Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 18
Текст из файла (страница 18)
Около 77% этогообъема приходится на долговые ценные бумаги [26, с. A113; 306, с. 5]. За этовремя были отмечены существенные количественные изменения, значительновозрос объем операций, а также произошли качественные изменения иусложнение структура рынка. Были внедрены инновационные технологии приразмещениидолговыхценныхбумаг,появилисьновыефинансовыеинструменты [148].Поставщиком статистической информации по международным долговымценным бумагам является БМР.
В конце 2014 г. общий объем находящихся вобращении международных долговых ценных бумаг был равен 21,8 трлн долл.[27, с. А113]. 75% этой суммы пришлось на развитые страны, на развивающиесястраны – 8,5%, на офшорные юрисдикции – 9,0%. Оставшаяся доля пришлась наразличные международные организации. БМР группирует статистические98данные по национальной принадлежности и по месту регистрации эмитентов.Это дает возможность установить ряд закономерностей, одна из которых связанас регистрацией в офшорных юрисдикциях частью эмитентов из развитых иразвивающихся стран своих подконтрольных компаний для выпуска долговыхценных бумаг.
В результате в конце 2014 г. разница доли офшоров составила7,3%. Из них 4,0% пришлись на развивающиеся страны, а 3,3% - на развитые.Эта разница отражена в таблице 2.1.Таблица 2.1 - Международные долговые ценные бумаги (все типы эмитентов, все срокипогашения)В миллиардах долларовВид эмитентаМеждународные долговыеНетто-эмиссии в 2014 г.ценные бумаги вобращении, декабрь 2014 г.По месту регистрации эмитентовРазвитые страны16 569,9170,5Офшорные юрисдикции1 970,2169,7Развивающиеся страны1 849,0193,9Международные организации 1 489,0140,3Всего*21 878,1674,5По национальной принадлежности эмитентовРазвитые страны17 270,1175,7Офшорные юрисдикции370,215,1Развивающиеся страны2 748,4344,7Международные организации 1 489,5139,0Всего*21 878,1674,5Примечание - * Итоговые данные БМР немного отличаются от суммы четырех строкИсточник: cоставлено автором на основе данных БМР [27, с.
A113; с. A118].Анализ структуры нетто-эмиссий различных эмитентов дает возможностьотметить еще одну закономерность. Как следует из таблицы 2.1, совокупныйобъем нетто-эмиссий в 2014 г. составил 674,5 млрд долл. По месту регистрацииэмитентов удельный вес развивающихся стран составил 28,7%, развитых стран 25,3%, а офшорных юрисдикций – 25,1%. В то же время по национальнойпринадлежности эмитентов ситуация выглядела по-другому: удельный весэмитентов из развивающихся стран резко возрастает до 51,1%, доля развитыхстран несколько увеличивается до 26,0%, а удельный вес офшорных юрисдикцийзаметно уменьшается до 2,2%.
Таким образом, в совокупном объеме неттоэмиссий лидируют развивающиеся страны, а доля развитых стран по сравнениюс развивающимися странами в 2 раза меньше.99Изстрановогоанализасовокупнойстоимостинепогашенныхмеждународных долговых ценных бумаг следует, что состав десятки странлидеров по месту регистрации и национальной принадлежности эмитентовсовпадает на 80%, но занимают они разные места, что отражено в таблице 2.2.Для сравнения приводятся данные по России.Таблица 2.2 - Страны-лидеры по выпуску международных долговых ценных бумаг (все типыэмитентов, все сроки погашения)В миллиардах долларовСтранаМеждународныеСтранадолговыеценныебумаги в обращении,декабрь 2014 г.Нетто-эмиссии2014 г.вПо месту регистрации эмитентов1.Великобритания2.США3.Нидерланды4.Франция5.Каймановы о-ва6.Германия7.Италия8.Ирландия9.Канада10.Испания…… РоссияВсего3 266,12 132,11 972,81 554,31 310,41 253,7861,0854,0775,7658,5113,421 878,11.США2.Каймановы о-ва3.Япония4.Гонконг5.Канада6.Вест-Индские о-ва7.Франция8.Мексика9.Китай10.Швеция…… РоссияВсего138,587,243,040,840,434,128,528,527,225,5-10,0674,5По национальной принадлежности эмитентов1.США2.Великобритания3.Германия4.Франция5.Нидерланды6.Испания7.Италия8.Канада9.Австралия10.Швеция…… РоссияВсего3 031,12 655,71 899,61 690,41 310,81 026,2999,7749,8622,2490,7248,021 878,11.Китай2.США3.Швейцария4.Япония5.Бразилия6.Канада7.Германия8.Мексика9.Франция10.Швеция…..
РоссияВсего165,1157,451,541,735,328,926,226,025,020,6-19,0674,5Источник: cоставлено автором на основе данных БМР [27, с. A113; с. A118].По месту регистрации эмитентов в десятке лидеров находятся Ирландия иКаймановы о-ва. Ирландия привлекает корпоративных эмитентов льготнымрежимом регистрации компаний, используемых для эмиссии долговых ценныхбумаг, умеренным налогообложения, небольшими расходами и относительной100простотой процедур, связанных с деятельностью компаний, зарегистрированныхв стране. Похожая ситуация связана с Люксембургом.
Он не вошел в составстран-лидеров, но занял 12 место, почти в 5 раз превзойдя Россию по объемунепогашенных международных долговых ценных бумаг, эмитированныхзарегистрированными в этой стране заемщиками. Среди стран-лидеров понациональной принадлежности эмитентов нет Ирландии и Каймановых о-в.Вместо них среди десяти стран-лидеров находятся Швеция и Австралия. Россиязанимает 18 место, а Люксембург находится в конце третьей десятки.Картина также меняется при анализе стран-лидеров по объему неттоэмиссий.
По месту регистрации эмитентов среди стран-лидеров находятсяГонконг, Вест-Индские и Каймановы о-ва. По национальной принадлежностиэмитентов им на смену пришли Германия, Швейцария и Бразилия. В странахБРИКС, находящихся среди лидеров по объему нетто-эмиссий (вместе с США,Канадой, Швейцарией и Японией), различия величины нетто-эмиссий по местурегистрации и национальной принадлежности эмитентов были достаточнозаметными (в КНР – 137,9 млрд долл., в Бразилии – 23,7 млрд долл., в Индии –10,4 млрд долл.). Это значит, что корпоративные заемщики из этих странэмитируют долговые ценные бумаги опосредованно, используя с этой цельюзарегистрированные за границей компании.Для данного сегмента МДР характерен довольно высокий уровеньстрановой концентрации.
2/3 совокупной величины рынка сформированыдесятью странами. А на три страны-лидера приходится почти 35% общегообъема рынка.Таблица 2.3 - Структура рынка международных долговых ценных бумаг по видамфункциональных эмитентовВ миллиардах долларовВид эмитентаМеждународные долговыеценные бумаги вобращении, декабрь 2014 г.6 918,7БанкиДругиефинансовыеорганизации8 835,3Нефинансовые организации2 992,9Нетто-эмиссии в 2014 г.13,3172,6284,9101Продолжение таблицы 2.3Правительства1 641,864,6Международные организации 1 489,0140,3Всего*21 878,1674,5Примечание - * Итоговые данные БМР немного отличаются от суммы пяти строкИсточник: cоставлено автором на основе данных БМР [27, с. A113-A117].Если анализировать структуру данного сегмента МДР по типамфункциональных эмитентов, то, как следует из таблицы 2.3, около 75% величинынаходящихся в обращении ценных бумаг в конце 2014 г. связано с банками идругими финансовыми организациями.
В то же время по объему нетто-эмиссийв 2014 г. лидируют нефинансовые организации. Следует отметить, что ихудельный вес в общем объеме данного сегмента МДР составляет всего 13,7%. В2014 г. наименьшая величина нетто-эмиссий была связана с банками. В условияхмеждународной финансово-экономической нестабильности и обостренияпроблем в банковской среде существенно повысился уровень рыночного риска.Как следствие этого, возросла стоимость внешних банковских заимствований.Международные инвесторы стали активнее приобретать долговые ценныебумагипредприятийреальногосектораэкономики,считаяихменеерискованными.
Следует также отметить кредитную поддержку национальныхбанков со стороны центральных банков с целью обеспечения соответствующегоуровня ликвидности. Эти меры помогли банковскому сектору продолжитьфункционирование, не прибегая к значительной по объемам эмиссии долговыхценных бумаг на МДР [149].Анализфункциональнойструктурыэмитентовпоказывает,чтолидирующую роль на данном сегменте МДР играют развитые страны, чтоотражено в таблице 2.4.102Таблица 2.4 - Структура рынка международных долговых ценных бумаг по видамфункциональных эмитентов с учетом страновых категорий (по национальной принадлежностиэмитентов)В миллиардах долларовМеждународныедолговыеценныебумаги в обращении,декабрь 2014 г.Всего: 21 878,1Из них:Банки: 6 918,7Другие финансовыеорганизации: 8 835,3Нефинансовыеорганизации: 2 992,9Правительства:1 641,8Нетто-эмиссиив2014 г.Всего: 674,5Из них:Банки: 13,3Другие финансовыеорганизации: 172,6Нефинансовыеорганизации: 284,9Правительства: 64,6Развитые страныОфшорныеюрисдикцииРазвивающиесястраны17 270,1370,22 748,46 165,559,8693,47 899,6203,9731,82 373,449,8569,8831,6Развитые страны56,8Развитые страны175,715,1753,4Развивающиесястраны344,7- 118,34,3127,350,610,7111,4216,626,7-1,21,369,536,6Источник: cоставлено автором на основе данных БМР [27, с.
A118].Применительно к банкам и другим финансовым организациям удельныйвес развитых стран достигает 90%, а применительно к нефинансовыморганизациям – около 4/5. Если анализировать суверенные долги, тогда можноотметить снижение доли правительств развитых стран (50,6%). Удельный весправительств развивающихся стран составляет около 46%.В 2014 г. в структуре нетто-эмиссий банки и другие финансовые институтыразвивающихся стран существенно превзошли развитые страны. Банки изразвивающихся стран эмитировали на 127,3 млрд долл.
долговых ценных бумагбольше по сравнению с объемом погашения. Что же касается банков развитыхстран, то в 2014 г. они эмитировали на 118,3 млрд долл. меньше объемапогашения.Подобная картина характерна и для нетто-эмиссий суверенных долговыхценных бумаг. Правительства развитых стран в 2014 г. эмитировали на10326,7 млрд долл. больше по сравнению с объемом погашения. В то ж время объемнетто-эмиссий правительств развивающихся стран достиг почти 37 млрд долл.Развитые страны превзошли показатели развивающихся стран только понефинансовым организациям. Это было обусловлено тем, что в связи снестабильнымположениемфинансовыхорганизацийиобострившейсяпроблемой быстрого роста внешней задолженности развитых стран интересмеждународных инвесторов сместился в сторону приобретения долговыхценных бумаг более надежных компаний (3/4 совокупной величины неттоэмиссий обеспечили Франция, США и Германия), а также долговых обязательствфинансовых организаций из развивающихся стран (около 70% нетто-эмиссийбанков развивающихся стран обеспечили азиатские страны, где лидирующаяроль принадлежала КНР).В конце 2014 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
