Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 21
Текст из файла (страница 21)
16]. В последнее время на фонеотносительногоуменьшениязначениятрансграничногобанковскогокредитования стали увеличиваться вложения в покупку долговых ценных бумаг,которые начали играть более важную роль по сравнению с акциями. В 2013 г.владельцами около 80% облигаций эмитентов из стран с формирующимисярынками были институциональные инвесторы (международные и местные) [115,с. 68].Следуетопределениязаметить,чтонесуществуетпонятия«институциональныйединогомеждународногоинвестор».Некоторыемеждународные эксперты, например, дают очень широкое определение этогопонятия, считая, что главным признаком институционального инвестораявляется его организация в форме юридического лица [305, с.
95]. Если взять заоснову данное определение, тогда институциональными инвесторами можносчитать все юридические лица, включая банки и нефинансовые корпорации. С116другой стороны, к основным институциональным инвесторам традиционноотносились три вида юридических лиц: страховые и инвестиционные компании,а также пенсионные фонды. Как представляется, истина находится посередине,между двумя отмеченными выше точками зрения. На наш взгляд, появлениетермина «институциональные инвесторы» (в США он начал использоваться в30-х годах ХХ в., а затем получил распространение в европейских странах) былосвязано с желанием, с одной стороны, противопоставить их физическим лицамкак неинституциональным, розничным инвесторам, а, с другой стороны, былопродиктовано необходимостью противопоставить их банкам как традиционнымкредиторам и инвесторам, а также нефинансовым корпорациям. Со временемкруг юридических лиц, заинтересованных в инвестициях в инструментыфондового рынка, заметно расширился, и возникла проблема корректнойклассификации различных типов институциональных инвесторов [150].Внастоящеевремясуществуютразличныеклассификацииинституциональных инвесторов.
Так, например, Организация экономическогосотрудничестваиразвития(ОЭСР)выделяеттрибазовыегруппыинституциональных инвесторов: инвестиционные фонды, страховые компании ипенсионные фонды. Многочисленные комбинации инвесторов с использованиемразличныхорганизационно-правовыхформиназваний,какправило,укладываются в рамки разновидностей (т.н.
подвидов) одной из трех базовыхгрупп - инвестиционных фондов.ВсоответствиисдействующимвВеликобритании«Кодексомфинансового управляющего» (The UK Stewardship Code) все институциональныеинвесторы делятся на две категории: владельцы активов и управляющиеактивами [24, с.
1]. К первой категории относятся многочисленные юридическиелица, инвестирующие собственные денежные средства в различные видырыночных активов (независимо от количества собственников и формысобственности данного юридического лица). Во вторую категорию включеныразличные юридические лица, которые вкладывают в различные виды рыночных117активов денежные средства своих клиентов, т.е. они действуют от имени и попоручению своих клиентов, выполняя в большей степени брокерские функции.Другой классификации придерживается МВФ, который не подразделяетинвесторов на владельцев активов и управляющих активами.
МВФ выделяет двеосновные группы юридических лиц, вкладывающих денежные средства впокупку различных рыночных инструментов. Эти группы отражены нарисунке 2.5.К первой группе относятся так называемые «учреждения коллективногоинвестирования» (collective investment vehicles), которые продают свои акции(или доли участия) физическим и юридическим лицам и полученные в результатеэтого денежные средства вкладывают в покупку ценных бумаг. Организационноправовые формы таких организаций отличаются большим разнообразием(инвестиционные фонды, инвестиционные компании, фонды управления,инвестиционныетрасты,предприятияколлективныхинвестицийвобращающиеся ценные бумаги (UCITS) и др.), а особенности законодательногорегулирования их деятельности определяются национальными правовымисистемами тех стран, в которых они зарегистрированы и осуществляютинвестиции. МВФ объединяет подобных инвесторов под названием, принятым вСША, - взаимные фонды (mutual funds) [115, с.
70]. В целом эти учрежденияколлективного инвестирования ориентированы в первую очередь на розничныхинвесторов, которые объединяют свои денежные средства в рамках данного типаинвестора с целью покупки на фондовом рынке различных видов долевых идолговыхценныхбумаг.Следуетзаметить,чтоМВФ,подчеркиваяориентированность этих учреждений на розничных инвесторов, не относит их ккатегории институциональных инвесторов.118Виды инвесторовУчрежденияунитарногоинвестированияУчреждения коллективногоинвестирования (Collective InvestmentVehicles=Mutual Funds (USA))Ориентированы наинституциональныхинвесторовОриентированы нарозничных инвесторовИнвестиционныефондыФондыуправленияИнвестиционныекомпанииИнвестиционныетрастыСберегательныефондыФондынациональногоблагосостоянияПенсионныефондыСтраховыекомпанииСтабилизационныефондыРезервныефондыИсточник: составлено автором.Рисунок 2.5 - Классификация инвесторов по методике МВФИнституциональными инвесторами МВФ считает различные юридическиелица, имеющие в своем распоряжении временно свободные денежные средства,которые они с разными целями используют для временного приобретенияактивов на фондовом рынке.
Данная группа инвесторов включает в себя частныеи государственные институты (пенсионные фонды, страховые компании,стабилизационные фонды, фонды национального благосостояния, резервныефонды, сберегательные фонды и др.). Они отличаются друг от друга по степениготовности принимать на себя определенные финансовые и рыночные риски,119сроками инвестиций, потребностью в ликвидных активах, законодательнымиограничениями своей инвестиционной деятельности. В отличие от взаимныхфондов они являются учреждениями не коллективного, а унитарногоинвестирования.Среди институциональных инвесторов иногда выделяют так называемыехедж-фонды (hedge funds).
По мнению некоторых ученых [64, с. 88], ониявляютсяразновидностьюраспространяетсярегулированиядействиеинвестиционныхнациональногоинвестиционнойфондов,накоторыхзаконодательствадеятельности.Посутивнесферехедж-фондыпредставляют собой «клубы богатых инвесторов». Поскольку на них нераспространяется требование раскрытия информации, точные данные об ихколичестве и управляемых финансовых активах отсутствуют. По некоторымоценкам, они составляют сравнительно небольшую часть институциональныхинвесторов, и на них приходится около 2% совокупных активов под управлениеминституциональных инвесторов и взаимных фондов [114, с. 67].Несмотря на отмеченные выше классификационные различия понятия«институциональныйинвестор»,применяемыемеждународнымиинациональными организациями, на практике отсутствует единая трактовка этоготермина.
Зачастую в состав институциональных инвесторов (на наш взгляд,ошибочно) включаются банки. Инвестиционные фонды также по большей частисчитаютсяинституциональнымиинвесторами(например,таковапринципиальная позиция ОЭСР), хотя МВФ придерживается другой точкизрения.Понашему«институциональныйинформации,мнению,инвестор»подготовленнойразличияважныприразнымивдефиницияхобработкетерминастатистическойорганизациями,которыепридерживаются неодинакового взгляда на рассматриваемый вопрос, чтобыточнее определить роль различных групп и видов международных инвесторов.Как отмечают эксперты МВФ, за последние годы величина активов,управляемых взаимными фондами и институциональными инвесторами,выросла и в развитых странах, и в странах с формирующимися рынками.120Поскольку отсутствуют полные данные о структуре институциональныхинвесторов и объемах их вложений в различные финансовые инструменты,можно лишь примерно указать масштабы их деятельности и величинууправляемых ими активов.
В таблице 2.17 содержится информация о величинеактивов, управляемых международными и местными институциональнымиинвесторами и взаимными фондами.Таблица 2.17 - Активы под управлением взаимных фондов и институциональных инвесторовГруппы стран1995200020052007200920112012Страны с развитойэкономикой*Совокупныеактивы,22355368657076трлн долл. СШАСовокупные активы, в %от ВВП96143159179172167180Взаимные фонды, трлндолл.
США6131926252629Институциональныеинвесторы, трлн долл.16233441404447СШАСтраны с переходной крынку экономикой иформирующимисярынками**Совокупныеактивы,……2,34,44,86,4…трлн долл. СШАСовокупные активы, в %от ВВП (без Китая)……32363736…Взаимные фонды, трлндолл. США……0,81,91,92,3…Институциональныеинвесторы, трлн долл. ……1,52,52,94,1…СШАПр и м еча н и :я1 *Включены данные по 16 странам с развитой экономикой2 **Включены данные по 28 странам с переходной к рынку экономикой и формирующимися рынкамиИсточник: составлено автором по данным МВФ [115, с.
79] и опубликовано автором[150, с. 81].Как видно из таблицы 2.17, структура инвесторов в странах с развитойэкономикой и в странах с переходной экономикой и формирующимися рынкамипочти одинакова, т.е. удельный вес институциональных инвесторов зарассматриваемый период времени составлял в среднем 60-65%. В то же время вразвитых странах с 1995 г. по 2012 г. произошло увеличение доли взаимныхфондов на 11% (до 39%), а в странах с переходной к рынку экономикой иформирующимися рынками с 2005 г.
по 2011 г. удельный вес взаимных фондов121возрос на 3% (до 38%). Несмотря на почти трехкратный рост совокупныхактивов под управлением институциональных инвесторов и взаимных фондов встранах с переходной к рынку экономикой и формирующимися рынками с2005 г. по 2011 г., аналогичный показатель в странах с развитой экономикой в2011 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
