Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 24
Текст из файла (страница 24)
Еслипринять во внимание, что 60% совокупной величины данного сегмента МДР в2014 г. составляли заемщики из Великобритании, США и Японии, в итоговомспискеглавныхорганизаторовсиндикацийпревалируютбанкиизВеликобритании, США и Японии.С точки зрения целевого использования синдицированных кредитовможно выделить определенные региональные различия.
60% кредитов в странахЕвропы и Северной Америки привлекаются для рефинансирования текущейзадолженности и достижения общих целей развития бизнеса. В Японии главнаяцель привлечения подобных кредитов (60% совокупного объема) – увеличениеоборотного капитала.Компании Bloomberg, Dealogic и Thomson Reuters в своих статистическихотчетах не делят все синдицированные кредиты на локальные и международные.В отличие от этих агентств БМР до лета 2013 г. готовил информацию именно омеждународных кредитах. На наш взгляд, подобный подход позволяетпроанализировать соотношение между локальными и международнымисиндикациями через призму отдельных стран или определенных групп стран.БМР также придерживался иной страновой классификации, фокусируявнимание не на конкретных регионах, а на функциональных видах заемщиков.Соотношение между данными типами заемщиков в 2012 г.
отражено в таблице2.26.Таблица 2.26 - Международные синдицированные кредиты, привлеченные в 2012 г. (понациональной принадлежности заемщиков)Вид заемщикаМлрд. долл. СШАРазвитые страны1 525,4Офшорные юрисдикции39,1Развивающиеся страны276,0Международные организации--Всего1 840,5Источник: cоставлено автором на основе данных БМР [27, с. A110].Как следует из таблицы 2.26, в 2012 г. на рынке международныхсиндицированных кредитов с большим отрывом лидировали развитые страны133(их доля составила около 83%, а удельный вес развивающихся стран – 15%). Напротяжении двадцати лет с середины 90-х годов прошлого века доля развитыхстран в структуре рынка международных синдицированных кредитов составлялапримерно 80%.Сточкизрениясоотношениямеждународныхилокальныхсиндицированных кредитов у стран-лидеров доминирует международныйсегмент (на него приходится 56%, а на долю локальных - 44%), что отражено втаблице 2.27.Таблица 2.27 – Доля международных синдицированных кредитов в совокупном объемесиндицированных кредитов 10 стран-лидеров в 2012 г.В миллиардах долларовСтранаСовокупный объем1.
США2. Япония3. Канада4. Великобритания5. Германия6. Испания7. Франция8. Австралия9. Индия10. Швейцария….. РоссияВсего1 649,6324,0167,2114,390,189,286,380,061,351,743,73 295,3Международныесиндицированные кредиты859,960,358,487,560,477,557,454,125,050,537,51 840,5Источник: [27, с. А110; 129, с. 2].Из таблицы 2.27 видно, что наиболее близкое соотношение междулокальными и международными синдицированными кредитами характерно дляСША (на долю международного сегмента приходится 52%). Это связано с тем,что на США приходится 50% общей величины неэмиссионного сегмента МДР иоколо 47% общего объема международного синдицированного кредитования.Для других стран-лидеров характерны заметные различия в соотношениилокальных и международных кредитов.
Канада, Япония и Индия используютсиндицированное кредитование за счет ресурсов национальных финансовыхрынков этих стран. У шести стран в разной степени доминируют кредиты,привлеченные с международного финансового рынка. В Германии, Франции иАвстралиинадолюсиндицированныхкредитов,привлеченныхс134международного финансового рынка, приходится около 67%, в Испании -87%, вШвейцарии – 97%, в Великобритании – 75%. Россия по структуре источниковсиндицированногокредитованиявходитвгруппу,гдедоминируетмеждународный сегмент (примерно 86%).На наш взгляд, в основе отмеченных выше различий между удельнымвесом локального и международного синдицированного кредитования лежатразные причины.
Если ситуация в Канаде или Японии объясняется наличиемвысокоразвитого местного рынка кредитов, а также избытком внутри странысвободных денежных средств, то ситуацию в Индии едва ли можно объяснитьтеми же причинами. Россия делает упор на международный сегментсиндицированного кредитования в связи с недостаточно развитым локальнымрынком кредитов и недостатком необходимого объема недорогих денежныхсредств. Однако в Испании и Швейцарии подобные причины отсутствуют.Возможно, ситуацию в Испании, Швейцарии и Индии можно объяснитьнеодинаковым уровнем привлекательности банков и компаний заемщиков изэтих стран в качестве заемщиков для иностранных кредиторов.Хотя в 1996-2012 гг.
величина международных синдицированныхкредитов, полученных десятью странами-лидерами, возросла в 1,8 раза, их доляв общем объеме сократилась за это время с 85% до 76%. Таким образом, уровеньконцентрации рынка международных синдицированных кредитов постепенноснижается. Также следует отметить повышение уровня диверсификации нарынкемеждународногосиндицированногокредитованияврезультатеактивизации заемщиков из развивающихся стран (в первую очередь этоотносится к КНР и России).Подводя итоги анализа современного состояния и особенностей структурырынка синдицированного кредитования, можно отметить следующие моменты[151]:• 50% совокупной величины рынка синдицированного кредитованияформируют заемщики из США, а на десять лидирующих странприходится около 83% его совокупной величины.
Это означает135достаточно высокий уровень концентрации на данном сегментеМДР;• Быстрыми темпами растут объемы синдицированных кредитов,привлеченных китайскими заемщиками (в том числе через Гонконг);• Отраслевая структура мирового рынка синдицированных кредитов иих целевое использование имеют ярко выраженные региональныеособенности;• На данном сегменте МДР царит монополия небольшого количестванаиболее крупных ТНБ мира;• Ворганизацииипривлечениисиндицированныхкредитовдоминируют пять стран: США, Япония, Великобритания, Германияи Франция;• Всоставебанков-организаторов,лидирующихвобластисиндицированного кредитования в различных районах мира,доминируют местные банки;• В структуре глобального рынка синдицированных кредитовдоминирует международный сегмент, однако пропорции междулокальнымимеждународнымсегментомустран-лидеровсущественно различается;• На фоне снижения степени концентрации международного рынкасиндицированных кредитов усиливается его диверсификация за счетактивного участия заемщиков из развивающихся стран (Китай,Россия и др.).2.5 Проблема реформы системы присвоения международных кредитныхрейтинговДля работы на МДР важное значение имеет международный кредитныйрейтинг.
Кредитный рейтинг отражает надежность заемщика. Он основываетсяна изучении его финансового состояния и оценивает его способность выполнятьсвои долговые обязательства (своевременно выплачивать проценты и гасить136долги).Инымисловами,кредитныйрейтинготражаетстепенькредитоспособности должника и является одним из главных показателей уровнякредитного риска.Посколькусчитается,чтомеждународныйкредитныйрейтинг,присвоенный в результате независимого и объективного анализа, отражает нетолько очевидные, но и скрытые сильные и слабые стороны данного заемщика,его наличие позволяет:• получить доступ к широкому кругу инвесторов на МДР;• уменьшить стоимость заимствования финансовых ресурсов в результатеповышения степени доверия к долговым обязательствам данного эмитентасо стороны инвесторов;• повысить уровень ликвидности своих долговых обязательств за счетобщепринятой и понятной системы оценки степени связанного с нимикредитного риска со стороны инвесторов;• использовать различные инструменты международных заимствований ивыбирать оптимальный из них с учетом текущей рыночной конъюнктурыи специфических финансовых потребностей самого заемщика;• сохранятьприсутствиенаМДРдажевпериодыфинансовойнестабильности и конъюнктурных колебаний за счет четкого пониманияпотенциальными инвесторами степени кредитного риска, связанного сдолговыми обязательствами конкретного заемщика.Таким образом, хотя теоретически эмитенты могут пытаться выйти наМДР, не имея международного кредитного рейтинга, на практике многиеинвесторы могут отказаться покупать долговые обязательства таких эмитентов.Существуют две категории международных кредитных рейтингов –инвестиционная и спекулятивная.
Каждый заемщик заинтересован в присвоениисамого высокого кредитного рейтинга, так как это непосредственно влияет настоимость привлекаемых денежных средств. Помимо этого, большинствоинституциональных инвесторов не могут приобретать спекулятивные долговыеценные бумаги.
В результате на МДР гораздо меньшим спросом пользуются137долговые обязательства тех суверенных эмитентов, у которых спекулятивныемеждународные кредитные рейтинги. В конце 2014 г. (перед последовавшимзатем снижением) у России были инвестиционные международные кредитныерейтинги, хотя первые кредитные рейтинги России, присвоенные осенью 1996 г.,относились к категории спекулятивных.Существуют различные виды международных кредитных рейтингов.Международные инвесторы на МДР, анализируя кредитоспособность заемщика,прежде всего обращают внимание на его долгосрочный рейтинг, поскольку онсвязан с оценкой возможностей заемщика в срок выполнять свои долгосрочныедолговые обязательства.Последние несколько лет в научных и деловых кругах мира энергичнодискутируется возможность появления нового рейтингового агентства, котороестанетдостойнымконкурентомтрехлидероврынкамеждународныхрейтинговых услуг.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
