Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 48
Текст из файла (страница 48)
Однако в результате кризиса довериемеждународныхкредиторовкевробылоподорвано,поэтомуонисфокусировались на покупке долговых ценных бумаг, номинированных вдолларах США.До кризиса наблюдалось снижение удельного веса долговых инструментовс фиксированной купонной ставкой и возрастание доли ценных бумаг спеременной купонной ставкой, однако после кризиса ценные бумаги сфиксированной купонной ставкой превратились в главный долговой инструментв условиях высокой рыночной волатильности.
В структуре эмиссионногосегмента МДР доминирующее положение занимают средне- и долгосрочныеинструменты.В 1998-2010 гг. в структуре краткосрочных инструментов МДРнаблюдалось увеличение доли заемщиков из развитых стран, однако в2011-2014 гг. их удельный вес снизился, а доля офшорных юрисдикций заметновозросла, что стало свидетельством усиления роли заемщиков из развивающихсястран, использующих офшорные зоны в целях регистрации SPV для работы наМДР.На неэмиссионном сегменте МДР в посткризисный период кредиторыначали брать на себя повышенный кредитный риск в надежде на получение болеевысокого дохода.
Это привело к снижению стоимости СК для разных видовзаемщиков, укрупнению сделок и удлинению сроков погашения СК.276Хотя на мировом рынке СК усиливается диверсификация в результатеактивизации заемщиков из развивающихся стран, в целом данный сегмент МДРотличается достаточно высоким уровнем концентрации. Лидирующая рольСША по-прежнему сохраняется, однако выравниваются доли других стран,входящих в состав лидеров.
Кроме того, можно отметить рост объемовсиндицированного кредитования в большем количестве стран.Дальнейшее развитие МДР в качестве составной части международногофинансового рынка будет определяться в первую очередь тенденциямиэволюции самого международного финансового рынка. В условиях финансовоэкономической стабилизации в глобальном масштабе будет наблюдатьсяувеличение объема МДР. Кризисная ситуация может стать причиной стагнациина МДР. Обострение кризиса может привести к сокращению объемаэмиссионногосегментаМДРивременнойфинансово-экономическойдеглобализации.Эконометрический анализ основных показателей МДР с целью оценки ихвлияния на величину ВВП показал, что наиболее эффективными инструментами,стимулирующими рост ВВП, являются международные синдицированныекредиты и брутто-эмиссии международных долговых ценных бумаг.277Глава 5РОССИЯ НА СОВРЕМЕННОМ МЕЖДУНАРОДНОМ ДОЛГОВОМРЫНКЕ5.1 Тенденции эволюции внешней задолженности РоссииВнешний долг СССР до 1985 г.
формировался преимущественно за счетсвязанных кредитов, которые предназначались для оплаты товаров (преждевсего промышленного оборудования), купленных в странах, предоставлявшихэти кредиты. Величина финансовых займов была несущественной.С 1985 г. в ходе провозглашенной в стране перестройки социальноэкономических отношений СССР перешел к практике активных заимствованийна международном долговом рынке, сделав ставку на несвязанные кредиты. В1985-1986 гг. долг СССР западным коммерческим банкам и правительствамувеличился на 50% [277, с. 31].Быстрый рост масштабов внешних государственных заимствований не былсбалансирован соответствующим увеличением доходной части бюджета.Погашение внешнего долга по-прежнему осуществлялось за счет экспортнойвыручки от продажи энергоносителей и золота.
Падение мировых цен наэнергоносители (если в начале 1980-х гг. стоимость барреля нефти достигала35 долларов, то в 1986 г. она опустилась ниже 10 долларов и не поднималасьвыше 20 долларов в течение нескольких лет) усилило дефицит бюджета ипривело в начале 90-х годов ХХ в. к обострению проблемы погашения внешнегодолга СССР, которая стала отражением глубокого кризиса в экономике страны.В структуре внешнего долга России долгое время основная частьприходиласьназадолженностьбывшегоСССР,котораяпостепенноувеличивалась за счет просроченных платежей. В рамках Парижского клубакредиторов в 1996 г. Россия заключила соглашение о долгосрочнойреструктуризации официальной внешней задолженности бывшего СССР с18 странами - членами клуба.278В августе 1999 г. Россия подписала еще одно соглашение ореструктуризации долгов на сумму 8 млрд долл.
В мае 2005 г. между Россией иПарижским клубом кредиторов было подписано соглашение о досрочномпогашении российского внешнего долга членам клуба на 15 млрд долл. пономиналу. В конце 2013 г. официальная задолженность России перед Парижскимклубом была полностью погашена.Наряду с официальной межгосударственной внешней задолженностью,которой занимался Парижский клуб кредиторов, существовал также внешнийдолг бывшего СССР перед иностранными частными коммерческими банками,кредиты которых не имели государственных гарантий или не былизастрахованы. Эти кредиторы действовали в рамках так называемогоЛондонского клуба кредиторов.В 1995 г.
Внешэкономбанк был определен официальным должником передЛондонским клубом, а в 1997 г. была проведена реструктуризация долгабывшего СССР. В результате проведенной реструктуризации держателидолговых обязательств бывшего СССР получили два вида долговых ценныхбумаг: облигации, связанные с погашением основного долга (Principal Notes –PRINs) и облигации, связанные с погашением просроченных процентов (InterestArrears Notes - IANs).После августа 1998 г., когда Россия оказалась не в состоянии обслуживатьдолг бывшего СССР, возникла необходимость еще одной реструктуризации.
В2000 г. из общей суммы банковской задолженности бывшего СССР былисписаны 36,5%, а оставшаяся часть долга была переоформлена в еврооблигациисо сроком погашения 30 лет. При этом сохранялся семилетний льготный периодвыплат процентов по более низким ставкам.В конце 1994 г. российское правительство признало еще одну группузадолженностибывшегоСССР-коммерческуюзадолженностьперединостранными фирмами-экспортерами. Кредиторам была выплачена частьсуммы причитающихся им процентов, а в счет погашения оставшейся суммы279процентов, а также суммы основного долга были выпущены долговые ценныебумаги, предусматривавшие полугодовые выплаты в 2002-2020 гг.Официальный новый внешний долг России (т.е.
долг, возникший после1 января 1992 г.) стал формироваться за счет кредитов, полученныхправительством РФ от международных финансовых организаций, двустороннихмежгосударственных кредитов, а также еврооблигаций, выпущенных намеждународном долговом рынке.В 1992 г.
Россия присоединилась к Всемирному банку, МВФ и ЕБРР, и вавгусте 1992 г. были одобрены первые транши кредитов со стороны МВФ иВсемирного банка, а с июля 1996 г. Россия начала получать денежные средстваи от ЕБРР. В 1992-1994 гг. кредиты от международных финансовых организацийиграли вспомогательную роль в финансировании российской экономики.Однако весной 1995 г. правительство РФ отказалось от кредитов Банка Россиикак основного источника финансирования бюджетного дефицита и сталоиспользовать с этой целью денежные средства, полученные в результатеразмещения на локальном рынке государственных долговых ценных бумаг, атакже внешние кредиты (преимущественно от международных финансовыхорганизаций). В результате в 1995-1996 гг. сумма одобренных МВФ кредитовдля России достигла почти 17 млрд долл. по сравнению с 4 млрд долл.
в1992-1994 гг. Всемирный банк также в 1995-1996 гг. предоставил Россиикредитов на 15% больше по сравнению с 1992-1994 гг. А в 1997 г. и в 1998 г. (доавгуста) МВФ и Всемирный банк одобрили для России кредиты на сумму15,7 млрд долл.После дефолта в августе 1998 г. Россия резко уменьшила объемзаимствований у Всемирного банка.
В 2011-2015 гг. общая сумма одобренныхВсемирным банком для финансирования проектов в России составила всего295 млн долл [30]. На на 01.04.2016 совокупный внешний долг федеральныхорганов управления перед МБРР составлял 742 млн долл.Примечание – Данные ЦБ РФ [Электронный ресурс]. – Режим доступа: http://www.cbr.ru/statistics(Дата обращения: 12.07.2016).280Что касается сотрудничества России с МВФ, то после кредита, выданногоМВФ России в июле 1999 г., больше средств от этой организации в Россию непоступало.
В настоящее время задолженность России перед МВФ полностьюпогашена.ЕБРР с июля 1996 г. по июль 2014 г. профинансировал в России792 проекта на общую сумму 24,3 млрд евро. Из них 89% приходится на частныекоммерческие проекты. В июле 2014 г. в связи с режимом экономическихсанкций, введенных против России США и странами ЕС, ЕБРР приостановилфинансирование проектов в России.
По состоянию на июль 2016 г. текущийкредитный портфель ЕБРР в России составил около 4,9 млрд евро.Примечание – Данные ЕБРР [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.ebrd.com/russia.html(Дата обращения: 14.07.2016).В целом задолженность федеральных органов управления России передразличными международными финансовыми организациями (помимо МБРР)сократилась с 6 млрд 689 млн долл.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
