Формирование внутренних источников финансирования в холдингах (1142939), страница 5

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 5)

diversus — разный и facere — делать) - расширениеассортимента, изменение вида продукции, производимой предприятием, фирмой, освоение новыхвидов производств с целью повышения эффективности производства, получения экономическойвыгоды, предотвращения банкротства [35, c.105].- наличие единой налоговой и кредитно-финансовой политики;- доступность варьирования финансовыми и инвестиционными источниками;- рост стоимости интегрированной структуры, в том числе создания акционернойстоимости;- системного эффекта, возникающего в случае, если свойства структурыпревосходят сумму свойств ее элементов и др.Все перечисленные выше виды синергии можно поделить на две группы, чтопредставлено на рисунке 2:241) операционная [54], возникающая в результате:- прироста выручки (ΔS) (экономии на гибкости и новых возможностях роста);- роста рентабельности продаж за счет снижения затрат (ΔC) и ускорения объемапродаж (экономии на масштабах выпуска продукции и новых возможностях роста);- уменьшения налоговых платежей (ΔТ) за счет оптимизации налоговых выплат иэффективной ставки налогообложения;- оптимизации величины инвестиций в оборотный капитал (ΔNWC);- достижения определенной экономии на инвестициях в долгосрочные активы(ΔCapex) (экономии на масштабах выпуска и на гибкости);2) финансовая [54], возникающая в результате:- снижения издержек по привлечению кредитных и заемных средств;- уменьшением чистого долга (ΔDebt);- доступности и увеличения заемного капитала- оптимизации структуры источников финансирования деятельности компанийинтегрированной структуры (финансового левериджа);- уменьшением факторов риска и ставки затрат на собственный капитал.Систематизация финансовых потоковФинансовая синергияСтруктура капиталаЦельсистематизацииСинергетическийэффектОперационная синергияКоличественная оценка синергийДоходы(+)Издержки(-)Источник: разработано автором.Рисунок 2 - Виды синергетического эффекта в холдингеСовокупность этих двух видов синергии, на наш взгляд, можно рассматриватькак интеграционный или системный эффект, результатом которого являетсямаксимизация капитализации холдинговой компании в целом.5.

Устойчивость связей входящих в структуру компаний, что обусловленоналичием взаимного притяжения в результате получения преимуществ от25совместногофункционированияпо сравнениюссамостоятельнойдеятельностью. Чем больше величина синергетического эффектафундаментальнеераспадется,еслииустойчивееинтеграционный процесс.синергетическийэффектотсутствует.СистемаТакаяS q , тембыстроособенностьинтеграции компаний дает возможность:- признаватьхолдинг в качестве единого субъекта привлечения источниковфинансирования;-генерированияфинансовойсинергии;концентрацииицентрализацииинвестированного капитала;- перераспределения источников финансирования между видами деятельности икомпаниями холдинга.6. Целостность интеграционной структуры как системы, признаками которойявляются установление общего темпа развития составляющих ее элементов иэффективностьфункциональнойиерархии.Длятакихсистемсвойственноприобретение элементами новых свойств в ходе развития, неприсущих им доинтеграции, а также ограничение присущих им ранее свойств и видоизменение ихкачества в процессе интеграции.Эффективность функциональной иерархии во многом определяется уровнемустановления контроля над дочерними компаниями посредством долевого участияматеринской компании во владении капиталом дочерних компаний.

Происходитэто следующим образом. Холдинговая (материнская) компанияконтролируетзначительное число своих компаний, различных по сфере деятельности иотраслевой принадлежности, суммарный капитал которых значительно превышаетактивы материнской компании. Высшим органом управления холдинговойкомпании выступает общее собрание акционеров, исполнительным – правление,состоящее из директоров дочерних компаний. Обычно, правление отслеживаетдеятельность холдинговой структуры, определяет политику в целом в соответствиис теми пакетами акций, которыми оно владеет.

Руководством холдинга назначаютсясоветы директоров дочерних компаний и действуют в качестве его доверенных лиц.В функциях материнской компании холдинга находятся следующие вопросы:- выработка стратегии;26- проведение общей инвестиционной ифинансовойполитики,чтообеспечивает возможность перераспределения источников финансирования междувидами деятельности и компаниями холдинга;- определение вариантов диверсификации инвестированного капитала;- осуществление координационных и коммуникационных связей междукомпаниями холдинговой структуры;- единое финансовое руководство в целях привлечения, оптимальногораспределенияииспользованияисточниковфинансированиядеятельностикомпаний холдинга как единого субъекта;- подбор и утверждение высшего управленческого персонала;- аудиторская деятельность;- управление всеми видами ресурсов и др.Дочерние компании имеют самостоятельность в принятии решений привозникающих тактических вопросах, касающихся их оперативной деятельности.Однакохолдинговойструктуреприсущевозможностьвозрожденияадминистративных методов управления.

Материнской компании, наряду с другиммножеством мелких акционеров, для реального руководства достаточно владетьпакетом акций дочерней, значительно меньшим, чем 50% плюс 1 акция. Это ведет кконцентрации и централизации капитала, но в тоже время облегчает решениекрупных финансовых задач, обеспечивая слаженность действий всех компанийхолдинга.Результатом распределения функций между компаниями холдинга являетсядостижениецелей,реорганизациикотороекомпанииипреследуютсистемыакционеры,еележащеефинансирования:восноверазделениеответственности компаний, вошедших в холдинг, диверсификация рисков,активизация деятельности материнской и дочерней компаний, рост рыночнойстоимости компаний холдинга и укрепление позиций акций на фондовом рынке.Поэтому с вопросом об упорядочении организационной и финансовой структурыбизнес-процессов рано или поздно сталкивается любая холдинговая структура.

Восновном это происходит, когда существующая начинает терять управляемость илиснижается ее эффективность, а глобальные преобразования требуют больших27финансовыхзатративремени. Становитсяактуальнымсозданиецелостной холдинговой структуры из набора разрозненных компаний, которые вбудущем должны быть связаны между собой отношениями экономическойсубординации, реализуемой через отношения владения. В итоге структура холдингадолжна быть управляема при наличии возможности обеспечения экономическойфункцией относительно самостоятельных отдельных ее компаний, необходимой дляэффективности работы всей структуры.Таким образом, эта особенность интеграции компаний даетпризнаватьвозможность:холдинг в качестве единого субъекта привлечения источниковфинансирования;централизациигенерированияфинансовойинвестированногокапитала;синергии;концентрацииперераспределенияиисточниковфинансирования между видами деятельности и компаниями холдинга.В современной практике существуют следующие виды холдинговых структур:горизонтальные, вертикальные и диверсифицированные.1.Горизонтально-интегрированныеприсоединенияилиполученияхолдингиконтролянадсоздаютсякомпаниямипосредствомодноговидаэкономической деятельности (или принадлежат одной отрасли).

Существуют двеосновные причины, побуждающие компании к горизонтальной интеграции:стоимостные выгоды в результате действия эффекта масштаба производства исокращенияиздержек;увеличениерыночнойдоли.Слияниекомпанийвгоризонтально интегрированный холдинг позволяет сэкономить в среднесрочнойперспективе, однако в краткосрочном ожидании способно привести к некоторомуспаду производства.Ярким примером интеграции за счет масштабов деятельности демонстрируетбанковскийсекторэкономики.Приобъединениифинансовыхцентровпрогнозируется сокращение операционных издержек и экономия от консолидациибанковских потоков. Однако особенность заключается в том, что менеджментупроще приобрести компанию, чем в дальнейшем интегрировать ее в ужеимеющийся бизнес.

Некоторые компании, интегрируясь в стремлении получитьэкономию за счет масштабов, в дальнейшем продолжают деятельность обособлено,28иногда создавая конкуренцию другим компаниямхолдинга.Врезультатенедостатками горизонтально интегрированного холдинга являются:снижение уровня диверсификации,длительность интеграционного процесса,недовольство сотрудников при изменении организационной структурыкомпании.В тоже время горизонтальную интеграцию можно считать экономическиобоснованной из-за ожидаемых выгод в снижении издержек за счет:исключения дублирующих процессов,увеличения масштабов деятельности,обмена опытом,уменьшения конкуренции.2.

Вертикально-интегрированные холдинги представляют собой объединениекомпаний единого технологического цикла. Их главной целью является достижениеценовой стабильности, повышение стоимости компании, снижение общих итрансакционных издержек на фоне ускорения всего процесса воспроизводства.В своих исследованиях Шерер и Росс [40, c.141-146] отмечают, что в результатевертикально интегрированных связей увеличивается объем производства иисчезают обходные маневры при двусторонней монополии, возрастает прибыль ивозрастает экономическая эффективность организаций вертикальной цепи. Темсамым вертикальная интеграция предопределяет такой выбор, который позволяетизвлекать максимальную прибыль из обладания монопольной властью, на какой быстадии она не существовала.

С точки зрения конечного потребителя, вертикальноинтегрированная монополия менее желательна, чем конкуренция на всех этапахпроизводства.Они подчеркивают, что когда интеграция происходит в монополизированнойотраслиснаправленныевзаимозаменяемымисилы:уменьшениересурсами,двойнойвозникаютмаржинализациипротивоположноиповышениеэффективности выбора факторов производства способствуют росту выпускаконечного продукта, а увеличение контроля над использованием ресурсов вызываетобратный эффект. Если до интеграции отрасль была конкурентной, то первая сила29неиграетроли,изчегоможно заключить,чточемближепервоначальные условия к свободной конкуренции, тем более вероятен рост цен поитогам интеграции.

Характеристики

Список файлов диссертации