Формирование внутренних источников финансирования в холдингах (1142939), страница 10

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 10)

В частности, если целью является привлечение в холдингстратегического инвестора или выход на публичное размещение акций (IPO), то дляобеспечения инвестиционной привлекательности вся прибыль холдинга должнаконсолидироваться в холдинговой компании.В условиях развивающегося рынка применяются следующие финансовоинвестиционные стратегии:использование большей частью собственных источников присуще стратегии«сам себе голова».

Применяют эту стратегию крупные холдинги, посколькунеобходимы значительные возможности внутреннего финансирования;«любимое чадо» опирается на государственные инвестиции и банковскиекредиты,имеетузкуюмакроэкономическойобластьполитикидоступностигосударства,инапрямуюдостаточнозависитэффективнаотприоптимальном применении;«консолидация» свойственно финансирование с применением широкого пулаисточников:инвестиции,банковскиеполученныекредиты,зазаймы,счетсобственныйакционирования.капитал,внешниеОсуществлениеконсолидированного финансирования требует от интегрированной структурызначительной подготовленности. Поэтому реализуется в крупномасштабныхинвестиционных проектах при недостаточности собственных источников;51реализацияболееодного крупногоинвестиционногопроектавозможно только при наличии консолидированного финансирования из различныхисточников и объединении нескольких холдинговых компаний (консорциум, банки,инвестиционные фонды и т.п.), что свойственно стратегии «консорциум».Согласованныевсемиучастникамирешенияприводяткдиверсификациифинансовых рисков их деятельности, что обеспечивает этот тип финансовоинвестиционной стратегии высоким уровнем эффективности, в том числе и за счетприменения инновационных разработок;«пирамида» предполагает наиболее последовательную реализацию стратегии«консолидация», в финансирование которого попадают все внешние и внутренниеисточники инвестиций при акценте на реализации одного узкоспециализированногопроекта.

Такая стратегия используется, например, при реализации маркетинговойполитики длядостижения лидерства на рынкеи применяют ее крупныехолдинговые компании с существенным стартовым капиталом, поскольку дляпривлеченияинвестиционныхисточниковтребуетсяпредоставлениеимущественных гарантий.для осуществления стратегического решения с коротким сроком исполнениядостаточнопривлеченияодноговидафинансовыхисточников.Стратегия«быстрота и натиск» характерна для небольших холдингов с высокоймобильностью и адаптированностью финансирования; отличается повышеннымирисками, поэтому неустойчива и склонна к преобразованию в другие типыстратегии;взаимодействие интегрированной структуры с финансовыми институтами,формирующими рыночную инфраструктуру, используется стратегией «зонтик» дляобеспечения страховок при исполнении инвестиционных контрактов.В своейоснове может содержать любые перечисленные выше типы стратегий; имеетограниченное применение в виду неразвитости рыночной инфраструктуры (сферастрахования),ностратегиядостаточнозначительного снижения финансовых рисков.перспективнаиз-завозможности521.3 Механизм формирования финансовых потоков в холдингахПривлечение источников финансирования и их использование опосредуетдвижение финансовых ресурсов.

Распределенные во времени притоки и оттокифинансовых ресурсов представляют собой финансовые потоки.Экономическая сущность финансовых потоков холдинговой структуры такова,что участвуя в финансовых взаимоотношениях, они приводят к изменениям вимуществе и источниках его формирования за определенный промежуток времени,совершая непрерывный кругооборот, эффект от которого выражается в величинеинтегрированного (чистого) финансового потока и чистых денежных потоков.Определяя финансовые взаимоотношения, финансовые потоки сами становятсяинструментом для маневренности ресурсами, налогового прогнозирования исокращения возможных финансовых потерь.Механизм формирования финансовых потоков зависит от вида холдинговойструктуры и усложняется по мере создания и развития холдинга.

Схема финансовоэкономической реорганизации компании в холдинг представлена на рисунке 3.Как правило, создание холдинга осуществляется в две стадии:- на первой стадии создается упрощенный финансовый холдинг (В):традиционная компания (А) создает дочерние компании с приданием им статусаюридического лица за счет выделения основных производств в самостоятельныесубъекты.Вэкономическойданномслучаеэффективностисобственникамидочернихставитсякомпанийзазадачаповышениясчетувеличениязаинтересованности их руководителей в результатах операционной деятельности.Опыт показывает, что при такой реструктуризации собственники контролируют нетекущую операционную деятельность, а финансовые операции.

Поэтому на этомэтапе присутствуют все признаки упрощенного финансового холдинга (В):дочерние компании выступают как центры затрат, доходов, прибыли и дажеинвестиций, то есть являются более независимыми в выборе принимаемыхрешений;53МатеринскаякомпанияПроизводственныецеха и подразделенияОтдел снабжения икомплектацииМатеринскаякомпанияКомпания 1Компания 1Служба механизациии автотранспортаКомпания 2Отдел маркетингаАдминистрация иправление:Компания 2Компания 3Компания 3отдел кадровюридический отделОТКбухгалтерияфинансовая службадоговорный отделслужба аудитаКомпания 3Компания 3Традиционнаякомпания (А)Упрощенныйфинансовыйхолдинг (В)1Смешанныйхолдинг (С)2стадиястадияИсточник: разработано автором.Рисунок 3 - Схема финансово-экономической реорганизации компании вхолдинг- на второй стадии создается смешанный холдинг (С): холдинговая структура (В)дополняетсяуправленческимиполномочиямиввидесозданияцентровответственности для обеспечения сквозного контроля владельцев над всемиэлементами холдинга.

Этой стадии реструктуризации характерна большая степеньцентрализации и финансовая структура, при которой дочерние компании имеютограниченный круг финансовых полномочий, что обуславливается не толькосоображениями контроля, но и требованиями защиты активов. Например, привозможном банкротстве одной из дочерних компаний холдинга, другие непострадаютвсилуналичияцентрализованногофинансирования.Такаяреструктуризация:а)представляетсяоптимальнойсточкизрениясквозногоконтролясобственников за всеми элементами холдинга;б) соответствует принципам прозрачности владения для инвестиционнойпривлекательности;54в)обеспечиваетсобственниковестественное регулированиехолдингачерезматеринскуюинтересовкомпанию,чтовсехсвойственносмешанному холдингу.Примечание: Центр ответственности -сегмент компании, возглавляемый менеджером,обладающим делегированными полномочиями и отвечающим за результаты работы этого сегмента[108].Такимобразом,формируетсяответственностивпроцессефинансоваяифинансово–экономическойструктураалгоритмхолдинга,формированияреорганизацииопределяющаяфинансовыхцентрыпотоковмеждукомпаниями холдинга.Управление финансовыми потоками должно базироваться:1) на сущностных характеристиках финансовых потоков, дифференциациякоторых сформирована автором в таблице 7:- являются совокупностью всех притоков (поступлений) и оттоков (выбытия)финансовых ресурсов в компаниях холдинга;- распределены во времени и между всеми компаниями холдинга;- генерируются различными видами деятельности компаний холдинга;Таблица 7 - Дифференциация финансовых потоков в холдингеПризнакВид финансового потокаОперационнаяВид деятельности компаний холдингаИнвестиционнаяФинансоваяСфера обращения потока (по отношению ко Внешнийвсему холдингу и его отдельным компаниям) ВнутреннийНаправление движенияВходящий (приток, поступление)Исходящий (отток, выбытие)Внутри отдельной компании холдингаДиапазон обслуживания экономическихпроцессовМежду компаниями холдингаВнутри всей холдинговой структуры(интегрированный финансовый поток)Источник: разработано автором.2) на следующих экономических принципах:55-ликвидности,прикоторой управлениефинансовымипотокамигарантирует платежеспособность в течение длительного периода времени;-диверсификациифинансовыхпотоков,осуществляемойпосредствомкомбинирования их видов для достижения поставленной задачи;- сбалансированности по времени для обеспечения динамического соответствиямежду притоками и оттоками;- эффективности - распределение потоков в наиболее рентабельные видыдеятельности;- ограничении рисков - установление приемлемых величин рисков иинициирование действий по их снижению.Систематизация финансовых потоков в научных трудах связана с влияниемвнешнейэкономическойсредыиособенностьюдеятельностейэлементовхолдинговой структуры.

Это отмечают в своих трудах Зви Боди и Роберт К.Мертон,определяя взаимосвязь между основными участниками финансовой системыследующим образом: «Средства через разные элементы структуры финансовойсистемы перетекают от компаний, имеющих излишки финансовых средств, к тем, укогонаблюдаетсяихдефицит»[13,c.62].Касательноисследованийобщетеоретических вопросов, то они сопряжены с анализом ликвидности иконсолидациифинансовыхпотоковдляобеспеченияоперационнойиинвестиционной деятельности.Рассмотрим особенности формирования различных видов финансовых потоков вхолдинге.1.

По видам экономической деятельности:1) Операционная деятельность непосредственно формирует прибыль и резервыхолдинга. Как правило, в холдинге ее осуществляют дочерние компании,финансируемые исходя из планируемого объема реализации продукции (работ,услуг) и прогнозируемой целевой суммы чистой прибыли. В результатеперераспределения финансовых потоков между компаниями холдинга происходитдифференциация дочерних компаний на:а) центры затрат:56-дочерниекомпании, изготавливающиекомплектующиеиреализующие их другим дочерним копаниям по цене понесенных издержек;- дочерние компании, изготавливающие готовую продукцию (работы) иреализующие ее материнской компании по цене понесенных издержек.В этом случае доступ дочерних компаний к финансовым потокам ограничен.б) центры прибыли:- дочерние компании, изготавливающие готовую продукцию (работы) иреализующие ее материнской компании по цене, включающей основную нормуприбыли от реализации, то есть имеют доступ к финансовым потокам.Однако в рамках холдинга помимо распределения притоков (поступлений)существует возможность передать оттоки (выплаты) от одной компании к другой.Для этого дочерняя компания, аккумулирующая издержки, может оказывать услугив пользу дочерней компании, передающей ей объем своих издержек.

Характеристики

Список файлов диссертации