Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 38
Текст из файла (страница 38)
72].217На основе анализа развития эмиссионного сегмента МДР можно сделатьвывод о том, что оно является отражением основных трендов развития мировойэкономики. До начала финансово-экономического кризиса 2008-2009 гг.эмиссионный сегмент МДР развивался достаточно стабильно и поступательно.В результате кризиса в 2010-2011 гг. резко уменьшилась величина неттоэмиссий. В 2012-2014 гг. была отмечена некоторая стабилизация (в 2014 г.
объемнетто-эмиссий достиг показателей 2010 г.). Сложившаяся ситуация пошла напользу развивающимся странам. В 2010-2014 гг. они смогли в 1,8 раза (до 12,5%)повысить своей удельный вес с структуре эмиссионного сегмента МДР врезультате существенного увеличения размера нетто-эмиссий (почти в 1,7 раза).На основе анализа развития эмиссионного сегмента МДР с точки зренияразличных видов эмитентов можно отметить интенсивный рост как совокупногообъема, так и доли финансовых организаций, что отражено в таблице 4.3.Таблица 4.3 - Международные долговые ценные бумаги в обращении по видамфункциональных эмитентовВ миллиардах долларовВид эмитентаФинансовыеорганизацииНефинансовыеорганизацииПравительстваМеждународныеорганизацииВсего*Декабрь1994 г.834,1Декабрь1998 г.2 014,0Декабрь2002 г.6 617,9Декабрь2006 г.14 352,0722,11 011,41 263,61 866,7601,6898,4867,81 626,2283,6371,1437,1587,52 441,44 294,99 186,318 432,4Декабрь 2010г.20 821,8(16 441,2)**3 556,7(2 021,2)2 417,1(1 534,1)892,9(896,7)27 688,5(20 893,2)Декабрь 2014г.15 764,12 991,11 637,41 489,321 881,9Примечания:1 *Данные в графе «Всего» в результате округления могут отличаться от суммы соответствующихграф2 **Цифры в скобках – результат коррекции методики БМР, связанной с классификацией долговыхценных бумагИсточник: составлено автором по данным БМР [27] и опубликовано автором [155, с.
74].Из данных таблицы 4.3 следует, что в 1994-2010 гг. объем непогашенныхдолговых ценных бумаг финансовых организаций увеличился в 25 раз, а всоответствии с новой классификацией их доля возросла с 34% до почти 79%. Вто же время удельный вес нефинансовых организаций сократился с 30% до 10%.218Можно отметить также сокращение доли правительственных организаций (болеечем в 3 раза) и международных финансово-кредитных институтов (почти в 3раза). Однако с 2011 г. удельный вес финансовых организаций начал постепенносокращаться (в 2014 г. – 72%), в то время как удельный вес нефинансовыхорганизаций повысился на 4%, что отражено в таблице В.1.
К 2014 г. на 2,5%повысилсятакжеудельныйвесмеждународныхфинансов-кредитныхинститутов. Это означает уменьшение интереса международных инвесторов кбанковским ценным бумагам после кризиса 2008-2009 гг. и соответствующееповышение спроса на ценные бумаги предприятий реального сектора экономикиимеждународныхподтверждаетсятакжефинансово-кредитныхстатистикойпоинститутов.нетто-эмиссиямЭтотвыводмеждународныхдолговых ценных бумаг данных эмитентов, отраженной в таблице В.2.Анализ деятельности финансовых организаций на эмиссионном сегментеМДР показывает, что величина эмитированных ими ценных бумаг с 1998 г.
по2010 г. возросла в 10,3 раза, что отражено в таблице В.3. С учетом страновыхкатегорий лидирующие позиции на нем занимают финансовые организации изразвитых стран. В 1998-2010 гг. их удельный вес составлял в среднем 95%, авеличина непогашенных ценных бумаг возросла на порядок. Однако с 2010 г.начинается уменьшение их стоимостного объема (в 2014 г. величинанепогашенных международных долговых ценных бумаг данных эмитентов былана 1,5 трлн долл. меньше, чем в 2010 г.), а в 2012-2014 гг. происходит такжеснижение их доли до 89%. За тот же период удельный вес финансовыхорганизаций развивающихся стран повысился с 4,0% до 9,0%, а величинанепогашенных международных долговых ценных бумаг данных эмитентовудвоилась.В первую очередь это было связано с изменением роли финансовыхорганизаций развитых и развивающихся стран в структуре нетто-эмиссий вуказанный период, что отражено в таблице В.4.
Если с 2011 г. по 2014 г. уразвитых стран был отрицательный результат по нетто-эмиссиям, то финансовыеорганизации развивающихся стран, напротив, в этот период демонстрировали219стабильный рост (со 104 до 239 млрд долл.). Этот факт свидетельствует овозрастании роли банков развивающихся стран на МДР в посткризисный период.В отличие от финансовых организаций объем рынка находящихся вобращении международных долговых ценных бумаг нефинансовых организацийс 1998 г. по 2010 г.
возрос не так значительно - в 3,5 раза, что отражено в таблицеВ.5. Здесь лидируют развитые страны. В 1998-2010 гг. их удельный вес составлялв среднем 88,5%, а удельный вес нефинансовых организаций развитых странувеличился в 3,7 раза по сравнению с нефинансовыми организациямиразвивающихся стран, доля которых возросла в 2,2 раза. Аналогично ситуации сфинансовыми организациями развитых стран с 2010 г.
снижается долянепогашенных ценных бумаг нефинансовых организаций развитых стран до79,4% в 2014 г., однако, в отличие от финансовых организаций, это происходитна фоне роста их стоимостного объема в 1,4 раза. Что касается удельного весанефинансовых организаций развивающихся стран, то за этот же период онвозрос на 4,5% до 19%, а объем выпущенных ими в обращение ценных бумагувеличился в 1,9 раза.Отмеченные выше рост был связан с увеличением нетто-эмиссий, чтоотражено в таблице В.6. За указанный период времени нетто-эмиссиинефинансовых организаций развитых стран возросли в 2 раза, а удельный веснетто-эмиссий развитых стран увеличился на 11,4% по сравнению с объемомнетто-эмиссий развивающихся стран. Из этого следует, что после кризисаинвесторы на МДР покупали преимущественно долговые ценные бумагифинансовых организаций развивающихся стран и нефинансовых организацийразвитых стран.
За ними следовали нефинансовые организации развивающихсястран, а самыми непривлекательными для инвесторов оказались ценные бумаги,эмитированные банками из развитых стран.Отмеченные выше тенденции развития эмиссионного сегмента МДР взначительнойстепенисовпадаютснаправлениямиразвитиясегментасуверенных долговых ценных бумаг, что отражено в таблице В.7. С 1998 г. по2010 г. на рынке находящихся в обращении суверенных международных220долговых ценных бумаг, объем которого увеличился в 2,7 раза, доминировалиправительства развитых стран, доля которых составляла 70-75% (в 2010 г.
врезультате реклассификации их доля снизилась с 75% до 61%). К 2014 г. ихудельный вес снизился до 50%, а доля правительств развивающихся стран,напротив, увеличилась почти на 10%. В результате развивающиеся страны почтидогнали развитые страны по своему удельному весу в структуре эмиссионногосегмента МДР.Анализ суверенных нетто-эмиссий позволяет выявить тенденцию,подобную развитию рыночной ситуации с международными долговымиценными бумагами финансовых организаций.Динамика нетто-эмиссийотражена в таблице В.8. В 2014 г.
по сравнению с 2010 г. величина нетто-эмиссийразвитых стран сократилась в 4 раза, а в 2012-2013 гг. был отмеченотрицательный результат по нетто-эмиссиям международных долговых ценныхбумаг развитых стран. В это же время правительства развивающихся стран,напротив, демонстрировали положительный, хотя и нестабильный результат. В2012-2013 гг. величина нетто-эмиссий международных долговых ценных бумагразвивающихся стран составила 78,5 и 60,2 млрд долл. соответственно.
Этотфакт свидетельствует о желании инвесторов покупать суверенные долговыеценные бумаги развивающихся стран.Анализ изменений на МДР по видам инструментов свидетельствует осерьезном доминировании на эмиссионном сегменте МДР средне- идолгосрочных долговых обязательств (ноты и облигации). В конце 2014 г. онисоставляли 96% всей величины эмиссионного сегмента МДР. А с структуресредне-идолгосрочныхинструментовдоминировалификсированной купонной ставкой, что отражено в таблице 4.4.инструментыс221Таблица 4.4 – Непогашенные международные облигации и ноты по видам инструментовВ миллиардах долларовВид инструмента Декабрь1998 г.Декабрь2002 г.Декабрь2006 г.Декабрь2010 г.Декабрь2011 г.С фиксированной 2 973,8ставкой6 253,911 628,818 401,819 404,5(13 535,7)**Сплавающей 915,9ставкойСвязанныес 210,9акциями2 192,05 584,67 885,65 451,5309,0344,0485,37 687,9(6 338,9)487,4(326,5)Всего*8 754,917 557,426 772,727 579,7(20 201,1)20 998,94 100,6Декабрь2014 г.15 143,2404,2Примечания:1 *Данные в графе «Всего» в результате округления могут отличаться от суммы соответствующихграф2 **Цифры в скобках – результат коррекции методики БМР, связанной с классификацией долговыхценных бумагИсточник: составлено автором по данным БМР [27] и опубликовано автором [155, с.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
