Диссертация (1145535), страница 24
Текст из файла (страница 24)
(см. рис).Хотя пенсионные фонды пока остаются основными управляющимипенсионных активов практически во всех странах мира, распределение потипу финансирования сдвинулось в сторону страховщиков.Однако страховые продукты пенсионного страхования занимаютсущественную долю в частных пенсионных активах таких стран, как Дания(61,5% в 2006 и 62,4% в 2012 г.), Франция (83,6% и 97,1% соответственно),Швеция (78% и 81,5%), Корея (44,8% и 68,2%).
Проникновение страховщиковна пенсионные рынки происходит достаточно высокими темпами; появляютсястраны, где темпы прироста достигают почти 300%. Сильная позициястраховщиков на пенсионном сегменте особенно видна в Дании, Франции,Южной Корее и Швеции (рис.2.6).124ИсландияАвстралияСШАКанадаФинляндия2ДанияПольшаМексикаЭстонияШвецияИспанияЮ.КореяИталияАвстрияСловенияФранцияПенсионные планыСтраховые контрактыДругие0%20%40%60%80%100%Рисунок 2.6 – Пенсионные активы в разрезе источников финансирования в2007 и 2014 гг., млрд долл.Составлено по: IAPF Pension Investment Survey, OECD Global Pension Statistics, 2013.Этообусловлено,преждевсего,особенностямирегулированиястрахового и пенсионного сегментов финансового рынка в этих странах, аименно отсутствием альтернативных решений в момент: 1) принятия решенияработником (потребителем данной финансовой услуги) в пользу того илииного финансового плана в начале трудового пути и 2) выбора вариантоввыплаты пенсии после ухода на заслуженный отдых.И все же пенсионные фонды пока остаются основными управляющимипенсионных активов практически во всех странах мира.
С 1999 г. по 2009 г.рост активов пенсионных фондов составил в среднем около 43%, а с 2009 г.еще ускорился, а общий объем превысил 23 трлн долл., что в среднемсоставляет около 70% от суммарного ВВП стран ОЭСР. На рис. 2.7 показаноизменение соотношения общих активов пенсионных фондов и страховыхкорпораций с 2001 по 2014 гг.12540,0035,0030,0025,0020,00ПФ15,00СК10,005,000,0020012002200320042005200620072008200920102011201220132014Рисунок 2.7 – Динамика роста активов пенсионных фондов и страховыхкомпаний в странах ОЭСР, 2001–2014 гг., трлн долл.Составлено по: URL:обращения: 14.06.2016).http://stats.oecd.org/Index.aspx?QueryId=42413#)(датаДополнительным фактором является и требование обязательногопенсионного страхования в этих государствах (согласно классификации МВФ– это второй уровень пенсионного обеспечения).
Например, в Дании и Швециидополнительныегосударственныепенсионныесхемыимеютмногоограничений. В обеих странах действуют хорошо развитые пенсионныесистемы, включающие в себя все имеющиеся на сегодняшний момент уровнипенсионного обеспечения, в том числе так называемый «нулевой уровень»(выплату по достижении определенного возраста социальной пенсии,необходимой для обеспечения самых бедных и незащищенных слоевнаселения). Взносов по таким схемам обычно не предусмотрено, а размервыплат устанавливается государством (например, прожиточный минимум дляпенсионера). Данный уровень представляет собой минимальную защитупожилого населения, которая предоставляет некоторый минимум средств, ноне обусловливает это продолжительностью трудового стажа или периодауплаты страховых взносов в бюджет пенсионной системы.
Однако уровеньвыплат сильно варьируется от страны к стране. Отметим также, что только вШвеции имеются схемы, основанные на системе взимания взносов,базирущейся на размере зарплаты схемы. В Дании и Швеции также126существуют дополнительные обязательные государственныепланы,напримерсхемыTheLaborMarketпенсионныеSupplementaryPension(Arbejdsmarkedets Tillaegspension, ATP) в Дании и The Premium PensionAuthority (Premiumpensionsmyndigheten, PPM) в Швеции, работающие нарядусчастнымикорпоративнымивышеперечисленныестраныпенсионного обеспечениядляпенсионнымиимеютфондами.добровольныйувеличенияВсечетыретретийуровеньразмера пенcиинаемныхработников, а также и для самозанятого населения.Стоит обратить особое внимание на Францию (см.
рис. 2.8), где больше97% пенсионных активов инвестируются через страховой рынок, а активычастных пенсионных фондов составляют всего лишь около 0,3% от ВВПстраны. Это обусловлено, во-первых, высоким коэффициентом замещения изобязательной государственной пенсионной системы, которая обеспечивает егона уровне 49,1%, во-вторых, ведущей ролью долгосрочного накопительногострахования во Франции [342].60,0Инвестиции, в % к ВВП50,040,0ДанияФранция30,0Ю. Корея20,0Швеция10,00,02001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012Рисунок 2.8 – Инвестиции пенсионных фондов Дании, Франции,Южной Кореи, Швеции (в % к ВВП) в 2001– 2012 гг.Составлено по: IAPF Pension Investment Survey, OECD. Global Pension Statistics,2013.
URL: http://www.oecd.orgКто в данном контексте больше выиграет или, кто, наоборот, находитсяпод угрозой дополнительных рисков?И у страховой компании, и у127пенсионного фонда есть свои преимущества в борьбе за «пенсионные деньгиклиентов» (см. табл. 2.1).Таблица 2.1 – Сравнение страховых компаний и пенсионных фондовСтраховые компании по Частныепенсионныестрахованию жизнифонды(некоммерческиеорганизации)Корпоративный налог на ЕстьНетприбыльСтоимость продуктаВключает прибыльНе включает прибылиМаржаЕстьНетплатежеспособностиМаркетингПрибыль для собственников Прибыль для клиентовСоставлено авторомПоказательВо-первых, пенсионные фонды в большинстве стран мира в отличие отстраховщиковнеплатяткорпоративныйналогнаприбыльиз-заорганизационно-правовой формы некоммерческой организации, во-вторых,они обязаны включать в стоимость страхового продукта определенныйпроцент прибыльности (так каких организационно-правовая формаподразумевает это), в то время как пенсионные фонды не имеют цельюполучать прибыль; в-третьих, пенсионные фонды не имеют требованийрегулятора к марже платежеспособности; в-четвертых, издержки напривлечение клиентов у страховщиков выше, так как в большинстве своемпенсионные фонды используют обязательность пенсионных схем какдополнительное конкурентное преимущество; в-пятых, у пенсионных фондовимеется маркетинговое преимущество, поскольку они позиционируются как«накопители» прибыли для клиентов, тогда как у страховщиков она достаетсясобственникам.На долю страховых компаний и пенсионных фондов приходятсязначительные объемы активов на финансовом рынке Еврозоны [305].Небанковские финансовые посредники значительно увеличили свое влияниеза последние 15 лет.
Сегодня даже статистическая информация в ЕС понаправлению анализа «пенсионных денег» представлена под рубрикой ICPF128(страховые компании + пенсионные фонды). Активы ICPF в 2014 г. составилиболее 12% от всего финансового рынка еврозоны. Например, во владениистраховщиковипенсионныхфондовсосредоточено18%долговыхгосударственных бумаг, 28% акций взаимных инвестиционных фондов.Наряду с активным процессом инвестирования в экономику большую рольиграют и их обязательства этих посредников – важный компонентблагосостояния домохозяйств Европы (на его долю более 30% накопленийэтих домохозяйств).
Такие показатели сравнимы разве что с депозитами, т. е.они активно конкурируют с традиционными банками за сбережения населения[320].С точки зрения финансовой стабильности ICPF имеют меньший уровеньриска ликвидности из-за долгосрочности схем и особенностей конструкциидоговоров.
В то же время в условиях снижения стоимости активовнедофинансированиеICPFможетсказатьсяна реальнойэкономикенегативным образом. Это же актуально и по отношению к низкой процентнойставкевдолгосрочнойперспективе,таккаконапринимаетсякдисконтированию будущих обязательств. Дополнительным источником рискаявляется риск системный из-за все увеличивающегося взаимопроникновениифинансовых рынков и финансовых посредников, а также особой ролиперестрахования [216].
В итоге по мере развития процессов финансовойконвергенции наряду со страховыми корпорациями и банками появляются идругие ее лидеры, и участники – страховые компании, инвестиционные ипенсионные фонды и т. д. Это реализуется в виде особой институциональноорганизационнойформыфинансовойконвергенции–финансовомконгломерате, который ныне существует во множестве разнообразныхфункциональных структур.1292.3.1 Эмпирический анализ финансовой конвергенции страховыхкорпораций и пенсионных фондов на финансовых рынках мираКак было показано, оперируя на глобальном рынке, для снижения рисковдеятельности и повышения собственной конкурентоспособности у субъектовразных секторов финансового рынка возникает необходимость поиска такихмеханизмов конкурентной борьбы, которые учитывали бы не толькоспецифику, но и схожесть, близость функционирования (например, клиентскаябаза, рынки сбыта и т.д.) соответствующих секторов финансового рынка.Таким механизмом становится финансовая конвергенция, отличительнойособенностью которой является влияние на одновременное повышениеконкурентоспособности субъектов из разных секторов финансового рынка.Поэтому сегодня практически все крупнейшие страховые корпорации иавтономные пенсионные фонды входят в сложные глобальные неформальныефинансовые структуры – финансовые конгломераты, а важнейшей тенденциейна глобальном мировом финансовом рынке являетсяфинансоваяконвергенция, то есть взаимопроникновение страхового и пенсионногосекторов финансового рынка.
В данном пункте мы проведем эмпирическийанализ финансовой конвергенции (на основе уже рассмотренной нами ранееметодики сигма-конвергенции) страховых корпораций и пенсионных фондов,которые,повыдвигаемойавторомгипотезе,являяськрупнымимеждународными институциональными инвесторами, независимо от страныпроисхождения из-за влияния внешних факторов должны демонстрироватьконвергенцию по некоторым базовым показателям деятельности.Выбор регионов и стран для исследования обусловлен их ролью намировом финансовом рынке.Американский и европейский финансовыерынки являются мировыми лидерами; Китай в 2014 г.
[192] впервые опередилЯпонию по совокупным финансовым активам, при этом активы китайскихпенсионных фондов и страховых компаний росли максимальными темпами по130сравнению с двумя остальными важнейшими финансовыми инструментами:банковскими депозитами и ценными бумагами. Также во всех выбранныхрегионах проводятся пенсионные реформы, демонстрирующие тенденциюперенесения управления риском бедности в старости с общественного наиндивидуальный уровень.Для целей анализа было выбрано 14 американских83 пенсионных фондов(ПФ) и страховых корпораций (СК) по страхованию жизни, 14 европейских 84и 14 китайских85.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
