Диссертация (1138570), страница 13
Текст из файла (страница 13)
И вдовершении всего по ним может выплачиваться процент. В то же времяновые средства платежа в отличие от наличности не являются анонимными,а согласно, например, оценкам Рогова (Rogoff, 1998), половина наличныхденег в странах ОЭСР находится на руках у агентов теневой экономики.При этом предъявление ими спроса на наличные деньги зависит отналоговой политики государства и возможной легализации незаконногобизнеса.67 В случае если легальный спрос на наличность упадет, то и67В качестве примера можно привести легализацию проституции в Германии, легкихнаркотиков в Нидерландах.64нелегальный спрос на наличные деньги упадет: их будет негде потратить,так как почти никто не будет принимать такие деньги.Еслиговоритьовторойсоставляющейденежнойбазы–обязательных (и избыточных) резервах, то зачастую коммерческие банкистремятся сэкономить на депозитах в центральном банке (т.е.
снижаютспрос на депозиты), хранящихся в нем в качестве резервов. В то же времяизбыточные резервы являются предметом торговли на межбанковскомкредитном рынке. Если предположить, что в качестве резервов банки будутиспользовать другие активы и торговать ими, то в этом случае резервы вцентральных банках значительно снизятся, поскольку рыночная ставкабольше ставки, которую платят (если платят) центральные банки порезервам. В этом смысле система RTGS во многом вывела торговлю намежбанковском рынке из-под контроля центральных банков.
У платежныхсистем центральных банков зачастую нет никаких преимуществ передчастными системами, поскольку последние в условиях конкуренции, желаямаксимизировать прибыль, все время улучшают свой продукт. По мнениюКронина и Доуда, центральный банк может стать конкурентоспособным,если также будет стремиться максимизировать прибыль. Но такуюорганизацию уже сложно будет называть центральным банком.В ходе рассуждений авторы приходят к выводу, что в последнеевремя спрос на денежную базу действительно снижается, что приведет кросту цен при постоянном предложении денег (денежной базы).
В такихусловиях общий уровень цен, ставка процента, цены на активы становятсяуязвимыми к шокам. Дальнейшие изменения в электронных технологияхбудут приводить к возрастающей нестабильности цен. При этом, чемменьше денежная база, тем больше относительное влияние шоков наэкономику. Чтобы этого избежать, центральный банк должен снижатьпредложение денежной базы в соответствии со снижающимся спросом нанее. Однако это само по себе является непростой задачей, требующейпостроения сложных моделей для определения величины необходимыхвоздействий.65Авторы предлагают следующие возможные направления монетарнойполитики:регулирование – введение жестких резервных требований для1)банковских продуктов и для частных активов (например, для депозитныхсертификатов и долей во взаимных фондах): организации, предлагающиесвоим клиентам такие активы, должны отчислять определенный процент отстоимости актива в качестве резервов центральному банку.
Такжепредлагается введение обязательного условия оплаты налогов наличнымиденьгами или чеками, привязанными к счетам в центральном банке. Этамера призвана увеличить спрос на денежную базу. Однако существуютопасения,чтоэтоспровоцируетсерьезныеискаженияибудетнеэффективно. Агенты будут стремиться избегать этих требований,например, создавая временные депозитные счета для уплаты налогов иуходя в активы, по которым нет резервных требований;2)конкуренция – введение процента по депозитам в центральномбанке. Однако и в этом случае сложно предсказать, как подобная мераповлияет на спрос на резервы. В то же время можно привести примерСША, в которых с осени 2008 г. ФРС впервые стала выплачивать процентпо депозитам, как следствие, объем избыточных банковских резервов выросмгновенно и значительно (см.
приложение А, рис. А-6). При этом еслипредположить, что одновременно со сниженным спросом на резервы спросна наличность упадет почти до нуля, у центрального банка не будет большерычага воздействия на систему. Номинальные цены и процентные ставкистанут неопределенными. Авторы также не исключают возможностьвыпуска центральным банком собственных электронных денег.
Однако вэтом случае нет гарантий, что на электронные деньги центрального банкабудет спрос;3)уходотдискреционнойполитики–автоматическоеприспособление денежного предложения:66 установление фиксированного обменного курса национальнойвалюты против других валют. Эта мера действенна, только если другиестраны будут придерживаться аналогичной политики привязки; установление «стандарта» (например, золотого, через некоторуюкорзину товаров, через индекс цен на контракты по деривативам). Авторыполагают, что в этом случае цены будут стабильны, будет существоватьмного эмитентов денег, которые станут обмениваться на рынке понекоторому соотношению. Национальный центральный банк в такойситуации будет одним из эмитентов денежных средств.ХеленАллен(Allen,2003)анализируетвзаимосвязьмеждуэлектронными платежами и монетарной политикой. Она пишет, чтоиспользованиеэлектронных платежейможетповлиятьначастотутранзакций и привести к замещению одних платежных средств другими.Это может вызвать изменения во взаимосвязи между монетарнымидействиями и экономической активностью.
В качестве примера приводитсявсевозрастающееиспользованиезаменителейналичныхденег–электронных кошельков. Поскольку данный продукт не является частьюденежного агрегата М0, вполне вероятно, что скорость обращенияпоследнего вырастет. И это, в свою очередь, повлияет на связь междуналичными деньгами и реальными экономическими переменными. Болееранние финансовые инновации (например, кредитные и дебетовые карты)также влияли на скорость обращения агрегата М0. В этом смысле длямонетарных властей принципиальным является понимание того, какимименно образом то или иное платежное нововведение может повлиять наразличные денежные агрегаты.
При этом появление новых платежныхсредств, как отмечает Аллен, не влияет на возможности центрального банкапроводить монетарную политику, поскольку эмитентам платежных средствнеобходимысчетавцентральномбанкедляокончательногоурегулирования сделок между собой. Однако если предположить, чтоурегулирование транзакций может происходить в режиме реального67времени вне счетов центрального банка, то для последнего может остатьсятолько роль регулятора и арбитра в выборе расчетной единицы.Практика использования различных платежных средств показала, чтоэлектронные деньги, повлияв на использование экономическими агентамитрадиционных платежных средств, не смогли вытеснить последние.68 Темне менее можно сделать вывод о том, что все более широкоераспространение новых платежных средств:691)ограничивает возможности центральных банков по контролюнад денежным предложением;2)повышает скорость обращения традиционных денег;3)снижает доходы от сеньоража;4)снижает спрос на банковские депозиты как средство платежа и,как следствие, уменьшает резервы;5)снижает возможности монетарного контроля со сторонымеждународных организаций;6)оказывает влияние на денежный мультипликатор.Финансовые инновации в сфере крупных платежейВыше нами были рассмотрены различные финансовые инновации всфере розничных платежей.
К услугам розничных платежных систем исредств платежа прибегают в основном физические и юридические лицадля совершения небольших платежей. Несмотря на тот факт, что числорозничных платежей во много раз превышает число платежей, проходящихчерез крупные платежные системы, основной объем денежных платежейприходится именно на крупные системы.
Далее мы подробнее рассмотримвопрос осуществления платежей через современные крупные платежныесистемы, а также последствия появления и распространения таких систем.Непосредственными участниками крупных платежных систем обычноявляются банки или небанковские кредитные организации. Другиефинансовые, нефинансовые организации и даже физические лица также68Дополнительно о влиянии платежных инноваций на возможности проведения монетарнойполитики см. работу под редакцией М. Лацера (Latzer, 2005).69См.
(Al-Laham, Al-Tarawneh, Abdallat, 2009).68могут воспользоваться услугами крупных платежных систем через банки –участники системы.На протяжении длительного времени крупные расчеты проводилисьна базе неттинговых систем отсроченного платежа (deferred net settlementsystem, DNS). В таких системах расчеты производятся путем клирингаплатежей на какой-то момент времени.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
