Совершенствование определения стоимости залогов в условиях развития системы оценки кредитных рисков российских банков (1142775), страница 21

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 21)

Банк принимает решение о пролонгации кредита.Банк, оценив индивидуальные характеристики заемщика, сумму выданныхранее средств, состояние рынка и иные факторы, может принять решение опродолжении кредитования или открытии новых кредитных лимитов с цельюфинансовогооздоровлениябизнесаклиента.Посколькувпроцессекредитного анализа и возможной инсайдерской информации или в силуполитического решения банка, может оказаться, что несмотря на высокуювероятность дефолта, ему выгоднее продолжать выделять кредитныесредства, чем начинать процесс взыскания и последующего банкротствазаемщика. Так как в этом случае, банк ожидает, что финансовая ситуацияклиента улучшится и он будет способен выполнить все свои обязательства вбудущем.В этом случае, стоимость предмета залога (IBV) может рассчитываться,как рыночная стоимость с учетом корректировки на текущую стоимостьдолга, поскольку банк не планирует его ускоренную реализацию.

При этом, вслучае оценки бизнеса или приносящей доход недвижимости в стоимостьзалогового имущества должна быть включена дополнительная кредитнаянагрузка, связанная с финансовым оздоровлением бизнеса.В рамках реализации данного сценария проведем оценку рыночнойстоимости компании ООО «А».Припроведенииоценкирыночнойстоимостибизнесамогутиспользовать три общепринятых подхода: доходный, сравнительный изатратный. Применение всех трех подходов к оценке является обязательным,при этом оценщик вправе ограничиться теми подходами и методами,использование которых целесообразно, оправдано или возможно для оценки125бизнеса конкретного предприятия, а также исходя из имеющихся данных ицели оценки.По результатам проведенного анализа и с учетом информации, которойобладал автор, было принято решение об использовании двух подходов дляопределения стоимости бизнеса ООО "А": - доходного и затратного.

Приэтом подходы реализовывались использованием следующих методов: метод дисконтированных денежных потоков (в сравнении с методомкапитализации доходов позволяет более точно определить стоимость,что связано с учетом колебаний основных составляющих денежногопотока в прогнозном периоде); метод чистых активов.В раках настоящейработымыотказались от использованиясравнительного подхода, так как на рынке не представлено достаточноеколичество сопоставимых компаний с аналогичной структурой активов идоходов, с долями которых в недавнем прошлом производились сделкикупли-продажи.Доходный подход.

В рамках использования доходного подхода дляцелей настоящей оценки применяется метод дисконтированных денежныхпотоков.Допущения и методика оценки. При построении прогноза денежныхпотоков ООО "А" автор выбрал период с 1 января 2015 г. по 31 декабря2022 г. (8 лет).Врамкахнастоящегоисследованиябылоприняторешениеиспользовать номинальный чистый денежный поток для инвестированногокапитала, который рассчитывался по следующей схеме:Скорректированнаячистаяприбыльплюсамортизация,минускапитальные вложения, плюс/минус увеличение (уменьшение) собственногооборотного капитала равно чистый денежный поток на инвестированныйкапитал.126Все расчеты выполнены без учета величины налога на добавленнуюстоимость.Макроэкономическиемакроэкономическихдопущения.показателейвДляпрогнозасреднесрочнойосновныхперспективеиспользовались: сценарные условия для формирования вариантов прогноза социальноэкономического развития в 2015-2017 гг. от 20.09.2014 г., разработанныеМинистерством экономического развития Российской Федерации; показатели долгосрочного прогноза социально-экономического развитияРоссийскойФедерациидо2030 г., разработанныеМинистерствомэкономического развития Российской Федерации; прогнозы инвестиционных компаний.Прогноз основных макроэкономических показателей на период2015-2022 гг.

представлен в приложении Б.Прогноз выручки от реализации. Прогноз выручки от реализацииосуществлялся в разрезе следующих видов продукции: питьевая вода (бутыль 19 л, упаковка ПЭТ); минеральная вода (упаковка ПЭТ); кулеры; помпы.Прогноз расходов. При анализе структуры расходов ООО "А" мырассматривали следующие их категории: Расходы в составе себестоимости: затраты на сырье и материалы; затраты на электроэнергию; затраты на очистку сточных вод; затраты на ГСМ (дизельное топливо); затраты на теплоэнергию; расходы на оплату труда производственного персонала; прочие расходы.127 Коммерческие расходы: затраты на оплату труда коммерческого персонала; прочие коммерческие затраты. Управленческие расходы: затраты на оплату труда управленческого персонала; прочие управленческие расходы.Прогноз капитальных вложений.

Прогноз капитальных вложений наподдержаниепроизводственныхмощностейвпериод2015 -2022 гг.осуществлен в соответствии с размером амортизационных отчислений,скорректированных на темп роста инфляции в строительстве (для зданий исооружений), темп роста цен на машины и оборудование (для машин иоборудования), темп роста инфляции евро (для импортного оборудования ипрочего), прогнозируемых на основании данных МинэкономразвитияРоссийской Федерации.Прогноз амортизации.Определение величиныамортизационныхотчислений ООО "А" на период прогнозирования проводилось раздельно длясуществующих основных средств и планируемых капитальных вложений.При расчете амортизации основных средств использовался линейный способначисленияамортизациивсоответствииснормами,фактическисложившимися у Компании на дату последней отчетности.Прогнозизменениясобственногооборотногокапитала.Расчетвеличины требуемого собственного оборотного капитала был проведен наосноведанныхосрокахоборачиваемостиэлементовсобственногооборотного капитала.

Расчет периодов оборачиваемости дебиторскойзадолженности произведенв соотношениис величинойвыручкиотреализации. При расчете периода оборачиваемости запасов и кредиторскойзадолженности использовался показатель операционных затрат. Периодыоборачиваемости запасов, краткосрочной дебиторской задолженности икредиторскойзадолженностиретроспективных данных.былирассчитанынаосновании128Расчет ставки дисконтирования.

Поскольку в целях настоящей оценкирассчитывался денежный поток на инвестированный капитал, то в качествеставкидисконтированияиспользоваласьсредневзвешеннаястоимостькапитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). WACC учитывает в себевсе риски, связанные с финансированием деятельности предприятия, как изсобственных источников финансирования, так и за счет заемных средств.Средневзвешеннаястоимостькапиталарассчитываетсяпоформуле (3.1):WACC = We × ke + Wd × kd × (1 – T),(3.1)где We — доля собственного капитала в структуре инвестированногокапитала компании,ke — стоимость привлечения собственного капитала,Wd — доля заемного капитала в структуре инвестированного капиталакомпании,kd — стоимость привлечения заемного капитала,T — действующая ставка налога на прибыль.Для определения стоимости собственного капитала применяласьмодель оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model).

ФормулаCAPM применительно к российской практике выглядит следующимобразом (3.2):Re = Rf + Rl × (Rm – Rf) + S1 + S2 + C,где Re — ставка доходности на собственный капитал,Rf — норма дохода по безрисковым вложениям,Rm — среднерыночная норма доходности,(Rm — Rf) ― рыночная премия,(3.2)129RL — коэффициент бета,S1 —поправканарискинвестированиявконкретнуюкомпанию(несистематические риски),S2 — поправка на риск инвестирования в малую компанию,C — поправка на страновой риск.Расчет ставки дисконтирования приведен в приложении В.Расчет стоимости бизнеса в остаточный период.

Расчет стоимостиООО "А" был произведен по модели Гордона (Gordon Growth Model). Сутьмодели заключается в том, что стоимость предприятия на конец прогнозногопериода будет равна величине капитализированного денежного потока востаточный период, который изменяется ежегодно с ежегодным темпомроста (то есть текущей стоимости бесконечного аннуитета). Модель Гордонарассчитывается по следующей формуле (3.3):TV =CFn*(1+g)/(R-g),(3.3)где TV — стоимость предприятия в остаточный период,CFn — денежный поток в n-ый год остаточного периода,R — ставка дисконтирования,g — ожидаемые темпы прироста денежного потока в остаточном периоде.Расчет текущей стоимости чистых денежных потоков.

Осуществляядисконтирование спрогнозированного чистого денежного потока, следуетучитывать тот факт, что предприятие получает доходы и осуществляетрасходы равномерно в течение года, поэтому дисконтирование потоковдолжно быть произведено для середины периода.Расчет фактора текущей стоимости в общем случае осуществляется поформуле (3.4):F1(1  R) (n 0.5) ,(3.4)130где F — фактор текущей стоимости,R — ставка дисконтирования,n — число периодов.Далее определенный таким образом фактор текущей стоимостиумножается на величину чистого денежного потока в прогнозном периоде засоответствующий период. Дисконтирование чистого денежного потока востаточный период производится по фактору текущей стоимости последнегогода прогнозного периода.

Полученная величина приведенной стоимостибизнеса в остаточный период прибавляется к приведенному чистомуденежному потоку прогнозного периода.Выведение итоговой стоимости в рамках доходного подхода. Дляполучения рыночной стоимости собственного капитала необходимо изстоимости инвестированного капитала, определенной доходным подходомвычесть стоимость долгосрочных и краткосрочных заемных средств иприбавить неоперационные активы, денежные средства и краткосрочныефинансовые вложения. Стоимость краткосрочных финансовых вложенийсоставляетфинансовых9510тыс.вложенийруб.иСовокупнаяденежныхстоимостьсредств,краткосрочныхпринятыхкрасчетусобственного капитала компании, равна 14 784 тыс.

Характеристики

Список файлов диссертации