Диссертация (1138570), страница 15
Текст из файла (страница 15)
По данным ФРС, различнаяобработка и клиринг чеков, осуществляемые через платежные системыФРС, по порядку платежей исчисляются десятками триллионов долларов вгод, в то время как порядок расчетов через системы FedWire и CHIPSисчисляется сотнями триллионов долларов в год, а начиная с 2004 г. –73тысячами триллионов.
Однако сами по себе эти цифры не являютсяинформативными, поскольку могут отражать исключительно техническийспрос на деньги со стороны кредитных организаций. Для выявлениявлияния платежных систем RTGS на спрос на традиционные деньгинеобходимопонимать,какаядоляплатежейвсистемеFedWireосуществляется банками по поручению своих клиентов (предпочтительно сразбивкойклиентовпокатегориямфинансовыхинефинансовыхорганизаций).Однако ФРС не обладает статистикой о том, какой объем и числоопераций совершается в FedWire банками по поручению своих клиентов.Об этом говорится в одном из выпусков Бюллетеня ФРС за 2008 г.: «Anunknown number of transactions of other types are made over these systems[FedWire and CHIPS] by consumers and businesses».
В то же время в одномиз выпусков квартального обзора федерального резервного банка НьюЙорка за зиму 1987–1988 г. приводится следующая статистика поплатежам, совершенным в крупных платежных системах США 4 июня 1986г. (этот день, по мнению исследователей, являлся обычным, нормальным,типичным днем). Авторы выделили отдельную категорию платежей«сommercial & miscellaneous» (торговые, промышленные и прочие), котораяотвечает за платежи, связанные с основной деятельностью фирм иосуществляемые банками по поручению своих клиентов.
Такие платежи всистеме CHIPS составили 6.2% от объема и 4.5% от количества, а в системеFedWire – 17% от объема и 22.7% от количества.По данным Банка международных расчетов (BIS), по итогам 1987 и1988 гг. около 10% всех платежей, совершенных в FedWire, приходилось наинтересующие нас коммерческие платежи, отвечающие транзакционномуспросу на деньги.Кроме того, в одной из публикаций федерального резервного банкаНью-Йорка заиюль 2004г.приводятсярезультатыопроса733нефинансовых фирм, в каждой из которых работает не менее 10 тыс.человек. Случайно выбранным 200 фирмам были разосланы вопросники,74которые заполнили только 101 из них. По результатам опроса выяснилось,что 99% фирм совершают платежи через крупные системы (FedWire,CHIPS) и 100% фирм получают средства на свои счета через эти системы.При этом у фирм, использующих «крупные» платежи, на долю такихплатежей в среднем приходится около 12% от числа исходящих платежей иоколо 13% от числа входящих платежей.
При этом медианное значение пообоим показателям составило 5%.Однако в работе, посвященной исследованию способов платежей,которые используют фирмы и физические лица, Гердес и Ванг (Gerdes,Wang, 2008) пишут (выпуск Бюллетеня ФРС за октябрь 2008 г.): «Платежи,проводимые через крупные платежные системы (такие как FedWire … илиCHIPS …) … находятся за рамками данной статьи. Эти системыиспользуются преимущественно для совершения крупных монетарных ифинансовых транзакций, таких как займы овернайт между депозитарнымиинститутами». В то же время, по данным BIS, в 2000 г. 42% от объемаплатежей (80% от их числа), прошедших через FedWire Funds, приходилосьна клиентов банков (небанковские финансовые организации и фирмы),осуществляющих свои операции через них.Несмотря на тот факт, что по платежам в валовых расчетныхсистемах существует только разрозненная статистика, несомненно, чтозначительные объемы платежей, проходящих черезRTGS-системы,проводятся от имени клиентов банков, т.е.
такие платежи потенциальномогут оказывать влияние на спрос на транзакционные деньги. Логикувлияния техники осуществления платежей на спрос на деньги описал всвоей статье Дотси (Dotsey, 1985). Подход, используемый Дотси дляанализапотенциальноговлиянияинновацийвсфереуправленияликвидностью на спрос на депозиты до востребования, строится на моделиспроса на деньги, в которой фирмы могут влиять на транзакционныеиздержки перевода средств между депозитами до востребования ирыночнымиинструментами,инвестируявуслугипоуправлениюликвидностью. По мнению автора, существуют серьезные основания75полагать, что использование услуг по управлению ликвидностью тесносвязано с числом72 электронных переводов [EFT, electronic funds transfers].Это можно объяснить тем, что значительная часть сэкономленныхдепозитов до востребования инвестируется на небольшое время, зачастуютолько в овернайт.
Краткосрочная природа этих переводов подразумевает,что они должны совершаться в деньгах, доступных при первойнеобходимости и которые обычно переводятся способом «wire». ОткудаДотси заключает, что число таких переводов в системе FedWire можетслужить полезным индикатором использования сложных схем управленияликвидностью.Попытаемся проследить возможное влияние RTGS на спрос наденьги на примере США, оговариваясь, что мы не рассматриваем другиеплатежные и банковские инновации, потенциально имеющие отношение кспросу на деньги. Скорость обращения денежного агрегата М1 в США впериод с 1960 по 2010 г. существенно менялась со временем, в то время какскорость обращения М2 была куда менее волатильной, хотя и далеко непостоянной величиной. Количественная теория денег (MV=PY) утверждает,что увеличение скорости обращения денег (при прочих равных) должносвидетельствовать о снижении спроса на реальные деньги.
Поэтому можнопредположить, что спрос на агрегат М1 в США на протяжениирассматриваемого периода существенно менялся.На рис. А-4 приложения А показана динамика агрегата М2 (сотдельным вкладом агрегата М1 и «срочной» части М2). Обратим вниманиена то, что рост агрегата М2 происходил в основном за счет роста «срочной»составляющей, динамика которой показана на рис. А-5 приложения АЗаметим, что наибольший рост демонстрируют сберегательные депозиты вкоммерческих банках.Появление систем валовых расчетов в режиме реального времени,по-видимому, должно было изменить спрос со стороны банков и фирм на72Дотси также использовал показатель объема переводов, но, по его мнению, числопереводов лучше отражает использование схем по управлению ликвидности всеми фирмами, таккак объем переводов может быть смещен из-за нескольких крупных переводов малого числа фирм.76средства платежа, которыми являются резервы в ФРС и депозиты довостребования в банках соответственно. Причинами потенциальныхизмененийслужатваловыйхарактеррасчетовискоростьихосуществления.В системах отсроченного неттинга платежи совершаются в течениедня, но их урегулирование (зачисление и списание средств со счетов)происходит один раз в конце рабочего дня.
В этом смысле в системахотсроченного неттинга банкам предоставляются неявные внутридневныекредиты. Для нормального функционирования системы RTGS необходимисточник дневной ликвидности. В большинстве таких платежных системисточникомликвидностиявляютсявнутридневныеовердрафтыцентральных банков. Для совершения платежа банк должен иметь на счетев ФРС требуемую сумму в полном объеме.
Как следствие, внутридневнойспрос со стороны банков на средства платежа (резервы) повышается истановится более волатильным.В то же время нельзя сказать, что RTGS как-то существенноповлияла на выбор банков относительно резервов. На протяжениидлительного времени почти все резервы в системе являлись обязательнымирезервами (см. приложение А, рис. А-6).
Существенный сдвиг в динамикерезервов осенью 2008 г. объясняется тем, что ФРС стала выплачиватьбанкам процент по необязательным (избыточным) резервам.Спрос со стороны банков на расчетные средства в системах RTGS,видимо, не имеет большого отношения к традиционному спросу на деньги.В то же время для совершения платежа в системе RTGS фирме (как ибанку) необходимо иметь на своем счете всю необходимую сумму. Вслучае если фирма не обладает этой суммой, она может взять кредит вформе овердрафта у коммерческого банка. (Коммерческий банк, в своюочередь, выполнит транзакцию за счет резервов в центральном банке иливнутридневного кредита.) Таким образом, происходит создание новыхденег.Получается,чтоRTGSспособствуетростудепозитовдовостребования. Одновременно с этим системы RTGS увеличивают скорость77обращения платежных средств и позволяют клиентам банка практическимгновенно переводить высвободившиеся транзакционные средства в болеедоходные активы (срочные депозитные счета, на рынки ценных бумаг,валют, овернайт), что снижает спрос агентов на депозиты до востребования.Следствием увеличения скорости обращения платежных средств и«транзакционных денег» в системе RTGS является тот факт, что сразупосле совершения платежа банк-получатель может кредитовать своихклиентов, использовать средства для совершения других платежей илинемедленно купить на эти деньги какой-нибудь актив.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
