Современный международный долговой рынок - теория и практика функционирования (1142171), страница 17
Текст из файла (страница 17)
Главным инструментомстраныявлялисьвтовремястороныперекачкимеждународныесиндицированные кредиты, которые давали возможность даже не самымкрупным банкам мира участвовать в кредитовании заемщиков из развивающихсястран без физического присутствия на местных финансовых рынках.Накануне суверенного дефолта Мексики в 1982 г. основная часть внешнегодолга развивающихся стран приходилась на синдицированные кредиты,величина которых к этому моменту достигла 46 млрд долл.
США [326, с. 75-76].Таким образом, следует отметить, что синдицированное кредитованиепервоначально появилось и использовалось на МДР, а затем уже сталоприменяться на внутренних долговых рынках национальными банками.В августе 1982 г. Мексика приостановила выплаты по своему суверенномувнешнему долгу, а затем аналогичные действия предпринял еще ряд стран,включая Аргентину, Бразилию, Чили, Египет, Марокко, Панаму, Венесуэлу,Филиппины,Уругвайидр.Объемсиндицированногокредитованияразвивающихся стран стал резко сокращаться, составив в 1985 г.
всего9 млрд долл. [326, с. 76]. Банки-кредиторы понесли значительные убытки попредоставленным ранее синдицированным кредитам. В 1987 г. Citibank былвынужден списать как безнадежные большую долю кредитов развивающимсястранам, а следом за ним то же самое сделали еще несколько крупныхамериканских банков.Эти действия положили начало разработке специального плана,инициатором которого выступил министр финансов США Н.
Брейди. Данный92план предусматривал реструктуризацию внешнего долга стран, оказавшихся всостоянии дефолта, и обмен долговых обязательств по полученным ранеесиндицированным кредитам на долговые ценные бумаги, которые частичнобыли обеспечены казначейскими облигациями США (US Treasuries). Врезультате в 1990 г. Мексикой были выпущены дебютные «облигации Брейди»,а затем этот инновационный долговой инструмент стали использовать другиеразвивающиеся страны.«План Брейди» дал новый импульс развитию международного рынкасиндицированных кредитов.
К началу 90-х годов ХХ в. банки, серьезнопострадавшие в результате суверенных дефолтов развивающихся стран повнешнему долгу в 80-е годы, стали более строго и реалистично оценивать риски,связанные с предоставлением синдицированных кредитов, взяв за основуметодику оценки кредитного риска на рынке корпоративных облигаций(включая кредитный рейтинг заемщика, объем долговой нагрузки, качествообслуживания текущего долга и др.). Кроме того, к этому времени быланакоплена достаточно обширная база данных о состоянии и особенностяхфункционирования первичного международного рынка синдицированныхкредитов,котораяспособствовалаформированиювторичногорынкамеждународных синдицированных кредитов.
Постепенно интерес к работе навторичном рынке международных синдицированных кредитов стали проявлятьнебанковские финансовые организации в лице пенсионных фондов и страховыхкомпаний. Они начали рассматривать синдицированные кредиты в качествеальтернативного инструмента инвестирования наряду с различными видамиценных бумаг, т.е. в этот период произошло превращение синдицированныхкредитов в самостоятельный вид рыночных активов.Со временем на рынке появились новые финансовые инструменты (впервую очередь различные виды деривативов), позволяющие частичностраховать кредитные риски банков по кредитам, находящимся на их балансе.Появление новых способов управления рисками способствовало расширениюкруга финансовых организаций, заинтересованных в участии в работе93международного рынка синдицированных кредитов.
Кроме того, часть банков,ранее участвовавших в синдицированном кредитовании, опасаясь возможныхсвязанных с этим долговым инструментом убытков, стала более активнопредлагать своим клиентам другие (более безопасные и доходные) банковскиепродукты и услуги (например, операции с различными видами ценных бумаг идеривативами).Ещеоднойособенностьюразвитиямеждународногорынкасиндицированных кредитов в 90-е годы прошлого века стало возрастаниеинтереса к данному долговому инструменту со стороны компаний из развитыхстран,которыеоцениливозможностьорганизациифинансированиявзначительном объеме, в короткие сроки и с относительно небольшимиденежными затратами. Таким образом, с этого времени синдицированныекредиты стали рассматриваться корпоративным сектором как привлекательныйисточник фондирования, дополняющий традиционные способы привлечениякапитала с помощью акций и облигаций.В результате начиная с 90-х годов ХХ в.
начался быстрый рост какмеждународного, так и внутреннего синдицированного кредитования (особеннов США). В 1995-2012 гг. объем мирового рынка синдицированных кредитовувеличился на 160% до 3,5 трлн долл. США [306, с. 5]. В настоящее времясиндицированные кредиты являются одним из важнейших источниковмеждународного долгового финансирования наряду с долговыми ценнымибумагами. В 2015 г. совокупный объем мирового рынка синдицированныхкредитов (по подписанным в течение года кредитным договорам) составил4,7 трлн долл. США [130, с.
1]. По нашим расчетам, из этой суммы околополовины приходится на международные синдицированные кредиты (кредиты,где как минимум один член синдиката является нерезидентом страны, в которойзарегистрирован заемщик), т.е. примерно 2,35 трлн долл. США. Если учесть, что,по данным БМР, в 2015 г.
были выпущены международные долговые ценныебумагинасумму5,18трлндолл.США[27],намеждународные94синдицированныекредитыприходитсяпримерно1/3современногомеждународного долгового финансирования.Одним из существенных стимулов быстрого развития МДР сталалиберализация евровалютных операций. Сначала в Великобритании, а затем и вдругих европейских странах, где концентрировались евровалютные накопления,органами финансового надзора было осуществлено дерегулирование операций вевровалютах, так как эти операции относились к категории международных(зачастую они были транзитными для страны базирования соответствующегобанка) и не оказывали серьезного влияния на состояние внутреннегофинансового рынка [213].
Для этих операций были упразднены правилавалютного контроля.По мере развития МДР одним из ключевых вопросов стало регулированиеразличных аспектов его деятельности. С этой целью в феврале 1969 г. в Цюрихебылазарегистрированапрофессиональнаяорганизациянеправительственная–Ассоциациясаморегулируемаядилеровмеждународныхоблигаций (Association of International Bond Dealers). Она должна была укрепитьпрофессиональное сотрудничество различных участников фондового рынка:инвесторов, эмитентов, организаторов сделок, юридических и аудиторскихфирм, дилеров и др.С 1 января 1992 г.
у Ассоциации появилось новое название – Ассоциацияучастников рынка международных ценных бумаг (International Securities MarketAssociation - ISMA). Она сосредоточила свои усилия на разработке требований ирекомендаций,касающихсястандартизациирыночнойпрактики,информационного обеспечения, создания и совершенствования механизмарасчетовнарынкеценныхбумаг,взаимодействиясвнутреннимигосударственными регулирующими органами.В 1984 г. была создана Ассоциация участников международногопервичного рынка (International Primary Market Association - IPMA). Онаобъединила коммерческие и инвестиционные банки, которые отличались особойактивностью на первичном рынке. Эта организация должна была обобщать и95совершенствоватьпрактикурыночныхопераций.Ассоциациейбылиразработаны правила, относящиеся к размещению ценных бумаг на МДР, а такжестандарты и формы требуемых документов.В результате объединения ISMA и IPMA на МДР с середины 2005 г.функционирует Ассоциация участников международного рынка капитала(International Capital Market Association - ICMA).
ICMA распространяет иподдерживает международные рыночные стандарты долгового финансированияи сотрудничает с государственными органами, центральными банками,фондовыми биржами и другими организациями в сфере контроля ирегулирования операций на МДР.Неэмиссионный сегмент МДР неформально контролируется и управляетсяАссоциацией участников кредитного рынка (Loan Market Association - LMA).Она была создана в конце 1996 г.
в целях совершенствования практическойработы на рынке синдицированных кредитов и разработки пакета типовойдокументации (так, например, на интернет-сайте Ассоциации можно найтистандартныйпакетдокументациидлясиндицированногокредита,подготовленный в соответствии с английским правом. Ее штаб-квартиранаходится в Лондоне. В рамках Ассоциации работают специализированныекомитеты,занимающиесяразличнымиаспектамисовершенствованиядеятельности международного рынка синдицированных кредитов (разработкапрактических рекомендаций и юридической документации, автоматизацияопераций, вопросы налогообложения и др.). Ассоциация действует не только натерритории всей Европы, но и в странах Ближнего Востока. Структура и задачиАссоциации отражены на рисунке 2.4.96Ассоциация участниковкредитного рынка(LMA)ПравлениеКомитетыРазработка ираспространение типовойдокументациипосиндицировЛоббированиеинтересов своихчленовСовершенствованиепрактической работы нарынке синдицированныхПроведение учебнопрактическихмероприятийпсиндицированнымПривлечение новыхчленовкредитовИсточник: составлено автором.Рисунок 2.4 - Структура и задачи Ассоциации участников кредитного рынка (LMA)В составе Ассоциации свыше 600 различных организаций, связанных смеждународным рынком синдицированных кредитов.
LMA аккумулирует иразмещает среди своих членов данные о новых транзакциях на рынкесиндицированныхкредитовиихусловиях,готовитинформационно-аналитические обзоры рынка, фиксирует новые тренды на международномрынке синдицированных кредитов.LMA в своей деятельности использует опыт управления рынкомсиндицированных кредитов в отдельных странах мира.
В США, например, в 1977г. была создана Совместная национальная кредитная программа (The SharedNational Credit Program). Цель этой программы – постоянный эффективный обзори систематизация всех крупных синдицированных кредитов. Любой кредит иликредитное обязательство на сумму от 20 млн долл. США, в котором принимаютучастие не менее трех организаций, попадает в поле зрения этой программы.97Ежегодно готовятся соответствующие обзоры для участников национальногорынка синдицированных кредитов.Если подвести итоги эволюции МДР за пятьдесят с лишним лет,прошедших с момента первого выпуска еврооблигаций компанией Autostrade ипоявления первых синдицированных кредитов, можно сказать, что МДРсущественно трансформировался и в настоящее время представляет собойдостаточно сложный механизм, который обслуживает потребности различныхвидовзаемщиков:правительств,международныхорганизаций,банков,компаний и др. МДР обеспечил свободный трансграничный перелив капитала,объединилнациональныерынкиотдельныхстранистимулировалреформирование и интеграцию локальных финансовых рынков.Проблемы,тенденциииперспективыразвитияМДРподробноанализируются в главе 4.2.2 Особенности структуры международного рынка долговых ценныхбумагС начала 90-х годов прошлого века на фоне финансово-экономическойглобализации на порядок увеличился стоимостной объем МДР.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
