Диссертация (1145535), страница 17
Текст из файла (страница 17)
ониначали демонстрировать выраженную склонность к объединению друг сдругом и проникновению на функционально не свойственные им рынки. Впервую очередь, как было отмечено выше, это объясняется невозможностью83повышения своей конкурентоспособности только за счет собственныхресурсов в условиях глобализации, когда на рынке появляются крупныеигроки, работающие на мировом уровне, по силе и мощности, существеннопревосходящие других субъектов рынка, а также желанием увеличить своипреимущества за счет привлечения его капитала.
На выигрыш в конкурентнойборьбе между национальными и мировыми игроками финансового рынка вэтих условиях в большей мере могли претендовать участники национальногофинансового рынка, объединяющие свои усилия, в том числе участники субъекты разных секторов национального финансового рынка, используямеханизмы финансовой конвергенции.84Глава 2. Финансовые конгломераты – особая институциональноорганизационная форма финансовой конвергенцииУскорение процессов глобализации и интеграции на межнациональномуровне приводит к развитию процессов финансовой конвергенции иобразованию финансовых конгломератов – больших групп финансовыхкорпораций – не только на уровне национальных экономик, но и на уровнемировой экономики – как механизм повышения конкурентоспособности онаиспользуется и мировыми игроками финансового рынка.Финансоваяконвергенциякакмеханизмповышенияконкурентоспособности ее участников предполагает решение целого рядавопросов,связанныхсинституционально-организационнойформойфинансовой конвергенции.В данной второй главе нам представляется важным проанализироватьмировую практику формирования и функционирования такой формыинтеграции компаний разных секторов мирового финансового рынка, какфинансовый конгломерат, рассмотреть его особенности, выявить егопреимущества и негативные стороны, выяснить, какие факторы влияют насостав участников объединения, а также описать специфику финансовогоконгломерата как основной институционально-организационной формыфинансовой конвергенции.852.1 Финансовые конгломераты как универсальные финансовыепосредникиПоиск эффективных организационных форм объединения компанийпродолжается, по крайней мере, на протяжении последнего столетия.
Вмировой практике сложились разнообразные типы интеграции фирм,различающиесявхозяйственныхзависимостиотношенийотцелеймеждусотрудничества,характераучастниками,степениихсамостоятельности входящих в объединение предприятий. Основные из них,как отмечает И. Г. Владимирова, это ассоциации, альянсы, консорциумы,концерны,консорциумы,картели,пулы,конгломераты,тресты,промышленные холдинги, синдикаты, финансово-промышленные группы и т.п. [18].Объединениеусилийразныхсубъектовразличныхсекторовфинансового рынка означает определенную интеграцию этих субъектов. Намировом экономическом пространстве де-факто существует множество типовобъединений компаний.
Выбор варианта объединения (интеграции) зависит,прежде всего, от целей заинтересованных сторон сотрудничества, характера итесноты взаимосвязей между экономическими субъектами.Финансовыйконгломератпосвоейсутиявляетсяинтернациональным, что объясняется необходимостью диверсификациирисков по всему миру. Одно из последствий состоит в повышении ролифинансовыхконгломератов,действующихнанаднациональномимеждународном уровнях, а также их роли как финансовых посредников. Дляболееполногопониманиямеханизмафинансовогопосредничествацелесообразно выделить два основных подхода, разрабатываемых во второйполовине XXв. – транзакционный и информационный.Транзакционный подход в экономической теории связан с теориейтранзакционных издержек в реальной экономике.
Транзакционные издержки,86как показано в работах неоинституционалистов Р. Коуза, К. Эрроу,О. Уильямсона,Д. Норта,Л. Тевено,представляютбазовуюячейкуинституционального анализа. Эти издержки связаны с поиском информации опокупателях и поставщиках, а также о рыночной ситуации в рекламе, спроведениемпереговоров(включаяпредставительскиерасходы),подготовкой, заключением и контролем за исполнением контрактов (в томчисле измерение количества и качества получаемых товаров и услуг), ихзащитой (в арбитраже, судах и т.д.), представлением о фирме в органах властии общественном мнении.Наличие связи между функциями финансового посредничества вэкономике и транзакционными издержками доказали еще в середине 70-х гг.XX в. Дж.
Бенстон и C. Клиффорд (Benston G. J., Clifford S.). Они показали впричины существования феномена финансового посредничества [132, pp.215231].Именно несовершенства рынка (Market imperfections) вызываютрыночные трения (frictions) в виде информационных и транзакционныхиздержек. Финансовые посредники на рынке появляются с цельюудовлетворить финансовые потребности своих клиентов (сберегателей иинвесторов) с минимальными для них транзакционными издержками спомощью оказания услуг и производства особых финансовых продуктов(specific financial commodities). Такие продукты, как показал А. В.
Канаев,позволяют инвестировать с приемлемой доходностью любую денежнуюсумму на любой срок, обеспечивать высокую ликвидность активов как дляцелей текущего потребления [33, 113-123]. Таким образом, основнойхарактеристикойспособностьфеноменаобеспечиватьфинансовогоудовлетворениепосредничествафинансовыхявляетсяпотребностейсберегателей и инвесторов на более гибких по сравнению с прямымфинансированием условиях и с минимальными издержками, которые авторыназывают потребительскими транзакционными издержками (consumer-bornetransaction costs).87Информационный подход связан с развитием теории информационнойэкономики.
В последней трети ХХ столетия в международных научных кругахначали активно обсуждаться проблемы формирования и функционированияинформационного общества, влияния информационной экономики наизменениерыночнойисоциальнойсреды,местагосударстванаинформационном рынке. Генезис информационной экономики и проблемыформирования теории финансового посредничества в условиях ускорениянаучно-технической и производственно-технологической революции широкообсуждаются современными экономистами. В этом плане следует отметитьнесколько исследовательских позиций. Экономисты Л. Е.
Xейн и Д. X. Пайл(Hayne L. E., Pyle D. H.) выявили значение неблагоприятного отбора (adverseselection) при финансировании инвестиционных проектов. Такая ситуациявозникает, когда одна сторона по договору знает больше, чем другая [207, pp.765-807; 208].Действительно, асимметричность информации на рынке финансовыхуслуг может радикальным образом изменить условия спроса и предложения,причемпаническиетруднообъяснимыедействиямелкихинвесторовстановится все труднее прогнозировать и учитывать в финансовой стратегиикрупныхсубъектовданногорынка.Современныеинформационныетехнологии, доступ к которым открыт всем участникам мирового финансовогорынка,становятсясвоеобразнымкатализаторомвалютно-финансовыхкризисов в случае их возникновения, поскольку способствуют быстройдиффузии информации.Современныйглобальныйрынокпредставляетсобойсложнуюинформационную систему, социальный институт, предназначенный длярациональногоинформационногоразмещенияпроцесса,ресурсов.одновременноРазнообразиеявляющихсяучастниковсубъектамирыночных отношений (фирмы, домохозяйства, государство) и видовинформации (цены, объем продаж, ставки кредита, налоги и т.д.) создаетпроблему эффективной координации; возникает потребность в дорогостоящих88системах связи и информации.
Многообразие сигналов уменьшает издержкиинформационного неравенства лишь в том случае, если сигналы передаются врамках организованной системы с помощью информационных посредников.В таких условиях для рентабельной и надежной работы необходимо,чтобы информационные посредники ограничивались не только информацией,астановилисьполноценнымифинансовымипосредниками,которыеиспользуют свою специализированную информацию для приобретенияактивов.
По мнению А. В. Канаева, формирование собственного капиталапосредника и высокое качество приобретаемых им активов (активов с низкимриском)являютсянеобходимымиусловиямидляегонормальнойпосреднической деятельности – поддержания высокой доли заемных средствв структуре капитала [33, с.113-123].Дальнейшее развитие информационного похода к изучению теориифинансового посредничества было направлено к анализу деятельностифинансовых посредников в качестве производителей информации (informationproducers).Серьезный вклад в развитие этого подхода внесли работыамериканскогоразработавшегоэкономистаДугласаконцепциюВ.Даймондафинансового(DiamondпосредничестваD.W.),какделегированного мониторинга [163]. В основе такого мониторинга лежитминимизация издержек производства информации, необходимой для решенияпроблемы стимулирования (incentive problem) поведения заемщика винтересах кредитора.
Данная концепция дала ответ на поведение контрагентовфинансовых рынков в ситуации морального риска (moral hazard) и дополнилаболее ранние исследования, связанные с анализом неблагоприятного отбора.Вопросыпосредническойдеятельностивфинансовойсферезатрагиваются и в работах российских исследователей, большинство изкоторых, однако, не выходят за рамки трактовки особенностей деятельностистрахового агента и страхового брокера, данной в законе.
Например, висследовании А. Ю. Лайкова [49] механизм эффективного сочетанияинтересов страхователей и страховщиков на основе разработки и реализации89индивидуализированныхпрограммстраховогориск-менеджментапотребителей. В развитой системе страховых отношений страхователь истраховщикучаствуютвнихвэкономическойформесвоегопрофессионального представителя – брокера, что является объективнымтребованием развитого института страхования.Вопросы построения посреднических сетей продаж и к отдельнымэлементам этого взаимодействия нашли отражение в публикациях: С. Г.Шибаева [98], А. Г. Колокольникова [36], В. Ю. Краснова [40].
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
