Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 31
Текст из файла (страница 31)
В то же время этакомпания должна устраивать как банк-организатор, так и заемщика, поэтому онаобычно выбирается на основе согласованного решения между организатором изаемщиком. Юридическая компания готовит проекты необходимых документов,которые в процессе подготовки сделки согласовываются как с заемщиком, так ис банками-кредиторами.Как показал проведенный анализ, ключевым документом, оказывающимвлияние на принятие банками окончательного решения об участии всиндицированном кредите в качестве кредиторов, является Информационныймеморандум (Information Memorandum – Info Memo (IM). Данный документсодержит описание основных условий готовящейся сделки. Текст меморандумарассылается потенциальным кредиторам, и в результате организатор сделкиполучает возможность оценить, насколько будущие кредиторы заинтересованыпринять участие в данной сделке и какой уровень доходности их устраивает.Следует отметить, что с конца 90-х годов ХХ в.
в практику организациисиндицированных кредитов на МДР вошла возможность изменения банкоморганизатором стоимости кредита с учетом текущего реального спроса состороны кредиторов (в некоторых случаях в рамках заранее определенного173коридора изменения цены), а также возможность устанавливать разные цены дляразличных траншей предоставляемого заемщику синдицированного кредита.Таким образом, процесс синдикации кредита стал напоминать процедуруформирования книги заявок при выпуске еврооблигаций.Например, потенциальным банкам-кредиторам было сообщено, чтокредитный спред составит 1,75-2,0%, т.е.
заемщик готов взять кредит, допустим,по ставке от LIBOR+1,75% до LIBOR+2,0%. Банки-кредиторы делают своипредложения по участию в синдикате на основе указанного выше кредитногоспреда. В результате оказывается, к примеру, что по ставке LIBOR+1,75% можнособрать 30 млн долл., а по ставке LIBOR+2,0% - 50 млн долл. Обработав ипроанализировав все поступившие от банков-кредиторов заявки, банкорганизатор определяет окончательную стоимость синдицированного кредита.Если спрос со стороны потенциальных банков-кредиторов был достаточновысоким при ставке LIBOR+1,75%, банк-организатор может уменьшитькредитный спред. Напротив, если спрос со стороны потенциальных банковкредиторов был недостаточным даже при ставке LIBOR+2,0%, банкуорганизатору придется увеличить кредитный спред, чтобы повысить интерес состороны банков-кредиторов к участию в кредитном синдикате.В последние несколько лет на МДР отмечается тенденция к оформлениюсиндицированных кредитов в электронном виде.
Большинство банков,участвующих в сделках синдицированного кредитования, в настоящее времяполучают кредитную информацию и документацию в электронном виде. Врезультате этого значительно снижаются расходы на распространение бумажнойдокументации, а также обеспечивается существенная экономия времени.На основе проведенного автором анализа было выявлено, что способностьзаемщика получить синдицированный кредит зависит прежде всего от егоспособности заинтересовать потенциальных банков-кредиторов в участии всоздаваемом банковском синдикате.
Каждый синдицированный кредит имеетсвои индивидуальные особенности. Поскольку ситуация на рынке постоянноменяется, эти изменения отражаются на структуре и стоимости каждого174синдицированного кредита (учитываются любые изменения в руководствезаемщика и показателях его деятельности, новые тенденции в отрасли и т.д.).Формирование классического кредитного синдиката можно представить ввиде пирамиды, на верху которой находится основной банк-организатор, всередине – группа банков-организаторов более низкого уровня, а внизу – болеемногочисленная группа банков-участников и институциональных инвесторов,что отражено на рисунке 3.3.Банки-организаторыБанки-организаторы болеенизкого уровняБанки-участникиИсточник: составлено автором.Рисунок 3.3 - Структура классического банковского синдикатаКаждый участник синдицированного кредита играет определенную роль.Для банков-организаторов одним из наиболее критических пунктов являетсявозможность доступа к большим объемам финансовых ресурсов и способностьоперативно формировать группу банков-участников (Participating Banks).
Чтокасается банков-участников, то они заинтересованы в первую очередь в участиивмаксимальномколичествесиндицированныхкредитов.Процесссиндицирования кредита, на наш взгляд, можно разделить на несколько этапов,отраженных на рисунке 3.4.175I ЭтапInitial UnderwritingБанкII ЭтапSub-UnderwritingБанкБанкБанкБанкБанкIII ЭтапGeneral SyndicationБанкБанкБанкБанкБанкИсточник: составлено автором.Рисунок 3.4 - Поэтапный процесс синдицирования кредита на МДРНа начальном этапе официально назначается организатор кредита (илинесколько организаторов, если речь идет о крупной сделке), который получаетот заемщика мандат на проведение сделки. Этот этап называется «начальнымандеррайтингом» (Initial Underwriting). Если банк-организатор является одним изкрупнейших кредиторов в рамках создаваемого им синдиката, для другихбанков-членов синдиката этот момент является дополнительной гарантиейнадежности заемщика.
На следующем этапе, который можно назвать «субандеррайтингом» (Sub-Underwriting), к основному организатору кредитадобавляется группа банков-организаторов более низкого уровня. Их доля вкредитовании заемщика, как правило, меньше доли основного банкаорганизатора. Как правило, они специализируются на локальной работе нарегиональных рынках в отличие от основных банков-организаторов, которыеобычно являются крупными глобальными международными финансовымиинститутами. На этапе «общей синдикации» (General Syndication) подключаютсявсе заинтересованные кредиторы.176Как показал анализ МДР, на организацию синдицированного кредита всумме до 100 млн долл. требуется примерно 6-8 недель с момента подписаниязаемщиком мандатного письма с банком-организатором.
В таблице 3.3содержится составленный автором график подготовки типовой сделки за6 недель и перечень стандартных действий, связанных с организациейсиндицированного кредита.Таблица 3.3 – Типовой график организации синдицированного кредита на МДРПодписание мандатного письма1 неделяПроведениебанком-организаторомduediligence.Выборюридического консультанта и подписание с ним соответствующегодоговора. Согласование списка банков-соорганизаторов (CoArrangers). Подготовка и рассылка приглашения банкамсоорганизаторам.НачалоработынадИнформационныммеморандумом.2 неделяБанк-организатор представляет заемщику проект Информационногомеморандума и после внесения необходимых поправок готовитокончательный вариант.
Юридический консультант представляетзаемщику проект документов по сделке. Поступают заявки научастие в синдицированном кредите от банков-соорганизаторов.Согласование списка банков-участников общей синдикации.3 неделяНачало общей синдикации. Рассылка окончательного вариантаИнформационного меморандума. Проведение заемщиком общейвстречи с банками-участниками синдикации (если необходимо).4 неделяЮридический консультант представляет заемщику окончательныйвариант Кредитного договора.5 неделяЗавершение процесса синдикации.
Окончательное определениесуммы заявок от банков на участие в кредите. Рассылка банкамучастникам окончательного варианта юридических документов.6 неделяПолучение комментариев от банков-участников по пакетуюридических документов. Внесение необходимых поправок в текстКредитного договора. Подписание согласованной всеми банкамиучастниками юридической документации по сделке.Источник: составлено автором.На основе проведенного автором анализа неэмиссионного сегмента МДРможно сделать вывод, что синдицированные кредиты активно привлекают тезаемщики, которые хорошо известны на МДР, имеют стабильный и прибыльный177налаженный бизнес и четкие перспективы развития. Если они имеют устойчивыепартнерские отношения с различными банками, эти банки могут составитьоснову будущего банковского синдиката.Организатором синдикации обычно является крупный международныйбанк, деловая репутация которого и его финансовые возможности позволяютпривлекать к участию в синдикации широкий круг банков, которые могут бытьнезнакомы с заемщиком.
Как показало проведенное исследование, для успешнойработы на МДР банк-организатор должен иметь соответствующий опыт иразвитую внутреннюю инфраструктуру реализации сделок, связанных ссиндицированнымикредитами.Помимоорганизационно-управленческихфункций банк-организатор выступает также обычно в роли андеррайтера ибанка-агента готовящейся сделки.Организаторами синдицированного кредита более низкого уровня, какправило, являются банки, имеющие давние партнерские отношения сзаемщиком. Обычно это бывают достаточно известные банки с международнойсетью присутствия, которые в некоторых случаях могли бы выступить и в ролиглавных организаторов синдикации.Участниками общей синдикации являются более мелкие региональныебанки, для которых синдицированные кредиты служат одним из основныхисточников дохода и главной целью которых является участие в максимальномколичестве синдикаций на низовом уровне синдикационной пирамиды.
Размерих материального вознаграждения зависит от величины их финансового участияв кредите, т.е. помимо процента по кредиту, который выплачивает заемщик, онитакже получают от банка-организатора вознаграждение за участие всиндицированном кредите, которое дифференцируется в зависимости отвеличины доли кредита. Например, при участии в синдицированном кредите насумму 5 млн.
долл. США они получают 0,5%, при участии на сумму 3 млн долл.– 0,4%, а при участии на сумму 2 млн долл. – 0,3%.Среди других основных участников сделок, связанных с организациейсиндицированных кредитов, которые оказывают значительное влияние на178окончательный результат, следует назвать юридического консультанта иандеррайтера.
Функции юридического консультанта сводятся к подготовкеполного пакета юридических документов по сделке. Функции андеррайтеразаключаютсявгарантированиипривлечениянеобходимойсуммысиндицированного кредита. Как показал анализ рынка синдицированныхкредитов, андеррайтером обычно является банк-организатор, получившиймандат от заемщика. Вид андеррайтинга (обязательства по привлечениюкредита, которые берет на себя банк-организатор при подготовке сделки)указывается в тексте мандатного письма. Следует подчеркнуть, что в настоящеевремя банки-организаторы предпочитают работать на условиях best efforts, т.е.не брать на себя стопроцентные гарантии по обеспечению всей суммысиндицированного кредита.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
