Формирование структуры источников финансирования жилищного строительства инновационного типа (1142791), страница 10

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 10)

Б.Обеспечениетакогосоотношенияразличныхисточниковформирования имущества (активов) компании, при котороммаксимизируется стоимость самого компании.Бланк И.А.Такое соотношение собственных и привлеченных источников, прикотором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональностьмежду коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентомфинансовой устойчивости, то есть максимизируется рыночнаястоимость компании.55Продолжение таблицы 16Автор, источникОпределение понятия «оптимальная структура источниковфинансирования»Игонина Л.Л.Соотношение всех форм собственного и заемного капитала, прикотором достигается максимизация рыночной стоимости компании сучетом допустимого риска и требуемой нормы доходности.Дорошенко Т.В.Структура источников финансирования, сформированная в результатеоптимизации по различным критериям.Галицкая С.В.Такое соотношение статей собственного и заемного капитала, прикотором:1) в краткосрочной перспективе обеспечивается финансирование всехнеобходимых затрат при сохранении прибыли на достаточно высокомуровне;2) в долгосрочной перспективе через максимизацию стоимостикомпании достигается главная стратегическая цель – повышениеблагосостояния его собственников (акционеров).Говорушко Т.А.Рациональное соотношение собственных и заемных инвестиционныхресурсов, а такжедиверсификация заемныхисточниковфинансирования инвестиций по отдельным кредиторам и потокамбудущих платежей с целью предупреждения финансовой стойкости иплатежеспособности компании в будущем периоде.Оптимальная структура источников финансирования – это рациональное соотношениевнутренних и внешних источников инвестиционных ресурсов, при котороммаксимизируется приращение инвестиционной стоимости компании и формируетсястратегический выбор относительно инвестиционной деятельности и ее финансовогоположения в долгосрочном периоде.Источник: составлено автором на основе [16, 32, 85, 113, 142, 156].Таким образом, автор предлагает следующее определение оптимальнойструктурыисточниковфинансирования:эторациональноесоотношениевнутренних и внешних источников инвестиционных ресурсов, при котороммаксимизируетсяприращениеинвестиционнойстоимостикомпаниииформируется стратегический выбор относительно инвестиционной деятельностии ее финансового положения в долгосрочном периоде.

Анализ литературныхисточников относительно определения оптимальной структуры источниковфинансирования позволил сделать следующие выводы:1.На сегодняшний день отсутствует единый подход к определениюпонятия «оптимальная структура источников финансирования»;2.Ряд ученых (И.А. Бланк, С.В.Галицкая) [16, 28] прямо указывают навзаимосвязь данного понятия с процессом максимизации рыночной стоимости56компании, которая осуществляется как в отношении отдельных элементовсобственного и заемного капитала, так и их совокупности;Вопросы разработки инвестиционной стратегии строительной компании3.и стабильности ее финансового положения в долгосрочном периоде имеютсущественное значение. Однако они не нашли своего отражения в рассмотренныхдефинициях.Методическойосновойформированияструктурыисточниковфинансирования жилищного строительства инновационного типа служит подход,получивший развитие в процессе эволюции теорий структуры капитала,устанавливающий взаимосвязь структуры капитала и стоимости компании,критерии оптимизации структуры источников финансирования, необходимостьучета воздействующих на нее факторов и целей развития компании.

Его адаптацияк задачам формирования структуры источников финансирования проектовжилищного строительства инновационного типа позволяет обосновать ценностноориентированный подход, в соответствии с которым оптимальная структураисточников финансирования реальных инвестиций компании формируется наосновеопределенияключевогокритерия–максимизацииприращенияинвестиционной стоимости компании от реализации проекта и обеспечивающихкритериев – максимизации эффективности проекта, максимизации денежногопотока от реализации и управления проектом, минимизации средневзвешеннойстоимости источников финансирования строительства, а также учет при расчетестоимостииформированииструктурыисточниковфинансированияспецифических проектных рисков.Таким образом, с позиции ценностно-ориентированного управления(концепцияVBM)стратегическиеинвестиционныерешениянеобходимооценивать исключительно с точки зрения их влияния на стоимость.

Приреализации инвестиционно-инновационных проектов таким показателем, на нашвзгляд, в жилищном строительстве должна быть инвестиционная стоимостькомпании (Investment Value (IV)).Инвестиционная стоимость компании – это стоимость, определяемая для57конкретной компании исходя из допустимого уровня риска, доходности объекта вбудущем при заданных стратегических целях его развития. Можно выделитьчетыре основные функции инвестиционной стоимости компании:1) управленческая функция – оценка инвестиционная стоимость позволяетэффективно управлять компанией, принимать инвестиционные решения, изменятьпараметрыполитикикомпаниивобластипроизводственно-финансовойдеятельности;2) функция оценки эффективности альтернативных инвестиционныхпрограмм и планов;3) функция оценки эффективности действующего бизнеса обеспечивается всочетании с оценкой рыночной и внутренней фундаментальной стоимости;4) стратегическая функция - обеспечение устойчивой положительнойдинамики ключевых финансовых, экономических, технико-технологических,инновационных, социальных показателей компании.Инвестиционная стоимость компании характеризует ее привлекательностьдля инвестора, определяется реализуемыми инвестиционными проектами.

Еевеличина связана с суммой дисконтированных потоков свободных денежныхсредств, которые инвестор ожидает получить в будущем. [32] Авторы разделяютточку зрения ученых относительно необходимости использования в качествебазового метода оценки инвестиционной стоимости метода дисконтированныхденежных потоков.Основные(управленческая,функцииинвестиционнойстратегическая,оценкистоимостиэффективностикомпанииинвестиционныхпроектов/программ) позволяют, соответственно:1) оцениватьэффективностьуправленияспозицииобеспеченияприращения инвестиционной стоимости компании (∆IV) в виде роста стоимостиобъекта инвестиций для конкретного или предполагаемого владельца поформуле (1):max(1)58где CFр - денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной,финансовой, операционной), связанных с реализацией проекта;CFу - денежные потоки от всех видов деятельности (инвестиционной,финансовой, операционной), связанных с управлением объекта, созданного впроцессе реализации проекта;WACC - средневзвешенная стоимость источников финансирования проекта.Наличие взаимосвязи между приращением инвестиционной стоимостикомпании (∆IV) и средневзвешенной стоимостью источников финансированияпроекта(WACC)инвестиционнойформированияпозволяетстоимостиструктурыопределитькомпаниивисточниковмаксимизациюкачествеприращенияключевогофинансированиякритерияинвестиционно-инновационных проектов в жилищном строительстве.Исходя из формулы (1), реализацию ключевого критерия обеспечиваютследующие критерии:- максимизация денежного потока не только на стадии реализации проекта(строительство жилья инновационного типа и его реализации покупателямжилья), но и на стадии управления проектом (обслуживание жилья послевведения его в эксплуатацию);- минимизация средневзвешенной стоимости источников финансированияпроектанаосноверазвитиярыночныхфинансовыхинструментовидиверсификации источников финансирования на ранних стадиях строительстваобъектов;2) оценивать эффективность инвестиционных проектов (планов, программ),посколькуприращениетолькоосуществлениеинвестиционнойэффективныхстоимости.Этоинвестицийпозволяетобеспечиваетрассматриватьмаксимизацию эффективности проекта в качестве обеспечивающего критерия.При этом необходимо учитывать влияние специфических рисков, присущихпроектам жилищного строительства инновационного типа, на эффективностьинвестиционных проектов (планов, программ), а также на стоимость и структуруисточников их финансирования.59Таким образом, ключевые концептуальные подходы к формированиюструктуры источников финансирования инновационно-инвестиционных проектовв экономической литературе основываются на анализе соотношения собственногои заемного капиталов, а также их составляющих (прибыли, амортизации, эмиссииакций, облигаций, банковского кредита, коммерческого кредита, лизинга и др.) вовзаимосвязи с приращением инвестиционной стоимости компании [16,131].Систематизацияиобобщениеподходовученыхпозволилиусовершенствовать понятийный аппарат исследования путем установления четкойлогической связи между такими элементами, как «инновация», «жильеинновационного типа», «оптимизация», «оптимальная структура источниковфинансирования», что позволило сформировать основу для расширения научнометодических основ исследования и проиллюстрировать ее на рисунке 5.Целью формирования структуры источников финансирования реальных инвестиций компании является повышениеэффективности реализации реальных инвестиционных проектов компании в контексте обеспечения эффективности ееинвестиционной деятельности и устойчивого финансового положения в долгосрочном периодеФОРМИРОВАНИЕпроцесс определениясоотношения междуразличными источникамифинансирования,обеспечивающий достижениецелей и задач компанииОПТИМАЛЬНАЯ СТРУКТУРАИСТОЧНИКОВФИНАНСИРОВАНИЯрациональное соотношениесобственных и заемныхинвестиционных ресурсов, прикотором максимизируетсяинвестиционная стоимость компаниии формируется стратегический выборотносительно инвестиционнойдеятельности и финансовогоположения компании в долгосрочномпериодеПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯКРИТЕРИИ ФОРМИРОВАНИЯОПТИМИЗАЦИЯ СТРУКТУРЫИСТОЧНИКОВФИНАНСИРОВАНИЯ РЕАЛЬНЫХИНВЕСТИЦИЙ КОМПАНИИпроцесс достижения рациональногосоотношения собственных и заемныхинвестиционных ресурсов, прикотором достигается максимальнаяинвестиционная стоимость компании сцелью повышения эффективности ееинвестиционной деятельности вдолгосрочной перспективе в условияхвнешней неопределенности ивнутренней нестабильностиРЕАЛЬНЫЕ ИНВЕСТИЦИИвложение денежных, имущественных,интеллектуальных ценностей внефинансовые произведенные (основной иоборотный капитал, ценности) инепроизведенные активы.

Инвестиции внепроизведенные активы состоят извложений в материальные непроизведенныеактивы (природные ресурсы, богатство недр,леса, естественные биологические ресурсы,водные ресурсы) и нематериальныенепроизведенные активы (патенты, лицензии,деловая репутация, авторские права,торговые знаки).КОМПАНИЯобъединение юридических и физическихлиц для осуществления совместнойпроизводственной, торговой, финансовойлибо другой экономической деятельностиИНВЕСТИЦИОННАЯДЕЯТЕЛЬНОСТЬосуществление практических действийфизических, юридических лиц игосударства по мобилизацииинвестиционных ресурсов итрансформации их в инвестиции с цельюполучения прибыли, достижения иногополезного эффекта и максимизацииинвестиционной стоимости компанииИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕСУРСЫприродные, интеллектуальные, трудовые иматериально-технические ресурсы,привлекаемые компанией дляосуществления вложений в объектыинвестирования с целью полученияприбыли или достижения иного полезногоэффектаИсточник: разработано автором.Рисунок 5 - Теоретический инструментарий формирования структурыисточников финансирования жилищного строительства инновационного типа60Таким образом, в результате проведенного исследования конкретизировантеоретико-методический инструментарий формирования структуры источниковфинансированияжилищногостроительстваинновационноготипапутемустановления четкой логичной взаимосвязи между такими элементами, как«формирование»,«оптимальнаяструктураисточниковфинансирования»,«реальные инвестиции», что определило основу для расширения научнометодической базы исследования.Посколькуактивизацияинвестиционнойдеятельностиученыминепосредственно связывается с максимизацией ее инвестиционной стоимости, тов таком понимании процесс оптимизации структуры источников финансированияжилищного строительства инновационного типа выступает как один измеханизмовуправленияинвестиционнойдеятельностьюиобеспечениястабильного финансового положения компании в долгосрочном периоде.Пониманиесущностиформированияструктурыисточниковфинансирования жилищного строительства инновационного типа позволилосформулировать соответствующий теоретико-методический инструментарий,который включает понятие, принципы, критерии формирования структурыисточниковфинансированияинновационно-инвестиционныхпроектов,являющиеся основой для принятия управленческих решений.

Характеристики

Список файлов диссертации