Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 14
Текст из файла (страница 14)
Для различных стран в рамках региональных группировок могутбыть установлены определенные квоты внешних заимствований, основанные натекущих показателях внешнедолговой устойчивости. На национальном уровнефинансовые регуляторы различных стран могут селективно или по взаимнойдоговоренности, используя административные и рыночные механизмы, окоторых речь шла выше, ограничивать доступ своих резидентов на МДР. Наразличных уровнях регулирования внешней задолженности, на наш взгляд,возможно также формирование новых, более жестких норм, стандартов иправил, касающихся, в частности, показателей финансовой стабильностипотенциальногозаемщика,подготовкинеобходимойюридическойдокументации по сделке, выполнения установленных соответствующимидокументами финансовых обязательств и т.д.
в связи с необходимостьюусиления управления в целях предотвращения нового глобального финансовоэкономического кризиса.Выводы к главе 1В течение последних двадцати пяти лет быстро возрастает объемзаимствований на МДР. В настоящее время на нем формируется около 40%74совокупного мирового внешнего долга, который по своей величине уже достиг100% объема мирового ВВП. Для современной структуры глобального внешнегодолга характерно разделение различных стран мира на нетто-кредиторов и неттозаемщиков. В результате сформировался один из серьезных дисбалансовсовременной мировой финансовой архитектуры - дисбаланс внешнегофинансирования.На современном МДР используются два основных типа долговыхинструментов: эмиссионные и неэмиссионные.
В совокупном объеме МДРпримерно 3/4 составляют эмиссионные долговые инструменты и ¼ –неэмиссионные. В настоящее время можно выделить два фактора формированиявнешнего долга: трансграничный и внутриграничный. В различных странахсоотношение этих двух факторов в структуре совокупного внешнего долга и поотдельным видам заемщиков существенно отличается (в США, например,доминирует внутриграничный фактор, а в России – трансграничный).Увеличение объема операций на МДР тесно связано с возникновениемпроблемы глобального внешнего долга. В 2004-2015 гг. величина совокупноговнешнего долга десяти стран-лидеров, к которым относятся страны с развитойэкономикой, возросла почти в 1,8 раза.
Быстрыми темпами растет также внешняязадолженность развивающихся стран и стран с формирующимися рынками.Значительные по своим масштабам долговые обязательства многих стран мираоказывают существенное влияние на формирование современного глобальногофинансово-экономического ландшафта и характер взаимоотношений междустранами, создавая зависимость стран-должников от стран-кредиторов исущественноограничиваявозможностидолжниковвпроведениисамостоятельной внутренней и внешней политики.
Предпринимающиесяпопыткипрогнозироватьсуверенногодефолтаневероятностьдаютнаступленияположительноговнешнедолговогорезультата,посколькусуществующие методики оценки стран-заемщиков не в состоянии учестьспецифику и индивидуальные нюансы развития каждой конкретной страны.Глобализация проблемы быстрого роста внешних долгов может спровоцировать75серьезный финансово-экономический кризис не только в отдельных странах, нои в мировом масштабе.Проблема суверенных внешних долгов побудила международныефинансово-кредитные институты и органы регулирования операций нанациональных финансовых рынках объединить усилия, направленные наконтроль и регулирование операций на МДР и усиление контроля за величинойвнешних заимствований. Вероятно, данный тренд будет усиливаться в условияхнаметившегося процесса некоторой финансово-экономической деглобализации.Можно ожидать появления новых методов и инструментов управлениявнешними заимствованиями на международном, региональном и национальномуровнях, а также формирования более жестких норм, стандартов и правил в связиснеобходимостьюпредотвращенияновогоглобальногофинансово-экономического кризиса.В условиях глобализации мировой экономики выделение внутреннего ивнешнего долга весьма относительно, так как возрастает доля рыночныхдолговых инструментов в форме различных ценных бумаг, которые могутсвободно продаваться и покупаться на рынке.
В настоящее время на практикестираются границы между различными долговыми обязательствами ипроисходит объединение внутреннего и внешнего долга в единое целое иформирование на их основе «совокупного долга».76Глава 2ДЕТЕРМИНАНТНЫЕ НАПРАВЛЕНИЯ ЭВОЛЮЦИИ ИОСОБЕННОСТИ СТРУКТУРИРОВАНИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯМЕЖДУНАРОДНОГО ДОЛГОВОГО РЫНКА2.1 Концептуальные позиции исследования структуры и эволюциимеждународного долгового рынкаВ процессе хозяйственной деятельности у части экономических субъектоввозникают временно свободные денежные средства, которые могут бытьиспользованывкачествессудногокапиталадлякредитованиятехэкономических субъектов, которые нуждаются в денежных средствах в данныймомент.
Перемещение денежных средств от одних экономических субъектов кдругим экономическим субъектам, которые получают право распоряжаться имив течение определенного периода времени, является основой долговогофинансирования.Специфика данного вида финансирования заключается в обмене денежныхсредств одного экономического субъекта на долговые обязательства другогоэкономическогосубъекта.Долговыеобязательствамогутприниматьразнообразные формы, которые в современной финансово-экономической средев общем виде принято называть инструментами долгового финансирования.
Врезультате обращения долговых инструментов среди различных экономическихсубъектов и свободной купли-продажи долговых обязательств, при которойпроисходит смена их фактического владельца, формируется долговой рынок.В разных странах существуют свои внутренние долговые рынки.Теоретически при отсутствии определенных ограничений в отношении составаучастников продавцами долговых обязательств на внутреннем долговом рынкемогут выступать различные экономические субъекты (как резиденты, так инерезиденты):центральныеправительства(суверенныйдолг),местныеправительства (муниципальный долг), различные коммерческие компании ибанки (корпоративный долг), физические лица (долг физического лица).Покупателями долговых обязательств на внутреннем долговом рынке могут77быть те же самые экономические субъекты.
Участниками внутреннего долговогорынка могут быть также международные организации. Сделки междупродавцамиипокупателяминавнутреннемдолговомрынкемогутосуществляться либо напрямую, либо с участием посредников в лице банковорганизаторов,фондовыхбирж,депозитариев,расчетно-клиринговыхкомпаний, юридических и финансовых консультантов, различных агентскихкомпаний и т.д. Структура участников внутреннего долгового рынка отраженана рисунке 2.1.Участники внутреннего долгового рынкаЮридическиеконсультантыПосредникиОрганизаторысделокПродавцыБиржиФизическиелицаРезиденты инерезидентыМеждународныеорганизацииЦентральныеправительстваКомпании ибанкиМестныеправительстваРасчетноклиринговыекомпанииДепозитарииФизическиелицаКомпании ибанкиМестныеправительстваПокупателиРезиденты инерезидентыМеждународныеорганизацииЦентральныеправительстваИсточник: составлено автором.Рисунок 2.1 - Структура участников внутреннего долгового рынкаВследствие ограниченных возможностей, связанных с недостаточнымобъемом денежных средств в ситуации, когда спрос на них превышает ихпредложение, сравнительно высокой стоимостью их обслуживания, а такжеотносительно короткими сроками их предоставления, внутренние долговыерынки далеко не всегда способны удовлетворить существующие потребности ихучастников.Вэтомслучаеподходящейальтернативойможетстать78международный долговой рынок (МДР), на котором происходит взаимодействиепредставителей различных стран.Понятие «международный долговой рынок» представляет собой некуюабстракцию, поскольку невозможно определить его конкретную локацию.
МДР– это сфера общественных отношений, связанных с движением долговыхобязательств, возникающих за пределами страны регистрации должника.Функционирование международного долгового рынка осуществляется сиспользованием определенных институтов, инструментов и нормативноправовых документов. Международный долговой рынок – это взаимодействиепредставителей различных стран в связи с перемещением временно свободныхденежных ресурсов от одних субъектов рынка к другим с использованиемразличных долговых инструментов.Учитывая разницу часовых поясов в различных странах мира, можносказать, что операции на МДР проводятся непрерывно в течение сутокпопеременно во всех частях света.
В то же время взаимодействие представителейразличных стран осуществляется и фокусируется в конкретных городах истранах (как правило, в международных финансовых центрах: Лондон, НьюЙорк, Франкфурт-на-Майне, Токио, Гонконг и др.).Таким образом, международный долговой рынок по форме проявляет себячерез национальные долговые рынки отдельных стран, но, по сути, представляетсобой взаимодействие представителей разных стран в связи с перемещениемдолгового капитала между ними. Совокупность национальных (внутренних,локальных) долговых рынков отдельных стран мира, а также взаимодействие ихпредставителей за пределами своих стран в рамках международного долговогорынка образуют понятие «мировой долговой рынок».Международный долговой рынок является важнейшей составной частьюмеждународного финансового рынка и находится в процессе постояннойтрансформации:меняетсяегофункциональнаяинновационныедолговыеинструменты.Наструктура,этомрынкепоявляютсяобращаетсязначительный объем денежных средств и используются разнообразные долговые79инструменты (кредиты, векселя, ноты, сертификаты, расписки, обязательства,облигации и др.), однако для того, чтобы стать его участником и привлечьнеобходимые денежные ресурсы, необходимо соответствовать определенныммеждународным критериям и представлять интерес для международныхпокупателейдолговыхобязательств.Всвязисэтимучастникамимеждународного долгового рынка являются только перечисленные вышеюридические лица.Современный международный долговой рынок понимается автором каксовокупность условий, обеспечивающих осуществление операций куплипродажиразличныхвидовдолговыхобязательствсиспользованиемэмиссионных и неэмиссионных инструментов на межнациональном уровне.Если конкретизировать это определение, можно сказать, что международныйдолговой рынок – это совокупность условий, позволяющих заемщикупривлекать денежные ресурсы за счет выпуска долговых ценных бумаг запределами страны его регистрации и за счет кредитов, предоставленныхнерезидентами.Следует отметить, что в современной экономической литературеотсутствуют работы, целиком посвященные анализу МДР, соответствующегоразработанной концепции МДР автора данного диссертационного исследования.Как правило, объектом научных исследований является либо международныйрынок капитала, включающий в себя не только долговой, но и акционерныйкомпонент, либо международный рынок долгового (ссудного) капитала, подкоторым в большинстве случаев понимается только международный рынокоблигаций.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
