Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 25
Текст из файла (страница 25)
На три ведущих международных рейтинговых агентства(МРА) в лице S&P, Moody’s и FitchRatings приходится более 90% доли рынкамеждународных рейтинговых услуг [107, с. 12]. Подобной ситуациейнедовольны как клиенты рейтинговых агентств, так и различные группыкредиторов, поскольку они принимают инвестиционные решения, опираясь натекущий кредитный рейтинг заемщика.Руководстворядаевропейскихстранподверглорезкойкритикедеятельность рейтинговых агентств за снижение ими суверенных рейтинговпосле мирового кризиса 2008-2009 гг.
Аналогичной критики заслуживает ихрешение в начале 2015 г. снизить кредитный рейтинг РФ г. Вместе с тем МРАпродолжают сохранять максимально высокий суверенный кредитный рейтингСША. В результате на МДР для ряда стран стоимость внешних заимствованийоказывается намного выше по сравнению с другими странами, имеющиминаивысшие суверенные кредитные рейтинги.В основе недостаточно эффективной деятельности МРА лежат две главныепричины – политизация рейтингового процесса и конфликт интересов [231, с.18]. И заемщики, и кредиторы осознают несовершенный характер системы138присвоения международных кредитных рейтингов, однако используют ее вцеляхсравнительногоанализастепеникредитногорискавсвязисосуществлением долговых операций на МДР [125].
По мнению участников МДР,информационно-аналитические отчеты МРА дают возможность составитьопределенное представление о платежеспособности различных типов заемщиков[159, с. 46].Следует, однако, отметить, что уровень совокупной суверенной долговойнагрузки слабо коррелируется с уровнем суверенного международногокредитного рейтинга, что видно из таблицы 2.28.Таблица 2.28 - Уровень совокупного государственного долга и кредитные рейтинги рядастран, по состоянию на конец 2016 г.СтранаЯпонияГрецияИталияПортугалияСШАИспанияФранцияКанадаВеликобританияБразилияГерманияМексикаЮАРТурцияРоссияS&PA+BBBBBB+AA+BBB+AAAAAAABBAAABBB+BBBBBBB+Moody’sA1Caa3Baa2Ba1AaaBaa2Aa2AaaAa1Ba2AaaA3Baa2Ba1Ba1FitchRatingsACCCBBB+BB+AAABBB+AA----BBAAABBB+BBBBBBBBB-Госдолг/ВВП, %250,4183,4132,7128,4108,2100,197,192,189,078,368,256,051,731,713,2Источник: [14, с.
7].Анализ таблицы 2.28 показывает, что Италия, совокупный суверенныйдолг которой по отношению к ВВП страны в 2,5 раза превышает аналогичныйпоказатель ЮАР, имеет одинаковые с ЮАР международные кредитныерейтинги. Подобное игнорирование влияния уровня суверенной долговойнагрузки страны на ее суверенный кредитный рейтинг вызывает вопросы кметодике присвоения международных кредитных рейтингов тремя главнымиМРА.Неоднократно кредиторы, полагавшие, что международные кредитныерейтингирядазаемщиковнесоответствуютстепениихреальной139кредитоспособности, инициировали судебные иски, однако материальнойкомпенсации не получили, поскольку в текст договора с клиентом МРАвключают пункт о том, что кредитный рейтинг нельзя считать рекомендациейприобретать или продавать ценные бумаги, давать кредиты или инвестироватьсредства в какие-либо иные виды активов. Таким образом, МРА не имеют какойлибофинансово-юридическойответственностиперединвесторами,вложившими денежные средства, ориентируясь на международный кредитныйрейтинг заемщика.В различных странах функционируют локальные рейтинговые агентства.Они присваивают кредитные рейтинги аналогично МРА.
В России такжесуществуют подобные локальные рейтинговые агентства. Наиболее известнымии давно работающими на рынке являются Эксперт РА, НациональноеРейтинговое Агентство, Рус-Рейтинг, AK&M. Под эгидой ЦБ РФ в конце 2015 г.в России появилось еще одно рейтинговое агентство под названиемАналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА). Однако следует иметьв виду, что локальные кредитные рейтинги не признаются международнымиинвесторами, оценивающими уровень кредитного риска, связанного скорпоративными заемщиками из России. На МДР потенциальные кредиторыориентируются только на кредитные рейтинги МРА.Критика в адрес МРА и понимание высокой степени влияния текущихкредитных рейтингов на результаты деятельности различных субъектов рынканашливыражениевразработкеопределенныхправилработыМРА.Европарламент в 2009 г.
принял документ, направленный на обязательнуюрегистрацию и контроль за деятельностью рейтинговых агентств в рамкахЕвросоюза. С начала 2011 г. функционирование рейтинговых агентствконтролируется со стороны European Securities and Markets Authority. В 2010 г. вСША вступил в действие Акт Додда-Франка. Эти меры были направлены насовершенствование регулирования и контроля работы участников рынкарейтинговых услуг, а также на повышение степени прозрачности ихдеятельности [262].140На данном этапе и теоретики, и практики признают настоятельнуюнеобходимость реформы системы присвоения международных кредитныхрейтингов.
В связи с этим одним из главных вопросов является возможностьсоздания нового рейтингового агентства, которое сможет реально конкурироватьсведущимиМРА.Попыткиформированияподобнойструктурыпредпринимались неоднократно за последние несколько лет. В качестве примераможно привести проект, в котором с середины 2013 г. задействованы нескольколокальных рейтинговых агентств из Китая, России и США.Новое рейтинговое агентство называется Universal Credit Rating Group UCRG.Штаб-квартираданногоагентства расположенавГонконге.Акционерный капитал разделен поровну между всеми участниками проекта.UCRG намерено трансформировать систему оценки кредитоспособностизаемщика и в ближайшей перспективе уменьшить удельный вес МРА на рынкемеждународныхрейтинговыхуслуг.UCRGпланируетосуществлятьрейтингование, избегая возникновения конфликтов интересов, и оцениватьуровень кредитоспособности заемщика на основе научной объективности.Руководство UCRG отметило идеологическую независимость нового проекта иготовность объективно отражать интересы широкого круга клиентов.
ГуаньЦзяньчжун, являющийся Председателем Совета директоров нового агентства ируководителем китайского рейтингового агентства Dagong, заявил о готовностиUCRG распространить свою деятельность на все регионы и желаниисотрудничать с различными локальными рейтинговыми агентствами из разныхстран.
На первом всемирном форуме по вопросам составления кредитныхрейтингов (World Credit Rating Forum), состоявшемся летом 2015 г., онподчеркнул необходимость замены западной рейтинговой системы новойглобальной рейтинговой системой.Примечание – Сообщение информационного агентства Синьхуа [Электронный ресурс]. – Режимдоступа: http://russian.news.cn/china/2015-06/29/c_134365913.htm (Дата обращения: 23.09.2015).Одной из проблем развития UCRG является то, что его акционерыпрактически не известны широкому кругу участников глобального финансового141рынка.
Кредитные рейтинги созданного в 1998 г. агентства Dagong используютсяв основном в рамках КНР. Агентство привлекло к себе внимание осенью 2013 г.,снизив на одну ступень суверенный кредитный рейтинг США. В 2010 г. данноеагентство пыталось аккредитоваться для работы на рынке США, однако этапопыткаоказаласьнеудачной.АмериканскомуагентствуEgan-Jones,созданному в 1995 г., полтора года было запрещено рейтинговать суверенныеценные бумаги США в связи с имевшим место в прошлом конфликтоминтересов. Еще один участник проекта в лице Рус-Рейтинга хотя и работает нароссийском рынке рейтинговых услуг с 2001 г., однако его удельный вес вструктуре этого рынка составляет не более 4%.UCRG планировало присвоить первые рейтинги не позднее середины2015 г.
Первыми в очереди находились корпоративные заемщики из России иКНР. После этого процесс рейтингования должен был распространиться набанки и компании стран Латинской Америки и БРИКС. А затем уже агентствособиралось присваивать кредитные рейтинги заемщикам из стран Евросоюза иСША. В планы агентства входило также присвоение суверенных кредитныхрейтингов тем странам, которые будут заинтересованы в этом.Оценка перспектив UCRG в качестве реальной альтернативы МРА, снашейточкизрения,должнабытьсвязанасанализоммасштабовфункционирования и текущего состояния трех глобальных МРА.
Рынокмеждународных рейтинговых услуг монополизирован тремя глобальными МРА(рыночные доли S&P и Moody’s примерно равны (по 40%), еще около 15%приходится на долю FitchRatings.Примечание – Данные НРА [Электронный ресурс]. - Режим обращения: http://www.ranational.ru/ru/node/55193 (Дата обращения: 15.02.2016).S&P и Moody’s существуют c конца XIX в., и международные кредиторыпредпочитают ориентироваться на кредитные рейтинги этих агентств.
Врезультате заемщики вынуждены получать их кредитные рейтинги.Хотя FitchRatings развивается в последнее время достаточно активно,расширяя масштабы своей деятельности за счет приобретения более мелких142рейтинговых агентств, оно, тем не менее, пока еще сильно отстает от Moody’s иS&P по удельному весу в структуре рынка международных рейтинговых услуг.Обычно потенциальные заемщики считают FitchRatings запасным вариантом наслучай нежелания S&P и Moody’s рейтинговать данного заемщика. Кроме того,потенциальногозаемщикамогутнеустроитьусловиярейтингования,предложенные Moody’s и S&P [300].В России в начале ХХI вв.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
