Диссертация (1145535), страница 22
Текст из файла (страница 22)
Как было показано С. А. Белозеровыми Ж. В. Писаренко [13, c.198-208], для характеристики уровня конвергенциина финансовых рынках целесообразно использовать показатель сигмаконвергенции. Динамика данного показателя указывает на уменьшение илиувеличение во времени дисперсии (разброса во времени) показателей развитияфинансовых конгломератов по выборке в нашем случае из банковского истрахового секторов мирового финансового рынка (т. е. с «коренным»банковским или страховым бизнесом).Как известно, наиболее часто употребительным способом анализаявляется расчет показателей вариации (например, диспeрсии, коэффициентавариации, среднеквадратичного отклонения).
Следует отметить, что для насболее подходящим является коэффициент вариации, который в отличие отпоказателей дисперсии или среднеквадратичного отклонения не будетзависеть от масштаба конгломерата.Для проверки гипотезы используется формула:σ − конвергенция =(1,……) (1,……)· 100,(2.1)где σt – среднеквадратичное отклонение (корень квадратный издисперсии изучаемой случайной величины);Y1, ... , Yn – показатели в анализируемых массивах (их количество равноn);111meant (Y1, ... , Yn) – среднее значение показателя за определенныйпромежуток времени.По общему правилу чем ближе показатель сигма-конвергенции к нулю,темвышеконвергенция,таккакдостаточнобольшоезначениесреднеквадратического отклонения показывает большой разброс значений впредставленном множестве с конкретной средней величиной множества;маленькое значение σt, соответственно, показывает, что значения в множестветесно сгруппированы вокруг среднего значения.Для исследования конвергенции мы проанализировали некоторыеисходные показатели годовой бухгалтерской финансовой консолидированнойотчетности 10 крупнейших финансовых конгломератов мира за 2009–2014 гг.Выборконгломератовосуществлялсянаосновеихразделенияпо«коренному» бизнесу – банковскому или страховому.
Совместный КомитетЕвропейского Агентства по банковскому надзору (The Joint Committee EBA)[334] в 2014 г. идентифицировал на европейском рынке 71 финансовыйконгломерат с центральным управлением в странах Евросоюза и Европейскойэкономической зоны (EU/EEA The European Economic Area), одинавстралийский финансовый конгломерат и два американских.Таккакисследованиедляподтвержденияилиопровержениявыдвинутой гипотезы опирается на математические расчеты, остановимся натом, каким образом мы выбирали финансовые конгломераты и сиспользованием каких инструментов производились вычисления. Отборконгломератов для анализа был полностью случайным.
В итоговойсовокупности оказались представлены финансовые конгломераты ведущихрегионов: Азии, Европы и США.Таким образом, даже при небольшойвыборке достигается адекватная поставленной задаче репрезентативность вотношении цели исследования. Все эмпирические данные для анализа взятыиз открытых источников в сети интернет.Анализ конвергенции проводился по тестированию на наличие сигмаконвергенции на основе ряда финансовых коэффициентов, отвечающих112следующим требованиям: а) универсальность, т. е. возможность ихприменения ко всем рассматриваемым компаниям; б) возможность расчета пообщепринятомушаблону(правилу);в)доступность,т.е.наличиенеобходимых данных для анализа в публичной отчетности компании79.Для доказательства наличия или отсутствия конвергенции междубанковскими и страховыми конгломератамимы использовали такойфинансовый коэффициент, как отношение подписанной страховой премии кактивам (для удобства обозначим это отношение как Ĭ).Для вычисления финансовых коэффициентов была сформированапанель данных (panel data).
Последние состоят из результатов наблюденийодних и тех же экономических единиц или объектов (индивидуумы, домашниехозяйства, фирмы, регионы, страны и т. п.), которые осуществляются впоследовательные периоды времени. Таким образом, эти сведения сочетают всебе как данные пространственного типа, так и данные типа временных рядов(в каждый момент времени имеются данные пространственного типа поэкономическим единицам, и для каждого объекта соответствующие емуданные образуют один или несколько временных рядов). Благодаря подобнойспециальной структуре панельные данные позволяют строить более гибкие исодержательные модели и получать ответы на вопросы, которые недоступныв рамках, например, моделей, основанных только на пространственныхданных.
В частности, возникает возможность учитывать и анализироватьиндивидуальные различия между экономическими единицами, чего нельзясделать в рамках стандартных регрессионных моделей. Источником данныхдлянашегоисследованиясталиофициальныесайтыфинансовыхконгломератов. В качестве инструмента вычислений было примененовстроенное программное обеспечение MS Excel.Следует отметить, что для целей оценки здесь и далее не применялось дисконтирование, так как всяотчетность, использованная в качестве источника исходных данных для вычислений, составлялась поправилам бухгалтерского учета, где при сопоставлении различных временных периодов инфляция неучитывается.79113Отношениеподписаннойстраховойпремиик активам (Ĭ) характеризует сбытовую политику конгломерата. Учитываяспецификуфинансовогосбалансированнымбизнеса,становитсяможнорасширениеустановить,компании.насколькоБесконтрольноеувеличение сбыта неизбежно повышает уровень риска составляющихконгломерата, что в долгосрочной перспективе обязательно приведет к егонестабильности.В силу специфики договора страхования и депозитного договора укомпаний отсутствует возможность существенно повысить оборачиваемостьактивов, которые бóльшую часть времени пребывают в связанном состоянии.Так как наиболее распространенным сроком действия договора страхованияявляется один год, мы в рамках данной работы имеем возможность соотнестивыручку сактивамибезвнесениясущественных методологическихискажений.
Таким образом, необходимым условием сбалансированногоразвития и долговременного расширения присутствия конгломерата на рынкебудет выступать стабильность соотношения активов и выручки.Источником исходных данных для показателя подписанная страховаяпремия для послужили официальные отчеты о финансовых результатахдеятельности конгломератов опубликованные в сети интернет. Так какзначение подписанной страховой премии отражено на начало и конец периода(в нашем случае год), то для расчетов мы используем среднее зарассматриваемый период его значение.Динамика коэффициента Ĭ для страховых и банковских конгломератовпоказана на рис.
2.3.11420Сигма-конвергенция19,51918,518Вся совокупность17,517ФК Страховые16,5ФК Банковские1615,51520092010201120122013ГодыРисунок 2.3 – Оценка параметров сигма-конвергенции финансовыхконгломератов за период 2009–2013 гг.Составлено авторомИнтерпретация выявленной сигма-конвергенции может говорить обочень небольшом, но сближении бизнес-процессов всех конгломератов – какбанковских, так и страховых, – универсализации методик и механизмовработы с клиентом.
Также мы видим тенденцию унификации сбытовойполитики страховых конгломератов на различных рынках, что положительнои для клиента в том числе. Следует, однако, отметить, что численныепоказатели сигма-конвергенции у банковских конгломератов ближе к нулю,что говорит о большей унификации банковских технологий продаж(показатель в 2012 г. составлял 16,9, а 2014 г.
16,5), что позволяет говорить оподтверждении нашей гипотезы.Еще одним показателем, характеризующим финансовый конгломерат,является его готовность нести риски, которая выражается в таком показателе,как риск-аппетит. Риск-аппетит позволяет судить о готовности объединенияпринимать риск для достижения цели – увеличения стоимости конгломерата.В данном контексте принятый на себя риск может рассматриваться каквеличина риска, которая является приемлемой для конгломерата исоответствует, по мнению Совета директоров, возможности выполнять свои115обязательства.
Также риск-аппетит может быть привязан к качествупредоставляемых услуг и клиентской базе компании.Риск-аппетит является одним из приоритетных индикаторов дляэкономическогоанализафинансовыхконгломератов,чтобылопродемонстрировано в самом начале кризиса [66, с. 89-99]. Поэтому основнымвопросомявляетсянаборпоказателей,которыенеобходимопроанализировать, чтобы определить склонность того или иного конгломератак риску.Уровень принимаемого риска индивидуален для каждогоэкономическогосубъектаизависитотмножествапараметров.Висключительных случаях риск может приниматься и при превышении имуровня риск-аппетита, если мероприятия, направленные на его снижение,экономически неэффективны либо несут в себе еще большие риски.
В то жевремя недостижение уровня риск-аппетита снизу не означает отсутствиянеобходимости снижать риск, если это экономически эффективно или можетпривести к положительному эффекту.Принимая во внимание произведенный выше анализ, можно такжеговорить о возможности наблюдения одного весьма интересного эффекта.Склонность конгломерата к риску можно анализировать и с использованиемнесколькоиного инструмента– сравненияподписанной премииссобственными средствами или активами. Нельзя исключать сценария, прикотором финансовые конгломераты банковского и страхового направлениймогут демонстрировать противоречивые тенденции в плане готовности криску.Мы проанализировали также склонность к риску финансовыхконгломератов Великобритании (европейский рынок) и Японии (азиатскийрынок) за период с 2010 по 2015 гг.
(рис. 2.4).1160,70,60,50,40,30,20,10201020112012Великобритания201320142015ЯпонияРисунок 2.4 – Оценка параметров сигма-конвергенции финансовыхконгломератов Великобритании и Японии за период 2010–2015 гг.(выручка/активы)Составлено авторомКак видно из графика, два рынка характеризуются наличиемконвергенции по данному показателю. Основными причинами данногоявления являются: Оптимизация активов компании; Наличие спроса населения; Контроль за себестоимостью на ведение дела; Гибкая политика ценообразования; Наличие «емкого» рынка; Контроль над генерируемыми денежными потоками.График показывает нам, что корпорации британского и японскогофинансовых рынков стараются оптимизировать свою деятельность в частигенерирования выручки, чтобы показывать стабильные темпы роставыручки/прибыли даже с учетом волатильности на внутренних рынках ивременной дестабилизирующей конъюнктуре рынка. В то же времясклонность к риску гораздо менее выражена у японских конгломератов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
