Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 13
Текст из файла (страница 13)
Летом 2014 г. в СШАбыло принято судебное решение о выплате Аргентиной внешнего долга вразмере 1,3 млрд долл. Данное постановление не было реализовано, и суд принялрешение «заморозить» денежные средства в размере 590 млн долл.,перечисленные Аргентиной для оплаты реструктурированного внешнего долга.Решение суда было основано на том, что руководство Аргентины должно былоурегулировать отношения с теми кредиторами, которые отказались отпредложенной схемы реструктуризации внешнего долга, и только после этогодоговариваться с другой группой кредиторов.Попытки контроля и регулирования внешнего долга предпринимаются нетолько на международном, но и на региональном уровне. Для решения проблемысуверенной задолженности в рамках еврозоны в 2010 г.
в Люксембурге навременной основе был создан межгосударственный региональный орган Европейский фонд финансовой стабильности (The European Financial StabilityFacility).Он предоставил финансовую поддержку Португалии, Ирландии иГреции, используя с этой целью различные долговые инструменты на МДР подсуверенные гарантии европейских стран.Осенью2012г.вЛюксембургебылсозданЕвропейскийстабилизационный механизм (The European Stability Mechanism), которыйдолжен был функционировать на постоянной основе и заменить выполнившийсвою задачу Европейский фонд финансовой стабильности. Эти европейскиеинституты функционировали до середины 2013 г., а затем Европейский фондфинансовой стабильности перестал участвовать в финансировании новыхпроектов, занимаясь только выполнением взятых на себя ранее долговыхобязательств.В итоге Европейский стабилизационный механизм – это постояннодействующий финансовый институт, оказывающий необходимую помощьевропейским странам.
Соответствующая поддержка с его стороны была оказана69Кипру и Испании. В целях оказания финансовой помощи нуждающимся странамЕвропейский стабилизационный механизм привлекает денежные средства наМДР с помощью эмиссии как краткосрочных, так и средне- и долгосрочныхдолговых ценных бумаг со сроком погашения до 30 лет. Цель созданияподобного института заключается в том, чтобы на региональном уровнеподдержать действия специализированных национальных структур, связанных сликвидацией суверенного долгового кризиса в рамках еврозоны.Проблема европейского суверенного долгового кризиса находится также вцентре внимания Европейского центрального банка (ЕЦБ).
На начальном этапе(с середины 2010 г.) он проводил политику "стерилизации" избыточнойликвидности, которая возникла как следствие масштабных антикризисныхвалютных интервенций. Долговой кризис в Греции спровоцировал ситуацию,когда многочисленные международные инвесторы начали в больших объемахпродавать греческие суверенные еврооблигации. Стремясь стабилизироватьситуацию на финансовом рынке, ЕЦБ стал покупать находившиеся в обращениисуверенные облигации Греции, а также ряда других европейских стран(Португалии, Ирландии, Испании, Италии). В 2010-2012 гг.
ЕЦБ купил навторичном рынке суверенных еврооблигаций на сумму, превышающую200 млрд евро.В отличие от ФРС США, Банка Японии и Банка Англии, которые в ходекризиса 2008-2009 гг. тоже покупали на вторичном рынке суверенныееврооблигации, оставляя денежные средства в финансовой системе с цельюстимулирования экономического развития, ЕЦБ на постоянной основе сокращалликвидность, привлекая денежные средства коммерческих банков в видедепозитов. Таким образом, обеспечивалось сдерживание и регулированиеденежной базы в рамках еврозоны.В целях борьбы с дефляцией в рамках еврозоны с января 2015 г. ЕЦБ началреализовывать программу выкупа суверенных и корпоративных долговыхценных бумаг в размере до 60 млрд евро в месяц.
Данная программапервоначально должна была действовать до конца 2016 г. в целях обеспечения70стабильного уровня инфляции. Однако в конце 2016 г. действие программы былопродлено на новый срок в связи с недостижением поставленной цели.Решением долговой проблемы занимаются и на национальном уровне. Какправило,этопрерогативалибоспециализированногоинститута,либоминистерства финансов, либо центрального банка. Возможно также совместноеуправление суверенным долгом с участием нескольких государственныхорганов.
Новым трендом стало формирование в разных странах в конце ХХ в.агентствпоуправлениюдолгом.Обычноонипредставлялисобойсамостоятельные организации. Однако это могли быть и специализированныеструктуры в рамках центрального банка или министерства финансов.Специфика этих институтов заключалась в том, что они были призваныуправлять всем суверенным долгом страны. Это давало возможностьоптимизироватьзаимствованиями.расходы,связанныеИзменениесусловийвнешнимиивнутреннимифинансированияпозволялорефинансировать долги на более выгодных условиях, оптимизируя структуру ивеличину суверенного долга с учетом возможностей внешнего и внутреннегофинансирования.Эффективное управление суверенным долгом на национальном уровнетесно связано с установлением научно обоснованного внешнедолгового лимита.Как представляется, величина внешнедолговых заимствований не должнапревышать размер текущих выплат по существующему внешнему долгу.
Крометого, важную роль играет определение оптимальной внешнедолговой структурыс точки зрения сроков погашения. Важно создать плавный график выплат иизбежать в перспективе пиковых периодов внешнедолговых платежей.Дляобеспеченияоптимальногообъемасовокупнойвнешнейзадолженности институты национального регулирования финансового рынкамогут использовать различные способы воздействия на финансовые инефинансовые организации страны. К примеру, центральным банком можетбыть установлено определенное максимальное соотношение между величинойсобственного капитала организации-заемщика и привлеченными на МДР71денежными средствами. Наряду с этим можно применять ряд индикаторов,обеспечивающих экономически безопасный размер внешнего долга компаний.Одним из методов ограничения внешнего финансирования банков можетслужить введение максимальной кредитной маржи, за превышение которойбудет взиматься более высокий налог. Составленный автором алгоритмфункционального регулирования внешней задолженности на различных уровняхотражен на рисунке 1.8.Хотя за последние несколько лет процесс регулирования МДР заметноактивизировался, международное сотрудничество в данной области пока ещенедостаточно эффективно.
Пока еще отсутствует единая интерпретация решенийG20, что существенно затрудняет процесс взаимодействия различных стран вобласти выработки согласованных действий по достижению поставленныхцелей. Не удалось добиться единого подхода разных стран в сфереадминистративного регулирования и бухгалтерского учета. В результатеразработка унифицированных управленческих стандартов и механизмоврегулирования МДР наталкивается на многочисленные барьеры и сложности.Руководству США и стран Евросоюза пока что не удается решить проблемуэкстерриториальности финансового контроля и регулирования, т.е. онипродолжают использовать различные подходы и методы управления долговымрынком.
Эффективное решение проблем контроля и регулирования МДРневозможно без реальной консолидации действий и объединения усилийнациональных регулирующих органов, что является крайне сложной задачей всовременных условиях, когда страны в большей степени фокусируются нарешениивнутреннихпроблем,изыскиваявнутренниеисточникидлястимулирования развития, и руководствуются в своей деятельности преждевсего национальными политическими интересами в ущерб дальнейшемуразвитию процесса интернационализации.72Национальныйуровень1. Разработканациональнойдолговойполитики(включаявнешнедолговуюполитику),определениелимитов новыхвнешнихзаимствований;2.
Формированиеоптимальнойструктурывнешнего долга;3. Разработкаспециальных мер,направленных наограничениевнешнихзаимствований (вслучаенеобходимости).Региональный уровень1. Разработкаунифицированныхстандартовуправления ирегулированиявнешнихзаимствований странрегиона;2. Унификациянадзорных норм иосуществлениефинансового надзора;3. Разработка программи механизмовсокращения иоптимизациивнешнедолговогобремени странрегиона.Международный уровень1.
Разработка глобальноунифицированныхстандартов управления ирегулированияразличных сегментовМДР;2. Подготовкаметодическихрекомендаций,обеспечивающихвыработку оптимальнойнациональнойвнешнедолговойстратегии и тактики;3. Разработка программсокращения величинывнешнего долга страндолжников.Источник: составлено автором.Рисунок 1.8 - Алгоритм функционального регулирования внешней задолженности наразличных уровняхБольшинство экспертов мира в настоящее время сходятся во мнении, чтолиберализация операций на международном финансовом рынке в конце XX в.стала причиной быстрого роста объемов внешнего финансирования иобострения проблемы резкого возрастания суверенных внешних долгов.Глобализация проблемы суверенных внешних долгов побудила международныефинансово-кредитные институты и органы регулирования операций нанациональных финансовых рынках объединить усилия, направленные наконтроль и регулирование операций на МДР и усиление контроля за величинойвнешних заимствований.
Вероятно, данный тренд будет усиливаться в условиях73наметившегося процесса некоторой финансово-экономической деглобализации.Можно ожидать появления новых методов и инструментов управлениявнешними заимствованиями на международном, региональном и национальномуровнях.Так, например, правительства ведущих стран-кредиторов могут подоговоренности сознательно ограничивать покупку долговых обязательствстран-заемщиков,имеющихкритическиепоказателивнешнедолговойустойчивости, уменьшать величину их внешних заимствований за счетустановления для них повышенных процентных ставок и удорожанияпривлекаемыхфинансовыхресурсов,атакжемогутрекомендоватькоммерческим структурам, являющихся резидентами страны-кредитора, непокупать долговые обязательства страны, имеющей большой объем внешнейзадолженности.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
