Диссертация (1145576), страница 25
Текст из файла (страница 25)
Приэтом рассматривается случай ассиметричных издержек, что означает, чтокомпании характеризуются различными предельными затратами, что усложняетпроцесс получения равновесных параметров модели, но более приближаетмодель к реальным условиям их функционирования в нефтяной отрасли.Основные выводы по 1 главеИсследование динамики механизма интеграции хозяйственных образованийв отрасли выявило, что ее формы и критерии в настоящее время существенноизменились. Тенденция объединения процессов конкуренции и кооперацииимеетнеоднозначныеинтегрированнойпоследствияорганизациидлябизнеса,традиционнойкотораябылавертикальноважнейшейхарактеристикой корпоративной структуры лидеров этого сектора мировойэкономики более ста лет.
Сегодня вертикальная интеграция и глобальныйхарактер сети нефтегазовых активов, безусловно, остаются важнейшимихарактеристиками бизнес-моделей ведущих корпораций Exxon Mobil, Chevron,142Shell и BP.Однако в новых реалиях способы их реализации существенноменяются. Мировой опыт свидетельствует, что более эффективный подходзаключается в кооперации компаний для решения общеотраслевых задач, кпримеру,разработкипроизводственныхкооперированияиосвоенияцепочках.начинаетСтехнологий,позицийформироватьсяустранениякритерияновыйвидразрывоввспециализациииинтегрированныххозяйственных образований в отрасли – отраслевой интегратор, в которомключевуюрольвконсолидацииикоординацииресурсоввыполняетсоответствующее министерство.Отражением высокого уровня конкуренции в нефтегазовой отрасли,является ценовая конкуренция, увеличение затрат компаний, связанных спродвижением новых товаров и услуг,повышением их качества, борьба задоступ к нефтегазовым активам (в добыче, транспорте и переработке) и новымрынкам сбыта, значительный рост инвестиций в НИОКР и интеллектуальныйкапитал компаний, а также снижение отраслевой прибыли в целом.
Ключевоезначение для их современного хозяйственного механизма приобретают уже несами по себе масштабы и количественные параметры распределения активов поотраслевым сегментам и странам, а качество подхода к хозяйственнымоперациям, рассматривающего всю мировую нефтегазовую отрасль, какглобальное поле деятельности со все большей опорой на так называемыенеосязаемые конкурентные активы, трудновоспроизводимые соперниками.Обращение современных компаний к модели открытых инноваций и экономике,основанной на знаниях, подчеркивают важность внешних источников знаний встимулировании инноваций.Активность на мировом нефтегазовом рынке компаний по сделкам слиянийи поглощений в 2015 г. снизилась как по количественным показателям, так и постоимостным.
Это произошло в связи с резким снижением цен на нефть иприродный газ, которое привело к высокому уровню неопределенности на143мировых сырьевых рынках, опасениям дальнейшего снижения глобальногоспроса на энергоносители и выжидательной позиции инвесторов.Однимизключевыхфакторовструктурныхизмененийпоследнихдесятилетий является радикальный переход прямого контроля над мировымнефтегазовыми ресурсами от «супермейджоров» в пользу национальныхнефтяных компаний и резкое возрастание конкурентного потенциала последних.В перечень ведущих факторов, оказывающих влияние на мировую нефтегазовуюотрасль, также необходимо отнести: смещение основных центров потребленияэнергетических ресурсов в целом и нефтегазовых ресурсов в частности из странЕС на Восток; сланцевую революцию, вызвавшую интерес к распространениюновых технологий добычи углеводородного сырья; усиление роли газовойсоставляющей в балансе добычи и потребления углеводородного сырья, а такжепоследующий процесс глобализации газового рынка на основе распространениятехнологий сжижения газа.
Следует отметить и растущие объемы вложений вНИОКР со стороны ведущих национальных нефтяных компаний.В условиях перехода от ресурсно-сырьевой к инновационной моделиэкономического развития нефтегазовой отрасли традиционная бизнес-модельнефтегазовой корпорации должна осуществить следующие изменения: внедритьгибкие механизмы управления портфелем нефтегазовых активов; приобретатьопыт в области проектного управления и сотрудничества в процессе разработкикрупнейших нефтегазовых месторождений, включая труднодоступные (морскиеместорождения на арктическом и др. шельфах), а также нетрадиционные итрудно-извлекаемыезапасыуглеводородов;обеспечитьканалысбытауглеводородного сырья на региональных рынках за счет собственныхперерабатывающих, транспортных и сбытовых активов; совершенствоватькорпоративнуюкультуру,нацеленнуюнатрудновоспроизводимыенематериальные активы, связанные с экспертными знаниями, управленческиминавыками, долговременными рыночными связями, а также корпоративнойкультурой.144При анализе теоретических и прикладных исследований не было выявленоединого и системного методологического подхода к ретроспективной оценкеэффективности интеграционных процессов.
Это объясняется тем, что понятие«эффективность» можно рассматривать в двух аспектах: как итоговуюхарактеристику какой-либо деятельности в целом, выполнения ее отдельныхфункций (efficiency) или как характеристику результативности, действенности(effectiveness)какой-либодеятельностибезсоотнесенияполученныхрезультатов с затраченными ресурсами.Существующиеметодыоценкиэфективностирассматриваютинтеграционные процессы, как с объективных, так и субъективных позиций.При этом большинство исследований, применяющих субъективные методы,стараются подкреплять их рыночным и/или бухгалтерским подходами.Доминирующим методом оценки эффективности сделок слияний и поглощенийявляется оценка CAR в краткосрочном периоде.
Достоинством метода являетсято, что изменение динамики курсовой стоимости акций напрямую связано собъявленной сделкой M&A. Однако краткосрочные оценки далеко не всегдапредсказывают реальную эффективность. Эти выводы приемлемы и дляостальных методов оценки эффективности сделок, поскольку ни один из них нелишен определенных недостатков и ограничений. По существу, эффективностьсделки слияний и поглощений является многомерным показателем, тогда каксуществующие методы способны выявить только отдельные ее аспекты.Сочетание инструментов, применяемых в процессе оценки операционнойинтеграции и анализа влияния сделки на инновационную активность,приобретаетособоезначениеприпереходенефтегазовойотраслинаинновационный путь развития.Эффекты для развитых и развивающихся рынков могут существенноразличаться по причине разного уровня развития институтов корпоративногоуправления.
Анализ эффективности сделок слияний и поглощений наразвивающихся рынках относится к актуальным направлениям исследований,145поскольку до настоящего времени однозначные результаты по данному вопросуотсутствуют.Опытработысвидетельствуетоведущихотечественныхцелесообразностинефтегазовыхразвитиясистемыкомпанийкорпоративногоуправления в соответствии с международно-признанными принципами. Вместе стем, методы управления, общепринятые в странах с развитой рыночнойэкономикой, требуют адаптации, применительно к российским предприятиям.Развитие инструментов оценки сделок на рынке корпоративного контроля впериод реформирования отечественной экономики способствовало появлению иразвитию методов перспективной и ретроспективной оценки эффективностислияний и поглощений.
Однако, далеко не все инструменты оценки,перенесенныенароссийскуюпочву,позволяютполучитьадекватноепредставление о действительной стоимости предприятия. Трансграничныесделки в нефтегазовой отрасли создают дополнительные риски, связанныеглавным образом с географической отдаленностью или разным уровнемэкономического развития. Вместе с тем исследователи отмечают действительноеналичие эффективности рынков (хотя и в слабой форме) даже дляразвивающихся стран BRICS.Проблематикаслиянийипоглощенийисследуетсянетолькосразнообразных теоретико – экономических и прикладных позиций, но и намодельном уровне. Наибольший интерес для отечественного нефтяного рынкапредставляют модель двойной маржинализации, исследующая вертикальноинтегрированные структуры, и модель лидерства Штакельберга – Даугети,охватывающаягоризонтальныеслиянияипоглощениянарынкахсолигополистической структурой.
Модель, охватывающая основные сферыдеятельности нефтегазовых предприятий должна учитывать высокие рыночныебарьеры, а именно: вход в отрасль практически невозможен, а компаниипринимают решения об объемах выпуска в соответствии с теорией олигополииКурно.
При этом рассматривается случай ассиметричных издержек, что146означает, что компании характеризуются различными предельными затратами,что усложняет процесс получения равновесных параметров модели, но болееприближает модель к реальным условиям их функционирования в нефтянойотрасли.147Глава 2. ОСОБЕННОСТИ ИНТЕГРАЦИИ ПРЕДПРИЯТИЙ ВНЕФТЕГАЗОВОЙ ОТРАСЛИ2.1. Особенности инвестиционной политики в нефтегазовой отраслиАкции нефтяных компаний, нефтедобывающих и нефтеперерабатывающихпредприятий занимают наибольший удельный вес в совокупном объеме ценныхбумаг, реально обращающихся на российском фондовом рынке (Разманова С.В.,2016 (б), с.57-64). Доля нефтегазовых акций по состоянию на июль 2016 г. вобщей капитализации рынка составляет 39,6 % (Трегуб А.Я., 2016).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
