Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 30
Текст из файла (страница 30)
Этот вид кредитованияявляется одним из основных инструментов корпоративного фондирования иприменяется, если заемщику требуется большая денежная сумма, а для одногобанка-кредитора такая концентрация рисков кредитного портфеля крайненежелательна.Как показал анализ функционирования МДР, минимальная величинасиндицированного кредита составляет примерно 20 млн долл. (хотя в последние10-15 лет на рынке стали появляться сделки и меньшего объема, например,10 млн долл.). Самые крупные синдицированные кредиты для одногокорпоративного заемщика могут достигать нескольких десятков миллиардовдолларов.Синдицированный кредит считается инструментом среднесрочногофинансирования и, как правило, предоставляется на срок от 1 года до 5 лет, хотяв отдельных случаях срок может достигать 25 лет.
Он выдается в видефиксированной суммы или же может представлять собой кредитную линию, врамках которой заемщик может использовать денежные ресурсы траншами.Возможнотакжекомбинированноеиспользованиедвухспособовпредоставления синдицированного кредита.График погашения может предполагать как единовременную выплату вконце срока погашения (Bullet Repayment), так и обычное погашение в рассрочку(Installment Repayment). Может также использоваться механизм автоматическивозобновляемого кредита (Revolving Credit), когда заемщик имеет возможностьвыплаты и повторного займа в пределах установленного лимита с цельюудовлетворения своих краткосрочных потребностей в финансировании. Хотя,168как показал проведенный анализ, процентная ставка по синдицированномукредиту может быть фиксированной на весь срок кредита, чаще всегоиспользуется «плавающая» ставка, которая состоит из двух составляющих:фиксированной маржи и базового индекса в виде, например, LIBOR илиEURIBOR за соответствующий период времени (3 месяца, 6 месяцев и т.д.).Синдицированные кредиты могут предоставляться для различных целей:▪ расширения масштабов текущей хозяйственной деятельности;▪ финансирования торговых операций;▪ рефинансирования текущей задолженности;▪ приобретения каких-либо активов;▪ увеличения размера кредитного портфеля;▪ вспомогательноговременногофинансированиядолгосрочныхинвестиционных проектов (Bridge Loan);▪ осуществления капитальных вложений и др.Синдицированныекредитымогутбытьобеспеченнымиинеобеспеченными.
В качестве обеспечения по кредиту заемщик, как правило,предоставляет ликвидный залог или гарантию третьего лица. Необеспеченныйкредит связан с более высоким риском для кредитора и, соответственно, с болеевысокой ставкой для заемщика. Необеспеченные синдицированные кредитыбанки-кредиторыпредпочитают предоставлять надежным заемщикам свысокими международными кредитными рейтингами.Поскольку сформированный банком-организатором синдикат банковучастников синдицированного кредита занимается подготовкой и оформлениемобщегопакетадокументовсединымиусловиямииопределеннымитребованиями, это позволяет существенно сэкономить время, необходимое дляоформления кредита, а также значительно упрощает схему его получениязаемщиком.
Кроме этого, заемщику достаточно общаться только с банкоморганизатором, который, выступая в роли посредника между заемщиком ичленами банковского синдиката, берет на себя всю необходимую работу поподготовке, предоставлению и обслуживанию синдицированного кредита.169На основе проведенного анализа было выявлено, что в предоставлениисиндицированных кредитов принимает участие более тысячи банков из разныхстран, однако главную роль на рынке синдицированных кредитов играютпримерно пятьдесят ведущих транснациональных банков. Большинство банковспециализируется на том или ином региональном рынке синдицированныхкредитов.Банки, формирующие группу банков-кредиторов (синдикат банков),называются организаторами (Arrangers) синдицированных кредитов.
За это ониполучаютотзаемщикаопределенноекомиссионноевознаграждение(Arrangement Fee). Чем более сложная и рискованная сделка, тем больше размеркомиссионного вознаграждения организатора сделки. Соответственно, с точкизрения получения максимального дохода для банков-кредиторов интересдолжныпредставлятьзаемщики,имеющиемеждународныекредитныерейтинги, относящиеся к категории «спекулятивных». Этот тип заемщиков готовплатить более высокие проценты за кредит (конкретная величина зависит оттекущей рыночной конъюнктуры).
В то же время банки-кредиторы стремятсяминимизировать риск невозврата кредита и, выбирая заемщика, пытаются найтикомпромисс между желаемой доходностью и приемлемой степенью риска.Проведенный анализ показал, что специфика синдицированных кредитовзаключается в том, что заемщики и их основные кредиторы, как правило, хорошознают друг друга и имеют долгосрочные отношения.
Поэтому этот рынок болееустойчивый и стабильный, чем, например, рынок еврооблигаций, где кругинвесторов значительно шире. В результате мировые финансово-экономическиекризисы в меньшей степени оказывают негативное влияние на рыноксиндицированных кредитов в отличие от рынка еврооблигаций, который гораздочувствительнее переживает периоды финансовой нестабильности.На наш взгляд, можно выделить три основных вида синдицированныхсделок:• Гарантированная сделка (Underwritten deal)170При реализации гарантированной сделки организаторы берут на себястопроцентный риск недобора денежных средств до согласованной с заемщикомсуммы, т.е. они гарантируют заемщику предоставление синдицированногокредита в полном объеме.
Если в результате синдикации они не набираютнужную сумму, в этом случае они добавляют свои собственные средства, а затемстараются продать эту часть кредита заинтересованным инвесторам навторичном рынке.Организаторы предлагают заемщикам гарантированную синдикацию подвум основным причинам:1. Гарантированное предоставление денежных средств в полном объемезначительно повышает шансы потенциального банка-организатора получить отзаемщика мандат на проведение синдикации.2. Гарантированное предоставление денежных средств в полном объемепредполагаетболеевысокийуровенькомиссионноговознагражденияорганизатора, поскольку он берет на себя риск неудачной синдикации.
Следует,однако,заметить,нестабильностьючтонавпоследниемеждународныхгоды,отмеченныефинансовыхрынках,возросшейценынасиндицированные кредиты стали формироваться более гибко (на более позднихстадиях синдикации с учетом текущего изменения рыночной конъюнктуры). Длясравнения: во второй половине 90-х годов ХХ в. цена синдицированного кредитазачастую фиксировалась еще до подписания заемщиком мандатного письма.• Синдикация на условиях «максимум усилий» (Best efforts syndication)Подобная синдикация означает, что организатор не гарантируетпредоставление заемщику синдицированного кредита в полном объеме.Организатор обязуется приложить все усилия для успешной реализации сделки,однако окончательный результат будет зависеть от рыночной конъюнктуры.Если нужную сумму собрать не удастся, сделка может не состояться или жеорганизатору придется провести дополнительную работу на рынке с цельюполучения необходимой денежной суммы.
Данный вид синдикации изначальноприменялся при реализации сделок со сложной структурой или же когда с171заемщиком была связана высокая степень риска. В последнее время, как показалпроведенный автором анализ, данный вид синдикации стал наиболеепопулярным и используется при реализации сделок с международнымкредитным рейтингом даже инвестиционного уровня.• «Клубная» сделка (Club deal)Данный вид сделки представляет собой предоставление заемщикусиндицированного кредита в относительно небольшом объеме (как правило, 25–50 млн долл. США) в короткие сроки (2-3 недели) группой из нескольких банков,с которыми у заемщика установлены очень хорошие деловые партнерскиеотношения.
Все банки-участники такой синдикации обычно находятся на одномуровне (в отличие от иерархической пирамидальной структуры классическогосиндиката) и получают равное комиссионное вознаграждение.В процессе организации синдицированного кредита одним из ключевыхмоментов, на наш взгляд, является выбор заемщиком банка-организатора. Какправило, организатором синдицированного кредита становится банк, имеющийс заемщиком давние хорошие деловые отношения. Если у заемщика есть напримете несколько потенциальных банков-организаторов, он проводит тендер ивыбирает банк, чье предложение является для него наиболее привлекательным сразных точек зрения (наличие финансовой гарантии, размер кредита, процентнаяставка, величина комиссионного вознаграждения и др.).
Этот банк получает отзаемщика официальный мандат на организацию синдицированного кредита иприобретает соответствующий статус (Mandated Loan Arranger - MLA).Получив мандат, банк-организатор начинает работу по формированиюсостава банков-участников синдицированного кредита. Время, необходимое дляформирования банковского синдиката, определяется сложностью сделки.Может потребоваться от нескольких недель до нескольких месяцев (в среднем,6-8 недель).
Если банки ранее имели дело с заемщиком, тогда им нужно меньшевремени, чтобы принять окончательное решение об участии в составе синдиката.На основе проведенного анализа было выявлено, что обязанности банкаорганизатора не ограничиваются только формированием банковского синдиката172и предоставлением кредита заемщику. Наряду с этим он, как правило, выполняетразнообразные агентские функции: расчет и контроль за выплатой процентов покредиту, контроль за своевременным погашением кредита заемщиком, расчет иперечислениекомиссионныхвознагражденийбанкам-участникам,предоставление траншей кредита по запросу заемщика и др. Главнойадминистративной функцией банка-организатора является установление иподдержание постоянного контакта между банками-кредиторами и заемщиком сцелью оперативного информирования их обо всех изменениях рыночнойконъюнктуры и состояния бизнеса заемщика.Дляподготовкипакетанеобходимыхдокументов,связанныхсоформлением сделки, в качестве юридического консультанта, как правило,приглашается известная международная юридическая компания, котораяпользуется доверием потенциальных банков-кредиторов.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
