мы добавим к этим факторам, низкие цены на нефть, политику вобласти изменения климата и другие факторы неопределенности, характерныедля освоения месторождений, то становится понятным, что средние и мелкиенефтяные зарубежные производители сегодня сталкиваются с большимисложностями в процессе привлечении инвестиций. Это подтверждаетсястатистикой финансовых результатов многих мировых компаний, когда порезультатам 2014 г., даже ряд компаний, входивших в первую двадцатку самыхкрупнейших, завершили финансовый год с убытками: чистый убыток PeproleoBrasileiro SA (Бразилия) составил 7503,0млн долл., Petroleos Mexicanos(Мексика) – 36071,0 млн долл., ОАО «Газпром» (РФ) – 3561, 7 млн долл.(Газовая промышленность мира 2015, 2016; Petrobras cuts deep, 2015).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
