Диссертация (1145535), страница 54
Текст из файла (страница 54)
Дж. Блэк. Общая редакция: д.э.н. Осадчая И.М.. 2000.103Унификация — выработка государствами правовых норм, единообразно регулирующихобщественные отношения определённых видов102297Направленность реформ на формирование системы комплексногорегулирования и устойчивого развития страхового и пенсионного секторовфинансовых рынков в ЕС продиктована широкомасштабной реализациейреформы правового регулирования финансовых рынков в ЕС, включающейэкономико-правовые мероприятия, санкционированные институтами иорганами ЕС и направленные на активную консолидацию, имеющей своимицелямиустранениеэкономическихбарьеров,усилениенадзораиконвергенции, а также совершенствование нормативной базы.
Согласноданным международной организации ОЭСР, это приведет в том числе и кконвергенции (выравниванию) уровня пенсионного обеспечения (близким позначению коэффициентами замещения) в европейских странах, а также кчетко прослеживающемуся тренду к его снижению. При сохранении текущихусловий развития пенсионных систем к 2050 г. они во многих странах станутпрактически идентичными [268].Вместе с тем в числе специальных принципов правового регулированияфинансовых услуг [148; 227, pp.
117–126] в ЕС выделяют следующие:принцип открытой рыночной экономики со свободной конкуренцией;принцип взаимного признания; принцип консолидированного надзора;принцип пруденциального надзора; принцип установления единообразныхтребований ко всем институтам; принцип устойчивого платежного баланса;принцип прозрачности; принцип гармонизации законодательства ЕС вобласти финансовых услуг; принцип защиты прав потребителей финансовыхуслуг; принцип оценки финансовой отчетности [177].Второй вариант – функциональный, основанный на регулированииопределенной категории финансовых продуктов или услуг, которыепредоставляет финансовая компания или холдинг, а не на самом финансовоминституте, характерный для США. В США финансовый рынок построен наоснове функционального метода регулирования, когда финансовые сегментыи их регулирование максимально разрознены.
Либерализация финансовогозаконодательства коснулась и инвестиционных банков, и страховщиков,298которые получили возможность организовывать финансовые холдинговыекомпании. Это усложнило надзор за финансовым рынком.Конструкция законодательства была такова, что федеральные иместныеагентства,ответственныезарегулированиефинансовыхконгломератов на консолидированной основе (в США это холдинговаякомпания), рассматривали тип холдинговой компании в зависимости от того,какими компаниями она владеет. Например, печально известная компанияAIG (American International Group Inc.) подчинялась Управлению надзора надсберегательными учреждениями (the Office of Thrift Supervision) [347] вместологичной в данном случае ФРС США (Federal Reserve), так как она владеласберегательной компанией, а не банком.В США существует более чем 115 федеральных и местных агентств,регулирующих различные аспекты финансовых услуг.
При этом на уровнештатов консолидация регуляторов разных сегментов финансового рынка(страхового,банковского,инвестиционного)уженачалась[146].Дополнительно в каждом штате на местном уровне имеется разветвленнаясистема агентств и комиссий. До текущей реформы регулированияфинансовых конгломератов они подчинялись ФРС, Управлению поконтролю валюты Министерства финансов США, Управлению надзора засберегательными учреждениями Министерства финансов США, Комиссиипо ценным бумагам, регуляторам штатов, где были зарегистрированы. Какойфедеральный регулятор должен осуществлять надзор за деятельностьюфинансовых конгломератов, зависело напрямую от того, имеется ли в составеконгломерата депозитный институт и какой это тип депозитного института.Депозитныеинститутывключаютвсебякоммерческиебанки,сберегательные банки, кредитные союзы и промышленные банки (industrialbank).
Основа деятельности вышеперечисленных институтов – привлечениедепозитовивыдачакредитов.Разницазаключаетсявструктуресобственности, спектре предлагаемых услуг и, соответственно, требованияхрегуляторов.299В отдельных случаях американские финансовые конгломераты неподпадают под действие ни федеральных, ни местных регуляторов. Если вструктуре конгломерата нет коммерческого или сберегательного банка, ноприсутствуют другие финансовые компании (например, инвестиционные,страховые компании и т. д.), то он не подпадает под действиеконсолидированного надзора. Отдельные дочерние компании (субсидиары) втаком случае регулируются на функциональной основе.
Согласно принципамфункциональногорегулирования,регуляторконцентрируетсянарегулировании определенной категории финансовых продуктов или услуг,которые предоставляет финансовая компания или холдинг, а не на самомфинансовом институте [251]. Корпорация Berkshire Hathaway Inc. являетсяпримером крупного финансового конгломерата (около 80% прибыли в 2015г. от финансовых услуг), который не подпадает под регулирование наконсолидированной основе. Страховые компании, входящие в составкорпорации, регулируются законодательством конкретного штата, в которомони проводят страховые операции [134]. Особое значение приобрела темаконсолидированного регулирования финансовых конгломератов после крахакорпорации Enron Corp. в 2001 г. в США.
В самом центре этого громкого делаоказался конгломерат Citigroup, на тот момент один из крупнейших в стране.Все части подобного объединения настолько тесно взаимодействуют, чтосерьезный непрогнозируемый сбой в деятельности любой из них (врассматриваемом случае это был Citibank) приводит к долгосрочнымнегативным последствиям для всех без исключения остальных структурныхэлементов. Структура корпорации была сконструирована таким образом, что,несмотря на контроль корпорации над более чем десятком финансовых иинвестиционных компаний в США и во всем мире и более 7% прибыли,полученнойотторговлидеривативами,онанеподпадалаподконсолидированный контроль.
К тому же у корпорации Enron было многозабалансовых операций (порядка 3000 партнерств и субсидиаров).300В 2010 г. в США были приняты меры по модификации имеющегосярегулирования: был принят закон Додда–Франка «О реформировании Уоллстрит и защите прав потребителей» (the Dodd–Frank Wall Street Reform andConsumer Protection Act [105] – the Dodd–Frank Act). Его основная цель – эторешение проблем, связанных с регулированием крупных финансовыхинститутов.По нашему мнению, причины современного финансового кризисакроются не только в проблемах макроэкономической политики государств,но и в методологии регулирования финансовых рынков. Регулирующиеинституты пока не успевают за быстро изменяющимися потребностямифинансовых рынков.
Можно выделить два основных блока причин этого:противоречие между международным характером финансовогобизнесаинациональнойосновойегорегулированиянедостатокунифицированных стандартов надзора и регулирования; Это хорошоиллюстрируется примером Евросоюза, где на общем рынке ЕС не существуетединого органа финансового надзора [314];увеличивающаяся роль финансовых конгломератов в различныхобластях финансового бизнеса, и прежде всего появление инноваций в этойсфере.
С одной стороны, развитие сложных финансовых инструментов, сдругой – секторальная сегментация регулирования.Третий вариант – создание мегарегулятора. Появление механизмаединого централизованного регулирования было продиктовано требованиемсо стороны финансовых конгломератов, в составе которых присутствовалиучастники всех секторов финансового рынка, комплексного институтанадзора.
Существовавшая система регулирования, сформированная попринципу секторов финансового рынка, уже не справлялась со своей задачей.Переход на организационную структуру мегарегулятора наблюдаетсяво всех мировых регионах. Первой в данном вопросе стала Норвегия, гдебыла создана комиссия по банкам, страхованию и ценным бумагам. За нейпоследовали Канада, Дания, Швеция, Великобритания, Япония, Корея,301Исландия, Сингапур. Сегодня более чем в 40 странах в той или иной формедействуют единые контролирующие органы (см. табл. 4.5). Россия такжевключилась в данный процесс. С июля 2013 г.
в нашей стране был введенединый мегарегулятор – Центральный банк РФ.Таблица 4.5 – Страны, в которых действуют мегарегуляторыСтранаАвстрияБахрейнБермудские О-ваБельгияБолгарияВеликобританияВенгрияГерманияГонконгЮжная КореяЛитваНидерландыРоссияСаудовская АравияСловакияСингапурФинляндияЭстонияЮАРЯпонияМегарегуляторFinancial Market AuthorityBahrain Market AgencyThe Bermuda Monetary AuthorityComission bancaire et financierFinancial Supervision ComissionFinancial Services AuthorityFinancial Supervisory AuthorityFederal Financial Supervisory AuthorityThe Hong Kong Monetary AuthorityFinancial Supervisory CommissionFinancial and Capital MarketCommissionThe Netherlands Authority for theFinancial MarketЦентральный банк РФSaudi Arabian Monetary Agency(SAMA)Financial Market AuthorityMonetary Authority of SingaporeFinansin–Spektionens FinancialSupervision Authority (FSA)Finantspektioon (Financial SupervisionAuthority)Financial Service BoardFinancial Services AgencyГод создания200219731969199020002001200020021993199919972002201219522002197019972001н/дн/дМы полагаем, что выбор метода регулирования финансового рынкаобусловлен прежде всего моделью правовой системы страны.
И уфункциональной системы (напомним, что при функциональной моделирегулирования за каждый его сегмент отвечает свой надзорный орган), и усистемымегарегулированияестьсвоиплюсыиминусы.Однакосформированная по функциональному признаку модель регулирования вСША доказывает свою состоятельность, ведь американский финансовыйрынок является рынком номер один в мире и не уступает это первенство уже302много лет. К функциональному типу регулирования рынка также тяготеютШвейцария и Италия.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
