Теория реальных опционов и управление финансовыми рисками девелоперских проектов (1142855), страница 9

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 9)

рекомендует переходить кизучению отдельных участков девелоперского проекта.По нашему мнению, данный подход соответствует такому научномуметоду, как дедукция, что способствует первоначальной оценке всех базовыхучастков проекта, которые необходимо более тщательно проработать вдальнейшем.После идентификации рисков, осуществленной при помощи различныхинструментов метода экспертных оценок, выявленные риски отражают спомощью диаграмм, схем. Результатом процесса идентификации рисковдолжен стать список идентифицированных рисков, сгруппированных в реестр.Следующимирискамиявляетсяподэтапамисистемыкачественнаяуправленияиинвестиционнымиколичественнаяидентифицированных и значимых, с точки зрения девелопера, рисков.Источник: составлено автором.Рисунок 1.8 – Характеристики методов качественного иколичественного анализа рисковоценка59Основные характеристики качественной и количественной оценкирисков представлены на рисунке 1.8.К методам качественного анализа рисков относят следующие методы: экспертные методы – мозговой штурм, метод Дельфи, опросы,рейтинговые оценки, SWOT-анализ, метод анализа уместности затрат, метод аналогий.Подробно рассмотрев процесс качественного анализа проектных рисков,перейдем к исследованию количественного анализа рисков девелоперскихпроектов.

Количественный анализ, как правило, производится в отношениитех рисков, которые в процессе идентификации и качественного анализаопределены как значительно или потенциально влияющие на результатыдевелоперскогопроекта.Особенностьколичественныхподходоввисследовании проектных рисков заключается в использовании вероятностныхпонятий и статистического анализа, что является весьма трудоемкимпроцессом,требующимколичественнойпоискаинформации.Випривлеченияпроцессемногочисленнойколичественногоанализаиспользуют следующие методы: построение дерева решений; определениепоказателей предельного уровня (анализ точки безубыточности); анализчувствительности;статистическийсценарныйподход.Вподход;таблицеимитационное1.10моделирование;структурированыколичественные методы проектного риск - анализа.основные60Таблица 1.10 – Количественные методы анализа рисков проектовИсточник: составлено автором.Таким образом, методы количественного анализа дают возможностьвыразить в числовом выражении как частные риски, выявленные в процессекачественного анализа, так и общий риск инвестиционно – строительногопроекта.Вышеперечисленныеметодыколичественнойоценкирисковобладают теми или иными недостатками и достоинствами, представленными втаблице 1.11.61Таблица 1.11 – Достоинства и недостатки применения различныхметодов оценки рисков девелоперских проектовИсточник: составлено автором.При проведении количественного анализа рисков девелоперскихпроектовпрактическинепредставляетсявозможнымиспользованиестатистического метода, т.к.

отсутствует необходимый массив достовернойинформации по реализации девелоперских проектов различных типовнедвижимости.62Метод корректировки ставки дисконта позволяет привести будущиепотоки денежных средств к настоящему периоду времени, используя ставкудисконтирования. Дисконт – это мера риска. Норма дисконта представляетсобой скорректированную с учетом инфляции минимально приемлемую дляинвестора доходность вложенного капитала при доступных альтернативныхбезрисковых направлениях источниках вложения. Метод корректировкиставки дисконта сам по себе, как правило, не используется, а дополняет другиеспособы – моделирования, сценариев, чувствительности.Самым главным недостатком анализа чувствительностипроектаявляется оценка риска при изменчивости лишь одного из важных показателейдевелоперского проекта – либо отпускной цены на строительную продукцию,либо рост затрат на реализацию проекта, либо увеличение продолжительностиего реализации, проч.

– и не учитывает возможность реализации сразунескольких факторов. Это делает оценку риска изолированной и не позволяетучесть в полной мере все значимые риски девелоперских проектов. Поэтомуиспользование анализа чувствительности в практической деятельностидевелопера как самостоятельно инструмента оценки риска весьма ограничено.Наиболее распространенным в настоящее время методом является методсценариев, позволяющий учесть многовариантность развития событий.Однако данный метод является субъективным. Субъект – лицо, принимающеерешения – является основным рисковым фактором при использованииданного метода.Метод моделирования объединяет в себе метод сценариев и методанализа чувствительности, что позволяет снизить недостатки данных методовпо отдельности.

Однако определение ключевых факторов риска происходиттакже субъективно, что не позволяет полностью доверять полученнымрезультатам.Многие исследователи также отмечают, что количественные оценкитребуют особого сбора данных, навыков, трудозатрат, и, по мнению К.Ф. Грея,63практики их редко используют. На западе все большее признание получаютэвристические модели, использующие опыт управленцев.Рассмотрев основные методы анализа рисков, представленные висследованиях российских и зарубежных авторов, перейдем к другим этапамуправления рисками девелоперских проектов – планированию реагированияна риски, непосредственному управлению, мониторингу и контролю рисков.На этапе планирования реагирования на риски необходимо обратиться кметодам, используемым для управления инвестиционными рисками.Проведя сравнение подходов, изложенных в теоретической литературепо риск - менеджменту [10, 16, 35, 37, 46, 58, 77, 80, 110, 111, 113, 114, 129,136, 138, 141, 142, 144], автор пришел к выводу, что в большинстве работприводятся стратегии реагирования на потенциальные опасности, которыенаправлены на компенсацию неблагоприятной стороны рисков, в то время какдополнительные возможности, возникающие во время реализации проектов,остаются без должного внимания.Большинство экспертов выделяют следующие стратегии реагированияна потенциальные опасности – предотвращение, передача, снижение степенириска за счет использования следующих методов - диверсификации,получениядополнительнойинформации,лимитирования,страхования,самострахования, хеджирования.Ниже предлагаются три стратегии реагирования на потенциальныеположительныевозможностипроекта:использование,совместноеиспользование, усиление.Рассмотрим данные стратегии подробнее.Использование – стратегия, применяемая для реагирования нариски с возможным положительным воздействием на параметры проекта ипри необходимости ее гарантированной реализации.

Примером являетсявовлечение в проект более квалифицированного персонала для сокращения64времени реализации проекта либо обеспечения более высокого качествапродукции, чем это было предусмотрено в первоначальном плане.Совместное использование – стратегия, основанная на передачеответственноститретьестороне,способнойнаилучшимобразомвоспользоваться позитивной возможностью на благо проекта. Пример –образованиепартнерствссолидарнойответственностьюзариски,специализированных организаций или совместных предприятий.Усиление – стратегия, направленная на повышение вероятностивозникновения и/или позитивное влияние на девелоперский проект.

Для этогоцеленаправленно усиливают условия появления причины, вызывающейблагоприятную возможность.По мнению автора, данные стратегии в определенной мере раскрываютсущность рисковых ситуаций, которые могут приводить как к положительным(возможность получения дополнительной прибыли, выгоды), так и котрицательным (вероятность потерь, убытков, ущерба) эффектам.В отечественной литературе стратегиям ожидания положительныхпоследствий рисковых событий не уделено должного внимания, хотя, на нашвзгляд, данные стратегии должны повсеместно применяться в практикеуправления рисками девелоперских проектов для достижения максимальнойприбыли.На рисунке 1.9 отражены результаты проведенного анализа стратегийреагирования на инвестиционные риски девелоперских проектов.

В левой частирисунка представлены стратегии ожидания отрицательных последствий –уклонение, передача, снижение, а в правой части – на возможности проекта использование,совместноеиспользование,усиление.Инструментомреализации стратегии является тактика – совокупность задач, обеспечивающихдостижение цели стратегии, посредством методов.65Стратегии ожидания отрицательных/положительных последствий (ожидаемыеубытки/ ожидаемые доходы)Стратегии ожиданияотрицательныхпоследствий(ожидаемые убытки)Стратегии ожиданияположительных последствий(ожидаемые доходы)ИспользованиеУклонениеПередачаУсилениеСнижениеСовместноеиспользованиеИсточник: составлено автором.Рисунок 1.9.

– Стратегии и методы реагирования на рискиАнализ литературы и существующих методов позволил автору условноразделить методы управления инвестиционными рисками на две группы –статичные и динамические методы.Под статичными автор понимает методы управления рисками, нетребующие активных действий субъекта управления. Статичные методыоснованы, как правило, на первоначальной информации, поступившей вначале реализации проекта. Статичные методы, по сути, не предполагаютуправленческого воздействия на параметры проекта.Динамические методы – методы управления финансовыми рисками,требующиепостоянного(илирегулярного)воздействиясостороныдевелопера. Воздействие, как правило, проявляется в уточнении параметровпроекта и корректировке ответных действий.По нашему мнению, различия в содержании методов риск-менеджмента,относящихся к этим двум группам обусловлены различной природойуправляемых рисков.

Таким образом, динамические методы управленияследует применять, воздействуя навнешние (неуправляемые) риски.66Статичные методы целесообразно использовать при управлении инымивидами рисков.Проведя анализ методов управления рисками (Приложение Д), авторпришел к следующей их классификации:1) статичные: страхование; самострахование (резервирование); лимитирование; отказ от ненадежных партнеров, поиск гарантов.2) динамические:применение финансовых инструментов (хеджирование);реальные опционы;диверсификация проектов.Рассмотрим подробнее каждый из вышеперечисленных методов:Страхование – метод, основанный на добровольном отказеинвестора от части доходов для избегания рисковых событий.

За рубежомсуществует полное страхование девелоперских проектов. В России практикаполного страхования не распространена, и девелоперы страхуют риски лишьчастично – здания, сооружения, персонал, оборудование, чрезвычайныеситуации и пр.Лимитирование–метод,предполагающийустановлениепредельных сумм (расходов, кредитов, пр.) – лимита. Данный метод частоиспользуется банками при выдаче кредитов, ссуд и позволяет снизить степеньрисканевозвратаденежныхсредств.Вдевелоперскихкомпанияхлимитирование используется для определения сумм инвестирования, припредоставлении займов покупателям, пр.Самострахование – метод, в основе которого лежит созданиерезервных фондов самим хозяйствующим субъектом. Величина резерваопределяется исходя из величины колебания параметров системы во времени67и, как правило, равна ей. Однако следует учитывать, что затраты на созданиерезервов должны быть ниже возможных потерь.Диверсификация – метод распределения инвестиций междуразличными объектами вложения или субъектами девелоперского проекта, несвязанными между собой.

Характеристики

Список файлов диссертации