Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 39
Текст из файла (страница 39)
74].В 1998-2006 гг. их удельный вес сократился на 6% до 66% при увеличениив 1,4 раза доли долговых инструментов с переменной купонной ставкой. Этобыло связано с готовностью инвесторов (в основном финансовых организаций)принять повышенный кредитный риск с целью получения повышенного дохода.Однако к 2014 г. произошло постепенное повышение их удельного веса до 72%как реакция инвесторов на высокую финансово-экономическую волатильность вглобальном масштабе в целях снижения уровня риска за счет покупки долговыхобязательств с фиксированным купонным доходом.
В 1998-2010 гг. произошлотакже сокращение доли связанных с акциями долговых инструментов (с 5,2% до1,8%), которая оставалась примерно на том же уровне и в последующие годы.Хотя их удельный вес увеличился в 2 раза, другие долговые инструментов рослиболее быстрыми темпами (с фиксированной купонной ставкой – в 6,2 раза, а спеременной купонной ставкой – в 8,6 раза).Анализ нетто-эмиссий на МДР по типам инструментов позволяет отметитьстабильные положительные значения инструментов с фиксированной ставкой.Это отражено в таблице В.10. А доля инструментов с фиксированной купоннойставкой в разные годы колебалась в диапазоне от 48,5% до 91,8%. До 2008 г.происходило уменьшение доли долговых обязательств с фиксированной222купонной ставкой (до 48%) на фоне увеличения доли ценных бумаг с переменнойкупонной ставкой (до 51%).
Это было связано с желанием инвесторов принятьповышенный кредитный риск при стабильном развитии мировой экономики.Однако в 2009 г., который стал рекордным по совокупной величине неттоэмиссий международных облигаций и нот (более 2,5 трлн долл.), доля ценныхбумаг с фиксированной купонной ставкой резко возросла (до 91,8%). А с 2010 г.,когда совокупный объем нетто-эмиссий международных облигаций и нотснизился до уровня 2004 г., по инструментам с плавающей ставкой ежегодностали отмечаться отрицательные показатели нетто-эмиссий. Таким образом,международные кредиторы сделали ставку на ценные бумаги с фиксированнойкупонной ставкой в условиях высокой рыночной волатильности.Анализ валютной структуры эмиссионного сегмента МДР позволяетвыявить быстрый рост евро, что отражено в таблице 4.5.Таблица 4.5 – Непогашенные международные облигации и ноты по видам валютВ миллиардах долларовПосостояниюнаДекабрь 1996 г.ЕвроДолларСШАФунтстерлинговИенаНемецкаямаркаФранцузскийфранк--1 135,4227,3474,4332,3166,3--1 463,9268,9455,4330,9179,5Декабрь 1998 г.--1 851,7326,5478,3424,2218,0Декабрь 1999 г.1 473,12 397,3393,9529,1----Декабрь 2000 г.1 771,02 911,4453,1454,7----Декабрь 2001 г.2 170,23 465,6505,3409,1----Декабрь 2002 г.3 283,14 045,9618,6433,3----Декабрь 2003 г.4 830,34 484,6778,3487,9----Декабрь 2004 г.6 222,24 864,3984,2530,7----Декабрь 2005 г.------------Декабрь 2006 г.8 301,76 399,41 449,1486,9----Декабрь 2007 г.10 535,87 553,31 708,5577,7----Декабрь 2008 г.10 873,98 215,11 701,8746,7----Декабрь 2009 г.12 377,89 425,02 142,3693,9----Декабрь 2010 г.11 795,410 503,12 089,3760,8----Декабрь 2011 г.11 723,211 313,02 061,6758,1----(9 327,2)* (6 640,6)(1 905,5)(741,7)Декабрь 2012 г.9 620,07 223,81 921,3646,2----Декабрь 2013 г.9 925,57 864,82 043,6485,0----Декабрь 2014 г.8 709,18 475,21 945,4421,0----Примечание - *Цифры в скобках – результат коррекции методики БМР,классификацией долговых ценных бумагДекабрь 1997 г.Все валюты*2 982,53 358,34 100,65 099,85 879,46 839,18 754,911 088,713 249,6--17 557,421 599,422 717,126 061,226 772,727 579,7(20 201,1)21 102,321 919,620 998,9связанной сИсточник: составлено автором по данным БМР [27] и опубликовано автором [155, с.
75].223Из таблицы 4.5 следует, что в 1999-2011 гг. величина непогашенных нот иоблигаций, номинированных в евро, увеличилась в 8 раз, превзойдя другиевалюты. В 1999 г. в евро было номинировано около 29% непогашенных нот иоблигаций, а в долларах – 47%. В 2003 г. доля евро впервые превысила долюдоллара. До 2008 г.
доля евро постоянно росла, однако затем она сталапостепенно уменьшаться.Что касается доллара, то в 1999-2001 гг. его доля увеличилась до 51%.Однако в последующие 6 лет его удельный вес сокращается до 35%. С 2008 г.доля доллара постепенно возрастает (в 2014 г. - 40%).Помимо доллара в 2008-2014 гг. возрастал также удельный вес фунтастерлингов (с 7,5 до 9,3%). Доля японской иены в 1999-2014 гг. сократилась с10,4% до 2,0%.Анализ нетто-эмиссий на МДР по видам валют показывает, что зарассматриваемый период только одна из четырех основных мировых валютвсегда имела положительные значения – доллар США, что отражено в таблицеВ.11.
В 2002 г. объем нетто-эмиссий ценных бумаг, номинированных в евро,впервые превысил величину нетто-эмиссий ценных бумаг, номинированных вдолларах США. Евро лидировал в 2002-2006 гг. (2006 г. вообще стал рекорднымпо объему нетто-эмиссий в евро) и в 2008 г. (в 2007 г. объемы нетто-эмиссий вевро и долларах были примерно равны), однако в 2009-2014 гг. долларвосстановил свое лидерство. Объемы нетто-эмиссий в долларах в 2009-2012 гг.в 1,1-6,5 раз превышали нетто-эмиссии в евро в ежегодном исчислении.Особенно заметным стал разрыв между евро и долларом в 2013-2014 гг., когданетто-эмиссии ценных бумаг, номинированных в евро, имели отрицательныезначения, а нетто-эмиссии в долларах превышали ежегодно 600 млрд.Анализ отмеченной выше динамики нетто-эмиссий показывает, что передкризисом международные кредиторы с большим оптимизмом относились к евро.В посткризисный период они стали активнее приобретать ценные бумаги,номинированные в долларах США, считая доллар более надежной валютой посравнению с евро.224На краткосрочные инструменты в структуре эмиссионного сегмента МДРв конце 2014 г.
приходилось всего около 4%.Среди них доминируюткоммерческие бумаги, представляющие собой векселя, размещаемые на МДРсреди международных инвесторов. Эти данные отражены в таблице 4.6.Таблица 4.6 – Непогашенные краткосрочные инструменты МДРВ миллиардах долларовВид инструментаДекабрь1998 г.132,7Декабрь2002 г.292,2Декабрь2006 г.635,4Декабрь2010 г.511,9Декабрь 2011г.Коммерческие578,4бумаги(547,6)*Прочие61,6145,6239,6403,9317,2инструменты(266,2)Всего194,3437,7875,0915,8895,7(813,8)Примечание - *Цифры в скобках – результат коррекции методики БМР,классификацией долговых ценных бумагДекабрь2014 г.521,4361,6883,0связанной сИсточник: составлено автором по данным БМР [27] и опубликовано автором [155, с.
76].К 2006 г. удельный вес евровекселей повысился до 73%, однако к 2014 г.он снизился до 59%. В то же время был отмечен рост других краткосрочныхинструментов (в первую очередь банковских акцептов и депозитныхсертификатов).Максимальныйобъемнепогашенныхинструментовмеждународного денежного рынка пришелся на 2007 г. – 1 136,8 млрд долл.Затемнапротяжении4летвеличинанепогашенныхкраткосрочныхинструментов МДР постепенно уменьшалась, но в 2012-2014 гг.
был отмеченприрост на 8,6% до 883,0 млрд долл.Отмеченные выше изменения структуры и динамика инструментовмеждународного денежного рынка иллюстрируются показателями их неттоэмиссий, что отражено в таблице В.13. В 1998-2008 гг. были отмеченыположительные значения нетто-эмиссий коммерческих бумаг, в то время как попрочим инструментам четыре раза за тот же период времени былизафиксированы отрицательные значения.
Однако в 2009-2014 гг. нетто-эмиссиикоммерческих бумаг четыре раза имели отрицательные значения. Лишь в 2011 г.и в 2014 г. были отмечены положительные значения нетто-эмиссий. В 2011 г. этобыло связано с существенным уменьшением величины нетто-эмиссий средне- и225долгосрочных международных долговых ценных бумаг, поскольку послепреодоления наиболее острой фазы мирового финансово-экономическогокризиса международные инвесторы, стремясь к повышению уровня ликвидностии степени диверсификации своих инвестиций, были заинтересованы вкраткосрочных международных долговых инструментах.
В тот моменткоммерческие бумаги стали подходящей альтернативой международнымоблигациям и нотам. В 2014 г. положительное значение нетто-эмиссийкоммерческих бумаг, с нашей точки зрения, объяснялось относительнойстабилизацией ситуации на МДР, когда различные по срокам погашениямеждународныедолговыеценныебумагинормальновоспринималисьучастниками рынка.Анализ структуры и динамики непогашенных евровекселей по типамэмитентов, отраженных в таблице 4.7, свидетельствует о существенномповышении в 1998-2014 гг. доли финансовых организаций. Для них данныйдолговой инструмент является наиболее привлекательным по сравнению сдругими типами заемщиков.Таблица 4.7 – Непогашенные коммерческие бумаги по типам эмитентовВ миллиардах долларовВид эмитентаДекабрь1998 г.76,0Декабрь2002 г.240,1Декабрь2006 г.581,6Декабрь 2010 Декабрьг.2011 г.447,7485,3(459,8)**Декабрь2014 г.430,9НефинансовыеорганизацииПравительства34,036,439,923,823,019,410,72,329,732,5(27,9)32,7(31,9)МеждународныеорганизацииВсего*3,25,011,610,829,2132,7292,2635,4511,928,0(28,0)578,4(547,6)Финансовыеорганизации38,3521,4Примечания:1 *Данные в графе «Всего» в результате округления могут отличаться от суммы соответствующихграф2 **Цифры в скобках – результат коррекции методики БМР, связанной с классификацией долговыхценных бумагИсточник: составлено автором по данным БМР [27] и опубликовано автором [155, с.
76].226В 1998-2006 гг. удельный вес финансовых организаций повысился с 57%до 91%. Однако затем их доля уменьшается (до 82% в 2014 г.), что отражено втаблице В.14. В 2006-2014 гг. было отмечен рост доли правительственныхструктур и международных финансово-кредитных институтов (совокупно с 2,2%до почти 13%). В 1998-2014 гг. удельный вес нефинансовых организацийснизился в 6 раз (с 25% до 4%). В 1998-2011 гг. общая величина непогашенныхкоммерческих бумаг увеличилась более чем в 4 раза.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
