Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 40
Текст из файла (страница 40)
В последующие годы общаявеличина не возросла в связи с отрицательными значениями нетто-эмиссий в2012-2013 гг., что отражено в таблице В.15. В 2014 г. было зафиксированоположительное значение нетто-эмиссий, однако оно позволило лишь немногоскорректировать падение за два предыдущих года.В структуре прочих краткосрочных инструментов МДР безоговорочнодоминируют финансовые организации. В 1998-2011 гг. их доля увеличилась в 6,4раза, а общая величина находящихся в обращении данных долговыхинструментов возросла в 5 раз, что отражено в таблице 4.8.Таблица 4.8 - Прочие непогашенные краткосрочные инструменты МДР по типам эмитентовВ миллиардах долларовВид эмитентаДекабрь1998 г.48,6Декабрь2002 г.140,3Декабрь2006 г.234,2Декабрь2010 г.447,7Декабрь2011 г.311,3(260,3)**Декабрь2014 г.358,3НефинансовыеорганизацииПравительства2,84,72,423,80,710,20,52,729,72,0(2,0)2,1(2,0)Международныеорганизации------11,60,31,8(1,8)0,2Всего*61,6145,6635,4239,6317,2(266,2)361,6Финансовыеорганизации2,3Примечания:1 *Данные в графе «Всего» в результате округления могут отличаться от суммы соответствующихграф2 **Цифры в скобках – результат коррекции методики БМР, связанной с классификацией долговыхценных бумагИсточник: составлено автором по данным БМР [27] и опубликовано автором [155, с.
77].227В 1998 г. доля финансовых организаций составляла 79%, а в 2014 г. – 99%.Из этого следует, что в настоящее время на данном сегменте МДР фактическицарит монополия финансовых организаций.Анализ структуры и динамики нетто-эмиссий на данном сегменте МДРпоказывает отсутствие четко выраженной тенденции применения данныхдолговых инструментов, поскольку в 1998-2014 гг. было зафиксированопримерно равное количество положительных и отрицательных значений неттоэмиссий, что отражено в таблице В.17. Наряду с чередованием положительныхи отрицательных значений нетто-эмиссий можно также отметить широкуюамплитуду стоимостных колебаний.АнализвалютнойструктурыкраткосрочныхинструментовМДРпоказывает лидерство дух мировых валют: евро и доллара.
Их совокупная доля– ¾ от общего объема рынка. С учетом фунта стерлингов удельный вес трехвалют в 2014 г. превысил 91%, что отражено в таблице 4.9.Таблица 4.9 – Непогашенные краткосрочные инструменты МДР по видам валютВ миллиардах долларовВид валютыЕвроДекабрь1999 г.86,4Декабрь2002 г.178,5Декабрь2006 г.354,4Декабрь2010 г.378,2Доллар США112,8145,4286,7340,6Фунт стерлингов23,956,2147,3125,6Иена6,223,414,221,4Декабрь2011 г.371,5(338,7)*303,7(260,2)147,2(146,8)Декабрь2014 г.284,4362,5160,720,29,6(20,2)Все валюты249,6437,7875,0915,8895,7883,0(813,8)Примечание - * Цифры в скобках – результат коррекции методики БМР, связанной с классификациейдолговых ценных бумагИсточник: составлено автором по данным БМР [27] и опубликовано автором [155, с. 78].В валютной структуре краткосрочных инструментов МДР в 1999-2001 гг.доллар США превосходил евро, однако в 2002 г.
евро впервые в истории обошелдоллар и удерживал лидерство до 2011 г. включительно, что отражено в таблицеВ.18. Однако в 2012 г. доли двух ведущих мировых валют практическисравнялись, а в 2013-2014 гг. евро уступил доллару свои лидирующие позиции.228Снижение доли евро в 2012-2014 гг. было связано со стремлениеммеждународных кредиторов снизить уровень валютного риска из-за острогодолгового кризиса в Евросоюзе.Анализ валютной структуры нетто-эмиссий краткосрочных инструментовМДР показывает отсутствие четко выраженной тенденции в данной области, чтоотражено в таблице В.19. В разные годы по разным видам валют имели место иположительные, и отрицательные значения нетто-эмиссий.
Причем колебаниястоимостных объемов отличались достаточно широкой амплитудой (особенно вовремя и после мирового финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг.).Наиболее стабильно осуществлялись эмиссии в фунтах стерлингов.В результате анализа структуры и динамики непогашенных краткосрочныхинструментов МДР можно отметить существенное доминирование заемщиков изразвитых стран, что отражено в таблице 4.10.Таблица 4.10 – Непогашенные краткосрочные инструменты МДР по месту регистрацииэмитентовВ миллиардах долларовВид эмитентаРазвитые страныОфшорныеюрисдикцииРазвивающиесястраныМеждународныеорганизацииВсего*Декабрь1998 г.156,3Декабрь2002 г.390,6Декабрь2006 г.785,1Декабрь2010 г.871,329,637,766,427,45,24,411,76,23,25,011,911,0194,3437,7875,0915,8Декабрь2011 г.810,1(733,3)**47,3(42,2)8,5(8,5)29,8(29,8)895,7(813,8)Декабрь2014 г.747,792,219,323,8883,0Примечания:1 *Данные в графе «Всего» в результате округления могут отличаться от суммы соответствующих граф2 **Цифры в скобках – результат коррекции методики БМР, связанной с классификацией долговыхценных бумагИсточник: составлено автором по данным БМР [27] и опубликовано автором [155, с.
79].В 1998-2010 гг. доля развитых стран возросла на 15% до 95%, однако затемих удельный вес сократился до 84%, а доля офшорных юрисдикций увеличиласьна 7,4% до 10,4%. Наибольший рост показали международные институты (в 9,3раза), однако их доля составила всего 3,3%.229АнализинструментовструктурыМДРипозволяетдинамикивыявитьнетто-эмиссийихкраткосрочныхпротиворечивыйхарактер:положительные значения нетто-эмиссий чередуются с отрицательными, а такжеимеют место значительные колебания стоимостных объемов нетто-эмиссий, чтоотражено в таблице В.20.Если сравнивать структуру и динамику непогашенных краткосрочныхинструментовМДРпонациональнойпринадлежностизаемщиковсаналогичными данными по месту регистрации заемщиков, можно отметитьзаметный рост доли заемщиков из развивающихся стран, что отражено втаблице 4.11.Таблица 4.11 – Непогашенные краткосрочные инструменты МДР по национальнойпринадлежности эмитентовВ миллиардах долларовВид эмитентаРазвитые страныОфшорныеюрисдикцииРазвивающиесястраныМеждународныеорганизацииВсего*Декабрь1998 г.169,1Декабрь2002 г.424,3Декабрь2006 г.837,7Декабрь2010 г.878,913,83,310,812,08,15,114,614,03,25,011,911,0194,3437,7875,0915,8Декабрь2011 г.816,6(738,8)**20,9(20,1)28,4(25,1)29,8(29,8)895,7(813,8)Декабрь2014 г.702,636,9119,723,8883,0Примечания:1 *Данные в графе «Всего» в результате округления могут отличаться от суммы соответствующихграф2 **Цифры в скобках – результат коррекции методики БМР, связанной с классификацией долговыхценных бумагИсточник: составлено автором по данным БМР [27] и опубликовано автором [155, с.
80].Следует отметить, что в 1998-2011 гг. разница удельного весаразвивающихся стран по месту регистрации и по национальной принадлежностизаемщиков находилась на уровне примерно 2%. Однако к 2014 г. она возросла до11% за счет сокращения удельного веса офшорных юрисдикций и развитыхстран.Из этого следует, что заемщики из развивающихся стран в последнее времяболее активно регистрируют свои компании для работы на эмиссионном230сегменте МДР как в офшорных юрисдикциях, так и в развитых странах.Отмеченная выше тенденция подтверждается динамикой и структурой неттоэмиссий краткосрочных инструментов МДР по национальной принадлежностизаемщиков, что отражено в таблице В.21.Наосновеанализадинамикииосновныхтенденцийразвитияэмиссионного сегмента МДР можно сделать следующие выводы [155]. Выявлензначительный рост объема эмиссионного сегмента МДР.
До кризиса 2008-2009гг. заемщики из развитых стран безоговорочно доминировали на рынке, однаков 2010-2014 гг. заемщики из развивающихся стран заметно повысили свойудельный вес в общем объеме данного сегмента МДР.Доказано, что после кризиса международные кредиторы приобреталиценные бумаги финансовых организаций развивающихся стран и долговыеобязательстванефинансовыхорганизацийразвитыхстран.Наиболеерискованными были ценные бумаги, эмитированные банками развитых стран.Был выявлен также рост интереса к суверенным долговым ценным бумагамразвивающихся стран.В предкризисный период доминировали инструменты с фиксированнойкупонной ставкой, однако был отмечен рост доли инструментов с переменнойкупоннойставкой.Международныеинвесторыбылиготовыпринятьповышенный кредитный риск и получить более высокий доход на фонесравнительно стабильной финансово-экономической ситуации в глобальноммасштабе. В разгар кризиса доля ценных бумаг с фиксированной купоннойставкой резко возросла, а в посткризисный период ценные бумаги сфиксированнойкупоннойставкойвновьсталиосновнымдолговыминструментом из-за высокой рыночной волатильности.На основе анализа валютной структуры эмиссионного сегмента МДР в1999-2014 гг.
сделан вывод о существенном росте евро. Выявлено, что передкризисом инвесторы активно приобретали номинированные в евро ценныебумаги. В результате кризиса доверие международных кредиторов к евро былоподорвано, и они стали инвестировать средства в приобретение ценных бумаг,231номинированных в долларах США, которые они считали более надежнойвалютой по сравнению с евро.Анализ структуры и динамики развития эмиссионного сегмента МДР наоснове сравнения данных по месту регистрации и по национальнойпринадлежности заемщиков показывает, что определенная часть заемщиков изразвитых и развивающихся стран регистрируют свои компании в офшорныхюрисдикциях.
Цель подобных действий - оптимизация расходов при эмиссиидолговых ценных бумаг на МДР.Доказано, что в структуре эмиссионного сегмента МДР основная доляприходится на средне- и долгосрочные долговые инструменты, удельный вескоторых постоянно возрастал в течение рассматриваемого периода (с середины90-х годов прошлого века доля краткосрочных ценных бумаг сократиласьпримерно в 2 раза).Выявлено, что в сегменте краткосрочных инструментов МДР такжелидируют евро и доллар США. В 2012-2014 гг. повысился удельный вес долларав связи с желанием международных кредиторов снизить уровень валютногориска из-за острого долгового кризиса в странах Евросоюза.Выявлена тенденция возрастания в 1998-2010 гг. удельного веса развитыхстран в структуре непогашенных краткосрочных инструментов МДР, на сменукоторой в 2011-2014 гг.
пришел новый тренд, связанный в первую очередь сростом доли офшорных юрисдикций. Доказано, что динамика развитияэмиссионного сегмента МДР является отражением основных трендов развитияэкономики и финансов в глобальном масштабе. В предкризисный периоднаблюдался стабильный и поступательный рост объемов эмиссионного сегментаМДР, затем в 2010-2011 гг. было отмечено резкое уменьшение величины неттоэмиссий, а для 2012-2014 гг.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
