Диссертация (1145535), страница 51
Текст из файла (страница 51)
Де-факто иностранные страховщики (открытыефилиалы европейских страховых компаний) смогли предоставить гражданами компаниям «новых» рынков возможность пользоваться более крупными,длинными и дешевыми кредитными ресурсами, а также более качественнымифинансовыми услугами. Исключение составляет Россия, где финансовыйрынок был изначально защищенобычнообъясняетсяи его удалось сохранить. Данный фактпротекционистскойполитикойгосударства,ограничивающего возможности участия иностранного капитала в страховомбизнесе.
Этого нет необходимости отрицать, однако доминирование нароссийскомфинансовомрынкенациональныхкомпанийбылопредопределено особенностью российской экономики переходного периода.Кэптивы и схемное страхование, создание национальных финансовыхконгломератов на основе сырьевого центра позволили национальнымкомпаниям накопить необходимые финансовые ресурсы и опыт, утвердитьсяна рынке и успешно конкурировать с иностранными.279Таким образом, экспансия пенсионных фондов и страховщиков иформирование финансовых конгломератов нового типа, включающих нетолько банковский, страховой и инвестиционный сегмент, но и пенсионноенаправление–pension fund management–является новым для мировойэкономики, хотя появление такого типа конгломерата было обусловленоцелым рядом взаимосвязанных событий и прежде всего кризисомконцепциигосударстваблагосостояния.Вусловияхдлительнойэкономической рецессии задача обеспечивать клиентам приемлемыйуровень дохода в длительной перспективе требует от финансовыхконгломератов с пенсионной составляющей модификации направленийинвестирования.Трансформирующиеся финансовые конгломераты очень гибкоподходятквопросамформированиястратегиидолгосрочногоинвестирования, формируя новые стратегии с учетом потребностейпенсионного и страхового секторов мирового и национальных финансовыхрынков.
Соответственно, востребованными становятся инфраструктурныеинвестиции, инвестиции в новые источники энергии, вложения вмедицинские исследования и эстетическую медицину.1.Инфраструктурные инвестиции и инвестиции в разработку новыхисточников энергии требуют больших первоначальных вложений приразработке проектов и долгосрочности горизонта планирования. Зарубежныефинансовые институты начали переориентацию своей инвестиционнойактивности еще в конце XX в., прежде всего, обратив внимание наэнергетические рынки тех стран, где явственно прослеживались тенденциидерегулирования и развития саморегулирования [22, c.120-122]. Высокиецены на нефть в период до 2000-2014 гг. только ускорили данные процессы.После резкого снижения стоимости нефти и газа на мировых рынкахнебанковские финансовые посредники в лице пенсионных фондов истраховых компаний обратили внимание на нетрадиционные и новыеисточники энергии и инфраструктурные инвестиции.
Такие вложения смогут280себе позволить только ориентированные на долгосрочную перспективуфинансовые институты. Самыми подходящими могут стать пенсионныефонды, как государственные, так и частные, а также входящие в составфинансовых конгломератов. Более того, преимущество будут иметь именноте структуры, которые входят в конгломераты, так как с помощьювнутриконгломератных трансферов смогут получить максимальные средствав самом начале реализации проектов. Заметим, что страны ЛатинскойАмерики оказались самыми первыми, кто увидел в инфраструктурныхинвестициях будущее. Например, в Чили они были реализованы посредствоминфраструктурных облигаций со страховыми гарантиями [118], в Мексике –посредством структурных финансовых продуктов.
Пенсионные фонды, какправило, инвестируют в котируемые на бирже акции и относительнонадежные государственные рынки облигаций. Однако они все чащерассматривают возможность инвестиций в менее ликвидные активы, такиекак недвижимость, инфраструктура и венчурный капитал. Такие инвестициимогут быть особенно привлекательными при условии, что инвесторы смогутполучать с неликвидных в данный момент активов выплаты в долгосрочнойперспективе. Несмотря на то, что уровень инвестиций пенсионных фондов винфраструктуру по-прежнему достаточно низок в целом для ОЭСР (всреднем 1%), многие крупные пенсионные фонды, особенно канадские(OMERS, OTTP) и австралийские (Australian Super, UniSuper), интенсивноинвестируют в инфраструктуру (см.
рис. 4.5).281ИсландияТурцияДанияПортугалияАвстралияФинляндияИталияСШАШвейцарияКанадаЮ.КореяВеликобританияГерманияЯпонияДругиеАкцииОблигацииДепозиты и наличныеденьги0,020,040,060,080,0 100,0 120,0Рисунок 4.5 – Структура инвестиций пенсионных фондов в инфраструктуру:текущие и целевые, 2013 в % к общему объему инвестицийСоставлено по: Pension in Focus, 2014.Примечание: категория «Другие» включают инвестиции в здания и сооружения, землю,структурные продукты, займы и др. инвестиции.Системы обязательного накопительного пенсионного обеспечения инакопительныепенсионныесхемымогутспособствоватьростунациональных накоплений. Это в особенности относится к странам с низкимуровнем развития финансового сектора вследствие ограничений в сферекредитованиячастныхлиц.Онитакжемогутосуществлятьпроизводственные капиталовложения в инфраструктуру и инновационныетехнологии, являющиеся основными источниками экономического роста.Конечно, регуляторы не остаются в стороне от открывшихся возможностей иначинает формировать соответствующие законодательные основы дляпривлечения крупнейших институциональных инвесторов в такие проектыдля стимулирования роста ВВП.
В 2013 г. Евросоюз начал разработкупроекта «Европейская инициатива проектных облигаций», имеющего своейцелью создать основу для финансирования инфраструктурных проектов сиспользованиемрынка капиталов. Важным фактором также являетсяобеспечение прибыльности операций, которая несомненно зависит от282эффекта масштаба привлеченных ресурсов (effect of scale) [219; 220, pp. 199224]. Еще одним источником «длинных денег» могут стать так называемыесуверенные фонды благосостояния.
Это создаваемые государствамиспециальные инвестиционные фонды, состоящие из акций, облигаций,недвижимости и других финансовых инструментов, выраженных виностранной валюте. Основными источниками финансирования суверенныхфондов выступают добывающие отрасли (нефтяная и газовая). В периодвысокой конъюнктуры полученные от импорта нефти и газа средства (рис.4.6.).Нефтяная и газоваяпромышленность40,50%Другие источники59,50%Рисунок 4.6 – Источники финансирования суверенных фондовблагосостояния и их географическая принадлежность, 2015г.Составлено автором по: http://www.swfinstitute.org/fund-rankings/Спомощьюсуверенныхфондовблагосостояниягосударстводиверсифицирует свои риски и получает инструмент для инвестирования сболее высокой доходностью, чем государственные резервы [80]. Фондывыполняют двойственную задачу: с одной стороны, это чисто экономическиефункции, а с другой – уменьшение роста государственных расходов.
Помимоэкономическихзадач,суверенныйфондблагосостояниявыполняетполитическую задачу предотвращения быстрого роста государственныхрасходов, которые сложно секвестрировать при неотложной необходимости.Отсюда в период спада экономической конъюнктуры государство получаетдополнительный источник для выполнения своих социальных обязательств[266].Накопленные активы Топ-10 суверенных фондов мира могут283сравниться с ВВП некоторых стран, а показанная доходность в условияхнестабильности на финансовых рынках говорит о перспективах такого роданакопления капитала (табл.
4.4).Таблица 4.4. Активы и доходность крупнейших суверенных пенсионныхфондов мира, млн доллОбщаядоходностьНаименование фондаСтранаАктивы2013 г.1Government Pension InvestmentЯпония1,264,6709.45%2Government Pension Fund (Glo…Норвегия849,35915.90%3ABP (Stichting Pensioenfonds…Нидерланы425,1226.20%4National Pension ServiceЮ.Корея406,7444.19%5California Public Employees …США283,00012.50%6Pension Fund Association for…Япония201,443NA%7Canada Pension Plan Investme…Канада198,11916.50%8PFZWНидерланды 195,4643.70%9National Social Security FundКитай191,4386.29%10Central Provident FundСингапур184,030NA%Источник: http://www.bloomberg.com/visual-data/best-and-worst//worlds-largest-managedpension-funds (дата обращения 22.03.2015).Средства суверенных фондов благосостояния могут быть даны воперативное управление пенсионным фондам, так как они, во-первых, имеютопыт работы с долгосрочными финансовыми инструментами, на которыесуверенные фонды ориентированы; во-вторых, накопленные процентыможно использовать для покрытия дефицита бюджета пенсионных фондов, скоторым они уже столкнулись сейчас, а в ближайшей перспективе этотвопрос станет одним из самых актуальных в социальной политике многихгосударств, судя по динамике роста их активов (см.
рис.4.7).284300 000млн долл.250 000200 000Canada150 000Korea100 000SwedenChina50 00002001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010ГодыРисунок 4.7 – Активы резервных пенсионных фондов в некоторых странах в2001-2010 гг., млн долл.Составлено по OECD Global Pension StatisticsРеализация такой модели возможна и через разработку новых продуктовфинансовых конгломератов с учетом трансформации существующейсистемы государственного и надгосударственного их регулирования.2.Инвестициивмедицинскиеразработкииучреждения,предоставляющие медицинские и социальные услуги, а также услугиэстетическоймедицины.Такогороданаправлениедолгосрочныхинвестиций становится возможным благодаря все увеличивающейся долепожилого населения в мире. Известно, что с увеличением возраста человекувсе более необходимым становится поддержание здоровья, а также внешнеговида.
Это подразумевает развитие фармацевтических предприятий, научныхисследований и разработок по поиску рецептов лечения неизлечимых насегодняшний день болезней. Также высоковостребованной услугой устареющего населения будет эстетическая медицина и стоматология.Отметим, что эстетическая медицина к тому же и достаточно дорогостоящаяуслуга, но это не снижает мотивации вложений в «продление молодости» уэтой группы населения. В более глубоком пожилом возрасте (а доля такогонаселения также нарастает с увеличением продолжительности жизни)увеличиваетсянеобходимостьнетолькомедицинских,нои285специализированных социальных услуг, а также услуг длительного ухода забольными и одинокими людьми. Мы видим экспоненциальный ростальтернативных инвестиций (рис.
4.8), что говорит о привлекательноститакого направления.3 500млн евро3 0002 5002 0001 5001 0005000201220132014ГодыРисунок 4.8–Динамика рынка альтернативных финансовый вложений вЕвропе с 2012 по 2014 годы, млн евроСоставлено по: http://www.statista.com/search/?q=pension+fund&statistics=1&studies=1&infos=1&industryReports=1&dossiers=1&forecasts=1&itemsPerPage=25&accuracy=and&sortMethod=idrelevance&subCategory=0&p=3Финансовыеконгломератымогутполучитьдоступктакиминвестициям посредством: долговогофинансированиясобственникамиили(получениеподрядчикамифинансовыхпроектовчерезсредствпроектныеоблигации); котирующихся на бирже инфраструктурных компаний (вложениесредств в капитал компаний, вовлеченных инфраструктурные проекты ипроекты по разработке альтернативных источников энергии; финансирования инфраструктурных фондов, таких как Brookfield fund,Macquarie Power and Infrastructure Corporation, Cube Capital, Alinda и др.; прямого инвестирования или софинансирования в акции проектныхкомпаний, медицинских центров, медицинских организаций и т.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
