Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 45
Текст из файла (страница 45)
В числе главныхпричин этого процесса отмечается необходимость крупных инвестиций,направленных на повышение технологического уровня фондовых бирж.В то же время ряд фондовых бирж придерживаются иной точки зрения.Например, акционеры Люксембургской фондовой биржи полагают, чтообъединение фондовых бирж прежде всего учитывает интересы крупныхклиентов, а предприятия малого и среднего бизнеса в результате страдают из-заснижения качества и удлинения сроков обслуживания.252С учетом отмеченных выше тенденций и направлений развития МДРможно предположить увеличение объема электронных торгов с использованиемразных долговых инструментов на основе специализированных информационноторговых платформ. Среди них можно отметить MarketAxess, Tradeweb иBloomberg [299].
Существуют и другие электронные торговые платформы,которые используются на МДР, дополняя традиционные способы внебиржевойторговли.К инновационным идеям можно отнести предложение Люксембургскойфондовой биржи проводить операции европейских инвестиционных фондов наМДР через систему SWIFT [103]. SWIFT в этом случае является новымэлементом инфраструктуры МДР, позволяющим повысить эффективностьработы инвестиционных фондов и унифицировать перераспределение имиденежных средств.В последнее время национальные регуляторы стали обращать большевнимания на необходимость более эффективного контроля и надзора засостоянием внебиржевой торговли современными долговыми инструментами,которая осуществляется в электронном виде. Национальные регуляторыпытаются вести активный диалог в этой области, а разработчики электронныхторгово-информационныхплатформстараютсяучестьпринципиальныезамечания и рекомендации регуляторов и внести необходимые изменения вфункционал существующих электронных платформ в целях обеспечения всехучастников МДР возможностью работать с ценными бумагами с максимальнойстепенью прозрачности на всех этапах сделки – от предпродажной подготовкидо послепродажного обслуживания.
На ближайшую перспективу на МДР можнопрогнозировать усиление интернационализации контроля за внебиржевойторговлей и более тесное взаимодействие национальных регуляторов скомпаниями,связаннымиобслуживаниемсэлектронныхразработкойторговыхпрограммногосистем,черезобеспечениякоторыеосуществляться купля-продажа различных долговых инструментов.ибудет2534.4 Эконометрический анализ основных показателей международногодолгового рынка в контексте оценки их влияния на величину ВВПВ рамках диссертационного исследования автором был проведенрасширенный эконометрический анализ основных показателей МДР с цельюоценки их влияния на величину ВВП.
В качестве основного методаэконометрического исследования был выбран корреляционно-регрессионныйанализ, который является базовым при изучении взаимосвязей явлений ипроцессов. Корреляционный анализ - это количественный метод определениятесноты и направления взаимосвязи между выборочными переменнымивеличинами. Регрессионный анализ - это количественный метод определениявида математической функции в причинно-следственной зависимости междупеременными величинами.Для оценки силы связи в теории корреляции применяется шкалаанглийского статистика Р.Чеддока (Robert Emmet Chaddock), которая и былаиспользована автором при интерпретации результатов расчетов, проведенных сиспользованием Excel. Ниже приведена шкала Чеддока.Сила связиВеличина коэффициента корреляцииСлабая0,1 – 0,3Умеренная0,3 – 0,5Заметная0,5 – 0,7Высокая0,7 – 0,9Весьма высокая (сильная)0,9 – 1,0Для выявления наличия или отсутствия закономерностей на первом этапеисследования автором был проведен анализ корреляционной зависимостивеличины ВВП от ключевых показателей МДР по отдельным странам мира.
Вкачестве ключевых выбраны величина внешнего долга и объем непогашенныхмеждународных долговых ценных бумаг, поскольку, во-первых, эти показателиотносятся к числу базовых, характеризующих положение страны на МДР, и, вовторых, по этим показателям доступна достоверная статистика за достаточно254продолжительный период времени (в среднем около 15 лет), что делаеткорреляционный анализ более аподиктическим.
Исходная информация,использованная при проведении анализа, содержится в таблицах 1-11Приложения А. Результаты расчетов представлены ниже.Таблица 4.17 - Матрица корреляции ВВП и ключевых показателей МДР США (на основеанализа статистики за 2003-2015 гг.)ПоказателиВВПВнешний долг на конец годаНепогашенныемеждународные долговыеценные бумагиИсточник: составлено автором.10,976241375Внешний долг наконец года--1Непогашенныемеждународныедолговые ценныебумаги-----0,6073775520,7285852911ВВПТаблица 4.18 - Матрица корреляции ВВП и ключевых показателей МДР Великобритании (наоснове анализа статистики за 1999-2015 гг.)ПоказателиВВПВнешний долг на конец годаНепогашенныемеждународные долговыеценные бумагиИсточник: составлено автором.10,933439085Внешний долг наконец года--1Непогашенныемеждународныедолговые ценныебумаги-----0,872489830,9583657381ВВПТаблица 4.19 - Матрица корреляции ВВП и ключевых показателей МДР Германии (на основеанализа статистики за 2001-2015 гг.)ПоказателиВВПВнешний долг на конец годаНепогашенныемеждународные долговыеценные бумагиИсточник: составлено автором.10,893313301Внешний долг наконец года--1Непогашенныемеждународныедолговые ценныебумаги-----0,947028380,8078534891ВВП255Таблица 4.20 - Матрица корреляции ВВП и ключевых показателей МДР Франции (на основеанализа статистики за 2002-2015 гг.)ПоказателиВВПВнешний долг на конец годаНепогашенныемеждународные долговыеценные бумагиИсточник: составлено автором.10,947741411Внешний долг наконец года--1Непогашенныемеждународныедолговые ценныебумаги-----0,8995634390,9752881061ВВПТаблица 4.21 - Матрица корреляции ВВП и ключевых показателей МДР Нидерландов (наоснове анализа статистики за 2003-2015 гг.)ПоказателиВВПВнешний долг на конец годаНепогашенныемеждународные долговыеценные бумагиИсточник: составлено автором.Внешний долг наВВПконец года1 --0,92098741210,8217302740,936878053Непогашенныемеждународныедолговые ценныебумаги-----1Таблица 4.22 - Матрица корреляции ВВП и ключевых показателей МДР Люксембурга (наоснове анализа статистики за 2002-2015 гг.)ПоказателиВВПВнешний долг на конец годаНепогашенныемеждународные долговыеценные бумагиИсточник: составлено автором.10,906919276Внешний долг наконец года--1Непогашенныемеждународныедолговые ценныебумаги-----0,9644700440,9300890741ВВП256Таблица 4.23 - Матрица корреляции ВВП и ключевых показателей МДР Японии (на основеанализа статистики за 2003-2015 гг.)ПоказателиВВПВнешний долг на конец годаНепогашенныемеждународные долговыеценные бумагиИсточник: составлено автором.10,596776001Внешний долг наконец года--1Непогашенныемеждународныедолговые ценныебумаги-----0,0272441280,7923630771ВВПТаблица 4.24 - Матрица корреляции ВВП и ключевых показателей МДР Ирландии (на основеанализа статистики за 2002-2015 гг.)ПоказателиВВПВнешний долг на конец годаНепогашенныемеждународные долговыеценные бумагиИсточник: составлено автором.10,874855385Внешний долг наконец года--1Непогашенныемеждународныедолговые ценныебумаги-----0,8320385880,95292591ВВПТаблица 4.25 - Матрица корреляции ВВП и ключевых показателей МДР Италии (на основеанализа статистики за 2002-2015 гг.)ПоказателиВВПВнешний долг на конец годаНепогашенныемеждународные долговыеценные бумагиИсточник: составлено автором.10,890184872Внешний долг наконец года--1Непогашенныемеждународныедолговые ценныебумаги-----0,8753338470,9639071791ВВП257Таблица 4.26 - Матрица корреляции ВВП и ключевых показателей МДР Испании (на основеанализа статистики за 2002-2015 гг.)ПоказателиВВПВнешний долг на конец годаНепогашенныемеждународные долговыеценные бумагиИсточник: составлено автором.10,946595553Внешний долг наконец года--1Непогашенныемеждународныедолговые ценныебумаги-----0,9063551950,9357164421ВВПТаблица 4.27 - Матрица корреляции ВВП и ключевых показателей МДР России (на основеанализа статистики за 1993-2015 гг.)ПоказателиВВПВнешний долг на конец годаНепогашенныемеждународные долговыеценные бумагиИсточник: составлено автором.10,974489688Внешний долг наконец года--1Непогашенныемеждународныедолговые ценныебумаги-----0,9460817490,9774773921ВВПКак видно из таблиц 4.17-4.27, для всех исследуемых стран, заисключением Японии, характерно наличие сильной или очень сильной связимежду изменениями ВВП и внешнего долга.
Исследуемая связь имеет прямойхарактер, т.е. увеличение внешнего долга тесно связано с ростом ВВП. Наличиетакой связи вполне объяснимо – привлечение денег извне увеличиваетзависимость экономики от внешних факторов, но способствует экономическомуросту, поэтому активно используется многими странами для стимулированиясвоих национальных экономик.
Несмотря на то, что финансовая политикаЯпонии традиционно в большей степени ориентирована на мобилизациювнутренних ресурсов, тем не менее, влияние ее внешнего долга на ВВП по шкалеЧеддока можно оценить как заметное.Что касается анализа взаимосвязи между динамикой изменения ВВП иобъемов непогашенных международных долговых ценных бумаг, то стоитотметить, что высокая или очень высокая прямая корреляционная связь258характерна для России и европейских стран (Германия, Великобритания,Испания, Люксембург, Италия, Нидерланды, Франция, Ирландия), в то время какдля США зависимость можно определить как заметную, а в Японии связь междурассматриваемыми показателями практически отсутствует.
Вкупе с анализомдинамики изменения внешнего долга это может означать, что в России и Европеименно международные долговые ценные бумаги являются основныминструментом привлечения внешнего финансирования, в то время как США иособенно Япония в своей внешнеэкономической политике делают упор на иныефинансовые инструменты (синдицированные кредиты и пр.).Более детальный корреляционно-регрессионный анализ был проведенавтором в отношении России как участника МДР.
Сначала была исследованастепень корреляционной зависимости между ВВП и следующими переменными:внешний долг, международные долговые ценные бумаги в обращении, бруттоэмиссиимеждународныхдолговыхценныхбумаг,нетто-эмиссиимеждународных долговых ценных бумаг и международные синдицированныекредиты. Поскольку статистические данные по всем выбранным показателям, заисключением международных синдицированных кредитов, доступны за период1993-2015 гг., а по синдицированным кредитам – за 1996-2012 гг., то дляповышения достоверности результатов расчеты были проведены автором длядвух периодов.
В результате были получены две корреляционные матрицы.Таблица 4.28 - Матрица корреляции ВВП и основных показателей МДР России (на основеанализа статистики за 1993-2015 гг.)ПоказателиВВПВнешний долг наконец годаНепогашенныемеждународныедолговые ценныебумагиВнешний долгна конец годаНепогашенныемеждународные долговыеценныебумагиБруттоэмиссиимеждународных долговыхценных бумагНетто-эмиссиимеждународных долговыхценных бумаг1------------0,9744896881---------0,9460817490,9774773921------ВВП259Продолжение таблицы 4.28Брутто-эмиссиимеждународныхдолговых ценныхбумагНетто-эмиссиимеждународныхдолговых ценныхбумаг0,7610250220,7707080560,7382585671---0,3850213010,3742465820,3173122840,8652138381Источник: составлено автором.Таблица 4.29 - Матрица корреляции ВВП и основных показателей МДР России (на основеанализа статистики за 1996-2012 гг.)ПоказателиВВПВнешний долг наконец годаНепогашенныемеждународныедолговые ценныебумагиБрутто-эмиссиимеждународныхдолговых ценныхбумагНетто-эмиссиимеждународныхдолговых ценныхбумагМеждународныесиндицированныекредитыВнешнийдолг наконец годаВВПНепогашенныемеждународныедолговыеценныебумагиБруттоэмиссиимеждународныхдолговыхценныхбумагНеттоэмиссиимеждународныхдолговыхценныхбумагМеждународныесиндицированныекредиты1---------------0,9789770891------------0,9643834690,9728776681---------0,7743744460,8023477090,8493074951------0,5993973970,6180846350,6834147310,9597726371---0,8261175110,812474580,7656448490,6234970190,4963280691Источник: составлено автором.Как видно из таблиц 4.28 и 4.29, независимо от периода расчета наиболеесильная корреляционная связь существует между ВВП и следующимипеременными: внешний долг и международные долговые ценные бумаги вобращении (весьма сильная связь по шкале Чеддока).
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
