Формирование внутренних источников финансирования в холдингах (1142939), страница 11

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 11)

Из чегоследует,чтооттокиотоперационнойдеятельностидочернейкомпаниикомпенсируется притоками от оказания услуг другим дочерним компаниям. Этаособенность финансовых потоков холдинга создает фундамент устойчивостивходящих в него компаний и является внутренним источником его развития.2) Инвестиционная деятельность опосредует перераспределение финансовыхресурсов между текущим и долгосрочным инвестированием, объединяя планыдочерних компаний с внешними и с внутрихолдинговыми инвестиционнымипроектами.Холдинг имеет возможность привлекать инвестиционные ресурсы болеерентабельных дочерних компаний, выступающих аккумуляторами интегрированнойприбыли и одновременно гарантом при реализации внешних инвестиций, кредитовили займов.Кроме того, финансовая компания холдинга регулирует икоординирует привлечения и размещения финансовых ресурсов среди дочернихкомпаний.

Поэтому возникновение финансовых потоков от инвестиционнойдеятельности связано с периодическими изменениями структуры долгосрочныхактивов в результате приспособляемости компаний холдинга к внутренней ивнешней конкуренции, вынуждающей реализовывать или приобретать активы.57Примеромгенерациифинансовых потоковотинвестиционнойдеятельности в холдинге выступают потоки от кругового инвестирования.Например, трем компаниям холдинга необходимо увеличить уставный капитал. Дляэтого формируются финансовые потоки по замкнутому кругу: компания «А»приобретает акции (доли) компании «Б», компания «Б» - соответственно компании«В», которая замыкает круг приобретением акций (доли) компании «А». Объектомкругового инвестирования могут быть выступать корпоративные облигациидочерних компаний, а также операционная деятельность, например, при заключениидоговоров аренды и субаренды.3)Финансоваядеятельностьсвязанаспривлечениемдополнительныхфинансовых ресурсов, приводящих к изменениям в размере и составе капитала иобязательств.

Притоки финансовых ресурсов по финансовой деятельности холдингавозникают от следующих операцийи неперечисленияразмещениеприобретаемыхнасчетакомпаний;материнскойкомпанией.облагаютсяОттокиналогами: прямыедополнительныхфинансовыхакций,ресурсовуматеринской компании в обоих случаях являются финансовыми вложениями,осуществляемыми за счет чистой прибыли.Внутри холдинга широко используется перераспределение финансовых потоковпутем выдачи займов компаниям холдинга на временной или постоянной основе,подразногоуровняпроцентныеставки.Преимуществамитакоговнутрихолдингового заимствования являются: низкая процентная ставка посравнению с банковской; минимальныеиздержки, в том числе налоговые;возможность получения необходимого объема финансовых ресурсов в короткиесроки.2. Деление финансовых потоков на внутренние и внешние осуществляется по ихотношению ко всему холдингу и отдельным его компаниям.Соответственно, внутренние финансовые потоки:- образуются внутри холдинговой структуры как эффект от аккумулированиявнешних притоков и оттоков в определенный промежуток времени и последующимперераспределением между компаниями холдинга;- являются результатом финансовых операций между холдингом как единым58экономическимсубъектомиего контрагентами;- позволяют сокращать трансакционные издержки.Следует отметить, что инструменты формирования внутренних финансовыхпотоков в холдингах обусловлены, в том числе связанностью различных видовдеятельности входящих в структуру холдинга компаний, а именно:выплат дивидендов компаниями холдинга (центры прибыли);операций с ценными бумагами как инструмента перераспределения активов;перераспределения чистой прибыли для финансирования внутрихолдинговыхили внешних инвестиционных проектов;от контрактов на оказание услуг (работ) между компаниями;от договоров мены и бартерных сделок (обмен товара на ценные бумаги,обмен продукции на ценные бумаги);от внутрихолдинговых кредитных механизмов.Одним из инструментов формирования внутренних финансовых потоков вхолдинге является факторинг - финансовая услуга, объединяющая в себе комплексмероприятий со стороны определенной факторинговой компании (фактора),направленная на сокращение риска при заключении сделки в виде коммерческого(или товарного) кредита и связанная с управлением и финансированиемдебиторской задолженности [104].

При факторинге поставки осуществляются винтересахтретьего лица, аоплатапроизводитсяизкредитных средств.Преимуществами данного инструмента выступают:- возможность минимизации налоговых рисков и осуществления экономииоборотных средств компаниям холдинга;- использование его в качестве альтернативы внутрихолдинговому трансфертномуценообразованию;- использование его в качестве инструмента контроля над поступлением выручкихолдинга в целом;- отсутствие необходимости накапливать средства для погашения кредита,поскольку сумма финансирования по факторингу гасится по мере поступлениясредств;- решение проблемы дефицита внутренних финансовых ресурсов и денежных59средств.3.

Деление финансовых потоков на входящие и исходящие в холдинге имеетсвои особенности:- поступления и выплаты финансовых ресурсов в компании холдинга из вневлияют на объем финансовых ресурсов, находящийся в распоряжении компанийхолдинга в определенный момент времени;- входящие и исходящие финансовые потоки внутри компаний холдингаформируют его внутренние финансовые потоки.4. Финансовые потоки могут формироваться:- внутри отдельной компании холдинга финансовый поток формируется от всехвидов деятельности, состоит из входящих и исходящих внешних и внутреннихфинансовых потоков;- между компаниями холдинга в результате распределения выручки отреализации продукции (работ, услуг) между ними.

Порядок распределенияопределяется руководством или договорными отношениями между компаниямихолдинга в зависимости от видов их деятельности;- внутри всей холдинговой структуры формируется интегрированный (чистый)финансовый поток, представляющий собой разницу между всеми входящими иисходящими финансовыми потоками по всем компаниям холдинга. При егоформировании исключаются притоки и оттоки между дочерними компаниями, атакже материнской и дочерними компаниями. Этот подход используется вбухгалтерском(финансовом)учетеиотчетностиприформированииконсолидированной финансовой отчетности по группе компаний.Примергенерирования финансовых потоков в холдинге представлен на рисунке 4.В формировании финансовых потоков холдинга выделены три основныхучастника финансовых взаимоотношений:1) субъектымакроэкономическойсреды(внешниеконтрагенты,осуществляющие реализацию финансовых активов и обязательств);2) холдинговая структура (состоящая из материнской компании и несколькихдочерних компаний);3) финансовые контрагенты (органы государственного финансового контроля,60кредитные и страховые компании).Субъекты макроэкономической средыЗ, ПХолдинговая структураМатеринскаякомпанияРП, Ф, ОУРП, Ф, ОУРП, Ф, ОУДочерняякомпания 1Дочерняякомпания 3Дочерняякомпания 2РВП, ОУ, Р,ФРВП, ОУ, Р,ФФФинансовые контрагентыИсточник: разработано автором.- внешние финансовые потоки холдинга;- внутренние финансовые потоки холдинга.Финансовые потоки холдинга от: П – продажи потребителям, РП – распределенияприбыли, З – закупки у субъектов макроэкономической среды, ОУ – оплаты услуг, Р – роялти,РВП – расчетов по внутренним поставкам, Ф – финансирования.Рисунок 4 - Схема движения финансовых потоков холдинговой структурыНа рисунке 4 отображены финансовые потоки:- притоки от продажи продукции (П – продажа потребителям) субъектаммакроэкономическойсреды(внешниефинансовыепотокихолдинга);онипоступают к торговой дочерней компании, приобретающей продукциюупроизводственной дочерней компании;- притоки-оттоки по внутрихолдинговым поставкаммежду торговой ипроизводственной дочерними компаниями (РВП – расчеты по внутренним61поставкам), которые часто проводятся по трансфертнымценам(внутрихолдинговые финансовые потоки);- консолидированная прибыль аккумулируется в торговой дочерней компании ив дальнейшем распределяется (РП – распределение прибыли) материнскойкомпанией холдинга между компаниями холдинга (внутрихолдинговые финансовыепотоки);- оттоки при осуществлении закупок дочерними компании у субъектовмакроэкономической среды (З – закупки у субъектов макроэкономической среды)(внешние финансовые потоки холдинга);-притоки-оттокипредоставлениемдочернихсервисныхкомпаний,услуг(ОУзанимающихся–оплатауправлениемуслуг)(внешниеиивнутрихолдинговые финансовые потоки); распределяют свою прибыль в пользуматеринской компании (внутрихолдинговые финансовые потоки);-притоки-оттокиспециализированныхдочернихсервисныхкомпаний,услуг,занимающихсявладеющиеоказаниеминтеллектуальнойсобственностью (Р – роялти) (внешние и внутрихолдинговые финансовые потоки);распределяют свою прибыль в пользу материнской компании (внутрихолдинговыефинансовые потоки);- притоки-оттоки материнской компании, аккумулирующей интегрированнуюприбыль холдинга (внутрихолдинговые финансовые потоки); финансирует (Ф –финансирование) дочерние компании в форме внутрихолдинговых займов, прямыхвкладов в уставный капитал, пополнения фондов (внутрихолдинговые финансовыепотоки);- оттоки материнской компании в виде выплата дивидендов акционерамхолдинга (внешние финансовые потоки).На основе вышеизложенного можно сделать выводы:1) финансовые потоки каждой компании холдинга зависят от сложившихсявнутрихолдинговых финансовых отношений;2) объем финансового потока в холдинге в результате внутрихолдинговойдеятельности отдельно взятых компаний остается неизменным; объем финансовогопотока меняется только в результате осуществления операций с внешними по62отношению к холдингу контрагентами;3) изменение финансовых потоков влияет на финансовый потенциал холдингатолько при осуществлении операций с субъектами макроэкономической сферы и свнешними по отношению к холдингу финансовыми контрагентами;4)величинаинтегрированного(чистого)финансовогопотокаможетрассматриваться в качестве общехолдингового эффекта и использоваться в качествекритерия эффективности управления внешним и внутренним финансированием вхолдинге поскольку:- отражает результат координации финансовых отношений внутри холдинга, атакже с субъектами макроэкономической среды и финансовыми контрагентами;- обеспечивает бесперебойное функционирование всех компаний холдинга;- предоставляет возможность осуществления финансирования внутри холдинга;- дает возможность оптимального распределения полученной прибыли входящихв холдинг компаний.Однако одной из главных задач управления финансовыми потоками в холдингеявляется формирование внутренних источников финансирования.

Ламонт отмечает,что существенные отличия внутренних источников от внешнего финансирования«связаны с информацией, стимулами, спецификой активов, правами контроля илитрансакционными издержками» [82].Использование внутренних источников финансирования позволяет:- осуществлять мониторинг и перегруппировку активов по сравнению свнешними рынками;- финансировать низкоэффективные инвестиционные проекты;- финансировать проблемные (низко ликвидные) компании холдинга;- повысить эффективность холдинга в целом, поскольку внутренние источникифинансирования перераспределяются в более эффективные компании холдинга;- централизовывать, распределять и перераспределять финансовые ресурсымежду всеми компаниями холдинга;- значительно расширять виды деятельности посредством распределения иперераспределения возникающей прибыли.63ГЛАВА 2ИНСТРУМЕНТЫ ФОРМИРОВАНИЯ ВНУТРЕННИХ ИСТОЧНИКОВФИНАНСИРОВАНИЯ В ХОЛДИНГАХ2.1 Формирование внутренних источников финансирования в холдингена основе создания трансакционной компанииРассмотренный в параграфе 1.3 механизм формирования финансовых потоков вхолдинге подтверждает выдвинутую в параграфе 1.2.

гипотезу о том, что одним изинструментов генерирования дополнительных внутренних финансовых ресурсов вхолдинге является использование модели аутсорсинга.Примечание:Всовременномэкономическомсловаредаетсяопределениетермина«аутсорсинг» (Оutsourcing) – «передача традиционных неключевых функций организации (таких,например, как бухгалтерский учет или рекламная деятельность для машиностроительной деятельности)внешним исполителям – аутсорсерам, субподрядчикам, высококвалифицированным специалистамсторонней фирмы; отказ собственного бизнес-процесса, например, изготовления отливки илисоставления баланса, и приобретение услуг по реализации этого бизнес-процесса у другой,специализированной организации.

Характеристики

Список файлов диссертации