Формирование внутренних источников финансирования в холдингах (1142939), страница 4
Текст из файла (страница 4)
Холдингиобразовывались на базе компаний, входящих в ассоциацию (концерн) илинаходящихся в ведении органов государственного управления и местнойадминистрацииХолдинговыевсоответствииструктуры,сантимонопольнымсоздаваемыеврамкахзаконодательством.приватизационногозаконодательства, стали попыткой сохранить технологические и кооперационныесвязи, которые существовали в крупных производственно - хозяйственныхкомплексах.На этапе приватизации инициатором создания интегрированных структурхолдингового типа выступало государство, которое, с одной стороны, такимобразом пыталось решить задачу сохранения управляемости жизненно важныхотраслей экономики, а с другой – являлось объектом давления лоббирующих групп,заинтересованных в различных вариантах структурирования собственности. ЗатембылапопыткаорганизовыватьхолдинговыеструктурывсоответствиисФедеральным законом «О финансово-промышленных группах» [7] в рамкахофициально зарегистрированных ФПГ.
Однако они не получили должногораспространения поскольку основные статусные ФПГ создавались в расчете нагосударственные кредитные и инвестиционные гарантии, которые предоставлялисьв соответствии с законом, в том числе при наличии консолидированной налоговой19отчетности. Но эти механизмы не были реализованы,поэтомунапрактикефункционированияхолдингаоказалось, что значительное число ФПГ существует только на бумаге.Внастоящеевремяпорядоксозданияидетализирован в Гражданском Кодексе Российской Федерации (далее - ГК РФ).Определение холдинга дается и в банковской деятельности [8]: холдинговаякомпания (холдинг) - это система коммерческих организаций, которая включает всебя "управляющую компанию", владеющую контрольными пакетами акций и/илипаями дочерних компаний, и дочерние компании.
Управляющая компания можетвыполнять не только управленческие, но и производственные функции. Дочернимпризнаётся хозяйственное общество, действия которого определяются другим(основным)хозяйственнымобществомилитовариществом,либовсилупреобладающего участия в уставном капитале, либо в соответствии с заключённыммежду ними договором, либо иным образом [1]. Следовательно, как экономическийобъект, холдинг представляет собой единый хозяйственный комплекс, внутрикоторого множество взаимосвязей, отсутствует абсолютная независимость исамодостаточность отдельных его компаний(и не только при консолидацииактивов и пассивов).
Это позволяет рассматривать холдинг в качестве единогосубъекта привлечения источников финансирования.Таким образом, холдинг - интегрированная структура, представляющая собойгруппукомпаний,связанныхмеждусобойотношениямиэкономическойсубординации, реализуемой через отношения владения. За счет субординации всяхолдинговая структура в целом управляема, но при этом у нее есть возможностьобеспечивать относительную самостоятельность отдельных своих элементов,необходимую для экономически эффективной работы всей структуры. В то жевремя обособленная компания, войдя в холдинговую структуру и получив акциикомпаний холдинга в обмен на переданную долю своих акций, становитсяэкономически заинтересованным в эффективной деятельности всех элементовструктуры.Подытожим:особенностьинтеграциикомпанийпозволяетобеспечиватьконцентрацию и централизацию инвестированного капитала в холдинге.3.
Внутренняя организация компаний (фирм) посредством контрактной20системы, частично замещающей или полностьювытесняющейценовоймеханизм рынка, что в значительной степени зависит от институциональной средывзаимодействия компаний, законодательной составляющей осуществляемых сделок,уровня доверия экономических субъектов.Следовательно, возникает необходимость исследования факторов, влияющих наэффективность интеграции компаний и создания комплексного подхода к оценкерентабельности деятельности интегрированных структур в зависимости отцентрализации возникающих экономических процессов.
Находясь и функционируяво внешней макроэкономической среде, интеграционная структура отличается тем,что множество входящих в нее элементов (компаний) параллельно являютсяотдельными элементами, имеющими собственное непосредственное экономическоеокружение. Одновременно, элементы интегрированной структуры могут заменитьдруг другу отдельные элементы проксимального (непосредственного) окружения,тем самым образуя экономическую среду для интегрированной структуры. Влияниеэкономической среды на деятельность интегрированной структуры представлено нарисунке 1.Следует отметить, что границы интегрированной структуры размыты, и могутвключать в себя не только непосредственное окружение, но и некоторыесоставляющие макросреды.
При этом в интегрированной структуре существуетцентр, в котором принимаются основные решения, в том числе по используемымтехнологиям, бизнес-процессам, финансовым и информационным потокам [62],обеспечению концентрации и централизации инвестированного капитала.21Зона взаимодействияинтегрированнойструктуры имакроэкономическойсредыМакроэкономическаясредаИнтегрированнаяструктураПроксимальноеокружениеэлемента 1Элемент 1Элемент 2ЦентрПроксимальноеокружениеэлемента 2Элемент 3Проксимальноеокружение элемента 3Зона взаимодействияпроксимальногоокружения элементов,входящих винтегрированнуюструктуруЗона взаимодействияэлементов внутриинтегрированнойструктурыИсточник: разработано автором.Рисунок 1- Влияние экономической среды на деятельность интегрированнойструктурыМножественные факторы эффективности интеграции элементов, которыеявляются внешними для отдельного элемента, в условиях интеграции могут статьодновременно и внутренними.
Поэтому провести четкую границу между нимипредставляетсяраспределениядостаточнофакторов.сложным,Однаковчтомешаетэкономическойотражениютеорииреальногопредставляетсядостаточно целесообразным относить к внутренним те факторы, которыеобуславливают эффективность интеграционного процесса исходя из собственногопотенциалаэкономическогомакроэкономическойсредыэлемента.Кинтегрированнойвнешнимструктурыотносятсяифакторыпроксимальногоокружения элементов самих интегрированных структур.Исследования интеграционного процесса неразрывно связаны со структурнымиусловиями рынка. Экономические элементы самостоятельны в выборе видаинтеграции и формы интеграционного взаимодействия, однако характер интеграцииопределяется особенностями отраслевой принадлежности [59].
В результатепроисходит гибкое реагирование на конъюнктуру рынка, предполагающую22перестройкуотношениймежду производителями и потребителями. Нафоне такого эффективного развития экономических элементов и их адаптации кпостоянно меняющимся рыночным условиям в экономике происходит реализациямакроэкономическихпроцедурреорганизациикомпанийдополнительных преимуществ посредством централизациидляизвлечениякапиталаи егодвижением в сферы более выгодного применения.Отметим, что нередки случаи, когда интеграция элементов и деятельностьинтегрированных структур становятся неэффективными.
Это влечет за собойизменение состава участников, разрушение или распад интегрированной структурыиз-за возможного нарушения объединенного равновесия.Таким образом, внутренняя организация компаний (фирм) посредствомконтрактной системы, позволяет обеспечивать концентрацию и централизациюинвестированного капитала, дает возможность перераспределить источникифинансирования между видами деятельности и компаниями холдинга.4. Нелинейность развития, которая определяется наличием синергетическогоэффекта при функционировании структуры, как интегрированного целого и какрезультат взаимодействия входящих в нее элементов, который выражает присущиекачества не только каждой из составляющих, входящих в структуру и получающихее особенности, но и принципиально новые свойства, системные качества,возникающие при взаимодействии всех элементов структуры.
Синергетическаяконцепция возникла в 70-х гг. XX века как результат направления синергетики.Синергетическиеэффекты(греч.synergos—вместедействующий)характеризуют результаты интеграции фирм, приводят к изменению их качеств,являясьинструментариемоценкиееэффективности.Приэтом,еслисинергетический эффект от интеграции связан с возникновением эффекта,превосходящего результат отдельного экономического элемента, то свойствоэмерджентности проявляется как суммирующий эффект сложной системы, чтопоказано в формуле (1) [34, c.40-42]:Э А1 Э А 2 Э А i ... Э А n Эn ,(1)где Э А i — эффект самостоятельного функционирования компании Ai , i 1, n ;23Эn—эффектсовместной деятельностикомпанийвинтегрированной структуре.Примечание: Эмерджентность — эффект взаимосвязи и взаимодействия, не аддитивный поотношению к локальным эффектам.
Это свойство системы в целом, которое не присуще составляющимее элементам.Следовательно, синергетический эффект интегрированной структурыSqопределяется по формуле (2):S q Эn Э А 2 Э А i ... Э А n , S q 0(2)Существуют различные виды синергетического эффекта:- возможность создания замкнутых технологических цепочек от производства довыпуска готовой продукции и реализации ее потребителю;- приобретения уже действующих вместо создания новых элементов иливосполнения недостающих элементов (эффект дополнений);- экономия на трансакционных и прочих затратах;- диверсификация и снижение общего риска за счет интеграции элементов сразличным видом деятельности;Примечание: Диверсификация (от лат.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
